2014年北京車展日前正式開幕，來自全球100多家車企帶來了總計(jì)超過1000輛新車參展，其中全球首發(fā)車118輛，創(chuàng)歷史記錄。據(jù)悉，本次車展共有79臺新能源汽車展出，占近七成，成為本屆車展最大亮點(diǎn)之一。
對此，分析人士表示，在我國日益重視節(jié)能環(huán)保這一背景下，新能源汽車市場經(jīng)過前期的培育發(fā)展，市場成熟度不斷提高，今后有望實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展。根據(jù)國家規(guī)劃，到2015年，在試點(diǎn)推廣城市的范圍內(nèi)要發(fā)展20多萬輛新能源汽車，近1000億元的市場"蛋糕"有待國內(nèi)車企分食。在政策推動帶來行業(yè)性投資機(jī)會的大背景下，整個(gè)新能源汽車行業(yè)處于上升階段，新能源汽車概念股將是今后A股市場可持續(xù)關(guān)注的一個(gè)投資主題。
在此次北京車展上，眾多國內(nèi)車企紛紛布局新能源，其中，中國一汽重點(diǎn)發(fā)布了新能源汽車發(fā)展規(guī)劃，并且宣布4款新能源車型量產(chǎn)上市，推廣力度空前。上汽集團(tuán)（600104）也攜"新能源三劍客"亮相，分別是榮威550插電式混合動力轎車、榮威E50純電動轎車和榮威950燃料電池轎車。據(jù)了解，上汽的新能源汽車陸續(xù)在上海、北京等城市開售。
對于新能源汽車的行業(yè)發(fā)展及配置，渤海證券表示，新能源整車是整個(gè)新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展的最終落腳點(diǎn)。第一，從政策角度看，未來3年至5年國內(nèi)新能源汽車將迎來加速增長期。第二，從供給端上看，國內(nèi)主要車企已開發(fā)出性能較好，可滿足城市內(nèi)日常上下班需求的產(chǎn)品，算上補(bǔ)貼后，部分產(chǎn)品的價(jià)格劣勢已明顯減小，對消費(fèi)者擁有較強(qiáng)的吸引力。第三，從需求端上看，隨著產(chǎn)品性能的不斷改進(jìn)，成本的持續(xù)下降以及公共領(lǐng)域比較成功的試驗(yàn)運(yùn)行，未來私人消費(fèi)市場的打開將指日可待。第四，從區(qū)域市場上看，未來京津冀地區(qū)的新能源汽車普及力度與速度均有望超過其他地區(qū)。
奧特迅:2013年業(yè)績達(dá)股權(quán)激勵(lì)行權(quán)條件無懸念
在手訂單充足,保障2014年業(yè)績持續(xù)高增長
公司把主要資源集中在電力自動化電源、電動汽車充電站(樁)、通信電源和軌道交通四大業(yè)務(wù)領(lǐng)域。2013年,公司新簽訂單較多, 其中年初在國家電網(wǎng)中標(biāo)過億。 我們預(yù)計(jì),截至2014年初,公司在手訂單規(guī)模約5-6億元,相當(dāng)于2012年?duì)I業(yè)總收入的2倍以上, 公司的收入確認(rèn)一般集中在下半年,尤其是第四季度對全年的利潤貢獻(xiàn)值得期待。
盈利能力保持較高水平
2013年前三季,公司綜合毛利率高達(dá)39.42%,較2012年同期提升2.35個(gè)百分點(diǎn),預(yù)計(jì)這一盈利能力在2014年亦將得到延續(xù)。 我們認(rèn)為,公司毛利率高于競爭對手的原因不在于售價(jià)而在于成本控制能力突出,產(chǎn)品創(chuàng)新能力領(lǐng)先。
南網(wǎng)重啟招標(biāo)公司將率先受益
南方電網(wǎng)有望重啟電源“集中招標(biāo)”(南網(wǎng)公司已兩年沒有集中招標(biāo)),若啟動集中招標(biāo),公司將率先獲益,我們認(rèn)為公司地處廣東, 過往與南網(wǎng)公司合作關(guān)系密切,對南網(wǎng)招標(biāo)啟動的時(shí)間及規(guī)模會有先于行業(yè)的預(yù)判,并對獲得其訂單有較強(qiáng)的信心。 積極拓展網(wǎng)外市場
目前,國家電網(wǎng)采用招標(biāo)的方式進(jìn)行采購,投標(biāo)人基本沒有議價(jià)能力,此外,國網(wǎng)規(guī)定2012年單個(gè)公司中標(biāo)比例為最高30%,2013年降至15%,這對奧特迅這樣的龍頭企業(yè)造成一定打擊。當(dāng)下,奧特迅正積極發(fā)展網(wǎng)外客戶,盡量減少對電網(wǎng)的依賴,推出多類型成熟新品--包括:核電電源、充電機(jī)、通信電源、SVG等,這些產(chǎn)品已經(jīng)度過推廣試用階段,2014年起陸續(xù)進(jìn)入收獲期。
股權(quán)激勵(lì)行權(quán)條件較高
行權(quán)條件中,公司2013-2015年的業(yè)績增長速度頗高(如上圖),我們認(rèn)為,除原有傳統(tǒng)市場的利潤增長外,公司將更加依仗“網(wǎng)外市場”的拓展,這其中包括核電領(lǐng)域、充電站領(lǐng)域、通信電源領(lǐng)域以及軌道交通領(lǐng)域。
核電業(yè)務(wù)逐步復(fù)蘇
目前內(nèi)陸核電工程紛紛停建,但“十二五”時(shí)期仍有大量沿海地區(qū)的核電建設(shè)項(xiàng)目,其準(zhǔn)入門檻有所提高,奧特迅是國內(nèi)唯一具有核電1E級供應(yīng)商資質(zhì)的廠家,“牌照優(yōu)勢”不可小覷。報(bào)告期內(nèi),公司核電廠1E級(核安全級)高頻開關(guān)直流充電裝置銷售收入近千萬,同比大幅增加,我們預(yù)計(jì),2013年全年奧特迅的核電業(yè)務(wù)與2012年相比會有一定起色,尤其表現(xiàn)在訂單方面--為未來兩年的增長奠定了基礎(chǔ)。
充電設(shè)備蓄勢待發(fā)
公司一直加大對電動汽車充電設(shè)備的研發(fā)投入,已經(jīng)完成了充電產(chǎn)品的系列化,準(zhǔn)備的模塊從24伏至750伏不等,產(chǎn)品無論從技術(shù)上還是方案上都比較成熟,建立了單獨(dú)的生產(chǎn)線,做好了產(chǎn)能和產(chǎn)量釋放的準(zhǔn)備。并可根據(jù)客戶需要定制產(chǎn)品,公司的充電設(shè)備包含自動濾波和無功補(bǔ)償方面的功能,公司產(chǎn)品的優(yōu)勢還表現(xiàn)在大功率直流模塊充電方面(快充),穩(wěn)定性較好。
目前,在電動汽車充電設(shè)備領(lǐng)域,公司主要的競爭對手為許繼電氣（000400）、國電南瑞（600406）、思源電氣（002028）、中恒電氣（002364）等。在該領(lǐng)域國家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)和中國普天等均是公司客戶,公司產(chǎn)品廣泛應(yīng)用在貴州、上海、北京、合肥、云南等地區(qū)。 我們認(rèn)為,電動汽車充電業(yè)務(wù)的發(fā)展受國家政策、用戶需求、電池性能等多方面的影響,目前當(dāng)?shù)厣钲谑姓案鞯貎H有少量的采購,純電動汽車也主要用在出租車及公交大巴車領(lǐng)域,大規(guī)模的應(yīng)用尚需時(shí)日,但充電站作為行業(yè)發(fā)展的先行領(lǐng)域一旦規(guī)?；ㄔO(shè),奧特迅無疑是首先受益的企業(yè).技術(shù)路線方面,直流充電機(jī)主要是大功率充電,充電時(shí)間較短,但對電池壽命影響較大;交流充電樁主要由電源轉(zhuǎn)換系統(tǒng)、計(jì)費(fèi)系統(tǒng)、安全系統(tǒng)等組成,電流較小,充電時(shí)間較長。根據(jù)公司過往訂單,從數(shù)量上看,交流充電樁多一些;但從金額上來看,直流充電機(jī)更多。
