紡織服裝整體回暖帶動需求,合成革與滌綸子行業(yè)盈利有望超預期,基于普通合成革回暖彈性角度,推薦安利股份（咨詢 買賣）與華峰超纖（咨詢 買賣）?；跍炀]行業(yè)觸底回暖角度,推薦桐昆股份（咨詢 買賣）。

      出口復蘇棉花低位,紡織服裝有望回暖帶動需求:我們認為國內(nèi)紡織服裝行業(yè)有望整體回暖,一方面,以美國為代表的歐美經(jīng)濟復蘇,帶來相應的出口訂單增長,而近期人民幣匯率持續(xù)貶值,加上2015年1月1日起紡織品服裝出口退稅率上調(diào),行業(yè)整體出口形勢向好;另一方面,國內(nèi)棉花收儲改革后,棉花價格受到國內(nèi)外供應寬松等影響持續(xù)下跌。我們預計2015年甚至更長時間內(nèi),棉花價格都可能保持在低位,對其下游紡織服裝行業(yè)降低成本提升盈利形成長期利好。

      渠道去庫存基本完成:紡織服裝尤其是運動品牌過去2-3年都經(jīng)歷了痛苦的去庫存(主要是渠道中庫存)的過程,從草根調(diào)研的結(jié)果來看,渠道去庫存已經(jīng)基本完成。從對披露財務數(shù)據(jù)的上市公司數(shù)據(jù)分析來看,運動品牌2013年基本是負增長,但2014年中期已經(jīng)基本恢復正增長,企業(yè)盈利也在改善,我們認為這是行業(yè)全面復蘇的一個重要信號。

      合成革原料低位提升盈利,環(huán)保趨嚴減少供給:合成革(尤其是PVC革/PU革)上游原料主要為聚氨酯,跟石油價格相關度較高。我們預計近一兩年油價將維持在低位,有望進一步傳導到合成革主要原料,帶來成本進一步下降。另一方面,多地環(huán)保風暴正在進行,削減不合格不環(huán)保產(chǎn)能,訂單有望進一步向優(yōu)勢企業(yè)集中,競爭格局預期持續(xù)向好。

滌綸原料低位產(chǎn)能增速放緩:首先,油價低位拉低PTA與乙二醇價格,加上近兩年國內(nèi)外有大批PX/PTA項目投達產(chǎn),原料價格有望持續(xù)維持在低位,滌綸價差擴大,企業(yè)盈利向好。其次,經(jīng)過幾年行業(yè)低迷,國內(nèi)滌綸產(chǎn)能投放已經(jīng)明顯放緩;而反觀需求端,下游紡織服裝有望回暖帶動需求,加上油價走低使得滌綸等化纖面料相對于棉花等性價比優(yōu)勢顯現(xiàn),滌綸需求預計仍將保持穩(wěn)定增長,整體行業(yè)供需格局將得以不斷改善。