光伏發(fā)電是利用半導(dǎo)體界面的光生伏特效應(yīng)而將光能直接轉(zhuǎn)變?yōu)殡娔艿囊环N技術(shù)。主要由太陽電池板（組件）、控制器和逆變器三大部分組成，主要部件由電子元器件構(gòu)成。太陽能電池經(jīng)過串聯(lián)后進(jìn)行封裝保護(hù)可形成大面積的太陽電池組件，再配合上功率控制器等部件就形成了光伏發(fā)電裝置。

 

原理：在太陽光照射到PN結(jié)上時，PN結(jié)吸收光能激發(fā)出電子和空穴，在PN結(jié)中產(chǎn)生電壓，稱為“光生伏特效應(yīng)”或簡稱“光伏效應(yīng)”。簡單的說就是光伏效應(yīng)就是把 “光”轉(zhuǎn)化成了 “電”的過程。

目前光伏發(fā)電主要的有兩個大的技術(shù)方向，即晶硅光伏和薄膜光伏。其中晶硅光伏又可以分為多晶硅和單晶硅，其市場占有率高達(dá)85%以上，是光伏發(fā)電的絕對主流。

 

隨著2019年年初國家推出平價上網(wǎng)規(guī)劃之后，整個光伏行業(yè)的商業(yè)模式會受到較大沖擊。在平價上網(wǎng)之前，光伏項(xiàng)目投資最大的考量指標(biāo)就是上網(wǎng)標(biāo)桿電價和國家補(bǔ)貼，政策扶植的力度直接決定投資收益和企業(yè)利潤。而在平價上網(wǎng)之后，光伏行業(yè)就進(jìn)入完全市場競爭的階段，這個時候誰家成本低，規(guī)模大誰就會有優(yōu)勢，從此才算真正開始清潔電力取代傳統(tǒng)電力的更新道路，未來光伏的需求可能將是爆發(fā)性的。

 

這里解釋一下什么是平價上網(wǎng)，平價上網(wǎng)分為兩種：發(fā)電側(cè)平價和用戶側(cè)平價。

 

發(fā)電側(cè)平價：光伏發(fā)電上網(wǎng)價格等于煤電上網(wǎng)價格，即達(dá)到發(fā)電側(cè)平價。

 

用戶側(cè)平價：光伏所發(fā)電力到達(dá)用戶側(cè)時，等于用戶用電價格。由于不同用點(diǎn)場景下，電力的價格不同，因此用戶側(cè)平價的標(biāo)準(zhǔn)不唯一。

 

2、發(fā)展階段

 

我國光伏發(fā)展可以分為以下幾個階段：

 

2007年以前，成長起步階段，累計裝機(jī)：80MW

 

這個階段主要是受到國外市場需求的刺激。2004年德國出臺 EGG 法案，歐洲國家大力補(bǔ)貼支持光伏發(fā)電產(chǎn)業(yè)，中國光伏制造業(yè)迅速形成規(guī)模。由于需求強(qiáng)勁，上游硅料的價格漲到400美元/KG。

 

2007年至2010年，產(chǎn)業(yè)化階段，累計裝機(jī)：0.91GW

 

歐洲市場在光伏發(fā)電補(bǔ)貼力度預(yù)期削減和金融危機(jī)導(dǎo)致光伏產(chǎn)品價格下跌的背景之下，爆發(fā)了搶裝潮，市場迅速回暖。國內(nèi)方面國家出臺了一系列支持光伏發(fā)展的政策，4萬億投資帶動光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展。這個階段是個分水嶺，之前都是以國外尤其是歐洲市場為主，之后需求則大幅轉(zhuǎn)移到國內(nèi)。

 

2011年至2013年，規(guī)?；A段，累計裝機(jī)：19.430GW，

 

這一階段，由于之前大規(guī)模的投資，疊加海外市場需求不足，導(dǎo)致大量產(chǎn)能過剩。整個行業(yè)跌入了谷底，行業(yè)內(nèi)最優(yōu)秀的企業(yè)也很難盈利。硅料價格跌到了15美元/kg

 

2014年至今，規(guī)模管理階段，累計裝機(jī)：173.25GW（截至2018年底）

 

以日本為首開啟了新一輪的光伏裝機(jī)補(bǔ)貼，13年開始中歐光伏貿(mào)易糾紛得到解決，疊加支持政策密集出臺，使得這個階段中國光伏市場裝機(jī)容量呈持續(xù)快速健康增長。

 

目前所處階段

 

受531新政影響，國內(nèi)光伏行業(yè)的發(fā)展再次跌入低谷，但是同時也倒逼行業(yè)加速降成本，平價上網(wǎng)時代可以提前到來。

 