報(bào)告期內(nèi),公司電動汽車快速充電設(shè)備的毛利率高達(dá)50%以上,如果今后實(shí)現(xiàn)規(guī)?；a(chǎn),盈利空間將進(jìn)一步擴(kuò)大。
通信電源業(yè)務(wù)處起步階段,但增長可期
通信電源市場容量巨大,奧特迅在發(fā)展網(wǎng)外業(yè)務(wù)的過程中逐步向該領(lǐng)域延伸,目前尚處于市場拓展階段,江蘇、武漢、廣州客戶都已經(jīng)在試用公司產(chǎn)品,反應(yīng)良好,產(chǎn)品有望取代常規(guī)UPS。此外,該產(chǎn)品客戶主要為三大運(yùn)營商,均集中采購,單個(gè)訂單規(guī)模較大,可為公司節(jié)省大量銷售費(fèi)用。
目前,通信電源行業(yè)的市場格局較穩(wěn)定,主要企業(yè)均有較長的供貨服務(wù)記錄與暢通的營銷渠道,奧特迅作為新進(jìn)入者面臨較大的競爭壓力。 但是,從行業(yè)特點(diǎn)來看,電力系統(tǒng)對電源的安全及質(zhì)量可靠性要求高于通信領(lǐng)域,作為電力系統(tǒng)電源的優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商更加容易被通信市場所接收。
盈利預(yù)測及估值
我們預(yù)計(jì),2013年公司每股收益0.49元,目前股價(jià)對應(yīng)動態(tài)市盈率約為64倍。 考慮到公司未來較高的成長性,我們維持奧特迅“買入”的投資評級。關(guān)注國際電動車市場變化對公司股價(jià)的催化作用。浙商證券
許繼電氣:市政公交電動汽車推廣受益顯著
許繼電源業(yè)務(wù)注入上市公司,公司電動汽車充換電業(yè)務(wù)產(chǎn)品線逐步完備,集團(tuán)具備項(xiàng)目總包能力優(yōu)勢明顯,總包建設(shè)的青島薛家島電動汽車智能充換儲放一體化示范電站受電網(wǎng)企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)認(rèn)可;公司換電技術(shù)優(yōu)勢明顯,市政電動汽車推廣階段受益最大,增發(fā)完成后EPS2014為1.69元,對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)23倍,維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評級。
電動汽車充電業(yè)務(wù)注入上市公司,充換電產(chǎn)品線日趨完備。公司定向增發(fā)注入上市公司許繼電源公司主要產(chǎn)品領(lǐng)域包括電動汽車充換電配套設(shè)備、電力電源和電能質(zhì)量產(chǎn)品,承接了包括青島流清河充換電站、青島珠江路充換電站、青島薛家島電動汽車智能充換儲放一體化示范電站在內(nèi)的北京、上海、天津、南京、合肥等地多個(gè)充換電站工程,在電動汽車充換電市場占有先機(jī)。公司青島薛家島換電站6條換電機(jī)器人（300024）滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn),單線每天換電60次,南京換電站單線每天換電78次,及時(shí)滿足當(dāng)?shù)仉妱庸幌到y(tǒng)快速運(yùn)行的需求。公司加快各類充電樁開發(fā),開發(fā)適用于寫字樓的30kW壁掛式快速充電樁已經(jīng)進(jìn)入測試階段,充換電產(chǎn)品線日趨完善。
集團(tuán)總包能力突出,市政電動汽車推廣階段受益顯著。集團(tuán)公司具有較強(qiáng)的總包能力,總包建設(shè)了當(dāng)時(shí)世界上功能最全、規(guī)模最大、服務(wù)能力最強(qiáng)的青島薛家島電動汽車智能充換儲放一體化示范電站,投資3.3億的項(xiàng)目,許繼集團(tuán)僅用了80天時(shí)間就建成完工,充分體現(xiàn)了許繼集團(tuán)雄厚的電力系統(tǒng)解決方案和系統(tǒng)設(shè)備集成能力,獲得國網(wǎng)領(lǐng)導(dǎo)贊許,這為集團(tuán)后期開拓市場增加籌碼;目前我國電動車市場將在市政、出租等領(lǐng)域推廣,公司換電技術(shù)優(yōu)勢明顯,在運(yùn)業(yè)績最多,換電機(jī)器人擁有大量專利,在當(dāng)前電動汽車以市政車輛為主的推廣階段受益最為明顯。
維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評級。公司電動汽車充電業(yè)務(wù)競爭優(yōu)勢明顯,公司多點(diǎn)布局業(yè)績增長持續(xù)性強(qiáng),按照當(dāng)前業(yè)務(wù)測算EPS2014年為1.57元,增發(fā)完成后1.69元,維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示:電動汽車政策、技術(shù)及商業(yè)模式不確定導(dǎo)致建設(shè)速度不達(dá)預(yù)期。 招商證券（600999）
中恒電氣:產(chǎn)業(yè)布局合理,持續(xù)高成長可期
公司硬件產(chǎn)品梯隊(duì)合理,持續(xù)快速成長趨勢確定:我們看好公司持續(xù)成長能力,主要邏輯在于公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)合理,即傳統(tǒng)基站電源產(chǎn)品受益于4G驅(qū)動的行業(yè)需求大幅上行而實(shí)現(xiàn)高速增長,HVDC 等新產(chǎn)品未來持續(xù)放量,確保公司中長期持續(xù)成長能力。具體而言:1、通信電源是基站必不可少的重要組成部分,公司傳統(tǒng)通信電源業(yè)務(wù)必將受益于2014 年及后續(xù)4G 建設(shè)而實(shí)現(xiàn)高速增長;2、HVDC 市場空間廣闊,且HVDC 市場爆發(fā)在即,HVDC 將會為公司長期發(fā)展提供持續(xù)增長動力。
硬件+軟件協(xié)同發(fā)展,奠定公司長期成長基石:公司通過子公司中恒博瑞切入電力行業(yè)應(yīng)用軟件業(yè)務(wù),電源類硬件產(chǎn)品和軟件業(yè)務(wù)產(chǎn)生相應(yīng)協(xié)同效應(yīng),助推公司業(yè)績長期成長。從公司軟件技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)收入情況可以發(fā)現(xiàn),軟件服務(wù)收入隨硬件銷量增加而增長,2013 年公司在國家電網(wǎng)招標(biāo)中標(biāo)金額較2012 年大幅提升的同時(shí),子公司中恒博瑞中標(biāo)金額也實(shí)現(xiàn)突破,側(cè)面驗(yàn)證了我們的判斷。可以預(yù)見,公司軟件業(yè)務(wù)收入將伴隨硬件業(yè)務(wù)高速增長而持續(xù)增加。
4G 行業(yè)景氣度持續(xù)向上,HVDC 即將爆發(fā):我們持續(xù)看好公司業(yè)務(wù)兩大利基市場的發(fā)展前景,具體而言:1、2014 年中國4G 行業(yè)景氣度將持續(xù)向上。中國移動在2013 年以“搶跑”策略規(guī)模部署4G,2014 年將繼續(xù)加快4G 建設(shè)進(jìn)度,4G 基站數(shù)將由2013 年22 萬個(gè)增長至50 萬個(gè),受競爭驅(qū)動,中國電信和中國聯(lián)通（600050）也將在2014 年加大4G 投資力度,預(yù)計(jì)2014 年三大運(yùn)營商4G 投資將會實(shí)現(xiàn)翻倍式增長;2、HVDC 即將迎來爆發(fā)式增長。無論從技術(shù)性能還是從經(jīng)濟(jì)效益來看,HVDC 取代UPS 已經(jīng)成為必然趨勢,HVDC 存在廣闊的新增需求和替代需求。目前中國電信已經(jīng)在全網(wǎng)推動HVDC 規(guī)模應(yīng)用,中國移動也于2013 年9 月啟動HVDC招標(biāo),HVDC 爆發(fā)啟動在即。兩大利基市場高速增長將會為公司業(yè)績提供強(qiáng)勁支撐。長江證券（000783）
