2013 年電力設(shè)備和新能源行業(yè)板塊行情回顧 2013 年電力設(shè)備和新能源行業(yè)板塊漲跌幅大幅領(lǐng)先于大盤指數(shù),板塊估值處在相對(duì)高位。截止12 月17 日,2013 年上證綜指漲跌幅為-5.2%,滬深 300 漲跌幅為-6.48%,同期電力設(shè)備行業(yè)和新能源設(shè)備子行業(yè)的漲跌幅分別為 26.73%和 19.19% ;電力設(shè)備和新能源設(shè)備板塊的市盈率(PE,TTM)估值分別為 38.17 倍和 56.4 倍,市凈率(PB)分別為 2.96 倍和 2.91 倍,處在相對(duì)較高的水平。而從2013 年三季報(bào)看行業(yè)收入恢復(fù)兩位數(shù)增長,利潤增速首次轉(zhuǎn)正,現(xiàn)金流流出狀況明顯好轉(zhuǎn);但行業(yè)盈力能力保持穩(wěn)定,毛利率水平略有增長。可以判斷2013 年板塊整體行情較好是建立在行業(yè)景氣度回升帶來的整體性估值提升。展望2014 年,我們認(rèn)為應(yīng)該更加關(guān)注在2013 年估值提升基礎(chǔ)上能夠兌現(xiàn)業(yè)績的子行業(yè)和優(yōu)質(zhì)個(gè)股。預(yù)計(jì)智能電網(wǎng)和節(jié)能環(huán)保主題投資機(jī)會(huì)將會(huì)帶來超額收益,同時(shí)看好政策支持不斷加碼的新能源子行業(yè)。
   智能電網(wǎng)主題看好特高壓和智能配電網(wǎng)領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì) “十二五”期間我國電網(wǎng)投資額占電力投資比例基本穩(wěn)定在50%上下,投資總額一直呈現(xiàn)小幅增長態(tài)勢(shì),結(jié)構(gòu)上“啞鈴化”的趨勢(shì)日愈明顯,向薄弱環(huán)節(jié)高壓主干網(wǎng)和配電網(wǎng)兩端傾斜,這也與建設(shè)具有中國特色的“堅(jiān)強(qiáng)智能電網(wǎng)”相適應(yīng)。2013 年,特高壓交流審批進(jìn)度繼續(xù)低于大眾預(yù)期,而配網(wǎng)建設(shè)受國網(wǎng)制定配網(wǎng)投資規(guī)劃和配網(wǎng)產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)的影響,大規(guī)模投資建設(shè)也有所遲滯;展望2014 年,預(yù)計(jì)電網(wǎng)投資額較2013 年有小幅的增長,但結(jié)構(gòu)上特高壓和配網(wǎng)投資將會(huì)較大增幅,特高壓交流和智能配電網(wǎng)的建設(shè)將會(huì)開始提速。
   霧霾等環(huán)境問題日趨嚴(yán)重為節(jié)能環(huán)保主題升溫,看好大型環(huán)保設(shè)備制造商和節(jié)能服務(wù)提供商 2013 年以來我國中東部地區(qū)霧霾天氣頻發(fā),尤其是12 月份以來霧霾幾乎席卷全國,這是能源發(fā)展方式不合理、結(jié)構(gòu)性矛盾長期積累的集中暴露。近年來國家也相繼出臺(tái)了一系列推動(dòng)節(jié)能環(huán)保的行政措施、法律和經(jīng)濟(jì)政策,設(shè)置節(jié)能環(huán)保硬指標(biāo),為生產(chǎn)環(huán)保設(shè)備和提供節(jié)能服務(wù)的公司創(chuàng)造了廣闊的市場和發(fā)展空間。預(yù)計(jì)2014 年實(shí)施燃煤替代和改善的垃圾焚燒爐、生物質(zhì)爐和煤氣化爐等環(huán)保設(shè)備將獲得加速推廣,同時(shí)看好傳統(tǒng)的節(jié)能型設(shè)備生產(chǎn)商向節(jié)能服務(wù)領(lǐng)域縱向拓展所帶來的投資機(jī)會(huì)。
