世界機(jī)器人大會引爆三大技術(shù)熱點：機(jī)器視覺+語義理解助力人工智能，看好服務(wù)機(jī)器人市場崛起。股市有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。文中提及個股僅供參考，不做買賣建議。

服務(wù)機(jī)器人市場催生三大技術(shù)突破

類別：行業(yè)研究 機(jī)構(gòu)：申萬宏源集團(tuán)股份有限公司 研究員：趙隆隆，陳超，曲偉 日期：2015-11-30

國防軍工：日前，中央軍委改革工作會議在京舉行，習(xí)近平主席在中央軍委改革工作會議上發(fā)表重要講話，強(qiáng)調(diào)要全面實施改革強(qiáng)軍戰(zhàn)略，堅定不移走中國特色強(qiáng)軍之路。從我們的角度重點關(guān)注兩方面：搶占未來軍事競爭戰(zhàn)略制高點，充分發(fā)揮創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展作用，培育戰(zhàn)斗力新的增長點。我們認(rèn)為，從《中國的軍事戰(zhàn)略》白皮書到《中國制造2025》，我們可以注意到三點：1、太空和網(wǎng)絡(luò)空間明顯成為了我國未來軍事力量發(fā)展的重點;2、要打贏信息化戰(zhàn)爭，對于武器裝備遠(yuǎn)程精確化、智能化、隱身化、無人化的要求也越來越高;3、飛機(jī)、航空發(fā)動機(jī)、航空機(jī)載設(shè)備與系統(tǒng)、航天裝備和海洋工程裝備及高技術(shù)船舶作為未來技術(shù)發(fā)展的重點領(lǐng)域?qū)⒌玫竭M(jìn)一步的重視。針對這三點，我們推薦關(guān)注航天動力、航天長峰、國?？萍?、中直股份等，具體分析參考我們今年5月的《國防軍隊改革深度研究系列報告之七》。

貫徹軍民融合發(fā)展戰(zhàn)略，推進(jìn)跨軍地重大改革任務(wù)，推動經(jīng)濟(jì)建設(shè)和國防建設(shè)融合發(fā)展。我們一直認(rèn)為未來10年是民參軍發(fā)展的黃金十年，我國正處于由初步融合向深度融合的推進(jìn)階段，國家自今年3月將軍民融合深度發(fā)展上升為國家戰(zhàn)略后，出臺的每一項政策無不顯示了國家對于加速軍民融合的決心?，F(xiàn)有民參軍公司已超百家，我們今年4月的《國防軍隊改革深度研究系列報告之六》也對民參軍的模式和相關(guān)標(biāo)的進(jìn)行了梳理，在此我們特別推薦銀河電子、四川九洲，建議關(guān)注金信諾、雷科防務(wù)、航天發(fā)展、高德紅外等。

能源設(shè)備：三門核電1號機(jī)組首批AP1000主泵發(fā)運，預(yù)計2016年年底前可并網(wǎng)發(fā)電。

11月11日，三門核電1號機(jī)組首批兩臺AP1000主泵(SN04\SN06)在美國賓夕法尼亞州的柯蒂斯·懷特公司EMD工廠發(fā)運，經(jīng)由美國費城港轉(zhuǎn)由貨輪運輸，將在12月25日前抵達(dá)上海港。我們初步預(yù)計三門核電機(jī)組將于2016年年底之前并網(wǎng)發(fā)電，核電建設(shè)進(jìn)程再次提速。習(xí)近平訪英期間正式簽署核電大單，中廣核和法電正式簽署英國核電站投資協(xié)議。

我們認(rèn)為，核電行業(yè)五大催化劑正在驗證過程中，重點關(guān)注：(1)核電十三五規(guī)劃;(2)內(nèi)陸核電是否放開(概率較大);(3)中國核建、國電投A股上市進(jìn)程;(4)核電新開工項目陸續(xù)推出;(5)海外出口;投資標(biāo)的：我們首推002366臺海核電，建議重點關(guān)注應(yīng)流股份，中國核電，其他推薦久立特材、浙富股份、上海電氣、南風(fēng)股份等。節(jié)能設(shè)備重點關(guān)注：天壕環(huán)境、開山股份。