上海普天:實(shí)現(xiàn)向能源管理業(yè)務(wù)方向轉(zhuǎn)型
公司公告稱,公司第七屆董事會第十六次(臨時(shí))會議決議,擬與韓國東亞電通有限公司共同出資設(shè)立合資公司。合資公司主要從事行業(yè)電子機(jī)具及通信電源等產(chǎn)品的制造加工業(yè)務(wù),專注于打造先進(jìn)生產(chǎn)制造平臺,其中上海普天（600680）資220.5萬元美元,出資比例為49%。
東亞電通是韓國通信電源主要廠商,其在通信電源及其他商用電源方面擁有較強(qiáng)優(yōu)勢,而公司在通信等行業(yè)的電子設(shè)備制造業(yè)務(wù)方面有較為豐富的經(jīng)驗(yàn)。
結(jié)合公司在國內(nèi)通信行業(yè)的傳統(tǒng)地位,合資公司未來在國內(nèi)的目標(biāo)市場或許主要是國內(nèi)通信行業(yè)的能源管理市場。
通信行業(yè)本身路由、無線基站等都是耗能大戶,而且,在大數(shù)據(jù)模式下,越來越多的服務(wù)器將更需要更大的能源消耗。由此而來,通信行業(yè)未來的能量管理市場需求將越來越巨大。
合作公司成立,公司將直接配套進(jìn)去通信電源設(shè)備,從而更多的鎖定通信行業(yè)能源管理市場的盈利能力,并提升公司在未來該市場的競爭優(yōu)勢。
能源集成是公司重點(diǎn)發(fā)展的四個(gè)產(chǎn)業(yè)之一,是符合產(chǎn)業(yè)升級和節(jié)能減排的經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向。能源集成業(yè)務(wù)方面,公司已經(jīng)建立了完整的合同能源管理業(yè)務(wù)體系,擁有自主開發(fā)的能效管理信息系統(tǒng)(EMIS),是上海市重要的合同能源管理服務(wù)商之一,是深圳電動汽車加電站網(wǎng)絡(luò)的充電樁主要供應(yīng)商之一,在電動汽車充電設(shè)備研發(fā)及制造領(lǐng)域擁有完整的解決方案。
所以,這次合資建立通信電源廠商,是有利于公司發(fā)揮新能源產(chǎn)業(yè)的技術(shù)及資源優(yōu)勢,并不斷向產(chǎn)業(yè)鏈橫向及縱向進(jìn)行拓展;并符合大股東中國普天重點(diǎn)發(fā)展新能源產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略定位,共同做大做強(qiáng)新能源產(chǎn)業(yè)。
能源業(yè)務(wù)收入增長迅速,將實(shí)現(xiàn)重點(diǎn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型
2013年1-9月,公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入934.04百萬元,同比增長0.18%;從7-9月單季度情況看,公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入334.50百萬元,同比增長16.66%,快于1-9月收入增長,占1-9月營業(yè)總收入的比為35.81%。
2013年1-9月,公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)毛利109.81百萬元,同比增長-4.14%,慢于收入增長;公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)毛利率11.76%,低于上年同期(12.29%)0.53個(gè)百分點(diǎn);從7-9月單季度情況看,公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)毛利43.07百萬元,同比增長5.05%,營業(yè)毛利率12.88%,高于1-9月毛利率水平。
公司公告稱公司商業(yè)自動化、通信安防等市場競爭激烈,行業(yè)競爭者眾多,產(chǎn)品價(jià)格及毛利不斷下降。公司通信電子設(shè)備和非電子產(chǎn)品貿(mào)易兩類業(yè)務(wù)盈利能力出現(xiàn)較嚴(yán)重下降,相對成為虧損類業(yè)務(wù)。
所以,公司近期收入和毛利率出現(xiàn)回升,主要原因是公司能源產(chǎn)品類業(yè)務(wù)的良性發(fā)展。在募投資金的大力支持下,目前該業(yè)務(wù)開始出現(xiàn)大幅的收入增長。從中報(bào)情況看,公司能源產(chǎn)品類業(yè)務(wù)收入同比增長228.27%。
進(jìn)一步從公司2012年12月20日的關(guān)于仙居新區(qū)“大衛(wèi)世紀(jì)城”能源中心工程合同情況看,未來公司能源產(chǎn)品類業(yè)務(wù)發(fā)展有著基本的業(yè)務(wù)量保障。
同時(shí),公司在電動汽車充電設(shè)備、純電驅(qū)動城市郵政物流車等領(lǐng)域都有著較好技術(shù)和系統(tǒng)儲備,目前新設(shè)合資公司開始進(jìn)入通信電源和節(jié)能市場,都標(biāo)志著,公司未來將重點(diǎn)發(fā)展能源管理市場;而且,從目前財(cái)務(wù)情況看,公司業(yè)務(wù)盈利能力將開始出現(xiàn)轉(zhuǎn)折,步入盈利水平不斷提升的周期。
投資建議:預(yù)計(jì)2013-2015年公司可分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入同比增長9.31%、16.73%和79.77%;分別實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤同比增長123.20%、111.60%和289.06%;分別實(shí)現(xiàn)每股收益(按加權(quán)平均股本計(jì)算)0.05元、0.10元和0.40元。目前股價(jià)對應(yīng)2013-2015年的動態(tài)市盈率分別為193.47、91.43和23.50倍。
節(jié)能減排"十二五"規(guī)劃將能源消耗強(qiáng)度降低和主要污染物排放總量減少確定為國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展的約束性指標(biāo),節(jié)能減排是調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的重要抓手和突破口。
公司的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型符合經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨向,有著大股東中國普天戰(zhàn)略定位的支撐,有著資金、技術(shù)和業(yè)務(wù)合同等多方面的資源優(yōu)勢,公司實(shí)現(xiàn)向能源管理業(yè)務(wù)方向轉(zhuǎn)型的成功概率非常大。
所以首次對公司未來6個(gè)月的投資評級為“增持”。同時(shí),防范未來主要業(yè)務(wù)合同執(zhí)行的不確定性,以及能源管理市場競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)。上海證券
科陸電子:布局新業(yè)務(wù)謀轉(zhuǎn)型
