1、調(diào)整優(yōu)化公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)

2014年公司通過實施剝離盈利差的資產(chǎn)并收購了鑫源運輸,2015年公司積極推進(jìn)重大資產(chǎn)重組,擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金相結(jié)合的方式向天業(yè)集團(tuán)購買天偉化工62.5%的股權(quán),通過調(diào)整優(yōu)化公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu),解決同業(yè)競爭問題,并明確主營方向,增強上市公司盈利能力。

公司母公司天業(yè)集團(tuán)屬于大型化工國有企業(yè),除了傳統(tǒng)的PVC外,還有20萬噸1,4-丁二醇、25萬噸煤制乙二醇等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),特別是天業(yè)集團(tuán)以循環(huán)經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)鏈中工業(yè)尾氣生產(chǎn)乙二醇取得重大突破。

2、天偉化工是公司未來業(yè)績的助推器

天偉化工擁有以特種PVC為最終產(chǎn)品的“自備電力→電石→特種PVC”的一體化產(chǎn)業(yè)聯(lián)動式發(fā)展模式,主要原材料為新疆當(dāng)?shù)孛骸⑹?、原鹽以及焦炭等礦產(chǎn)資源,資源豐富且原材料價格低,能夠保障充分供應(yīng),具有較明顯的成本優(yōu)勢。

截至2016年3月31日,公司已完成天偉化工62.5%股權(quán)過戶及工商變更登記手續(xù),2016Q1天偉化工就實現(xiàn)凈利潤1.5億,接近2015年全年(3.78億元)的一半。收購?fù)瓿珊笮陆鞓I(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量和盈利能力將得到根本改善,公司的主業(yè)更加清晰,質(zhì)地更優(yōu)良,有利于公司的長期發(fā)展。

3、PVC糊樹脂需求提升疊加供給不足，價格上漲25%以上

2016年2月以來,需求端方面，春節(jié)后國內(nèi)PVC糊樹脂的市場需求好轉(zhuǎn);供給端方面，幾家大型的PVC糊樹脂生產(chǎn)企業(yè)由于各種原因沒有開工,天津勃天化工的停車搬遷更是給PVC糊樹脂的價格上漲帶來了強大的支撐,PVC糊樹脂價格從年初的6700元/噸上漲至8450元/噸,上漲幅度達(dá)26%。

2016Q1公司投資的天偉化工生產(chǎn)特種樹脂2.84萬噸、糊樹脂2.52萬噸,外銷特種樹脂2.81萬噸、糊樹脂2.83萬噸,糊樹脂外銷量大于產(chǎn)量,也可以側(cè)面反映糊樹脂市場需求比較好,公司擁有10萬噸的糊樹脂產(chǎn)能,受益于產(chǎn)品價格的上漲。

4、政策扶持，積極推進(jìn)，農(nóng)業(yè)節(jié)水器材迎來重大發(fā)展機遇

“十三五”規(guī)劃綱要提出新增高效節(jié)水灌溉面積1億畝,將進(jìn)一步推動節(jié)水灌溉產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展;新疆地區(qū)也確立了“每年完成農(nóng)業(yè)高效節(jié)水面積300萬畝以上,至2020年全區(qū)農(nóng)業(yè)高效節(jié)水面積累計達(dá)到4300萬畝以上”的目標(biāo),同時政府提供每畝300~500元的補貼以推進(jìn)農(nóng)業(yè)節(jié)水建設(shè)。隨著國家對新疆發(fā)展的支持,以及對南疆地區(qū)農(nóng)田水利基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的大力支持,公司所屬的節(jié)水灌溉產(chǎn)業(yè)將迎來巨大的發(fā)展機遇。

考慮天偉化工2016H1并表,預(yù)計公司2016~2018年凈利潤分別為4.82億元、6.47億元、7.48億元,按增發(fā)后6.95億股計算,攤薄后EPS分別為0.69/0.93/1.08元,考慮公司在特種PVC領(lǐng)域的地位優(yōu)勢及新疆節(jié)水灌溉的市場空間,給予公司2016年28倍PE,6個月內(nèi)目標(biāo)價19.32元,維持“買入”評級。

風(fēng)險提示：市場需求下滑的風(fēng)險;原材料及產(chǎn)品價格大幅波動的風(fēng)險。