2019年可以說是光伏行業(yè)平價上網(wǎng)的元年，再此之前光伏行業(yè)都是靠國家補(bǔ)貼發(fā)展的行業(yè)，隨著海外市場占比提升和平價的逐步實(shí)現(xiàn)，光伏行業(yè)正逐漸脫離政策和補(bǔ)貼的影響，逐步向市場化發(fā)展邁進(jìn)。

 

3、發(fā)展空間

 

需求分析

 

需求側(cè)：2019年光伏市場的需求結(jié)構(gòu)發(fā)生了轉(zhuǎn)變，過去幾年都是以國內(nèi)需求為主，國外市場相對分散。而去年531政策出臺之后，國內(nèi)需求受到壓制，而海外需求大增。同時由于平價上網(wǎng)政策的推出，光伏產(chǎn)品的價格也大幅下降，導(dǎo)致國內(nèi)需求意外回暖。

 

預(yù)計19年國內(nèi)裝機(jī)需求45-50GW 有保障，海外需求旺盛也是大年，歐、美、日、印需求大國增量 3-5GW，19年海外預(yù)計在85-90GW，全球需求上調(diào)，預(yù)計在 125-135GW。到2025年全球光伏裝機(jī)總量超過400GW，其中中國貢獻(xiàn)15%-20%的新增需求，即60GW-80GW。

供給側(cè)：行業(yè)洗牌加劇，落后產(chǎn)能加速淘汰。高成本多晶硅產(chǎn)能早已過剩，并且技術(shù)終究要被替代，高效單晶PERC產(chǎn)能不足。單晶硅片產(chǎn)能實(shí)際上只有四家：晶科、晶澳，隆基，中環(huán)，其中晶科，晶澳只自用不外供。所以對于市場上第三方公開對外銷售的產(chǎn)能，有效供給只有兩家：隆基和中環(huán)，在硅片環(huán)節(jié)，迅速地形成了雙寡頭壟斷的產(chǎn)業(yè)格局。

 

驅(qū)動因素分析

 

光伏行業(yè)的核心驅(qū)動因素有3個：

 

第一，光伏關(guān)鍵技術(shù)突破和工藝改進(jìn)。

 

科技進(jìn)步使得光伏組件的轉(zhuǎn)化效率和制造良率，產(chǎn)能都會有極大的提升，從而提現(xiàn)到組件價格的持續(xù)下降。下圖是各大光伏技術(shù)路線的轉(zhuǎn)化效率演變圖：

光伏產(chǎn)業(yè)制造行業(yè)各種技術(shù)改進(jìn)現(xiàn)狀：

隨著全球光伏產(chǎn)業(yè)的大規(guī)模擴(kuò)張使得成本呈指數(shù)級下降。根據(jù)歷史數(shù)據(jù)，裝機(jī)規(guī)模每增加100%，電池組件成本下降20.9%。光伏組件價格從1977年時的76.67美元/瓦降至如今的0.146美元/瓦。

 

2040年全球光伏發(fā)電成本還有非常大的下降空間：

 

第二，政策的傾斜和推動。

 

下圖是部分年份國家專門支持光伏行業(yè)發(fā)展的文件：

國內(nèi)外光伏政策影響著整個光伏行業(yè)的發(fā)展，形成了一個政策驅(qū)動的光伏周期。下圖是不同政策周期下的硅原料價格：在光伏行業(yè)剛剛興起的時候，硅料產(chǎn)能嚴(yán)重不足，需求一大，硅料價格就猛漲。而在硅料價格大漲的刺激下，硅料產(chǎn)能迅速擴(kuò)大，等到2012年的行業(yè)又一個低谷的時候，硅料產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，導(dǎo)致即便需求上來之后，硅料價格也依然維持低位。這也就是目前組件價格可以持續(xù)維持在低位的一個重要因素。

 

第三，資本的介入力度。

 

當(dāng)科技進(jìn)步和政府扶持力度達(dá)到一定程度，使得資本有利可圖，那么資本就會大規(guī)模的介入，從而加速行業(yè)的發(fā)現(xiàn)。

 

空間分析

 

根據(jù)國際能源總署預(yù)計，至2050年光伏裝機(jī)將占全球發(fā)電裝機(jī)的27%，成為第一大電力來源。2019年中國光伏裝機(jī)容量預(yù)計37GW ，全球光伏裝機(jī)量有望達(dá)到130GW

 

行業(yè)增速分析

 

產(chǎn)能方面：預(yù)計2019-2020年全球光伏電池產(chǎn)能將分別達(dá)到175GW、187GW，較上一年分別提升10.76%、6.86%。上述產(chǎn)能增加與升級將對應(yīng)2018年、2019年光伏電池制造設(shè)備市場空間121億元、129億元，拉動設(shè)備需求空間超百億。

 