我們認(rèn)同公司布局新能源、節(jié)能和配網(wǎng)的發(fā)展戰(zhàn)略,新業(yè)務(wù)緊扣行業(yè)發(fā)展趨勢,期待自2014年起新業(yè)務(wù)進(jìn)入業(yè)績貢獻(xiàn)期。預(yù)計(jì)公司2013-2014年EPS分別為0.24元、0.30元,考慮到新領(lǐng)域拓展的不確定性高且公司競爭力仍有待進(jìn)一步確認(rèn),首次覆蓋,給予公司“謹(jǐn)慎增持”評級,目標(biāo)價(jià)8.1元。
新能源、節(jié)能與配網(wǎng)業(yè)務(wù)有望成為新的增長點(diǎn)。部分投資者擔(dān)心用電業(yè)務(wù)增速下滑,我們認(rèn)為智能用電仍將維持一定的高景氣,且海外市場拓展空間廣闊,更重要的是公司的新業(yè)務(wù)有望自2014年起進(jìn)入收獲期,公司在新能源并網(wǎng)與儲能電池管理系統(tǒng)、節(jié)能服務(wù)與能效管理業(yè)務(wù)、配電開關(guān)與自動化終端等業(yè)務(wù)方面前期布局已久,均已獲得顯著市場突破,我們預(yù)計(jì)新業(yè)務(wù)2014年收入同比增速或達(dá)50%,或?qū)⒊蔀槔^智能用電后公司未來成長的驅(qū)動力。
股權(quán)激勵(lì)凝聚人氣,期待公司進(jìn)一步積極延伸產(chǎn)業(yè)鏈。公司近期股權(quán)激勵(lì)方案廣泛涵蓋高管及技術(shù)、業(yè)務(wù)骨干,有利于在業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型期提升凝聚力和斗志。我們認(rèn)為公司歷史上通過多次并購打造了較為完整的電氣產(chǎn)業(yè)鏈,目前重點(diǎn)資源投向新能源、節(jié)能與配網(wǎng)的戰(zhàn)略明晰,期待其未來進(jìn)一步積極在新業(yè)務(wù)領(lǐng)域延伸產(chǎn)業(yè)鏈和補(bǔ)充業(yè)務(wù)短板。國泰君安
思源電氣:訂單增速超預(yù)期,凈利率提升超預(yù)期
公司在手訂單持續(xù)高增長,2014年的業(yè)績爆發(fā)力強(qiáng):根據(jù)公司披露的數(shù)據(jù),2013年的收入規(guī)模僅有17%的增長,意味著公司目前的在手訂單水平達(dá)到了35.8億元,同比增長44%。除了極端情況,電網(wǎng)公司很少取消對供應(yīng)商的訂單,配合國家電網(wǎng)公司2014年擬投產(chǎn)的變電站容量看,我們認(rèn)為2014年公司的業(yè)績爆發(fā)力很強(qiáng),超預(yù)期是大概率事件。
ROE回升趨勢明顯,成長股屬性顯現(xiàn):公司的ROE同比提升2.65%,但是距離公司拓展新產(chǎn)品之前的水平仍然有很大差距。隨著公司GIS和SVG產(chǎn)品的放量和研發(fā)的不斷成熟,我們認(rèn)為未來三年內(nèi)公司的ROE水平會大幅提高,回到過去的歷史高位。
投資建議:在公司披露正式年報(bào)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)之前,我們暫時(shí)維持之前的盈利預(yù)測,預(yù)計(jì)2013-2015年EPS為0.8元、1.16元和1.40元,但是考慮到2013年仍然有大量的在手訂單交貨推遲,我們認(rèn)為2014-2015年的業(yè)績超預(yù)期是大概率事件。維持“買入-A”的投資評級?？紤]到國家電網(wǎng)公司2014年投資力度的超預(yù)期、公司2014年進(jìn)入股權(quán)激勵(lì)行權(quán)期、以及公司以及大量的在手訂單保證的業(yè)績確定性、未來公司ROE和凈利潤率持續(xù)回升的趨勢,我們上調(diào)目標(biāo)價(jià)至29元,對應(yīng)2014年25倍的市盈率。安信證券
盈利預(yù)測和投資建議。我們認(rèn)為公司與Tesla 的合作和進(jìn)軍車聯(lián)網(wǎng)在短期內(nèi)均無法為公司貢獻(xiàn)顯著收益,但本次公告內(nèi)容切合目前市場主題投資的偏好,對公司估值的提升有積極作用。預(yù)計(jì)2013、2014和2015年公司實(shí)現(xiàn)EPS1.26元、1.51元和1.77元,維持公司“增持”評級,目標(biāo)價(jià)27.18元,對應(yīng)2014年18倍PE。海通證券（600837）
由于目前正在完成較多國內(nèi)、國外訂單,公司下半年業(yè)績環(huán)比、同比均會有提升。我們預(yù)計(jì)2012EPS為0.57元,6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為11.40元,對應(yīng)PE為20X。鑒于目前A股估值中樞下移和公司動態(tài)市盈率偏高,給予公司中性評級。中信建投
菲斯克短期不在承諾注入之列,未來不可知。菲斯克是集團(tuán)收購的資產(chǎn),并非在萬向電動車體內(nèi),簡單看與萬向電動車無關(guān),但是我們知道集團(tuán)內(nèi)的業(yè)務(wù)與上市公司不能同業(yè)競爭,菲斯克開發(fā)的是增程式新能源汽車,萬向電動車是純電動汽車,實(shí)際上都是電動車。短期看萬向電動車是專用車生產(chǎn)資質(zhì),菲斯克生產(chǎn)的是乘用車,這兩種車不存在同業(yè)競爭,那么就有一個(gè)前提:萬向電動車永遠(yuǎn)不造乘用車整車,但是2002年萬向就研發(fā)成功了電動轎車,我們很難說萬向電動車不會做乘用車。即便菲斯克不注入,我們認(rèn)為也不會改變?nèi)f向錢潮（000559）的新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈屬性,目前中國只有萬向集團(tuán)具有豪華電動車業(yè)務(wù)。國泰君安
放量預(yù)計(jì)在2季度,業(yè)績高彈性將顯現(xiàn)。13Q1公司預(yù)收賬款達(dá)2395萬、創(chuàng)歷史新高,同比增長257%,環(huán)比增長105%;考慮到公司擴(kuò)產(chǎn)后的產(chǎn)能彈性,預(yù)計(jì)公司13-15年EPS分別為0.58、0.97、1.33元。股價(jià)催化因素:切入核心大客戶產(chǎn)業(yè)鏈;核心客戶出貨超預(yù)期;超級本放量帶動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化。(國泰君安)
2013年一季度,公司業(yè)績略低于預(yù)期。公司營收增長源自各產(chǎn)品銷量增長,固定資產(chǎn)折舊等致銷售毛利率回落4.65個(gè)百分點(diǎn),預(yù)計(jì)全年回升。受益電容器行業(yè)復(fù)蘇,預(yù)計(jì)13年公司電容器業(yè)績恢復(fù)增長,而產(chǎn)能釋放與優(yōu)質(zhì)客戶促鋰電池化學(xué)品業(yè)績持續(xù)增長。預(yù)測公司2013-14年全面攤薄后EPS分別為0.94元與1.20元,按4月22日24.27元收盤價(jià)計(jì)算,對應(yīng)的PE分別為26倍與20倍。目前估值合理,維持“增持”投資評級。(中原證券)
13年鋰電池行業(yè)將迎來多個(gè)領(lǐng)域的需求爆發(fā),公司發(fā)展將重回軌道。預(yù)計(jì)13-15年公司可實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入51.06億、75.52億、101.90億元,同比分別增長59.81%、47.89%和34.94%,實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤2億、3.01億、4.59億元,同比增長39.36%、50.46%和52.67%,每股收益為1.46、2.20和3.36元,對應(yīng)13年動態(tài)PE分別為35.12X、23.34X和15.29X,維持“跑贏大市”評級。
