并購貸款新增財務費用,天然氣分銷主業(yè)實際利潤增長20%以上。上半年公司實現(xiàn)天然氣銷售量3.35億方,同比增長16%。銷氣量穩(wěn)步增長帶動營業(yè)收入同比增長16.64%。貢獻利潤的全資子公司中米泉、庫車及五家渠公司分別實現(xiàn)主營業(yè)務利潤6607、2876和2891萬元,分別同比增長20.30%、-20.10%和39.54%。為現(xiàn)金收購亞美能源股權(quán),公司于今年4月新增銀行貸款15億元,導致上半年財務費用較上年同期增長約1900萬元。本期公司銀行理財產(chǎn)品收益較上年同期減少約1100萬元。財務費用及理財產(chǎn)品收益變化導致公司利潤整體同比下降。剔除新增的財務費用,經(jīng)測算扣非后燃氣主業(yè)利潤同比增長約20%以上。
8月有望完成亞美能源收購,下半年并表可貢獻業(yè)績增量。新天然氣通過孫公司香港利明向亞美能源股東方要約收購亞美能源不超過50.5%的已發(fā)行股份。8月2日,香港利明宣布現(xiàn)金收購亞美能源股權(quán)在各方面已成為無條件。根據(jù)香港方面的收購守則規(guī)定,尚有14日要約開放以供接納。公司與WPChina、Baring簽署了不可撤銷承諾,預計8月16日最后截止日后將正式完成亞美能源50.5%的股權(quán)收購。下半年亞美能源并表后,可貢獻業(yè)績增量。今年二季度潘莊日均產(chǎn)氣量達179萬m3,環(huán)比一季度增長4.5%,銷氣規(guī)模穩(wěn)中有增。二季度馬必區(qū)塊日均產(chǎn)氣量25萬m3,同比增長24%。馬必項目有望在國家發(fā)改委完成備案后進入大規(guī)模商業(yè)性開發(fā),未來將成為亞美最主要的盈利增長點。
8月有望完成亞美能源收購,下半年并表可貢獻業(yè)績增量。新天然氣通過孫公司香港利明向亞美能源股東方要約收購亞美能源不超過50.5%的已發(fā)行股份。8月2日,香港利明宣布現(xiàn)金收購亞美能源股權(quán)在各方面已成為無條件。根據(jù)香港方面的收購守則規(guī)定,尚有14日要約開放以供接納。公司與WPChina、Baring簽署了不可撤銷承諾,預計8月16日最后截止日后將正式完成亞美能源50.5%的股權(quán)收購。下半年亞美能源并表后,可貢獻業(yè)績增量。今年二季度潘莊日均產(chǎn)氣量達179萬m3,環(huán)比一季度增長4.5%,銷氣規(guī)模穩(wěn)中有增。二季度馬必區(qū)塊日均產(chǎn)氣量25萬m3,同比增長24%。馬必項目有望在國家發(fā)改委完成備案后進入大規(guī)模商業(yè)性開發(fā),未來將成為亞美最主要的盈利增長點。
向上游延伸稀缺煤層氣開采資源,優(yōu)勢互補協(xié)同效益強。公司主營業(yè)務為新疆8個市（區(qū)、縣）城市燃氣分銷特許經(jīng)營權(quán),去年8月新增烏魯木齊高新區(qū)燃氣分銷運營,預計未來3年高新區(qū)新增年用氣規(guī)模2.17億方,保障公司銷氣量穩(wěn)定增長。我國天然氣消費正處于高速發(fā)展階段,供給存在缺口導致氣價易漲難跌。煤層氣系稀缺資源,有望充分受益燃氣消費、氣價雙增長。收購完成后,亞美能源公司屬性由外資變更為中資民營企業(yè),煤層氣投資、新區(qū)塊開發(fā)的權(quán)限進一步釋放。公司打通產(chǎn)業(yè)鏈上下游的同時,可顯著提升亞美能源融資能力及管理效率。公司經(jīng)營區(qū)域由新疆拓展至山西,助力區(qū)外業(yè)務擴張。
盈利預測與估值:考慮今年8月完成亞美能源收購,我們下調(diào)預測公司18年歸母凈利潤分別為2.72億元（下調(diào)前為2.95億元）、維持19-20年業(yè)績預測為4.03和5.51億元,EPS分別為1.70、2.52和3.45元/股,當前股價下18-20年估值分別為22、15和11倍。天然氣消費持續(xù)高增長背景下,煤層氣資產(chǎn)具備稀缺性,盈利能力有望逐步提升。馬必區(qū)塊投產(chǎn)預期將顯著拉動業(yè)績高速增長。公司新開拓烏市高新區(qū)帶來主業(yè)穩(wěn)定增長,借由收購亞美能源切入上游煤層氣開采,打通產(chǎn)業(yè)鏈具備協(xié)同效應,維持“買入”評級。