   新能源:光伏關(guān)注國內(nèi)電站建設(shè)企業(yè),風(fēng)電關(guān)注永磁直驅(qū)龍頭1)光伏:受歐洲雙反、補(bǔ)貼下調(diào)、設(shè)置補(bǔ)貼額度等因素影響,2013 年歐洲新增光伏裝機(jī)量同比出現(xiàn)下滑,但中國、日本,美國等市場爆發(fā)式增長。預(yù)計(jì)2013 年全球光伏裝機(jī)達(dá)到約35GW,2014 年達(dá)到40-45GW,亞太地區(qū)將占2014 年需求的一半。雖然需求增速回升,但是光伏產(chǎn)品產(chǎn)能依然過剩,產(chǎn)品缺乏壁壘,長期來看光伏產(chǎn)品主要依賴規(guī)模優(yōu)勢(shì),但A 股上市企業(yè)鮮有龍頭,預(yù)計(jì)2014 年較難兌現(xiàn)大幅業(yè)績?cè)鲩L。目前光伏電站建設(shè),由于周期短,資金周轉(zhuǎn)率高,回報(bào)率高是光伏企業(yè)短期業(yè)績?cè)鲩L的主動(dòng)力,推薦能夠綁定下游客戶,具有融資優(yōu)勢(shì)的中利科技（002309）。2)風(fēng)電:2013 年風(fēng)電審批權(quán)下放,特高壓跨區(qū)輸電通道和調(diào)峰電源建設(shè)加大,擴(kuò)大風(fēng)電消納和并網(wǎng)能力。國家規(guī)劃、批復(fù)和招標(biāo)的風(fēng)電裝機(jī)容量大幅提高,棄風(fēng)率下降,利用小時(shí)數(shù)上升。與此同時(shí),隨著稀土價(jià)格的下跌,永磁直驅(qū)技術(shù)風(fēng)機(jī)的競爭優(yōu)勢(shì)凸顯,東方電氣（600875）、華銳等企業(yè)市場份額明顯下降,湘電、金風(fēng)等企業(yè)面臨較好的供需形勢(shì),2014年有望獲得較大的業(yè)績彈性。此外,受益風(fēng)電整機(jī)企業(yè)的國產(chǎn)化,一些零部件龍頭也將受益行業(yè)整體的復(fù)蘇和進(jìn)口替代的加速。
   維持行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí) 1)電力設(shè)備:推薦受益特高壓交流建設(shè)加速業(yè)績彈性最大的平高電氣（600312）;受益配網(wǎng)建設(shè)將進(jìn)入加速推進(jìn)階段,技術(shù)實(shí)力強(qiáng),產(chǎn)業(yè)鏈長的許繼電氣（000400）;看好生物質(zhì)鍋爐、垃圾鍋爐、淤泥焚燒爐等特種鍋爐的生產(chǎn)企業(yè)華西能源（002630）和生產(chǎn)新型清潔煤氣爐的科達(dá)機(jī)電（600499）;以及節(jié)能型設(shè)備龍頭、正在向節(jié)能服務(wù)領(lǐng)域快速拓展的置信電氣（600517）和智光電氣（002169）;2)新能源:國家對(duì)光伏、風(fēng)電等新能源產(chǎn)業(yè)的政策支持力度持續(xù)加強(qiáng),光伏行業(yè)明顯觸底回升,風(fēng)電行業(yè)亦底部企穩(wěn)。建議關(guān)注擁有國內(nèi)電站工程建設(shè)優(yōu)勢(shì)的中利科技和直接受益風(fēng)電回暖的風(fēng)機(jī)整機(jī)制造龍頭湘電股份（600416）,以及受益于風(fēng)電零部件國產(chǎn)化的制動(dòng)器細(xì)分市場龍頭華伍股份（300095）
   風(fēng)險(xiǎn)提示 經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢或下行帶來的市場風(fēng)險(xiǎn);電網(wǎng)等固定資產(chǎn)投資增速放緩或投資額下降的風(fēng)險(xiǎn);部分子行業(yè)面臨競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn),以及一定的政策風(fēng)險(xiǎn)。