方正電機是家用縫紉機電機行業(yè)龍頭，近年來通過收購轉型新能源驅動電機、柴油機電控系統(tǒng)等汽車核心零部件供應商。公司新能源驅動電機覆蓋低速電動車、乘用車和商用車全系列車型，并擁有眾泰和宇通等新能源汽車優(yōu)質客戶，新能源汽車市場高增長將推動驅動電機業(yè)務爆發(fā)。公司在柴油機電控、氣體發(fā)動機控制器等技術壁壘極高的節(jié)能減排零件市場國內領先，排放升級將帶來業(yè)績持續(xù)高增長。公司汽車座椅電機已進入主流車廠供應商體系，產能釋放和全球項目將帶來業(yè)績高增長。我們預計方正電機2015-2017年每股收益分別為0.55元、0.83元和1.11元，考慮到公司新能源驅動電機、柴油機電控等新業(yè)務成長性，維持買入評級和目標價33.80元。

支撐評級的要點。

新能源汽車驅動電機全面開花。收購杭州德沃仕，公司完成新能源汽車驅動電機全領域覆蓋。配套的眾泰汽車是國內純電動乘用車銷量前三，公司與宇通客車簽訂輪邊電機獨家合作協(xié)議，預計年底產品投產。公司還坐擁浙江時空等新能源物流車大客戶。新能源汽車銷量持續(xù)增長，油耗標準趨嚴將推動市場爆發(fā)，公司將持續(xù)受益。

排放升級助力節(jié)能減排業(yè)務高增長。柴油機排放標準升級推動電控和尾氣后處理市場爆發(fā)，上海海能在柴油機ECU和DCU、氣體發(fā)動機控制器等領域技術和市場份額國內領先，高技術壁壘將帶來高收益。

產能釋放和全球項目推動座椅電機業(yè)務高增長。公司座椅電機已進入主流整車廠供應商體系。隨著產能釋放和更多全球項目應用，座椅電機有望高增長。2015年預計收入將突破8，000萬元，2016年有望增長50%。