軌道交通：我們在11月25日申萬2016年度策略會中發(fā)布名為《千億市場爆發(fā)在即，檢測監(jiān)測獨領(lǐng)風(fēng)騷》的鐵路后市場行業(yè)投資策略報告，重點看好后市場檢測檢測領(lǐng)域，推薦康拓紅外和神州高鐵，建議關(guān)注運達(dá)科技。核心觀點：運營里程累積+技術(shù)提升(高鐵+電氣化)構(gòu)成行業(yè)高景氣度核心驅(qū)動力。鐵路行業(yè)已逐漸由大規(guī)模“設(shè)計建造”階段轉(zhuǎn)入長期“設(shè)計建造與運營維護(hù)并重”階段;檢測檢測+維護(hù)保養(yǎng)，市場爆發(fā)在即，預(yù)計鐵路后市場2020年規(guī)模1484億元，十三五期間CAGR21.27%。其中檢測監(jiān)測市場容量505億元，CAGR30.01%;維護(hù)保養(yǎng)980億元，CAGR為17.89%。市場需求上看，檢測監(jiān)測行業(yè)合增速最高，競爭格局上看：檢測監(jiān)測行業(yè)處于初創(chuàng)階段，業(yè)內(nèi)公司小而專，而維保幾乎由中車和各路局包攬;發(fā)展趨勢上看，檢測監(jiān)測行業(yè)龍頭企業(yè)進(jìn)行平臺化建設(shè)和外延式并購動力強(qiáng)，未來有安全與維護(hù)大數(shù)據(jù)分析改造潛力;綜合產(chǎn)業(yè)布局、并購能力以及公司機(jī)制，我們推薦康拓紅外和神州高鐵，建議關(guān)注運達(dá)科技。　智能裝備：世界機(jī)器人大會引爆三大技術(shù)熱點：機(jī)器視覺+語義理解助力人工智能，看好服務(wù)機(jī)器人市場崛起。機(jī)器視覺就是用機(jī)器來代替人眼做測量和判斷的系統(tǒng)，機(jī)器視覺系統(tǒng)主要由機(jī)器視覺設(shè)備、數(shù)據(jù)存儲和運算部件、執(zhí)行部件這三部分組成，系統(tǒng)中的圖像處理設(shè)備一般都采用計算機(jī)，所以機(jī)器視覺有時也稱為計算機(jī)視覺。目前較成熟的應(yīng)用是檢測、測量、定位、識別(數(shù)據(jù)的追溯和采集)。目前主要用于檢測環(huán)節(jié)視覺，下游行業(yè)包括電子、汽車、物流、制藥、食品與包裝機(jī)械、印刷機(jī)械，在汽車、電子制造行業(yè)的應(yīng)用占比最大。

智能語音機(jī)器人是機(jī)器人技術(shù)和智能語音技術(shù)的結(jié)合，后者包括語音識別和語音合成技術(shù)。語音合成是指給機(jī)器人“喉嚨”讓其發(fā)聲，包括文語合成和文語轉(zhuǎn)換(TTS)技術(shù)。語音識別的方法主要有三種：基于聲道模型和語音知識的方法、基于模板匹配的方法以及利用人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)的方法。智能語音技術(shù)依然面臨方言、自然語言、環(huán)境噪音等難題，還遠(yuǎn)未達(dá)到機(jī)器視覺已企及的99%識別率水準(zhǔn)。投資策略：我們繼續(xù)維持在工業(yè)自動化領(lǐng)域?qū)?C自動化市場供應(yīng)商的推薦，看好工業(yè)4.0硬件領(lǐng)域，3C行業(yè)自動化率提升。建議關(guān)注智云股份(平面顯示模組自動化)、秦川機(jī)床、長園集團(tuán)(收購蘋果自動化檢測龍頭供應(yīng)商運泰利)。同時，借力世界機(jī)器人大會，在服務(wù)機(jī)器人崛起之路上，我們優(yōu)先看好關(guān)鍵技術(shù)供應(yīng)商，看好國內(nèi)語音識別領(lǐng)域龍頭科大訊飛，同時建議關(guān)注特種服務(wù)機(jī)器人市場的崛起，建議關(guān)注GQY視訊。

