6月2日，中國核能電力股份有限公司(以下稱中國核電)正式啟動申購，中國核電此次新發(fā)股份38.91億股，每股價格3.39元。中國核電總經(jīng)理陳樺在路演時表示，中國核電具有獨特優(yōu)勢：控股股東具有全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，掌握多種堆型并具有自主化技術;人才隊伍經(jīng)驗豐富，培養(yǎng)機制完善;高度重視安全，具有良好的運行業(yè)績，形成完善的核安全體系;成本結構穩(wěn)定，盈利保障能力強，項目儲備充足，持續(xù)發(fā)展空間廣闊。對此，中國核電主承銷商，中信證券董事總經(jīng)理陳軍表示，對中國核電的發(fā)展前景充滿信心，中國核電將會以本次發(fā)行上市為契機，實現(xiàn)跨越式發(fā)展。

值得注意的是，盡管我國核電產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景明確，但仍然存在一定挑戰(zhàn)。中國核電招股書顯示，所得稅三免三減半、增值稅退稅等政策性收入占中國核電利潤較大份額。盡管所占份額低于光伏、風電等可再生能源經(jīng)營企業(yè)，但核電作為成熟產(chǎn)業(yè)，通過技術進步產(chǎn)生大幅度成本降低的空間較小。同時，關于核燃料后處理與核電廠退役基金等問題，仍將是核電發(fā)展需要面對的問題。因此，對于核電行業(yè)而言，如何讓電廠全周期成本更具有競爭力，成為關鍵問題。

核電將在競爭中規(guī)模化發(fā)展

參照中廣核電力在香港上市的情況，中國核電登陸A股的良好表現(xiàn)可以預見。

這主要依托于我國核電大發(fā)展的前景明確，但需要注意的是，核電的大發(fā)展前景面臨著外部成本未被核算的傳統(tǒng)能源和可再生能源強有力的競爭。

根據(jù)規(guī)劃，到2020年，我國核電在運和在建機組將達到8800萬千瓦，同時，核電業(yè)內(nèi)普遍認為中長期內(nèi)我國核電裝機將可以達到1.5億千瓦甚至更大規(guī)模。

結合政府層面對于核電發(fā)展的支持和我國核電30年來發(fā)展基礎，核電這一成熟產(chǎn)業(yè)在我國的大發(fā)展前景是明確的。這個過程中，前半期核電仍將面臨傳統(tǒng)能源如煤電的競爭，而后半期，如果光伏、風電或者其他清潔能源利用形式出現(xiàn)突飛猛進的技術進步，將對核電發(fā)展產(chǎn)生較大影響。

雖然以核為名讓核電相較于其他能源種類顯得特別，但拋開能量產(chǎn)生來源的區(qū)別，核電僅僅是一個電源類型。全球核電60余年的發(fā)展歷程中，左右其發(fā)展進程的一直是相較于替代能源是否經(jīng)濟——核電發(fā)展史上的幾次低谷，經(jīng)濟性不具有優(yōu)勢都是主因。

然而，我國核電產(chǎn)業(yè)發(fā)展之初更為重視的并不是經(jīng)濟性，從狹義來看，初期核電的經(jīng)濟性已經(jīng)被良好的外部條件所保證：一是以成本倒推的定價方式，二是承擔高電價地區(qū)的基荷電源。然而目前，前者已經(jīng)被標桿電價替代，后者開始面臨經(jīng)濟轉型期壓力和電力體制改革的新形勢。

核電的保守文化使得核電產(chǎn)業(yè)對于新事物的接受程度較其他能源種類緩慢。

因此，雖然核電具有得天獨厚的能量生產(chǎn)方式，但如果自身發(fā)展仍然緩慢，其在多元化能源發(fā)展格局中的優(yōu)勢地位前景將存在變數(shù)。畢竟，在清潔能源領域中，核電競爭者的經(jīng)濟性持續(xù)提高，且擁有良好的輿論環(huán)境。

目前非常規(guī)油氣革命導致的天然氣價格下降，正在逐步傳導到亞太地區(qū)，地方燃氣管道的完善也在加快，燃機的建造成本也在逐步降低。同時，可再生能源的多樣化利用方式層出不窮，新電改方案對于可再生能源的利好要多于核電。因此，盡管資本普遍看好核電前景，但對于核電企業(yè)而言，抓住目前的發(fā)展窗口期，并為應對可期的激烈競爭做好準備是當前最重要的事情。

資本助核電企業(yè)抓住發(fā)展窗口期

核電發(fā)展的利好因素同樣很多，且核電作為高質(zhì)量清潔電源的地位是短期內(nèi)無法替代的。德國雖然逐步關停了核電(這里不討論棄核的原因)，但其與法國的電力貿(mào)易額卻在增加，而法國的主力電源是核電。

因此，在此輪對于氣候問題的解決方案中，核電仍是全球的主流選擇。

一個矛盾是，核電的發(fā)展需要大額資金，而國際經(jīng)濟復蘇形勢并不如預期。因此，除了部分國家因為電力短缺和環(huán)境壓力不得不加速推動核電發(fā)展外，國際上很多頗具野心的核電發(fā)展計劃因為經(jīng)濟因素產(chǎn)生了一定的停滯，我國的核電發(fā)展目前同樣面臨資金問題。

目前，中核集團和中國廣核集團資產(chǎn)負債率都較高，但因為盈利能力較強，被銀行視為優(yōu)質(zhì)客戶，資金壓力尚可承受，但推動核電大規(guī)模發(fā)展的力量卻顯不足。

因此，除了企業(yè)自籌(主要是商業(yè)貸款和發(fā)債)外，上市融資是一個重要的選擇。

盡管中核集團和中國核電對于此次上市比較低調(diào)，僅僅在網(wǎng)站上發(fā)布了招股書鏈接，但此次上市的現(xiàn)實意義是重大的。

這標志著我國核電發(fā)展正在從相對神秘走向透明，我國公眾對于核電站的了解程度會逐步加深，而了解會加深互信，這對于核電發(fā)展社會環(huán)境的建設是大有益處的。更為直接的利好是，按照核電建設自有資金和商業(yè)貸款2:8的普遍模式，中國核電此次預期融資132億左右規(guī)模資金，可以撬動530億左右資金，對于中國核電沿海后續(xù)核電項目的開發(fā)和降低資產(chǎn)負債率具有重要作用。據(jù)了解，中國核電此次募集的資金將主要用于福清核電工程(一、二期)、三門核電一期工程、昌江核電工程、田灣核電站3、4號機組工程和補充流動資金。

同時，目前我國已經(jīng)步入降息通道，央行年內(nèi)的幾次降息對于核電發(fā)展而言都是利好。據(jù)了解，由于優(yōu)質(zhì)客戶對于商業(yè)銀行具有一定議價能力，因此優(yōu)質(zhì)客戶的新增貸款普遍存在降息情況。如此，我國核電發(fā)展將進入一個良性的資本循環(huán)，憑借優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)獲得更多的授信，更多的授信可以開發(fā)更多優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。當然，可以很明顯的看出，這一良性循環(huán)的基礎是核電站持續(xù)被評價為優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，因此，縱使資本條件再優(yōu)越，如果核電站本身的經(jīng)濟性被其他能源種類超越，那么所有的外部優(yōu)越條件都將逐漸與核電無關。