主要觀點(diǎn):

1、 炬華科技公司電能計(jì)量產(chǎn)品發(fā)展較快,技術(shù)業(yè)績(jī)行業(yè)領(lǐng)先。

公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為電能表、用電信息采集系統(tǒng)、電表箱等產(chǎn)品。近幾年,隨著國(guó)網(wǎng)公司、南網(wǎng)公司推進(jìn)智能電能表和用電信息采集系統(tǒng)建設(shè),公司收入、利潤(rùn)均取得較快增長(zhǎng),2010年以來,收入復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)36%,利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率接近60%。2015年4月,在國(guó)家電網(wǎng)公司2015年第一批電能表及用電信息采集設(shè)備招標(biāo)采購(gòu)中,公司中標(biāo)電能表、集中器、采集器、專變采集終端共3.6億元,預(yù)計(jì)全年仍能保持穩(wěn)定增長(zhǎng)公司不斷開發(fā)新產(chǎn)品,積極開展與智能用、配電設(shè)備相關(guān)的業(yè)務(wù),2014年智能電能表箱取得突破,中標(biāo)達(dá)7247.56萬元,并取得了電力監(jiān)測(cè)設(shè)備、配電自動(dòng)化設(shè)備等相關(guān)認(rèn)證。公司“基于雙向互動(dòng)的費(fèi)控型智能電能表”獲浙江省科學(xué)技術(shù)進(jìn)步獎(jiǎng)三等獎(jiǎng),“面向智能電網(wǎng)的廠站供電服務(wù)管理終端” 獲浙江省優(yōu)秀新產(chǎn)品新技術(shù)三等獎(jiǎng),彰顯了公司在行業(yè)內(nèi)技術(shù)實(shí)力。

2、 電能計(jì)量產(chǎn)品未來可能作為能源互聯(lián)網(wǎng)入口,大幅提升公司價(jià)值。

隨著國(guó)家推進(jìn)能源互聯(lián)網(wǎng),推進(jìn)電改,公司的電能計(jì)量產(chǎn)品有望成為能源互聯(lián)網(wǎng)的重要入口,提取的大數(shù)據(jù)可以作為能源互聯(lián)網(wǎng)的重要數(shù)據(jù)支撐。通過用電信息采集系統(tǒng)建設(shè),可以為智能雙向互動(dòng)服務(wù)提供基礎(chǔ)支持平臺(tái),可以為工業(yè)企業(yè)提供節(jié)能服務(wù),可以計(jì)量居民太陽能發(fā)電量、實(shí)現(xiàn)能源交互傳遞,可以幫助用戶結(jié)合電力峰谷電價(jià)優(yōu)化資源使用,還可以協(xié)助優(yōu)化我國(guó)的發(fā)電、供電情況,實(shí)現(xiàn)高效、有序的發(fā)電、供電等。

3、 股權(quán)激勵(lì)保證管理層、核心員工與股東利益一致,未來利潤(rùn)可能爆發(fā)。

2014年9月,公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì),向公司管理層、核心業(yè)務(wù)技術(shù)管理人員共100名激勵(lì)對(duì)象授予限制性股票,首次授予360萬股,首次授予價(jià)格為9.475元。按照解鎖條件,2014年-2016年扣非后凈利潤(rùn)相對(duì)2013年增長(zhǎng)率不低于15%、25%、35%。

通過股權(quán)激勵(lì),公司管理團(tuán)隊(duì)、核心業(yè)務(wù)管理技術(shù)人員持有公司股份,利益一致,保證了企業(yè)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)與股東的目標(biāo)一致,提高了隊(duì)伍的積極性和團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性。我們預(yù)計(jì),隨著公司凝聚力的爆發(fā),公司利潤(rùn)可能大大超過解鎖條件。

4、 盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)。

公司電量計(jì)量產(chǎn)品收入有望穩(wěn)步增長(zhǎng),有望受益能源互聯(lián)網(wǎng)及電改,股權(quán)激勵(lì)提升管理層、核心員工的凝聚力。

預(yù)計(jì)公司2015-2017年EPS分別為1元、1.23元、1.51元,對(duì)應(yīng)估值分別為38倍、31倍、25倍,給予“增持”評(píng)級(jí)。

5、風(fēng)險(xiǎn)提示

電能表銷量低于預(yù)期,受益能源互聯(lián)網(wǎng)的幅度低于預(yù)期