本周是申萬機(jī)械組合第七期第十三周，推薦申萬國防軍工投資組合：中直股份、銀河電子、四川九洲、中航飛機(jī)、國?？萍己蜕耆f機(jī)械設(shè)備投資組合：鼎漢技術(shù)、永貴電器、臺海核電、應(yīng)流股份、黃河旋風(fēng)、鼎捷軟件、埃斯頓、誠益通、日發(fā)精機(jī)、智云股份、博實股份、南風(fēng)股份、科大訊飛、康力電梯、雪萊特、軟控股份、金鴻能源、泰爾重工、康拓紅外。

服務(wù)機(jī)器人市場催生三大技術(shù)突破 五只概念股爆發(fā)

智云股份：智云吉陽低于預(yù)期，未來成長看鑫三力

研究機(jī)構(gòu)：招商證券 分析師：劉榮 撰寫日期：2015-08-27

事件：

公司公布2015年中報，2015年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入9818.88萬元，較上年同期下降11.68%，實現(xiàn)利潤總額983.53萬元，較上年同期下降56.20%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤772.07萬元，較上年同期下降58.04%。低于預(yù)期。

評論：

1、經(jīng)濟(jì)下行壓力大，管理費用增長，業(yè)績低于預(yù)期。

公司實現(xiàn)營業(yè)總收入9819萬元，較上年同期下降11.68%，除了宏觀經(jīng)濟(jì)增速回落、訂單下降原因外，還因部分發(fā)出商品及吉陽發(fā)出商品未能確認(rèn)收入。報告期內(nèi)，公司傳統(tǒng)汽車自動化裝備業(yè)務(wù)中除了清晰過濾設(shè)備營收增長7%外，其余自動檢測、自動裝備、物流搬運設(shè)備營業(yè)收入均出現(xiàn)15%以上的下降。同時受招標(biāo)價格下降的影響，自動檢測、裝備設(shè)備毛利率分別下降23%、4%。期間管理費用因增加吉陽費用同比增長37%，研發(fā)費用增長110%，主要用于新能源研發(fā)。

2、收購吉陽科技，切入鋰電自動化設(shè)備行業(yè)

通過收購吉陽科技，公司快速切入鋰離子電池裝備行業(yè)，有效提升在汽車動力電池裝備方面的競爭及制造管理能力，進(jìn)而增加在新能源汽車及其他相關(guān)領(lǐng)域的話語權(quán)和競爭力，然而由于吉陽科技存在管理上的一定問題，上半年凈利潤僅2.5萬，不過公司收購成本較低，業(yè)績承諾也不高，明年有越預(yù)期的可能?！?、抓住3C自動化戰(zhàn)略機(jī)遇，收購鑫三力

公司以8.3億元收購的鑫三力自動化在平板顯示模組裝備行業(yè)具備很強(qiáng)的實力，市場份額在國產(chǎn)裝備廠商中居首。鑫三力2015-2017年承諾利潤分別為6000萬、8000萬、1億元，預(yù)計明年合并后將大大增厚智云業(yè)績，此外，平板顯示模組裝備行業(yè)由于上游平板行業(yè)技術(shù)更新快、產(chǎn)業(yè)向中國轉(zhuǎn)移等因素，在未來幾年將高速增長。鑫三力作為業(yè)內(nèi)龍頭公司，先發(fā)優(yōu)勢明顯。我們在后面正文中重點分析。

4、投資建設(shè)“智云南方研發(fā)基地”

