報(bào)告要點(diǎn)
事件描述
　　
陽(yáng)光照明今日公布了2013年年度報(bào)告及2014年第一季度報(bào)告：2013年全年實(shí)現(xiàn)收入31.69億元，同比增長(zhǎng)22.22%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2.32億元，同比增長(zhǎng)10.27%，EPS為0.36元。2014年第一季度實(shí)現(xiàn)收入7.48億元，同比增長(zhǎng)14.65%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)8027萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)22.39%。

公司同時(shí)公布2013年度利潤(rùn)分配預(yù)案：擬以總股本645,379,080股為基數(shù)，每10 股派發(fā)現(xiàn)金股利1.5元（含稅）并轉(zhuǎn)增5股。
　　
事件評(píng)論
　　
縱觀全年，在LED照明景氣度向好的情況下，公司加速推進(jìn)LED轉(zhuǎn)型，保持了較快的增長(zhǎng)：2013年LED收入9.83億元，同比增長(zhǎng)170%，占比由2012年的14%提升至2013年的31%。
　　
提升高毛利的燈具占比，毛利率由2012年的19.11%提升至2013年的20.72%。公司是國(guó)內(nèi)最大的節(jié)能照明生產(chǎn)與出口企業(yè)，憑借優(yōu)異的生產(chǎn)管理經(jīng)驗(yàn)，規(guī)模化、自動(dòng)化生產(chǎn)（目前公司現(xiàn)已引進(jìn)了兩條自動(dòng)化生產(chǎn)線），隨著高毛利LED燈具占比的提升，我們預(yù)計(jì)2014年毛利率將小幅上升。
　　
2014年，公司的LED業(yè)務(wù)將高速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)收入接近20億，同比翻番。另外公司積極轉(zhuǎn)型，由原來(lái)的ODM廠商向品牌渠道商轉(zhuǎn)變，積極鋪設(shè)渠道：1）啟動(dòng)天貓旗艦店、京東、亞馬遜等電商平臺(tái)渠道；2）持續(xù)開(kāi)拓美國(guó)、澳洲海外市場(chǎng)，2013年Lowes、OSRAM、GE等大客戶業(yè)務(wù)出現(xiàn)了快速增長(zhǎng)，并且新開(kāi)拓了東芝等客戶，為2014年業(yè)務(wù)的發(fā)展奠定了良好的基礎(chǔ)。
　　
我們重申對(duì)公司的推薦邏輯：1）在LED照明需求爆發(fā)的環(huán)境下，作為傳統(tǒng)節(jié)能燈的ODM廠，有著良好的生產(chǎn)管理經(jīng)驗(yàn)和客戶資源，為L(zhǎng)ED業(yè)務(wù)打下良好的積淀；2）優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，向毛利率高的LED燈具轉(zhuǎn)型；3）客戶多元化，除了大客戶飛利浦外，還開(kāi)拓東芝、Lowes、GE等國(guó)外優(yōu)質(zhì)客戶；4）培養(yǎng)自有品牌，開(kāi)拓海外渠道、進(jìn)入大賣(mài)場(chǎng)等專業(yè)終端，同時(shí)開(kāi)拓國(guó)內(nèi)經(jīng)銷(xiāo)商渠道，電商品牌上半年開(kāi)始上線。我們預(yù)計(jì)公司2014、2015年EPS為0.58元、0.73元，PE分別為29倍、23倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。