光伏裝機(jī)容量方面： 2018年12 月光伏新增發(fā)電容量 5.99GW，同比增長 27%，1-12 月 44.21GW，同比下降 21%，下降原因主要是受到去年531政策的影響，導(dǎo)致下半年的裝機(jī)量受到限制。

 

隨著平價上網(wǎng)的到來，未來光伏裝機(jī)量對政策的敏感性下降，再疊加去年的基數(shù)較低等因素，2019年光伏裝機(jī)量有望迎來高速發(fā)展。

 

中國已經(jīng)成為世界上裝機(jī)量最大的國家，到2025年可貢獻(xiàn)全球新增裝機(jī)量的15%-20%

 

4、競爭格局

 

行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈

 

光伏產(chǎn)業(yè)鏈包括硅料、切片、電池片、電池組件、應(yīng)用系統(tǒng)等5個環(huán)節(jié)。上游為硅料、硅片環(huán)節(jié)；中游為電池片、電池組件環(huán)節(jié)；下游為應(yīng)用系統(tǒng)環(huán)節(jié)。從全球范圍來看，產(chǎn)業(yè)鏈6個環(huán)節(jié)所涉及企業(yè)數(shù)量依次大幅增加，光伏市場產(chǎn)業(yè)鏈呈金字塔形結(jié)構(gòu)。

 

1. 上游：晶硅原料，硅棒，硅錠，硅片的拉切

 

2. 中游：硅片的串焊，封裝

 

3. 下游：光伏系統(tǒng)產(chǎn)品以及應(yīng)用

目前，中國大陸硅料生產(chǎn)獲取的利潤在最終電池組件產(chǎn)品利潤總額中的比例最高，約達(dá)到52%；電池組件生產(chǎn)的利潤占比約為18%；而電池片和硅片生產(chǎn)的利潤占比分別約為17%和13%。

 

另外產(chǎn)業(yè)鏈條中還有一些輔材占比也較大，比如光伏玻璃。國內(nèi)整個光伏玻璃行業(yè)目前形成信義玻璃，福萊特雙寡頭局面。

競爭格局

 

隨著光伏平價上網(wǎng)時代的來臨，整個競爭格局將會打破，一些落后產(chǎn)能和地方保護(hù)的小企業(yè)將被整合。整個行業(yè)由充分競爭市場向頭部壟斷發(fā)展。

 

5、行業(yè)發(fā)展趨勢

 

總結(jié)行業(yè)發(fā)展趨勢主要有4個

 

趨勢一：度電補(bǔ)貼加速退坡，光伏平價時代加速來臨。

 

后續(xù)光伏補(bǔ)貼政策會出現(xiàn)以下幾個方向的調(diào)整：1、單位度電補(bǔ)貼加速退坡，2022年補(bǔ)貼全部退出；2、平價時代加速到來，在東部的部分地區(qū)，會出來一批平價上網(wǎng)的試點(diǎn)項(xiàng)目；3、出臺配額制政策，推動光伏發(fā)電的消納。

 

趨勢二：東部及南部經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)成為新增裝機(jī)重點(diǎn)

 

西部和北部的部分地區(qū)，由于消納的問題，很多地區(qū)這兩年已經(jīng)不再有太多的新增項(xiàng)目。東部和南部地區(qū)將是未來新增光伏裝機(jī)的重點(diǎn)區(qū)域。

 

趨勢三：全球光伏行業(yè)格局將呈現(xiàn)中國獨(dú)大的局面。

 

光伏行業(yè)龍頭公司市占率在成本逐步降低，產(chǎn)業(yè)集中度將大幅提升，龍頭公司在經(jīng)營業(yè)績以及穩(wěn)定性的優(yōu)勢更加突出。在全球前20大光伏企業(yè)中，中國獨(dú)占16家，處于絕對領(lǐng)先的地位。中國在光伏產(chǎn)業(yè)鏈全球老大的地位，應(yīng)該是很難撼動的。

 

趨勢四：股市估值中樞會上移

 

預(yù)計2020年之后，光伏可以實(shí)現(xiàn)全面平價上網(wǎng)，光伏上市公司的估值方式將會發(fā)生根本性的改變。屆時，光伏行業(yè)逐步擺脫補(bǔ)貼和相關(guān)政策的擾動，行業(yè)的成長性會帶來估值中樞的上移。光伏的潛在空間超乎我們的想象。在2019年到2020年，隨著行業(yè)成長性逐步體現(xiàn)，整個估值中樞反而會上移，而不是下移。明年開始，是行業(yè)成長性初始的爆發(fā)，整個估值在二級市場上也會進(jìn)入一個上行通道。過去光伏企業(yè)都是只融資不分紅或融資遠(yuǎn)大于分紅的資金黑洞，而這一現(xiàn)象有望在未來的兩三年的時間得到扭轉(zhuǎn)。