事件:公司與三安光電于2013年9月4日簽署《投資合作協(xié)議書》,雙方共同出資3000萬元在福建廈門設立廈門陽光三安照明技術有限公司(暫用名),其中,公司現金出資1800萬元,股權占比60%;三安光電現金出資1200萬元,股權占比40%。
點評:
合作發(fā)力自主品牌。根據合作協(xié)議,合資公司利用雙方的技術與市場優(yōu)勢,共同開發(fā)市場渠道,聯(lián)合開發(fā)LED新型光源、新型照明產品;合資公司市場化運作中,在同等性價比條件下,優(yōu)先使用或購買雙方的產品。三安光電通過入股臺灣璨圓和收購Luminus國際化布局,掃清了出口的障礙,且隨著三安芯片技術的提升,產品性價比進一步提高。公司未來欲進一步提升自主品牌產品的銷售占比,與國內芯片龍頭廠商的合作,有利于公司保持上游高性價比芯片的穩(wěn)定供應,進一步擴大公司LED照明業(yè)務。
LED照明產品收入穩(wěn)步提升。根據半年報,2013年上半年,公司LED產品實現銷售收入4.04億元,去年同期為9000多萬元,占公司銷售收入的比重也由去年全年的14%上升至28%。另外,隨著上半年LED照明產品市場需求的快速上升,公司將原“年產2000萬只LED照明產品產業(yè)化項目”擴產至6000萬只。預計到年底,公司上虞LED產能將達到200萬只/月,廈門產能將達到400萬只/月,成為公司明年業(yè)績增長的重要保障。
LED照明產業(yè)進一步規(guī)范化。近期,《LED照明標準光組件技術與管理體系》專家論證會在廣州召開,廣東省首創(chuàng)的LED標準光組件以其現實性、可操作性、技術創(chuàng)新性,通過了專家論證。意味著LED標準光組件即將進入全面推廣階段,傳統(tǒng)LED供應鏈體系或被“工業(yè)中間件標準化”產品模式取代,長期困擾產業(yè)發(fā)展的產品標準化、規(guī)格化、系列化、互換性問題有望迎刃而解。
盈利預測。預計公司2013-2015年EPS分別為0.45元、0.59元和0.74元,對應PE分別為28X、22X和17X。公司是國內最大的節(jié)能照明生產和出口企業(yè),在LED照明領域,也是傳統(tǒng)照明行業(yè)中起步最早的公司,隨著LED照明產品產能的持續(xù)釋放,以及公司作為國際照明龍頭的ODM供應商的品牌和渠道優(yōu)勢,業(yè)績前景持續(xù)向好,我們給予公司“增持”評級。
風險提示。LED照明產業(yè)發(fā)展不及預期;產品價格的波動;上游原材料價格的波動。
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