我們?yōu)槭裁搓P(guān)注增壓器行業(yè)?

　　低滲透率、高成長性是挖掘成長股的一條重要思路。增壓器行業(yè)依托基數(shù)巨大的汽車行業(yè),在國家節(jié)能減排政策的驅(qū)動下,目前滲透率剛剛開始急速提升,近新股康躍科技上市或使得整個增壓器板塊關(guān)注度提升。

　　增壓器產(chǎn)品技術(shù)成熟,看得見摸得著,并非“空中樓閣”

　　增壓技術(shù)有百年歷史,是目前較為成熟的節(jié)能技術(shù)之一,2010年歐洲渦輪增壓滲透率已經(jīng)接近60%,是國內(nèi)汽車行業(yè)新技術(shù)路線的先行指標(biāo)。

　　增壓技術(shù)能夠?qū)崿F(xiàn)節(jié)能減排,市場基礎(chǔ)充分且政策支持

　　增壓技術(shù)能夠以較低成本實(shí)現(xiàn)節(jié)能減排,符合消費(fèi)者、車企兩方的利益。國內(nèi)乘用車企業(yè)新推出車型中渦輪增壓比重由10年的16%提升至13年的40%。增壓器能夠提升小排量發(fā)動機(jī)動力性和經(jīng)濟(jì)性,我們預(yù)計未來1.0-2.0L排量區(qū)間將成為渦輪增壓器的黃金排量區(qū)間。

　　乘用車增壓器低滲透率、高成長性,商用車受益監(jiān)管,增長空間巨大

　　根據(jù)內(nèi)燃機(jī)協(xié)會統(tǒng)計,我國12年渦輪增壓滲透率僅8%左右。乘用車增壓器技術(shù)含量、壁壘、單價更高,目標(biāo)市場容量更大,而商用車也受益于近期輕卡監(jiān)管提高,滲透率提高。

　　從我們統(tǒng)計的狹義乘用車上牌數(shù)數(shù)據(jù)來看,近年來增壓器滲透率逐漸上升,13年12月約為16.8%,較12年1月提升7.5個百分點(diǎn),正處于爆發(fā)的前期,我們認(rèn)為隨著節(jié)能環(huán)保壓力的提高,增壓器滲透率增速甚至比過去的SUV更高,行業(yè)爆發(fā)性的拐點(diǎn)已經(jīng)明確。

　　基于合理假設(shè),我們對增壓器市場未來容量進(jìn)行了測算,2015年我國增壓器需求將突破1000萬臺,接近200億的市場,復(fù)合增速至少達(dá)到或超過30%-50%的水平。

　　商業(yè)模式良好,競爭格局穩(wěn)定,行業(yè)盈利確定性大

　　全球渦輪增壓器公司多以獨(dú)立供應(yīng)商形式存在,國內(nèi)前五大參與者霍尼韋爾、博格華納、康明斯、湖南天雁、康躍科技占據(jù)了70%左右份額(湖南天雁、康躍科技以商用車配套為主),上柴股份旗下的菱重增壓器前兩大客戶寶馬和長城汽車,是A股上市公司中受益乘用車配套確定性最高標(biāo)的。

　　投資建議

　　狹義乘用車增壓器滲透率快速提升和輕卡監(jiān)管水平提升帶來的滲透率提高使得增壓器行業(yè)正站在爆發(fā)式增長的起點(diǎn),新股康躍科技的上市將提升整個板塊的關(guān)注度。我們建議關(guān)注乘用車渦輪增壓器受益確定性最高的上柴股份(600841.SH);擁有增壓器技術(shù)、與博世關(guān)系密切的威孚高科(000581.SZ);在國內(nèi)自主品牌增壓器中應(yīng)用處于領(lǐng)先地位的湖南天雁(600698.SH)。柴油機(jī)增壓器產(chǎn)品有望受益于輕卡排放監(jiān)管升級、汽油機(jī)增壓器可能成為新的增長點(diǎn)的康躍科技(300391.SZ)。

　　風(fēng)險提示

　　下游行業(yè)周期性波動;新的技術(shù)路線的出現(xiàn)。