對此，分析人士表示，在我國日益重視節(jié)能環(huán)保這一背景下，新能源汽車市場經(jīng)過前期的培育發(fā)展，市場成熟度不斷提高，今后有望實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展。根據(jù)國家規(guī)劃，到2015年，在試點(diǎn)推廣城市的范圍內(nèi)要發(fā)展20多萬輛新能源汽車，近1000億元的市場"蛋糕"有待國內(nèi)車企分食。在政策推動帶來行業(yè)性投資機(jī)會的大背景下，整個(gè)新能源汽車行業(yè)處于上升階段，新能源汽車概念股將是今后A股市場可持續(xù)關(guān)注的一個(gè)投資主題。
在此次北京車展上，眾多國內(nèi)車企紛紛布局新能源，其中，中國一汽重點(diǎn)發(fā)布了新能源汽車發(fā)展規(guī)劃，并且宣布4款新能源車型量產(chǎn)上市，推廣力度空前。上汽集團(tuán)（600104）也攜"新能源三劍客"亮相，分別是榮威550插電式混合動力轎車、榮威E50純電動轎車和榮威950燃料電池轎車。據(jù)了解，上汽的新能源汽車陸續(xù)在上海、北京等城市開售。
對于新能源汽車的行業(yè)發(fā)展及配置，渤海證券表示，新能源整車是整個(gè)新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展的最終落腳點(diǎn)。第一，從政策角度看，未來3年至5年國內(nèi)新能源汽車將迎來加速增長期。第二，從供給端上看，國內(nèi)主要車企已開發(fā)出性能較好，可滿足城市內(nèi)日常上下班需求的產(chǎn)品，算上補(bǔ)貼后，部分產(chǎn)品的價(jià)格劣勢已明顯減小，對消費(fèi)者擁有較強(qiáng)的吸引力。第三，從需求端上看，隨著產(chǎn)品性能的不斷改進(jìn)，成本的持續(xù)下降以及公共領(lǐng)域比較成功的試驗(yàn)運(yùn)行，未來私人消費(fèi)市場的打開將指日可待。第四，從區(qū)域市場上看，未來京津冀地區(qū)的新能源汽車普及力度與速度均有望超過其他地區(qū)。
奧特迅:2013年業(yè)績達(dá)股權(quán)激勵(lì)行權(quán)條件無懸念
在手訂單充足,保障2014年業(yè)績持續(xù)高增長
公司把主要資源集中在電力自動化電源、電動汽車充電站(樁)、通信電源和軌道交通四大業(yè)務(wù)領(lǐng)域。2013年,公司新簽訂單較多, 其中年初在國家電網(wǎng)中標(biāo)過億。 我們預(yù)計(jì),截至2014年初,公司在手訂單規(guī)模約5-6億元,相當(dāng)于2012年?duì)I業(yè)總收入的2倍以上, 公司的收入確認(rèn)一般集中在下半年,尤其是第四季度對全年的利潤貢獻(xiàn)值得期待。
盈利能力保持較高水平
2013年前三季,公司綜合毛利率高達(dá)39.42%,較2012年同期提升2.35個(gè)百分點(diǎn),預(yù)計(jì)這一盈利能力在2014年亦將得到延續(xù)。 我們認(rèn)為,公司毛利率高于競爭對手的原因不在于售價(jià)而在于成本控制能力突出,產(chǎn)品創(chuàng)新能力領(lǐng)先。
南網(wǎng)重啟招標(biāo)公司將率先受益
南方電網(wǎng)有望重啟電源“集中招標(biāo)”(南網(wǎng)公司已兩年沒有集中招標(biāo)),若啟動集中招標(biāo),公司將率先獲益,我們認(rèn)為公司地處廣東, 過往與南網(wǎng)公司合作關(guān)系密切,對南網(wǎng)招標(biāo)啟動的時(shí)間及規(guī)模會有先于行業(yè)的預(yù)判,并對獲得其訂單有較強(qiáng)的信心。 積極拓展網(wǎng)外市場
目前,國家電網(wǎng)采用招標(biāo)的方式進(jìn)行采購,投標(biāo)人基本沒有議價(jià)能力,此外,國網(wǎng)規(guī)定2012年單個(gè)公司中標(biāo)比例為最高30%,2013年降至15%,這對奧特迅這樣的龍頭企業(yè)造成一定打擊。當(dāng)下,奧特迅正積極發(fā)展網(wǎng)外客戶,盡量減少對電網(wǎng)的依賴,推出多類型成熟新品--包括:核電電源、充電機(jī)、通信電源、SVG等,這些產(chǎn)品已經(jīng)度過推廣試用階段,2014年起陸續(xù)進(jìn)入收獲期。
股權(quán)激勵(lì)行權(quán)條件較高
行權(quán)條件中,公司2013-2015年的業(yè)績增長速度頗高(如上圖),我們認(rèn)為,除原有傳統(tǒng)市場的利潤增長外,公司將更加依仗“網(wǎng)外市場”的拓展,這其中包括核電領(lǐng)域、充電站領(lǐng)域、通信電源領(lǐng)域以及軌道交通領(lǐng)域。
核電業(yè)務(wù)逐步復(fù)蘇
目前內(nèi)陸核電工程紛紛停建,但“十二五”時(shí)期仍有大量沿海地區(qū)的核電建設(shè)項(xiàng)目,其準(zhǔn)入門檻有所提高,奧特迅是國內(nèi)唯一具有核電1E級供應(yīng)商資質(zhì)的廠家,“牌照優(yōu)勢”不可小覷。報(bào)告期內(nèi),公司核電廠1E級(核安全級)高頻開關(guān)直流充電裝置銷售收入近千萬,同比大幅增加,我們預(yù)計(jì),2013年全年奧特迅的核電業(yè)務(wù)與2012年相比會有一定起色,尤其表現(xiàn)在訂單方面--為未來兩年的增長奠定了基礎(chǔ)。
充電設(shè)備蓄勢待發(fā)
公司一直加大對電動汽車充電設(shè)備的研發(fā)投入,已經(jīng)完成了充電產(chǎn)品的系列化,準(zhǔn)備的模塊從24伏至750伏不等,產(chǎn)品無論從技術(shù)上還是方案上都比較成熟,建立了單獨(dú)的生產(chǎn)線,做好了產(chǎn)能和產(chǎn)量釋放的準(zhǔn)備。并可根據(jù)客戶需要定制產(chǎn)品,公司的充電設(shè)備包含自動濾波和無功補(bǔ)償方面的功能,公司產(chǎn)品的優(yōu)勢還表現(xiàn)在大功率直流模塊充電方面(快充),穩(wěn)定性較好。
目前,在電動汽車充電設(shè)備領(lǐng)域,公司主要的競爭對手為許繼電氣（000400）、國電南瑞（600406）、思源電氣（002028）、中恒電氣（002364）等。在該領(lǐng)域國家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)和中國普天等均是公司客戶,公司產(chǎn)品廣泛應(yīng)用在貴州、上海、北京、合肥、云南等地區(qū)。 我們認(rèn)為,電動汽車充電業(yè)務(wù)的發(fā)展受國家政策、用戶需求、電池性能等多方面的影響,目前當(dāng)?shù)厣钲谑姓案鞯貎H有少量的采購,純電動汽車也主要用在出租車及公交大巴車領(lǐng)域,大規(guī)模的應(yīng)用尚需時(shí)日,但充電站作為行業(yè)發(fā)展的先行領(lǐng)域一旦規(guī)?；ㄔO(shè),奧特迅無疑是首先受益的企業(yè).技術(shù)路線方面,直流充電機(jī)主要是大功率充電,充電時(shí)間較短,但對電池壽命影響較大;交流充電樁主要由電源轉(zhuǎn)換系統(tǒng)、計(jì)費(fèi)系統(tǒng)、安全系統(tǒng)等組成,電流較小,充電時(shí)間較長。根據(jù)公司過往訂單,從數(shù)量上看,交流充電樁多一些;但從金額上來看,直流充電機(jī)更多。
報(bào)告期內(nèi),公司電動汽車快速充電設(shè)備的毛利率高達(dá)50%以上,如果今后實(shí)現(xiàn)規(guī)?；a(chǎn),盈利空間將進(jìn)一步擴(kuò)大。
