事件:公司發(fā)布公告下屬子公司產(chǎn)品中標國家電網(wǎng)公司2014年第二批配網(wǎng)設(shè)備協(xié)議庫存貨物招標采購項目,合計中標金額5.13億元,占2013年營業(yè)收入的15.69%。上述中標項目合同的履行對公司2015年業(yè)績將產(chǎn)生積極的影響。

非晶變壓器市場占有率保持在30%水平。在國家電網(wǎng)2014年第二批配網(wǎng)設(shè)備協(xié)議庫存貨物招標中公司及下屬子公司合計中標5.13億元,合計中標變壓器10879臺,其中硅鋼變壓器4474臺,非晶合金變壓器6405臺,從容量看,合計中標306.8萬kVA,其中硅鋼變壓器119.3萬kVA,非晶合金變壓器187.5萬kVA,市占率分別為6.87%與29.84%,整體看公司非晶合金變壓器在國家電網(wǎng)2014年前兩批配網(wǎng)設(shè)備協(xié)議庫存貨物招標中市場占有率保持在30%左右的水平,穩(wěn)居龍頭位置。

資產(chǎn)注入提升節(jié)能服務(wù)實力。公司擬注入武漢南瑞100%股權(quán),武漢南瑞在電網(wǎng)能效評估、電力需求側(cè)能效監(jiān)測技術(shù)以及節(jié)能改造技術(shù)上全國領(lǐng)先,公司收購武漢南瑞后在節(jié)能服務(wù)領(lǐng)域的技術(shù)實力得到顯著加強,我們認為這有利于公司節(jié)能大單的加速執(zhí)行。我們預(yù)計資產(chǎn)注入有望在明年上半年完成。

公司收入結(jié)構(gòu)將獲明顯改善。資產(chǎn)注入后未來公司收入結(jié)構(gòu)也將發(fā)生顯著變化,將由變壓器業(yè)務(wù)提供絕大多數(shù)利潤轉(zhuǎn)變?yōu)樽儔浩鳌⒐?jié)能服務(wù)和電網(wǎng)智能運維業(yè)務(wù)共同提供,公司業(yè)績受變壓器業(yè)務(wù)的影響將明顯減弱,有利于公司未來盈利的持續(xù)穩(wěn)定增長。根據(jù)北極星節(jié)能環(huán)保網(wǎng)《武漢南瑞觸角伸至節(jié)能服務(wù)領(lǐng)域》報道,武漢南瑞計劃到“十二五”末實現(xiàn)產(chǎn)值40億元,預(yù)計其未來5年凈利潤年復(fù)合增長率超30%,對公司盈利能力有明顯增厚。

加快布局碳交易市場。公司全資子公司碳資產(chǎn)管理公司于2013年11月成立,2014年10月增資9760萬元,業(yè)務(wù)涉及低碳咨詢、碳資產(chǎn)開發(fā)、碳交易經(jīng)紀、節(jié)能資產(chǎn)服務(wù)等。公司是國網(wǎng)下唯一從事碳資產(chǎn)管理的公司,未來有望成為行業(yè)標桿,分享碳交易市場未來的高速發(fā)展,同時在碳交易市場的布局也有利于提升公司節(jié)能產(chǎn)業(yè)的整體競爭力。

盈利預(yù)測及評級:暫不考慮資產(chǎn)注入的情況下,我們預(yù)計公司2014-2016年EPS分別為0.39元、0.65元、0.74元,當前股價對應(yīng)PE為32X、19X、17X,維持對公司的“買入”評級。

風險提示:節(jié)能服務(wù)業(yè)務(wù)發(fā)展速度不及預(yù)期的風險;行業(yè)競爭激烈毛利率下降的風險;國產(chǎn)非晶帶材擴產(chǎn)不達預(yù)期的風險。