2015年Q1凈利快速增長。公司發(fā)布2015年1季報,實現(xiàn)營收2.0億元(同比+27.8%),歸屬于上市公司股東凈利潤0.4億元(同比+22.7%),EPS為0.47元。

國內(nèi)汽車發(fā)動機精密零部件領(lǐng)軍者。富林精工成立于1997年11月,2015年3月登陸深交所創(chuàng)業(yè)板,實際控制人為安志富,持有(直接+間接)公司股權(quán)35.2%。公司主營包括液壓挺柱、機械挺柱、液壓張緊器和搖臂等四類成熟產(chǎn)品,以此為基礎(chǔ),公司延伸研發(fā)了發(fā)動機可變氣門系統(tǒng)(VVT、VVL)、噴嘴、缸內(nèi)直噴系統(tǒng)用高壓油泵挺柱及泵殼、自動變速器及燃油噴射器精密零部件等五類新產(chǎn)品。目前液壓挺柱、機械挺柱、可變氣門系統(tǒng)已成為核心支柱,2014年營收和毛利貢獻(xiàn)比重合計分別達(dá)到72.6%和75.4%。

客戶結(jié)構(gòu)多元,競爭優(yōu)勢明顯。公司已有主機客戶50多家(國內(nèi)自主30家、國內(nèi)合資14家、海外主機+售后16家),涵蓋上海通用、上汽通用五菱、上海大眾、一汽大眾、神龍汽車、長城汽車、長安汽車、比亞迪、吉利汽車等主流品牌。公司堅持“多品種、高質(zhì)量、快速度”產(chǎn)品戰(zhàn)略,通過主機廠技術(shù)同步更新策略和及時優(yōu)質(zhì)服務(wù)、成本優(yōu)化管控,保障產(chǎn)品競爭力。

節(jié)能減排長期發(fā)展趨勢確定。根據(jù)工信部規(guī)定,2015年乘用車百公里油耗降至5.9L,2020年將進(jìn)一步降至5.0L,節(jié)能減排成為未來汽車發(fā)展的核心方向,而內(nèi)燃機是實現(xiàn)節(jié)能減排最具挖潛空間的產(chǎn)品,通過新技術(shù)、新材料實現(xiàn)內(nèi)燃機的低耗能、低排放。低摩擦技術(shù)、可變氣門系統(tǒng)、缸內(nèi)直噴系統(tǒng)、渦輪增壓系統(tǒng)等智能精確控制技術(shù)的應(yīng)用,可提升機械效率和燃燒效率,實現(xiàn)發(fā)動機性能提升及節(jié)能減排。

可變氣門系統(tǒng)產(chǎn)品空間廣闊?？勺儦忾T系統(tǒng)(VVT、VVL)具備燃油經(jīng)濟(jì)性、提升功率扭矩、減低排放污染等特點,國內(nèi)采用VVT車型比例由2002年的3.3%提升至2011年的63%,其中35%使用雙VVT、28%使用單VVT,37%暫未使用,預(yù)計未來國內(nèi)采用VVT車型比重達(dá)到80%(雙VVT為50%,單VVT為30%)。公司在VVT產(chǎn)品基礎(chǔ)上,擴展到VVL電磁閥及執(zhí)行器系列,通過機電液一體化技術(shù)掌握,擴展自動變速器閥芯、活塞缸、換擋軸類產(chǎn)品,目前產(chǎn)品技術(shù)領(lǐng)先,未來將長期受益于節(jié)能減排技術(shù)發(fā)展。

盈利預(yù)測和投資建議。預(yù)測公司2015-2017年EPS分別為2.00元、2.60元、3.10元,對應(yīng)2015年4月30日股價PE分別為31倍、24倍、20倍。公司產(chǎn)品競爭力突出,長期受益于節(jié)能減排技術(shù)升級。目標(biāo)價為90元,對應(yīng)2015年P(guān)E為45倍,首次給予“買入”評級。