宏觀政策：行業(yè)政策密集出臺，利好長期發(fā)展。今年以來，新一輪電力體制改革啟動(dòng)，以“管住中間、放開兩頭”為主要思路開啟了萬億電力市場改革大幕，隨后國家發(fā)改委連發(fā)四文，分別就新能源發(fā)電、需求側(cè)管理、輸配電價(jià)改革試點(diǎn)和跨省跨區(qū)電力交易出具指導(dǎo)方案。4月20日煤電聯(lián)動(dòng)重啟，全國火電上網(wǎng)電價(jià)平均下調(diào)兩分錢。5 月份國務(wù)院加快國企改革進(jìn)程，資產(chǎn)證券化的提速促進(jìn)電力集團(tuán)將優(yōu)質(zhì)發(fā)電資產(chǎn)注入上市公司平臺。新能源發(fā)電政策支持力度空前，是未來一段時(shí)間里的發(fā)展重點(diǎn)。

供需形勢：用電增速低位，供需寬松平衡。 1~4月份全社會(huì)用電同比增速0.93%，工業(yè)用電同比下降 0.79%。我們判斷，全年經(jīng)濟(jì)增速平穩(wěn)，電力消費(fèi)好于上年，達(dá)到 4.5%，全國機(jī)組利用小時(shí)4159小時(shí)，同比下降127 小時(shí)，供需形勢寬松平衡，水電、核電和風(fēng)電的發(fā)電量將明顯增長。

行業(yè)盈利：火電盈利穩(wěn)健，水電明顯提升。煤電聯(lián)動(dòng)下調(diào)火電上網(wǎng)價(jià)格部分被煤價(jià)下降因素覆蓋，火電度電利潤仍保持在 4 分錢以上，火電盈利的整體態(tài)勢不會(huì)發(fā)生太大變化。水電受益于電力體制改革、來水豐沛、裝機(jī)增長等利好因素，盈利將取得明顯增長。

投資策略：新電改、國企改革和新能源成投資主線。電力體制改革和煤電聯(lián)動(dòng)促進(jìn)行業(yè)新平衡，在考慮電價(jià)下調(diào)的影響后電力板塊估值仍處于低位。我們建議投資者關(guān)注以下機(jī)會(huì)： (1)受益于新電改，有資產(chǎn)注入預(yù)期的水電股(2)受益于新電改，外延增長空間擴(kuò)大的地方電力企業(yè);(3)受益于國企改革，集團(tuán)資產(chǎn)注入的企業(yè);(4)明顯受益于特高壓建設(shè)，成長性良好的公司;(5)與核電和光伏相關(guān)的發(fā)電公司。