本次評級：增持 上次評級：增持 目標(biāo)價：32.85 元

上次目標(biāo)價：32.85 元 現(xiàn)價：18.09 元總市值：7236 百萬鮑雁辛(分析師)

業(yè)績符合預(yù)期，維持“增持”評級：2015 年收入 58.28 億，同增 31.7%;實現(xiàn)歸母凈利潤 3.00 億元(扣非后 2.64 億)，同增 90.16%，EPS 0.75 元，符合預(yù)期。其中Q4 單季歸母凈利下滑 67.16%主因四季度費用化研發(fā)投入約 1 億元，不考慮發(fā)行股份購買泰玻資產(chǎn)及配套融資，我們維持對 2016-17 年業(yè)績 3.62、4.43 億元的預(yù)測，對應(yīng) EPS 0.90、1.11 元，維持目標(biāo)價 32.85 元，對應(yīng) 2016 年 PE 36.5 倍，維持“增持”評級(考慮泰山注入及增發(fā)測算，2016-17 年 EPS 為 0.80/0.98 元)。

風(fēng)電或仍將維持較高景氣：葉片收入增48.5%拉動整體業(yè)績，15年風(fēng)電裝機約31GW創(chuàng)新高，我們判斷“十三五”年均有望超 30GW。而公司大客戶金風(fēng)乃全球機組龍頭，簽訂 36.3 億框架協(xié)議。我們判斷公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)高兆瓦數(shù)占比將不斷提升，進一步提升盈利能力。

理順內(nèi)部激勵引，泰玻注入打通產(chǎn)業(yè)鏈。借央企改革東風(fēng)，注入泰山玻纖并配套融資實現(xiàn)了管理層及核心骨干參與認購，同時實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈打通，公司的科研院所體系S0880113110040 在市場體制方面已有較大進展。

鋰電池隔膜或后來居上：我們認為中材或重演風(fēng)電葉片產(chǎn)業(yè)后來居上的模式，濕法雙向拉伸技術(shù)獨步，或借央企資源優(yōu)勢(1816.58,33.960,1.91%)，向下捆綁主流大客戶，向上與設(shè)備商合作，實現(xiàn)鋰膜產(chǎn)業(yè)的快速成長。