事項:首航節(jié)能1 月17 日公告稱,新疆西拓能源有限公司于近日收到新疆維吾爾族自治區(qū)工商局準(zhǔn)予變更登記通知書,確認(rèn)手續(xù)齊全準(zhǔn)予股權(quán)變更登記。變更完成后,公司持有新疆西拓能源有限公司75%的股權(quán),新疆西拓能源有限公司將納入公司財務(wù)合并報表范圍。

 

平安觀點(diǎn):

 

      收購?fù)瓿?公司正式搭建節(jié)能環(huán)保平臺,業(yè)務(wù)2015 年并表,將有效增加公司盈利。首航節(jié)能收購新疆西拓股權(quán)變更完成,意味著公司真正意義上進(jìn)入壓氣站余熱發(fā)電領(lǐng)域,意味著公司公司構(gòu)建的新能源和節(jié)能環(huán)保戰(zhàn)略更進(jìn)一步,意味著公司2015 年除了原有電站空冷業(yè)務(wù)外,培育的新興產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)開始真正落地。新疆西拓2015 年全年有望給公司帶來并表利潤在5000 萬左右,2016 年后盈利有望達(dá)到1 億以上,將有效提升公司盈利。此外,新疆西拓的收購除了給公司帶來直接的盈利外,還給公司預(yù)留了提升盈利的空間,一方面國家積極推進(jìn)分布式發(fā)電和直供電,壓氣站余熱發(fā)電帶狀分布于中石油輸氣管道,沿線中石油公司具備較強(qiáng)的電力需求,如果能參與沿線的分布式發(fā)電和直供電,公司新疆西拓項目的電價有望從0.25 或0.33 提升至0.4 元以上;另一方面,我國積極推進(jìn)碳排放交易,CCERs 交易有望在2015 年正式啟動,也將額外增加公司未來盈利空間。

 

      我國天然氣資源稀缺,長輸管道規(guī)劃線路多,沿線壓氣站余熱發(fā)電市場空間大。

 

      除了現(xiàn)在已經(jīng)建成的西氣東輸一、二、三線外,中石油還規(guī)劃了另外四條出疆管道四、五、六、七,此外,中國和俄羅斯還規(guī)劃兩條燃?xì)廨斔凸芫€等。隨著這些線路建設(shè)的推進(jìn),將進(jìn)一步釋放大量的壓氣站余熱發(fā)電的市場空間。根據(jù)中石油規(guī)劃,預(yù)計到2016年管道壓縮機(jī)組的數(shù)量將達(dá)到562 套,562 套壓縮機(jī)中,燃驅(qū)動的壓縮機(jī)399 套,占比71%,將新增1200MW-1800MW 的余熱發(fā)電電站資源,是公司這次收購新疆西拓西拓資源的5-7 倍,如果考慮到后續(xù)其它長輸管道的陸續(xù)開建,該業(yè)務(wù)空間將更為廣闊。對于首航節(jié)能來說,公司除了享受壓氣站余熱發(fā)電行業(yè)的爆發(fā)性增長帶來的公司盈利提升,還可以依托于壓氣站余熱發(fā)電良好的現(xiàn)金流來積極拓展其它工業(yè)領(lǐng)域余熱發(fā)電業(yè)務(wù),未來將成為公司產(chǎn)業(yè)布局中非常穩(wěn)定的利潤和現(xiàn)金流來源。

 

      公司目前構(gòu)建了三級業(yè)務(wù)體系,逐級推動公司業(yè)績釋放。構(gòu)建了以電站空冷和火電站總包為基礎(chǔ)的支撐業(yè)務(wù),使公司近年業(yè)績保持穩(wěn)定的基礎(chǔ);構(gòu)建了光熱發(fā)電、海水淡化、壓氣站余熱發(fā)電為基礎(chǔ)的新能源及環(huán)保等成長業(yè)務(wù),都處于行業(yè)啟動、爆發(fā)期,是業(yè)績持續(xù)高成長的基礎(chǔ);構(gòu)建了融資租賃公司以及其它現(xiàn)金流業(yè)務(wù)等金融平臺業(yè)務(wù),是上述業(yè)務(wù)能夠發(fā)展壯大的重要支撐。

 

      光熱發(fā)電將寫入“能源十三五規(guī)劃”,光熱發(fā)電業(yè)務(wù)是公司明年最大的看點(diǎn),將受到政策和訂單雙輪驅(qū)動。光熱發(fā)電是 2015 年新能源中最值得布局的行業(yè),相關(guān)股票股價將復(fù)制光伏、風(fēng)電剛啟動時的凌厲漲勢。光熱發(fā)電解決了西北部新能源無法大規(guī)模輸出的社會痛點(diǎn),因此一定會在中國出現(xiàn)大規(guī)模的推廣。從2014 年的情況來看,能源局、發(fā)改委以及中央領(lǐng)導(dǎo)多次視察光熱發(fā)電項目以及召集光熱企業(yè)成員商討電價以及其它扶持政策,隨著發(fā)改委新任價格司司長到位以及光熱發(fā)電將寫入能源十三五規(guī)劃,2015 年上半年光熱發(fā)電相關(guān)扶持政策出臺將是大概率事件。

 

      電價的出臺將推動行業(yè)快速發(fā)展,首航節(jié)能作為國內(nèi)光熱發(fā)電無可爭議的龍頭必將最先受益。

 

      維持公司“強(qiáng)烈推薦”評級。預(yù)計公司2014-2016年EPS分別為0.97元、2.06元和3.28元,對應(yīng)PE分別為42.0倍、19.9倍和12.4倍。我們認(rèn)為公司未來在電站空冷和火電站總包業(yè)務(wù)的支撐下,光熱發(fā)電、壓氣站余熱發(fā)電、海水淡化等業(yè)務(wù)逐步進(jìn)入政策驅(qū)動和訂單釋放期,公司未來業(yè)績的持續(xù)快速增長確定性強(qiáng),公司將進(jìn)入業(yè)績快速成長的另一階段。維持“強(qiáng)烈推薦”評級。