公司已與東莞松山湖高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)管委會正式簽訂項目投資協(xié)議，擬在東莞松山湖高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)投資建設(shè)“智云南方研發(fā)基地”項目，該項目將對公司在高端智能制造和工業(yè)機(jī)器人應(yīng)用領(lǐng)域的核心技術(shù)優(yōu)勢產(chǎn)生重大影響，是公司打造“南北智云”，逐步實現(xiàn)多元化、集團(tuán)化經(jīng)營，加快推進(jìn)公司在高端智能制造領(lǐng)域發(fā)展戰(zhàn)略的重要舉措。公司在戰(zhàn)略和資本運作上已邁出一大步。

5、維持強(qiáng)烈推薦評級。

我們假設(shè)明年初完成收購，全年合并鑫三力，按增發(fā)后股本1.47億股測算，預(yù)計2016-2017年EPS為0.77、1.02元，2016、2017年動態(tài)PE僅33、25倍，市值31億，估值低于同行業(yè)可比公司，破發(fā)帶來投資機(jī)會。

秦川機(jī)床：機(jī)床主業(yè)難言見底，靜待機(jī)器人減速器突破

研究機(jī)構(gòu)：平安證券 分析師：余兵 撰寫日期：2015-08-28

投資要點

事項：

2015年上半年公司實現(xiàn)營收13.10億元，同比減少33.53%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤-0.59億元;公司最新攤薄每股收益為-0.09元。

平安觀點：

行業(yè)景氣度加速下滑：機(jī)床工具行業(yè)2015年上半年繼續(xù)呈現(xiàn)明顯下滑趨勢，金屬切削機(jī)床行業(yè)新增訂單同比下降8.7%，在手訂單同比下降14.6%，金切機(jī)床產(chǎn)量同比下降14.8%，虧損企業(yè)占比為48.6%。由于新增訂單和在手訂單的同比仍然為負(fù)增長，金屬切削機(jī)床行業(yè)利潤同比仍然呈現(xiàn)負(fù)增長，且虧損面居高不下，大多數(shù)企業(yè)經(jīng)營困難。

公司生產(chǎn)經(jīng)營仍存下行趨勢：公司傳統(tǒng)主機(jī)產(chǎn)品市場需求下降、競爭加劇、導(dǎo)致公司收入和毛利減少，產(chǎn)品綜合毛利率同比下滑1.13個百分點至13.03%;雖然公司順應(yīng)社會發(fā)展的需要，不斷推出新產(chǎn)品、涉足新領(lǐng)域，但是大多數(shù)還處于試制、驗證或小批量生產(chǎn)階段，未能大批量推向市場，短期內(nèi)難以形成有效的利潤增長點。

期間費用控制較好：公司銷售費用同比增長2.68%，銷售費用和財務(wù)費用分別同比下降12.44%和37.83%;由于行業(yè)景氣度較低，預(yù)計下半年公司會繼續(xù)加強(qiáng)成本核算、降本控費，壓縮非生產(chǎn)性開支，爭取財務(wù)收支平衡?！∪齻€1/3戰(zhàn)略繼續(xù)推進(jìn)：公司2014年完成重大資產(chǎn)重組后形成三個1/3戰(zhàn)略，第一個1/3是機(jī)床工具裝備、智能制造島(生產(chǎn)線)，主要包括：汽車自動變速器制造工藝裝備鏈、三航(航空、航天、航海)/兩機(jī)(航空發(fā)動機(jī)、燃?xì)廨啓C(jī))制造工藝裝備鏈、復(fù)雜型面(齒輪、螺紋/螺桿、葉輪/葉片)加工工藝裝備鏈等三大制造工藝裝備鏈;第二個1/3是以高端技術(shù)與工藝引領(lǐng)的關(guān)鍵零部件制造，包括特種齒輪箱、人字齒、機(jī)器人關(guān)節(jié)減速器、滾動功能部件、螺桿轉(zhuǎn)子泵、精密齒輪、精密鑄件、軍工配套等，將成為企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模、增厚利潤的新的增長點;第三個1/3是現(xiàn)代制造服務(wù)業(yè)，包括：數(shù)字化車間和系統(tǒng)集成，機(jī)床再制造及工廠服務(wù)，供應(yīng)鏈整合及融資租賃。

