事件:公司發(fā)布發(fā)行股份購買資產(chǎn)暨關聯(lián)交易預案,擬以10.22元/股的價格向控股股東國網(wǎng)電科院(8.95,-0.250,-2.72%)發(fā)行10949.12萬股購買其持有的武漢南瑞有限責任公司100%股權。武漢南瑞100%股權評估值為11.19億元,增值率為120.52%。

 

　　資產(chǎn)注入增厚業(yè)績。武漢南瑞2011-2014年8月分別實現(xiàn)凈利潤2171萬元、2161萬元、1.23億元和5810萬元,其中2013年凈利潤相當于公司同年凈利潤的43.46%,并表后對公司業(yè)績增厚明顯,控股股東注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)將增強公司持續(xù)發(fā)展能力,從而提升公司長期盈利能力。

 

　　產(chǎn)品線擴充,運維服務實力加強。目前公司收入主要由變壓器業(yè)務提供,盈利情況受配電網(wǎng)節(jié)能變壓器推廣影響較大,此次交易將豐富公司產(chǎn)品線,增強公司盈利的穩(wěn)定性,完善節(jié)能環(huán)保業(yè)務線。武漢南瑞業(yè)務主要有電網(wǎng)智能運維、新材料一次設備、節(jié)能工程及服務三大板塊,交易完成后公司將新增雷電監(jiān)測與防護、高壓測試與計量、輸電線路智能運維、一次設備狀態(tài)監(jiān)測與檢修等電網(wǎng)運維相關業(yè)務,運維服務板塊實力將得到有力提升。運維服務業(yè)務盈利能力較強,未來也將受益于智能電網(wǎng)投資和運維智能化,前景看好。

 

　　節(jié)能業(yè)務料將加速發(fā)展。武漢南瑞在電網(wǎng)能效評估、電力需求側(cè)能效監(jiān)測技術以及節(jié)能改造技術上全國領先,公司收購武漢南瑞后在節(jié)能服務領域的技術實力得到顯著加強。同時公司可利用其在武漢未來科技城綜合能效管理平臺項目上的成功經(jīng)驗,更加順利的實施浙江和重慶的節(jié)能服務大單,加速項目落地。

 

　　在國網(wǎng)體系內(nèi)的戰(zhàn)略地位獲得提升。公司的實際控制人為國家電網(wǎng),控股股東為國網(wǎng)電科院,此次交易后國網(wǎng)電科院持股比例從25.43%提升至31.46%,控股地位更加穩(wěn)固。通過整合公司也將成為國網(wǎng)下最重要的節(jié)能環(huán)保服務平臺,在國網(wǎng)內(nèi)的戰(zhàn)略地位獲得提升,相信未來將獲得更多的資源支持。

 

　　盈利預測及評級:我們預計公司2014-2016年EPS(未考慮資產(chǎn)注入)分別為0.39元、0.65元、0.74元,當前股價對應PE為32X、19X、17X,維持“買入”評級。

 

　　風險提示:節(jié)能服務業(yè)務發(fā)展速度不及預期;行業(yè)競爭激烈毛利率下降風險;國產(chǎn)非晶帶材擴產(chǎn)不達預期;資產(chǎn)重組失敗。