通信電源業(yè)務(wù)處起步階段,但增長可期
通信電源市場容量巨大,奧特迅在發(fā)展網(wǎng)外業(yè)務(wù)的過程中逐步向該領(lǐng)域延伸,目前尚處于市場拓展階段,江蘇、武漢、廣州客戶都已經(jīng)在試用公司產(chǎn)品,反應(yīng)良好,產(chǎn)品有望取代常規(guī)UPS。此外,該產(chǎn)品客戶主要為三大運(yùn)營商,均集中采購,單個(gè)訂單規(guī)模較大,可為公司節(jié)省大量銷售費(fèi)用。
目前,通信電源行業(yè)的市場格局較穩(wěn)定,主要企業(yè)均有較長的供貨服務(wù)記錄與暢通的營銷渠道,奧特迅作為新進(jìn)入者面臨較大的競爭壓力。 但是,從行業(yè)特點(diǎn)來看,電力系統(tǒng)對電源的安全及質(zhì)量可靠性要求高于通信領(lǐng)域,作為電力系統(tǒng)電源的優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商更加容易被通信市場所接收。
盈利預(yù)測及估值
我們預(yù)計(jì),2013年公司每股收益0.49元,目前股價(jià)對應(yīng)動態(tài)市盈率約為64倍。 考慮到公司未來較高的成長性,我們維持奧特迅“買入”的投資評級。關(guān)注國際電動車市場變化對公司股價(jià)的催化作用。浙商證券
許繼電氣:市政公交電動汽車推廣受益顯著
許繼電源業(yè)務(wù)注入上市公司,公司電動汽車充換電業(yè)務(wù)產(chǎn)品線逐步完備,集團(tuán)具備項(xiàng)目總包能力優(yōu)勢明顯,總包建設(shè)的青島薛家島電動汽車智能充換儲放一體化示范電站受電網(wǎng)企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)認(rèn)可;公司換電技術(shù)優(yōu)勢明顯,市政電動汽車推廣階段受益最大,增發(fā)完成后EPS2014為1.69元,對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)23倍,維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評級。
電動汽車充電業(yè)務(wù)注入上市公司,充換電產(chǎn)品線日趨完備。公司定向增發(fā)注入上市公司許繼電源公司主要產(chǎn)品領(lǐng)域包括電動汽車充換電配套設(shè)備、電力電源和電能質(zhì)量產(chǎn)品,承接了包括青島流清河充換電站、青島珠江路充換電站、青島薛家島電動汽車智能充換儲放一體化示范電站在內(nèi)的北京、上海、天津、南京、合肥等地多個(gè)充換電站工程,在電動汽車充換電市場占有先機(jī)。公司青島薛家島換電站6條換電機(jī)器人（300024）滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn),單線每天換電60次,南京換電站單線每天換電78次,及時(shí)滿足當(dāng)?shù)仉妱庸幌到y(tǒng)快速運(yùn)行的需求。公司加快各類充電樁開發(fā),開發(fā)適用于寫字樓的30kW壁掛式快速充電樁已經(jīng)進(jìn)入測試階段,充換電產(chǎn)品線日趨完善。
集團(tuán)總包能力突出,市政電動汽車推廣階段受益顯著。集團(tuán)公司具有較強(qiáng)的總包能力,總包建設(shè)了當(dāng)時(shí)世界上功能最全、規(guī)模最大、服務(wù)能力最強(qiáng)的青島薛家島電動汽車智能充換儲放一體化示范電站,投資3.3億的項(xiàng)目,許繼集團(tuán)僅用了80天時(shí)間就建成完工,充分體現(xiàn)了許繼集團(tuán)雄厚的電力系統(tǒng)解決方案和系統(tǒng)設(shè)備集成能力,獲得國網(wǎng)領(lǐng)導(dǎo)贊許,這為集團(tuán)后期開拓市場增加籌碼;目前我國電動車市場將在市政、出租等領(lǐng)域推廣,公司換電技術(shù)優(yōu)勢明顯,在運(yùn)業(yè)績最多,換電機(jī)器人擁有大量專利,在當(dāng)前電動汽車以市政車輛為主的推廣階段受益最為明顯。
維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評級。公司電動汽車充電業(yè)務(wù)競爭優(yōu)勢明顯,公司多點(diǎn)布局業(yè)績增長持續(xù)性強(qiáng),按照當(dāng)前業(yè)務(wù)測算EPS2014年為1.57元,增發(fā)完成后1.69元,維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示:電動汽車政策、技術(shù)及商業(yè)模式不確定導(dǎo)致建設(shè)速度不達(dá)預(yù)期。 招商證券（600999）
中恒電氣:產(chǎn)業(yè)布局合理,持續(xù)高成長可期
公司硬件產(chǎn)品梯隊(duì)合理,持續(xù)快速成長趨勢確定:我們看好公司持續(xù)成長能力,主要邏輯在于公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)合理,即傳統(tǒng)基站電源產(chǎn)品受益于4G驅(qū)動的行業(yè)需求大幅上行而實(shí)現(xiàn)高速增長,HVDC 等新產(chǎn)品未來持續(xù)放量,確保公司中長期持續(xù)成長能力。具體而言:1、通信電源是基站必不可少的重要組成部分,公司傳統(tǒng)通信電源業(yè)務(wù)必將受益于2014 年及后續(xù)4G 建設(shè)而實(shí)現(xiàn)高速增長;2、HVDC 市場空間廣闊,且HVDC 市場爆發(fā)在即,HVDC 將會為公司長期發(fā)展提供持續(xù)增長動力。
硬件+軟件協(xié)同發(fā)展,奠定公司長期成長基石:公司通過子公司中恒博瑞切入電力行業(yè)應(yīng)用軟件業(yè)務(wù),電源類硬件產(chǎn)品和軟件業(yè)務(wù)產(chǎn)生相應(yīng)協(xié)同效應(yīng),助推公司業(yè)績長期成長。從公司軟件技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)收入情況可以發(fā)現(xiàn),軟件服務(wù)收入隨硬件銷量增加而增長,2013 年公司在國家電網(wǎng)招標(biāo)中標(biāo)金額較2012 年大幅提升的同時(shí),子公司中恒博瑞中標(biāo)金額也實(shí)現(xiàn)突破,側(cè)面驗(yàn)證了我們的判斷。可以預(yù)見,公司軟件業(yè)務(wù)收入將伴隨硬件業(yè)務(wù)高速增長而持續(xù)增加。
4G 行業(yè)景氣度持續(xù)向上,HVDC 即將爆發(fā):我們持續(xù)看好公司業(yè)務(wù)兩大利基市場的發(fā)展前景,具體而言:1、2014 年中國4G 行業(yè)景氣度將持續(xù)向上。中國移動在2013 年以“搶跑”策略規(guī)模部署4G,2014 年將繼續(xù)加快4G 建設(shè)進(jìn)度,4G 基站數(shù)將由2013 年22 萬個(gè)增長至50 萬個(gè),受競爭驅(qū)動,中國電信和中國聯(lián)通（600050）也將在2014 年加大4G 投資力度,預(yù)計(jì)2014 年三大運(yùn)營商4G 投資將會實(shí)現(xiàn)翻倍式增長;2、HVDC 即將迎來爆發(fā)式增長。無論從技術(shù)性能還是從經(jīng)濟(jì)效益來看,HVDC 取代UPS 已經(jīng)成為必然趨勢,HVDC 存在廣闊的新增需求和替代需求。目前中國電信已經(jīng)在全網(wǎng)推動HVDC 規(guī)模應(yīng)用,中國移動也于2013 年9 月啟動HVDC招標(biāo),HVDC 爆發(fā)啟動在即。兩大利基市場高速增長將會為公司業(yè)績提供強(qiáng)勁支撐。長江證券（000783）
