據(jù)中節(jié)能本次IPO募投資金運用來看，募資資金8.24億元中的6.24億元主要投向新疆烏魯木齊托里20萬千瓦風電場一期4.95萬千瓦工程，以及內蒙古烏蘭察布市興和風電場4.95萬千瓦工程；剩余2億元為補充公司流動資金。由于此次IPO募投項目產(chǎn)生效益恐難以抵消固定資產(chǎn)折舊，加之較高的資產(chǎn)負債率，未來新建項目或將受資金影響，上市后中節(jié)能盈利能否保持增長還是未知數(shù)。
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募投項目對利潤提升有限
中節(jié)能在招股說明書中引用數(shù)據(jù)顯示，2001年-2013年，中國風電累積裝機容量從404MW增長至91424MW，年均復合增長率為57.12%，增長率位居全球第一。而就2011年-2013年，我國風電累積裝機容量增長率依舊達到 40.24%、20.07%、21.37%。市場快速擴容，中節(jié)能營業(yè)收入明顯未能跟上行業(yè)發(fā)展的腳步。招股說明書顯示，2011年-2013年，中節(jié)能營業(yè)收入分別為9.22億元、10.07億元、10.82億元，2012年、2013年分別同比增長9.21%、7.47%；凈利潤分別為2.18億元，2.67億元，2.52億元，2012年、2013年分別同比增長22.47%、-5.61%。值得一提的是，募投項目往往被市場認為是公司新的業(yè)績增長點，多數(shù)上市公司在募投項目投產(chǎn)后業(yè)績紛紛出現(xiàn)較快的增長。而在中節(jié)能身上，這樣的情況恐難以見到。
在中節(jié)能IPO募投項目中，新疆、內蒙古兩風電場項目將產(chǎn)生直接收益。但由于上述兩項目早已建成投產(chǎn)，也陸續(xù)在2012年、2013年實現(xiàn)利潤。從公司披露的截至2013年上述兩個風電場項目經(jīng)營情況顯示，合計實現(xiàn)營業(yè)收入6592萬元，凈利潤合計達到2260萬元。雖然盈利能力還未達到公司預計的最佳狀態(tài)，但就2013年來看，不論是營業(yè)收入還是凈利潤變動幅度，募投項目均未給賬面帶來顯著變化。未來即便募投項目可以達到公司預期的高盈利能力，對公司凈利潤的提升也十分有限。考慮到上市后的股本大幅增加，公司每股收益可能將出現(xiàn)降低。最重要的是，募投項目已提前透支，未來公司如何能有效地解決業(yè)績下滑的問題，這是公司上市后急需要解決的問題。
高負債背后的資金困局
不難看到，中節(jié)能所處風電行業(yè)為資本密集型行業(yè)。業(yè)務的持續(xù)發(fā)展，需要不斷有資金支持。而就目前來看，公司偏高的資產(chǎn)負債率恐將成為公司獲得長期資金支撐的一個瓶頸。
招股說明書顯示，2011年-2013年，公司的資產(chǎn)總額分別為104.91億元、107.48億元、121.55億元，負債總額分別為73.87億元、74.50億元和87.58億元。巨大的負債背后，長期借款成為主要構成部分，2011年-2013年公司長期借款分別達到50.96億元、55.98億元、60.09億元。巨大的銀行貸款導致中節(jié)能資產(chǎn)負債率偏高，2011年-2013年其負債率分別達到 70.41%、69.31%、72.05%，并呈現(xiàn)上升趨勢。