機(jī)器人減速器項目逐步突破：公司2013年投資機(jī)器人減速器以來，項目整體進(jìn)展不及預(yù)期，但也逐步取得進(jìn)展，目前已具備月產(chǎn)300至500臺的能力，隨著對生產(chǎn)組織和加工工藝的調(diào)整，預(yù)計到九月份可具備每月1000臺的生產(chǎn)能力。為徹底解決大批量生產(chǎn)、大批量裝配的問題，公司也加快了5+1生產(chǎn)線的建設(shè)進(jìn)程，在5+1生產(chǎn)線投入使用后，可達(dá)到年產(chǎn)6萬臺的生產(chǎn)能力。公司和博世力士樂中國的合作基于工業(yè)4.0的設(shè)想，在公司建設(shè)機(jī)器人減速器智能化示范工廠，有利于提升公司“5+1生產(chǎn)線”自動化、數(shù)字化、智能化水平，加快推進(jìn)公司機(jī)器人減速器項目的產(chǎn)業(yè)化進(jìn)度。

盈利預(yù)測與投資建議：我們預(yù)計，短期金屬切削機(jī)床行業(yè)下行趨勢仍將持續(xù)，預(yù)計2015~2017年公司凈利潤將處于盈虧平衡點附近;但是考慮到公司在磨齒機(jī)等部分傳統(tǒng)機(jī)床產(chǎn)品的行業(yè)龍頭地位，以及在工業(yè)機(jī)器人減速器等智能制造領(lǐng)域的拓展，加上公司目前估值僅有3.2倍市凈率，首次給予“推薦”評級。

風(fēng)險提示：金屬切削機(jī)床行業(yè)持續(xù)下行;工業(yè)機(jī)器人減速器項目進(jìn)展不順利。

長園集團(tuán)：運泰利發(fā)展?jié)摿薮?，外延并購?zhàn)略將持續(xù)

研究機(jī)構(gòu)：中泰國際 分析師：曾朵紅 撰寫日期：2015-11-12

盈利預(yù)測：考慮收購運泰利的收購和增發(fā)全面攤薄，我們預(yù)計2015-2017年的EPS為0.52/0.70/0.90元，考慮到公司優(yōu)良的并購基因和極強(qiáng)的整合能力，考慮到公司在電動車、工業(yè)4.0方面的布局，以及在電改和能源互聯(lián)網(wǎng)方面的規(guī)劃和資源優(yōu)勢，給予2016年40倍PE，目標(biāo)價28元，維持買入評級。

風(fēng)險提示：智能電網(wǎng)建設(shè)進(jìn)度低于預(yù)期，原材料價格大幅波動。

科大訊飛：毛利率不及預(yù)期、銷售管理費用導(dǎo)致業(yè)績低于預(yù)期；因增勢完好維持買入

研究機(jī)構(gòu)：高盛高華證券 分析師：金俊 撰寫日期：2015-10-29

與預(yù)測不一致的方面。

科大訊飛公布2015年三季度實現(xiàn)收入/凈利潤人民幣6.35億元/8，100萬元(同比上升39%/下降1%)，分別較我們的預(yù)測低9%/45%。收入與預(yù)期之間的差距主要源于語音支持軟件的交付慢于預(yù)期。三季度47%的毛利率也低于我們的預(yù)測，因為來自高利潤率的語音支持軟件的貢獻(xiàn)減少。我們認(rèn)為交付放緩還導(dǎo)致銷售管理費用率上升?？拼笥嶏w預(yù)計2015年凈利潤增速為0%-50%，符合我們此前預(yù)計的全年同比增長50%?！⊥顿Y影響。