上海普天:實(shí)現(xiàn)向能源管理業(yè)務(wù)方向轉(zhuǎn)型
公司公告稱,公司第七屆董事會第十六次(臨時(shí))會議決議,擬與韓國東亞電通有限公司共同出資設(shè)立合資公司。合資公司主要從事行業(yè)電子機(jī)具及通信電源等產(chǎn)品的制造加工業(yè)務(wù),專注于打造先進(jìn)生產(chǎn)制造平臺,其中上海普天（600680）資220.5萬元美元,出資比例為49%。
東亞電通是韓國通信電源主要廠商,其在通信電源及其他商用電源方面擁有較強(qiáng)優(yōu)勢,而公司在通信等行業(yè)的電子設(shè)備制造業(yè)務(wù)方面有較為豐富的經(jīng)驗(yàn)。
結(jié)合公司在國內(nèi)通信行業(yè)的傳統(tǒng)地位,合資公司未來在國內(nèi)的目標(biāo)市場或許主要是國內(nèi)通信行業(yè)的能源管理市場。
通信行業(yè)本身路由、無線基站等都是耗能大戶,而且,在大數(shù)據(jù)模式下,越來越多的服務(wù)器將更需要更大的能源消耗。由此而來,通信行業(yè)未來的能量管理市場需求將越來越巨大。
合作公司成立,公司將直接配套進(jìn)去通信電源設(shè)備,從而更多的鎖定通信行業(yè)能源管理市場的盈利能力,并提升公司在未來該市場的競爭優(yōu)勢。
能源集成是公司重點(diǎn)發(fā)展的四個(gè)產(chǎn)業(yè)之一,是符合產(chǎn)業(yè)升級和節(jié)能減排的經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向。能源集成業(yè)務(wù)方面,公司已經(jīng)建立了完整的合同能源管理業(yè)務(wù)體系,擁有自主開發(fā)的能效管理信息系統(tǒng)(EMIS),是上海市重要的合同能源管理服務(wù)商之一,是深圳電動汽車加電站網(wǎng)絡(luò)的充電樁主要供應(yīng)商之一,在電動汽車充電設(shè)備研發(fā)及制造領(lǐng)域擁有完整的解決方案。
所以,這次合資建立通信電源廠商,是有利于公司發(fā)揮新能源產(chǎn)業(yè)的技術(shù)及資源優(yōu)勢,并不斷向產(chǎn)業(yè)鏈橫向及縱向進(jìn)行拓展;并符合大股東中國普天重點(diǎn)發(fā)展新能源產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略定位,共同做大做強(qiáng)新能源產(chǎn)業(yè)。
能源業(yè)務(wù)收入增長迅速,將實(shí)現(xiàn)重點(diǎn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型
2013年1-9月,公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入934.04百萬元,同比增長0.18%;從7-9月單季度情況看,公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入334.50百萬元,同比增長16.66%,快于1-9月收入增長,占1-9月營業(yè)總收入的比為35.81%。
2013年1-9月,公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)毛利109.81百萬元,同比增長-4.14%,慢于收入增長;公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)毛利率11.76%,低于上年同期(12.29%)0.53個(gè)百分點(diǎn);從7-9月單季度情況看,公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)毛利43.07百萬元,同比增長5.05%,營業(yè)毛利率12.88%,高于1-9月毛利率水平。
公司公告稱公司商業(yè)自動化、通信安防等市場競爭激烈,行業(yè)競爭者眾多,產(chǎn)品價(jià)格及毛利不斷下降。公司通信電子設(shè)備和非電子產(chǎn)品貿(mào)易兩類業(yè)務(wù)盈利能力出現(xiàn)較嚴(yán)重下降,相對成為虧損類業(yè)務(wù)。
所以,公司近期收入和毛利率出現(xiàn)回升,主要原因是公司能源產(chǎn)品類業(yè)務(wù)的良性發(fā)展。在募投資金的大力支持下,目前該業(yè)務(wù)開始出現(xiàn)大幅的收入增長。從中報(bào)情況看,公司能源產(chǎn)品類業(yè)務(wù)收入同比增長228.27%。
進(jìn)一步從公司2012年12月20日的關(guān)于仙居新區(qū)“大衛(wèi)世紀(jì)城”能源中心工程合同情況看,未來公司能源產(chǎn)品類業(yè)務(wù)發(fā)展有著基本的業(yè)務(wù)量保障。
同時(shí),公司在電動汽車充電設(shè)備、純電驅(qū)動城市郵政物流車等領(lǐng)域都有著較好技術(shù)和系統(tǒng)儲備,目前新設(shè)合資公司開始進(jìn)入通信電源和節(jié)能市場,都標(biāo)志著,公司未來將重點(diǎn)發(fā)展能源管理市場;而且,從目前財(cái)務(wù)情況看,公司業(yè)務(wù)盈利能力將開始出現(xiàn)轉(zhuǎn)折,步入盈利水平不斷提升的周期。
投資建議:預(yù)計(jì)2013-2015年公司可分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入同比增長9.31%、16.73%和79.77%;分別實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤同比增長123.20%、111.60%和289.06%;分別實(shí)現(xiàn)每股收益(按加權(quán)平均股本計(jì)算)0.05元、0.10元和0.40元。目前股價(jià)對應(yīng)2013-2015年的動態(tài)市盈率分別為193.47、91.43和23.50倍。
節(jié)能減排"十二五"規(guī)劃將能源消耗強(qiáng)度降低和主要污染物排放總量減少確定為國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展的約束性指標(biāo),節(jié)能減排是調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的重要抓手和突破口。
公司的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型符合經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨向,有著大股東中國普天戰(zhàn)略定位的支撐,有著資金、技術(shù)和業(yè)務(wù)合同等多方面的資源優(yōu)勢,公司實(shí)現(xiàn)向能源管理業(yè)務(wù)方向轉(zhuǎn)型的成功概率非常大。
所以首次對公司未來6個(gè)月的投資評級為“增持”。同時(shí),防范未來主要業(yè)務(wù)合同執(zhí)行的不確定性,以及能源管理市場競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)。上海證券
科陸電子:布局新業(yè)務(wù)謀轉(zhuǎn)型
