特變電工近日發(fā)布系列公告，簽訂共1370MW光伏、1049.5MW風(fēng)力發(fā)電戰(zhàn)略框架協(xié)議，擬投資242億元。與內(nèi)蒙古阿拉善盟行政公署簽署《蒙西騰格里清潔能源基地框架協(xié)議書》，建設(shè)蒙西清潔能源基地1000MW風(fēng)電項(xiàng)目、1000MW太陽能光伏電站項(xiàng)目;與新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán)十三師柳樹泉農(nóng)場國有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司簽署的《新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán)十三師并網(wǎng)光伏發(fā)電項(xiàng)目戰(zhàn)略合作協(xié)議》，柳樹泉農(nóng)場100MW光伏發(fā)電項(xiàng)目工程;與阿瓦提縣人民政府簽署的《阿瓦提縣三期40 兆瓦光伏并網(wǎng)發(fā)電項(xiàng)目投資合作協(xié)議》，40兆瓦光伏并網(wǎng)發(fā)電項(xiàng)目;新能源公司與清河縣人民政府簽署的《清潔能源建設(shè)項(xiàng)目意向書》，擬建49.5兆瓦風(fēng)力發(fā)電項(xiàng)目和30兆瓦光伏發(fā)電項(xiàng)目;佳陽公司與陜西省榆林市神木縣人民政府簽署的《戰(zhàn)略合作協(xié)議》主要內(nèi)容，木縣200MW太陽能電站項(xiàng)目，項(xiàng)目分期建設(shè)，其中一期100MW。

頻頻公告光伏/風(fēng)電BT/運(yùn)營項(xiàng)目，簽訂2419.5MW大超市場預(yù)期。特變電工自2013年6月開始，公告了150MW+50MW的光伏和風(fēng)電項(xiàng)目后，開始嘗試從EPC往BT方向轉(zhuǎn)型。2014 年5月開始又公告了多個風(fēng)電光伏BT/運(yùn)營項(xiàng)目，我們統(tǒng)計(jì)三次總共簽訂風(fēng)電1899MW、光伏1700MW戰(zhàn)略框架合作協(xié)議、意向協(xié)議，5月28日簽訂風(fēng)電/光伏800/230MW、6月30日簽訂風(fēng)電/光伏50/100MW，8 月27日簽訂風(fēng)電/光伏1049.5/1370MW，屬于一個大跨越，大超市場預(yù)期。區(qū)域上，此次在新疆、內(nèi)蒙、陜西等地，地域上又有新的突破。

豐富的資源儲備和系統(tǒng)集成優(yōu)勢，公司成功轉(zhuǎn)型為風(fēng)電/光伏BT/運(yùn)營商，將對未來幾年產(chǎn)生積極的業(yè)績貢獻(xiàn)。特變在新能源領(lǐng)域耕耘已超過10年，尤其光伏EPC規(guī)模是全國第一，這種系統(tǒng)集成優(yōu)勢對于公司轉(zhuǎn)型BT項(xiàng)目有很大的優(yōu)勢，在發(fā)電效率和管理效率上有優(yōu)勢;同時公司在新疆，西北部地區(qū)已有很多的光伏EPC項(xiàng)目，且跟當(dāng)?shù)卣兄己玫年P(guān)系，資源儲備上也有較大的優(yōu)勢。豐富的資源儲備和系統(tǒng)集成優(yōu)勢，將助力公司的BT轉(zhuǎn)型步伐。BT項(xiàng)目的利潤率超過10%，而EPC 項(xiàng)目凈利潤率約5%，規(guī)模和盈利能力一起提升，將對未來幾年業(yè)績產(chǎn)生積極的貢獻(xiàn)。

盈利預(yù)測與估值：我們預(yù)計(jì)公司2014-2016年的EPS分別為0.59元、0.80元和1.06元，對應(yīng)PE分別為15倍、11倍和8倍，給予2014年23倍PE，目標(biāo)價13.6元，維持買入評級。

風(fēng)險因素：電網(wǎng)投資不達(dá)預(yù)期、光伏項(xiàng)目實(shí)施不達(dá)預(yù)期、匯率風(fēng)險