火電拖累板塊整體營(yíng)收增速,16年Q1水電及燃?xì)鈽I(yè)績(jī)同比大幅增長(zhǎng)。受門站價(jià)格下調(diào)以及極寒天氣刺激,2016年Q1燃?xì)獍鍓K營(yíng)收較去年同期大增11%,凈利潤(rùn)大增39%。因今年來(lái)水偏豐,Q1水電板塊營(yíng)收同比增長(zhǎng)5%,凈利潤(rùn)增長(zhǎng)17%。區(qū)域電網(wǎng)Q1營(yíng)收同比增長(zhǎng)5%。Q1火電板塊整體營(yíng)收同比下滑8%,凈利潤(rùn)下滑13%。

16年Q1燃?xì)饧八姲鍓K盈利能力提升。2016年Q1除區(qū)域電網(wǎng)板塊毛利率基本持平外,其它板塊毛利率均實(shí)現(xiàn)提升。2016年Q1公用事業(yè)板塊凈利率水平與去年同期基本持平,其中水電(30%)、燃?xì)?12%)板塊分別提升了2、1個(gè)百分點(diǎn)。因一季度來(lái)水偏豐,且水電新增轉(zhuǎn)固機(jī)組少,整體毛利率實(shí)現(xiàn)提高。因Q1天然氣消費(fèi)大幅增長(zhǎng),門站價(jià)下調(diào)后采購(gòu)成本下降,天然氣企業(yè)毛利率水平也實(shí)現(xiàn)提升。

板塊期間費(fèi)用率略提升,降息周期中水電財(cái)務(wù)費(fèi)用率下降明顯。2015年全年公用事業(yè)板塊期間費(fèi)用率由14年的14.5%略提升至15.4%;16年Q1整體期間費(fèi)用率較15年同期下滑約1個(gè)百分點(diǎn)至14%。2014年年末進(jìn)入降息周期后,水電行業(yè)財(cái)務(wù)費(fèi)用在16年Q1有明顯下滑,較15年Q1的23%下滑4個(gè)百分點(diǎn)至19%。

資產(chǎn)負(fù)債率整體回落,區(qū)域電網(wǎng)虛高。截至2016年Q1末,公用事業(yè)板塊整體資產(chǎn)負(fù)債率為62.9%,較15年末下滑了約1個(gè)百分點(diǎn)。水電、火電板塊分別下滑0.8和1個(gè)百分點(diǎn);燃?xì)獍鍓K微漲。因部分區(qū)域電網(wǎng)公司承接農(nóng)網(wǎng)改造工程,政府提供的無(wú)息貸款導(dǎo)致該板塊資產(chǎn)負(fù)債率虛高,由15年末的60.5%上升到63%。

行業(yè)ROE下滑,燃?xì)獍鍓KQ1反彈。2015年全年及2016年Q1,公用事業(yè)行業(yè)整體ROE分別下滑0.5、0.2個(gè)百分點(diǎn)至12.2%和3.1%。其中火電板塊ROE下滑幅度相對(duì)較大。水電及燃?xì)獍鍓K在16Q1均實(shí)現(xiàn)了小幅上升。區(qū)域電網(wǎng)板塊內(nèi)部分公司實(shí)現(xiàn)了扭虧轉(zhuǎn)盈,該板塊15年ROE實(shí)現(xiàn)提升。

行業(yè)回款能力惡化。2015年全年及2016年Q1,板塊整體回款能力出現(xiàn)惡化。各子板塊中,僅燃?xì)獍鍓K在16Q1的應(yīng)收周轉(zhuǎn)率由15年Q1的4.51微漲至4.96。其他子板塊均出現(xiàn)下滑。