我們認(rèn)同公司布局新能源、節(jié)能和配網(wǎng)的發(fā)展戰(zhàn)略,新業(yè)務(wù)緊扣行業(yè)發(fā)展趨勢,期待自2014年起新業(yè)務(wù)進(jìn)入業(yè)績貢獻(xiàn)期。預(yù)計(jì)公司2013-2014年EPS分別為0.24元、0.30元,考慮到新領(lǐng)域拓展的不確定性高且公司競爭力仍有待進(jìn)一步確認(rèn),首次覆蓋,給予公司“謹(jǐn)慎增持”評級,目標(biāo)價(jià)8.1元。
新能源、節(jié)能與配網(wǎng)業(yè)務(wù)有望成為新的增長點(diǎn)。部分投資者擔(dān)心用電業(yè)務(wù)增速下滑,我們認(rèn)為智能用電仍將維持一定的高景氣,且海外市場拓展空間廣闊,更重要的是公司的新業(yè)務(wù)有望自2014年起進(jìn)入收獲期,公司在新能源并網(wǎng)與儲能電池管理系統(tǒng)、節(jié)能服務(wù)與能效管理業(yè)務(wù)、配電開關(guān)與自動化終端等業(yè)務(wù)方面前期布局已久,均已獲得顯著市場突破,我們預(yù)計(jì)新業(yè)務(wù)2014年收入同比增速或達(dá)50%,或?qū)⒊蔀槔^智能用電后公司未來成長的驅(qū)動力。
股權(quán)激勵(lì)凝聚人氣,期待公司進(jìn)一步積極延伸產(chǎn)業(yè)鏈。公司近期股權(quán)激勵(lì)方案廣泛涵蓋高管及技術(shù)、業(yè)務(wù)骨干,有利于在業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型期提升凝聚力和斗志。我們認(rèn)為公司歷史上通過多次并購打造了較為完整的電氣產(chǎn)業(yè)鏈,目前重點(diǎn)資源投向新能源、節(jié)能與配網(wǎng)的戰(zhàn)略明晰,期待其未來進(jìn)一步積極在新業(yè)務(wù)領(lǐng)域延伸產(chǎn)業(yè)鏈和補(bǔ)充業(yè)務(wù)短板。國泰君安
思源電氣:訂單增速超預(yù)期,凈利率提升超預(yù)期
公司在手訂單持續(xù)高增長,2014年的業(yè)績爆發(fā)力強(qiáng):根據(jù)公司披露的數(shù)據(jù),2013年的收入規(guī)模僅有17%的增長,意味著公司目前的在手訂單水平達(dá)到了35.8億元,同比增長44%。除了極端情況,電網(wǎng)公司很少取消對供應(yīng)商的訂單,配合國家電網(wǎng)公司2014年擬投產(chǎn)的變電站容量看,我們認(rèn)為2014年公司的業(yè)績爆發(fā)力很強(qiáng),超預(yù)期是大概率事件。
ROE回升趨勢明顯,成長股屬性顯現(xiàn):公司的ROE同比提升2.65%,但是距離公司拓展新產(chǎn)品之前的水平仍然有很大差距。隨著公司GIS和SVG產(chǎn)品的放量和研發(fā)的不斷成熟,我們認(rèn)為未來三年內(nèi)公司的ROE水平會大幅提高,回到過去的歷史高位。
投資建議:在公司披露正式年報(bào)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)之前,我們暫時(shí)維持之前的盈利預(yù)測,預(yù)計(jì)2013-2015年EPS為0.8元、1.16元和1.40元,但是考慮到2013年仍然有大量的在手訂單交貨推遲,我們認(rèn)為2014-2015年的業(yè)績超預(yù)期是大概率事件。維持“買入-A”的投資評級?？紤]到國家電網(wǎng)公司2014年投資力度的超預(yù)期、公司2014年進(jìn)入股權(quán)激勵(lì)行權(quán)期、以及公司以及大量的在手訂單保證的業(yè)績確定性、未來公司ROE和凈利潤率持續(xù)回升的趨勢,我們上調(diào)目標(biāo)價(jià)至29元,對應(yīng)2014年25倍的市盈率。安信證券
盈利預(yù)測和投資建議。我們認(rèn)為公司與Tesla 的合作和進(jìn)軍車聯(lián)網(wǎng)在短期內(nèi)均無法為公司貢獻(xiàn)顯著收益,但本次公告內(nèi)容切合目前市場主題投資的偏好,對公司估值的提升有積極作用。預(yù)計(jì)2013、2014和2015年公司實(shí)現(xiàn)EPS1.26元、1.51元和1.77元,維持公司“增持”評級,目標(biāo)價(jià)27.18元,對應(yīng)2014年18倍PE。海通證券（600837）
由于目前正在完成較多國內(nèi)、國外訂單,公司下半年業(yè)績環(huán)比、同比均會有提升。我們預(yù)計(jì)2012EPS為0.57元,6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為11.40元,對應(yīng)PE為20X。鑒于目前A股估值中樞下移和公司動態(tài)市盈率偏高,給予公司中性評級。中信建投
菲斯克短期不在承諾注入之列,未來不可知。菲斯克是集團(tuán)收購的資產(chǎn),并非在萬向電動車體內(nèi),簡單看與萬向電動車無關(guān),但是我們知道集團(tuán)內(nèi)的業(yè)務(wù)與上市公司不能同業(yè)競爭,菲斯克開發(fā)的是增程式新能源汽車,萬向電動車是純電動汽車,實(shí)際上都是電動車。短期看萬向電動車是專用車生產(chǎn)資質(zhì),菲斯克生產(chǎn)的是乘用車,這兩種車不存在同業(yè)競爭,那么就有一個(gè)前提:萬向電動車永遠(yuǎn)不造乘用車整車,但是2002年萬向就研發(fā)成功了電動轎車,我們很難說萬向電動車不會做乘用車。即便菲斯克不注入,我們認(rèn)為也不會改變?nèi)f向錢潮（000559）的新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈屬性,目前中國只有萬向集團(tuán)具有豪華電動車業(yè)務(wù)。國泰君安
放量預(yù)計(jì)在2季度,業(yè)績高彈性將顯現(xiàn)。13Q1公司預(yù)收賬款達(dá)2395萬、創(chuàng)歷史新高,同比增長257%,環(huán)比增長105%;考慮到公司擴(kuò)產(chǎn)后的產(chǎn)能彈性,預(yù)計(jì)公司13-15年EPS分別為0.58、0.97、1.33元。股價(jià)催化因素:切入核心大客戶產(chǎn)業(yè)鏈;核心客戶出貨超預(yù)期;超級本放量帶動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化。(國泰君安)
2013年一季度,公司業(yè)績略低于預(yù)期。公司營收增長源自各產(chǎn)品銷量增長,固定資產(chǎn)折舊等致銷售毛利率回落4.65個(gè)百分點(diǎn),預(yù)計(jì)全年回升。受益電容器行業(yè)復(fù)蘇,預(yù)計(jì)13年公司電容器業(yè)績恢復(fù)增長,而產(chǎn)能釋放與優(yōu)質(zhì)客戶促鋰電池化學(xué)品業(yè)績持續(xù)增長。預(yù)測公司2013-14年全面攤薄后EPS分別為0.94元與1.20元,按4月22日24.27元收盤價(jià)計(jì)算,對應(yīng)的PE分別為26倍與20倍。目前估值合理,維持“增持”投資評級。(中原證券)
13年鋰電池行業(yè)將迎來多個(gè)領(lǐng)域的需求爆發(fā),公司發(fā)展將重回軌道。預(yù)計(jì)13-15年公司可實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入51.06億、75.52億、101.90億元,同比分別增長59.81%、47.89%和34.94%,實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤2億、3.01億、4.59億元,同比增長39.36%、50.46%和52.67%,每股收益為1.46、2.20和3.36元,對應(yīng)13年動態(tài)PE分別為35.12X、23.34X和15.29X,維持“跑贏大市”評級。
