國內(nèi)EMC余熱發(fā)電龍頭。公司于07年成立,12年上市,已投運(yùn)項(xiàng)目198MW,在建項(xiàng)目51MW,擬建項(xiàng)目16MW,橫跨水泥、玻璃、干熄焦等多行業(yè),為國內(nèi)裝機(jī)總量最大、行業(yè)最多的EMC余熱發(fā)電龍頭。上市三年收入CAGR24.7%,凈利CAGR26.1%,預(yù)計(jì)14年歸母凈利1.43億,同比增23.48%;破局EMC余熱發(fā)電:尋找長期、穩(wěn)定熱源和電力需求。行業(yè)受制工業(yè)客戶,破局在搶占新市場(chǎng)的好客戶。水泥行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模285億,玻璃行業(yè)約22億,可拓展價(jià)值有限。其余傳統(tǒng)行業(yè)規(guī)模約合840億,調(diào)壓站、干熄焦等空間較大;天壕節(jié)能:不斷開拓的變革者,踏上清潔能源新征途:

 

      求新求快,拓展余熱利用新下游。14年公司2000萬元參股寧投公司,余熱發(fā)電業(yè)務(wù)拓展至鐵合金行業(yè);3.8億元收購北京力拓,取得22個(gè)調(diào)壓站項(xiàng)目資質(zhì),進(jìn)軍西氣東輸天然氣調(diào)壓站余熱發(fā)電EMC領(lǐng)域。調(diào)壓站余熱發(fā)電項(xiàng)目兼具熱源和電力需求高穩(wěn)定性、發(fā)電設(shè)備利用小時(shí)數(shù)高的特點(diǎn),破局傳統(tǒng)行業(yè)EMC項(xiàng)目難題,是公司未來主業(yè)最大亮點(diǎn);

 

      收購北京華盛,打造清潔能源運(yùn)營服務(wù)商。公司擬10億元收購北京華盛,進(jìn)軍天然氣運(yùn)營;華盛工業(yè)用天然氣占比超92%,目前同德鋁業(yè)項(xiàng)目已投產(chǎn),保德子公司天然氣需求將逐步釋放;

 

      重磅利好:15年氣價(jià)并軌,估值業(yè)績雙提升。北京華盛分銷燃?xì)舛鄬僭隽繗?氣價(jià)并軌利好北京華盛:終端氣價(jià)調(diào)整存時(shí)滯,短期分銷盈利能力上升;長期盈利能力不變、用氣量上升,利潤規(guī)模上升;

 

      投資建議:維持增持評(píng)級(jí)。我們預(yù)測(cè)天壕節(jié)能完全攤薄下14-16年備考EPS分別為0.50、0.61、0.74元,對(duì)應(yīng)PE為33、27、23倍。公司未來打造節(jié)能環(huán)保大平臺(tái)意圖明顯,北京力拓的持續(xù)增長動(dòng)能強(qiáng)勁,而并表后北京華盛業(yè)績貢獻(xiàn)將快速顯現(xiàn)?；诖?維持公司增持評(píng)級(jí),建議關(guān)注。