從行業(yè)對比數(shù)據(jù)來看，雖然行業(yè)內企業(yè)紛紛存在較高的資產(chǎn)負債率，但銀行借款占資產(chǎn)總額的比例上，中節(jié)能達到53.58%，高于國電電力(行情,問診)、華能國際(行情,問診)、華電國際(行情,問診)等多家已上市企業(yè)，同時也明顯高于行業(yè)平均值。“較高的資產(chǎn)負債率可能將影響銀行未來的資金支持”，業(yè)內人士表示：“風電行業(yè)是資本密集型行業(yè)，新建項目對資金的需求極大。雖然行業(yè)內多家公司在資產(chǎn)負債率上都處在大致相當?shù)乃?，但其他企業(yè)較高的貨幣資金也是支撐公司發(fā)展的基石。從這一點看，中節(jié)能的貨幣資金就顯得十分緊缺，而未來有新建項目仍需要銀行的支持。”2011年-2013年，中節(jié)能貨幣資金分別為7.86億元、5.67億元、3.62億元。
而對于融資渠道，中節(jié)能也承認存在風險。中節(jié)能表示，公司目前項目建設資金主要通過銀行借款獲得。雖然公司依靠同主要往來銀行長期穩(wěn)定的合作關系，風電項目開發(fā)建設貸款能夠得到可靠保證，但不排除未來銀行信貸政策收緊，或本公司在銀行信用系統(tǒng)內評級出現(xiàn)負面變化，而導致公司無法順利取得銀行貸款的情況。上述情況的出現(xiàn)，將影響公司的新項目建設。
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在中節(jié)能IPO募投項目中，新疆、內蒙古兩風電場項目將產(chǎn)生直接收益。但由于上述兩項目早已建成投產(chǎn)，也陸續(xù)在2012年、2013年實現(xiàn)利潤。從公司披露的截至2013年上述兩個風電場項目經(jīng)營情況顯示，合計實現(xiàn)營業(yè)收入6592萬元，凈利潤合計達到2260萬元。雖然盈利能力還未達到公司預計的最佳狀態(tài)，但就2013年來看，不論是營業(yè)收入還是凈利潤變動幅度，募投項目均未給賬面帶來顯著變化。未來即便募投項目可以達到公司預期的高盈利能力，對公司凈利潤的提升也十分有限。考慮到上市后的股本大幅增加，公司每股收益可能將出現(xiàn)降低。最重要的是，募投項目已提前透支，未來公司如何能有效地解決業(yè)績下滑的問題，這是公司上市后急需要解決的問題。
高負債背后的資金困局
不難看到，中節(jié)能所處風電行業(yè)為資本密集型行業(yè)。業(yè)務的持續(xù)發(fā)展，需要不斷有資金支持。而就目前來看，公司偏高的資產(chǎn)負債率恐將成為公司獲得長期資金支撐的一個瓶頸。
招股說明書顯示，2011年-2013年，公司的資產(chǎn)總額分別為104.91億元、107.48億元、121.55億元，負債總額分別為73.87億元、74.50億元和87.58億元。巨大的負債背后，長期借款成為主要構成部分，2011年-2013年公司長期借款分別達到50.96億元、55.98億元、60.09億元。巨大的銀行貸款導致中節(jié)能資產(chǎn)負債率偏高，2011年-2013年其負債率分別達到 70.41%、69.31%、72.05%，并呈現(xiàn)上升趨勢。
從行業(yè)對比數(shù)據(jù)來看，雖然行業(yè)內企業(yè)紛紛存在較高的資產(chǎn)負債率，但銀行借款占資產(chǎn)總額的比例上，中節(jié)能達到53.58%，高于國電電力(行情,問診)、華能國際(行情,問診)、華電國際(行情,問診)等多家已上市企業(yè)，同時也明顯高于行業(yè)平均值。“較高的資產(chǎn)負債率可能將影響銀行未來的資金支持”，業(yè)內人士表示：“風電行業(yè)是資本密集型行業(yè)，新建項目對資金的需求極大。雖然行業(yè)內多家公司在資產(chǎn)負債率上都處在大致相當?shù)乃?，但其他企業(yè)較高的貨幣資金也是支撐公司發(fā)展的基石。從這一點看，中節(jié)能的貨幣資金就顯得十分緊缺，而未來有新建項目仍需要銀行的支持。”2011年-2013年，中節(jié)能貨幣資金分別為7.86億元、5.67億元、3.62億元。
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