南鋼股份依托復(fù)星集團，向節(jié)能環(huán)保、電子商務(wù)和高端制造轉(zhuǎn)型。在鋼鐵行業(yè)景氣度下滑背景下，公司依托大股東復(fù)星集團強大背景，向節(jié)能環(huán)保、電商和高端裝備三大領(lǐng)域轉(zhuǎn)型。我們預(yù)期公司未來將形成以原有鋼鐵主業(yè)和轉(zhuǎn)型新產(chǎn)業(yè)共同發(fā)展的新業(yè)務(wù)格局，期待公司價值重估。

南鋼股份：轉(zhuǎn)型持續(xù)推進期待價值重估

投資要點：

依托復(fù)星集團，向節(jié)能環(huán)保、電子商務(wù)和高端制造轉(zhuǎn)型。在鋼鐵行業(yè)景氣度下滑背景下，公司依托大股東復(fù)星集團強大背景，向節(jié)能環(huán)保、電商和高端裝備三大領(lǐng)域轉(zhuǎn)型。我們預(yù)期公司未來將形成以原有鋼鐵主業(yè)和轉(zhuǎn)型新產(chǎn)業(yè)共同發(fā)展的新業(yè)務(wù)格局，期待公司價值重估。

節(jié)能環(huán)保轉(zhuǎn)型大跨步推進。公司于2015年3月出資5億元設(shè)立金石節(jié)能環(huán)保投資公司，并提出“建立節(jié)能環(huán)保專業(yè)化運營公司;并購境內(nèi)外優(yōu)質(zhì)節(jié)能環(huán)保資源;與國際一流企業(yè)合作，嫁接國際最先進技術(shù)”三大目標。2015年5月公司收購境外fidii(hk)公司，該公司核心資產(chǎn)是由復(fù)星集團、三峽集團與易方達基金共同成立的清潔能源基金，主要投資風(fēng)電、水電、太陽能等清潔能源項目。我們認為公司2015年以來一系列舉措彰顯了對轉(zhuǎn)型節(jié)能環(huán)保的力度決心，未來在相關(guān)領(lǐng)域轉(zhuǎn)型有望進一步持續(xù)推進。

增資金貿(mào)鋼寶做大電商業(yè)務(wù)。公司全資子公司于2015年5月出資1000萬元對金貿(mào)鋼寶增資(注冊資本增加至11000萬元)。我們認為，增資將加強金貿(mào)鋼寶的資本實力，有利于其做大做強旗下互聯(lián)網(wǎng)鋼材交易平臺“金陵鋼鐵網(wǎng)”。鋼鐵電商作為公司未來轉(zhuǎn)型方向之一，將推動公司由傳統(tǒng)制造業(yè)向服務(wù)業(yè)的轉(zhuǎn)型。

裝備改造帶動鋼鐵主業(yè)回升，未來望由鋼鐵材料生產(chǎn)商向新材料供應(yīng)商轉(zhuǎn)變。由于鋼鐵行業(yè)景氣度的下滑，公司20

12、2013全年業(yè)績虧損。2014年，公司對裝備進行較大規(guī)模改造，轉(zhuǎn)型發(fā)展結(jié)構(gòu)調(diào)整項目逐步投產(chǎn)。我們預(yù)計公司鋼鐵產(chǎn)能將逐漸恢復(fù)，且有望向價值鏈上游拓展，由鋼鐵材料生產(chǎn)商向新材料研發(fā)制造供應(yīng)商轉(zhuǎn)變。

員工持股激發(fā)活力提振市場信心。公司于2014年12月公布非公開預(yù)案，擬發(fā)行8770萬股，鎖定期3年，價格為2.29元/股，募集資金2億元。我們認為此次員工持股計劃將利于完善激勵制度，建立公司與員工的利益共享機制，提升公司治理水平，增強員工的凝聚力，利于實現(xiàn)公司長期可持續(xù)發(fā)展。

盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計2015-17年eps分別為0.

12、0.16、0.22元，考慮可比公司2015年平均pe估值水平及公司未來轉(zhuǎn)型環(huán)保及電商業(yè)務(wù)帶來的估值溢價，給予公司6個月目標價9.60元，對應(yīng)2015年pe80倍，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示。鋼鐵行業(yè)景氣度下滑，轉(zhuǎn)型進度不達預(yù)期。(海通證券徐志國,龍華)

元力股份：擴展環(huán)保業(yè)務(wù)活性炭龍頭向平臺型跨越

本次環(huán)保應(yīng)用領(lǐng)域的擴展，驗證了我們之前對于公司從原料生產(chǎn)向下游延伸的預(yù)期。公司原為木質(zhì)活性炭生產(chǎn)龍頭企業(yè)，產(chǎn)品應(yīng)用于包括環(huán)保在內(nèi)的汽車油氣回收碳、電容碳、載體碳、儲能碳和醫(yī)療針劑等六大領(lǐng)域。公司借助產(chǎn)品優(yōu)勢在向下游積極轉(zhuǎn)型，本次煙氣治理及熱能綜合利用子公司的成立，是公司的首次重要嘗試，我們相信這些新興領(lǐng)域應(yīng)用將打開公司新的成長空間和盈利模式，引領(lǐng)公司轉(zhuǎn)型方向。

木質(zhì)活性炭龍頭向平臺型公司跨越。公司原有主營業(yè)務(wù)活性炭國內(nèi)市占率超過30%，為行業(yè)絕對龍頭，有望憑借較強的研發(fā)實力逐漸拓展多個高端領(lǐng)域下游應(yīng)用，取代被國外產(chǎn)品占據(jù)的活性炭高端市場，實現(xiàn)從活性炭生產(chǎn)企業(yè)向多應(yīng)用領(lǐng)域的平臺型公司的跨越。

白炭黑業(yè)務(wù)為公司重要盈利板塊，未來有望通過擴產(chǎn)提升盈利空間。公司是國內(nèi)少數(shù)取得輪胎論證的供應(yīng)商之一，隨著歐盟“綠色輪胎”標準實施，對高分散白炭黑的需求將日趨旺盛，目前市場供不應(yīng)求，未來有望通過產(chǎn)能提升提高企業(yè)盈利能力。

投資評級與估值：我們維持2015年-2017年公司凈利潤預(yù)測分別為0.39、0.61和0.70億元，對應(yīng)15-17年eps分別為0.29元，0.45元，0.51元，三年復(fù)合增長率105%。鑒于公司利用研發(fā)優(yōu)勢積極開拓活性炭下游多領(lǐng)域應(yīng)用，未來將從活性炭生產(chǎn)向平臺型公司轉(zhuǎn)型跨越，本次環(huán)保的拓展驗證了我們的推測，未來超級電容、醫(yī)藥、儲能、化工載體、汽車用多領(lǐng)域也亟待突破，公司市值成長空間廣闊，重申“買入”評級。