投資要點:
    
壓縮機業(yè)務布局完成,戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型已然清晰:在做大做強制冰機業(yè)務的基礎(chǔ)上,以壓縮機為核心、以工業(yè)冷凍、商業(yè)制冷、冷鏈物流產(chǎn)品系統(tǒng)應用為未來業(yè)務主要發(fā)展方向。2012~2013年,公司兩步走完成了壓縮機業(yè)務的戰(zhàn)略布局。第一步:與螺桿壓縮機型線設計鼻祖瑞典SRM公司合作,開發(fā)大型螺桿制冷壓縮機,認購其母公司OPCON AB 股權(quán),為深化合作奠定基礎(chǔ);第二步:收購小型螺桿制冷壓縮機領(lǐng)先品牌意大利萊富康資產(chǎn)。
    
依托SRM 公司技術(shù),生產(chǎn)大型螺桿壓縮機,定位進口替代,布局工業(yè)制冷、商業(yè)制冷領(lǐng)域。公司螺桿制冷壓縮機新產(chǎn)品節(jié)能效果、穩(wěn)定性、環(huán)保技術(shù)水平國際領(lǐng)先,競爭對手瞄準前川、神戶制鋼、日立、格拉索等高端外資品牌,不與煙臺冰輪、大冷所在的中低端市場形成競爭。公司產(chǎn)品實現(xiàn)國產(chǎn)化之后,定價比外資品牌低15%,性價比優(yōu)勢明顯。公司與瑞典SRM 公司的合作進展順利,已完成新型螺桿制冷壓縮機產(chǎn)品的開發(fā)和設計,并形成樣機,產(chǎn)品性能測試已完成。
    
收購意大利萊富康資產(chǎn),快速切入中央空調(diào)用壓縮機市場。萊富康主要產(chǎn)品是氟利昂螺桿制冷壓縮機和往復機,與漢鐘精機、比澤爾、復盛處于第一梯隊,技術(shù)和市場份額領(lǐng)先。雪人收購萊富康,獲得其壓縮機技術(shù)、品牌、市場認知度,快速切入中央空調(diào)用壓縮機領(lǐng)域。  公司壓縮機新產(chǎn)品全面覆蓋冷鏈產(chǎn)業(yè),是冷鏈物流產(chǎn)業(yè)景氣周期的潛在受益標的。公司與SRM 公司合作研發(fā)的大型螺桿壓縮機主要應用于中大型冷庫,萊?？瞪a(chǎn)的小型螺桿壓縮機應用于中小型冷庫,公司是冷鏈物流產(chǎn)業(yè)景氣上升的潛在受益標的。
    
壓縮機新產(chǎn)品計劃在2014年中期開始批量生產(chǎn)。公司的壓縮機業(yè)務的生產(chǎn)設備陸續(xù)到位,年后將開始進行設備的調(diào)試、產(chǎn)品的試制、人員的培訓階段,預計公司壓縮機業(yè)務將在2014年中期開始批量生產(chǎn),下半年開始貢獻收入。
    
公司是冷鏈景氣上升潛在受益標的,維持“增持”評級。預計公司2013~2015年EPS 為0.3\0.36\0.5元,增速分別為-30%\23%\38%,PE 分別為40x\33x\24x。12~13年是公司產(chǎn)品升級和戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的投入期,也是業(yè)績的低點,2014年公司將逐步轉(zhuǎn)型為制冷壓縮機設備制造商,受益于冷鏈行業(yè)高景氣,業(yè)績有望開始恢復增長。公司是本輪冷鏈板塊行情中唯一還沒有啟動的標的,建議“增持”!
    
風險提示:壓縮機新產(chǎn)品推廣進度和效果低于預期。