業(yè)績符合預(yù)期:公司去年實現(xiàn)總收入16.0億元,同比增加15.5%,實現(xiàn)歸母凈利潤1.1億元,同比增加74.6%,EPS為0.3元,業(yè)績符合預(yù)期。

發(fā)電量穩(wěn)步增加:公司收入增長主要來自于發(fā)電量的提升(2015年售電量9.0億kWh,同比增加39.4%),分業(yè)務(wù)看,燃?xì)庠顚崿F(xiàn)收入10.0億元,同比增加3%,基本保持穩(wěn)定;環(huán)保業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入6.0億元,同比增加28%,主要受益于新項目的投產(chǎn)。此外,公司應(yīng)收賬款3.2億元,大部分為電價補貼收入;經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額1.4億元。

精細(xì)化管理改善業(yè)績:得益于精細(xì)化管理,公司毛利率提升3.2個百分點至25.6%,其中燃?xì)庠顦I(yè)務(wù)毛利率24.4%,提升2.1個百分點;環(huán)保業(yè)務(wù)毛利率27.7%,提升4.6個百分點。公司盈利大幅增長主要因為中山、明水項目的盈利改善和寧安環(huán)保全年運營(2014年8月投產(chǎn))和魚臺環(huán)保投產(chǎn),其中中山項目實現(xiàn)利潤2924萬元(去年2145萬元)、明水項目實現(xiàn)利潤1678萬元(去年-1391萬元)。公司目前已投產(chǎn)4個生物質(zhì)電廠,在建&框架協(xié)議項目有11個項目,保障后續(xù)的成長性。

集中供熱蓄勢待發(fā):《大氣污染防治行動計劃》提出2017年基本淘汰10t/h以下燃煤鍋爐,從2014年下半年開始國家層面集中出臺多項政策鼓勵,從排放標(biāo)準(zhǔn)和小鍋爐去除規(guī)劃等方面要求去除小鍋爐,鼓勵熱電聯(lián)產(chǎn)等集中供熱等方式,打開千億集中供熱的市場空間。長青集團從去年起共簽訂8個集中供熱項目,全部投產(chǎn)后將大幅提升公司業(yè)績,且后續(xù)訂單依舊值得期待。

投資建議:公司生物質(zhì)發(fā)電業(yè)務(wù)盈利不斷改善,后續(xù)集中供熱項目的投產(chǎn)將繼續(xù)提升業(yè)績,預(yù)計2016-2018年EPS為0.61、1.58、2.47元,對應(yīng)PE為32、12、8倍,給予“買入-A”評級,6個月目標(biāo)價30元。

風(fēng)險提示:項目進度低于預(yù)期。