投資要點(diǎn)：

事件：公司近日公布2015年半年度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)收入約2.35~2.4億元，同比降約2.34%~4.37%，歸母凈利潤約5500~5950萬元，同比增約0.37%~8.59%，EPS約0.21~0.22元/股。

點(diǎn)評：

電廠脫硝改造高峰已過，業(yè)績增速放緩。過去2年公司業(yè)績的高增長主要來自于空預(yù)器貢獻(xiàn);今年上半年電廠脫硝改造進(jìn)入收尾期，空預(yù)器更換高峰尚未來臨，公司訂單同比回落明顯;預(yù)計(jì)明年隨著更換周期啟動，空預(yù)器訂單有望企穩(wěn)。

地鐵訂單增長較快。公司在手地鐵訂單同比、環(huán)比增幅明顯，但地鐵項(xiàng)目執(zhí)行周期長，業(yè)績釋放緩慢。

環(huán)保方向的轉(zhuǎn)型初獲落實(shí)，搪瓷MGGH推廣添動力。公司近日公告以約5200萬現(xiàn)金收購天潤新能源100%股權(quán);后者在燃煤電廠MGGH等環(huán)保節(jié)能設(shè)備的設(shè)計(jì)、銷售、安裝和調(diào)試等服務(wù)領(lǐng)域有較強(qiáng)的接單能力，已經(jīng)簽訂和預(yù)計(jì)近期可能簽訂的訂單總額約1.5~1.8億元;根據(jù)雙方的2步收購協(xié)議，年底前天潤新能源的另行新增訂單下限為0.6億元。目前天潤新能源提供的MGGH為不銹鋼材質(zhì)，其豐富的訂單及客戶資源有利于公司拓展搪瓷鋼板在MGGH領(lǐng)域的應(yīng)用。

長期搪瓷材料應(yīng)用領(lǐng)域仍有較大拓展空間。搪瓷材料在火電節(jié)能減排其他部件的改造(如煙氣換熱器、煙囪等)、安全供水、建筑幕墻等領(lǐng)域的應(yīng)用均有其性能優(yōu)勢。公司在建筑幕墻、管式煙氣-煙氣換熱器等應(yīng)用方面已有積極進(jìn)展，同時(shí)已開啟搪瓷琺瑯管道的研發(fā)。

公司執(zhí)行力優(yōu)異，定位“環(huán)保、健康”的轉(zhuǎn)型升級進(jìn)一步落實(shí)可期。公司積極謀求圍繞主業(yè)的轉(zhuǎn)型升級，中長期規(guī)劃建立大環(huán)保平臺(主要是大氣和水處理);同時(shí)布局搪瓷材料的健康消費(fèi)領(lǐng)域，經(jīng)營模式及市場空間的重塑值得期待。

維持“買入”評級。今年是公司需求由電廠脫硝改造向維修更換、幕墻/電廠MGGH等新應(yīng)用需求切換的過渡期，明年主業(yè)企穩(wěn)回升可期;同時(shí)天潤新能源屆時(shí)有望大幅貢獻(xiàn)業(yè)績。不考慮增發(fā)攤薄，預(yù)計(jì)2015-2017年EPS分別約為0.45、0.63、0.85元;考慮公司轉(zhuǎn)型升級預(yù)期，給予其2015年45倍PE，目標(biāo)價(jià)20.34元。