要點：1) 2015年三季度收入同比增長39%，主要得益于語音應(yīng)用軟件在政府和教育等不同垂直領(lǐng)域中得到了大力應(yīng)用;2) 雖然三季度毛利率低于我們的預(yù)測，但仍季環(huán)比提高了2個百分點至47%，因為高利潤率的語音應(yīng)用軟件增速超過了相對薄利的系統(tǒng)集成業(yè)務(wù);3) 銷售費用占收入的比例繼續(xù)同比上升了2個百分點，因為公司在教育等垂直市場開展了強(qiáng)力推廣。我們認(rèn)為科大訊飛在2016年將繼續(xù)關(guān)注垂直市場推廣。

估值：我們將我們的2015-17年盈利預(yù)測下調(diào)了13%/8%/4%，以計入低于預(yù)期的毛利率和高于預(yù)期的銷售管理費用率。我們將基于長期市凈率貼現(xiàn)計算的12個月目標(biāo)價格下調(diào)了2%至人民幣37.7元(仍基于25倍[全球同業(yè)中值]的2020年預(yù)期市盈率[每股盈利預(yù)測人民幣2.04元]貼現(xiàn)至2016年)。維持買入評級，因為公司2016-2020年凈利潤的長期年均復(fù)合增長率仍保持在34%。主要風(fēng)險：增速走軟，銷售管理費用率上升。

GQY視訊：投資Jibo，攜手世界領(lǐng)先社交機(jī)器人；打造年產(chǎn)百億智能服務(wù)機(jī)器人企業(yè)

研究機(jī)構(gòu)：銀河證券 分析師：王華君 撰寫日期：2015-11-23

(一)投資Jibo，智能機(jī)器人業(yè)務(wù)獲重大進(jìn)展

Jibo公司為世界領(lǐng)先的智能家用機(jī)器人研發(fā)生產(chǎn)企業(yè)，核心團(tuán)隊來自于美國麻省理工學(xué)院媒體實驗室，主要從事Jibo社交機(jī)器人的研發(fā)生產(chǎn)和制造。Jibo公司創(chuàng)始人、首席科學(xué)家CynthiaBreazeal是公認(rèn)的社交機(jī)器人的先驅(qū)，其著作也被認(rèn)為社交機(jī)器人領(lǐng)域的開創(chuàng)性成就。根據(jù)公司公告，Jibo機(jī)器人是世界首個具有人工智能的社交機(jī)器人，目前已進(jìn)入批量化生產(chǎn)準(zhǔn)備階段;同時Jibo機(jī)器人的SDK是一個開放軟件開發(fā)平臺，可以讓全球的機(jī)器人愛好者來開發(fā)和使用。根據(jù)公告，Jibo公司預(yù)計，2016年度其Jibo機(jī)器人銷量將達(dá)58，083臺，實現(xiàn)營業(yè)收入4，600萬美元，實現(xiàn)利潤1，350萬美元。預(yù)計2017年度銷量將達(dá)249，771臺，實現(xiàn)營業(yè)收入21，631萬美元，實現(xiàn)利潤9，169萬美元。Jibo公司成長性和盈利能力均極為突出。

通過本次投資，公司將參與到世界領(lǐng)先的智能社交機(jī)器人產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和制造的過程中，將進(jìn)一步夯實公司在智能服務(wù)機(jī)器人上的戰(zhàn)略部署。公司在機(jī)器人硬件和中國市場的營銷策劃方面具備優(yōu)勢，結(jié)合Jibo公司的人工智能和軟件平臺優(yōu)勢，雙方將在中國市場開展形式豐富的合作。我們判斷本次投資僅僅是起步，公司未來與Jibo將有更進(jìn)一步的合作。同時，目前公司賬面現(xiàn)金超過6億元，我們認(rèn)為公司未來不排除繼續(xù)通過外延并購加碼智能機(jī)器人業(yè)務(wù)的可能性。

(二)股權(quán)激勵解鎖門檻高，促智能機(jī)器人發(fā)展

公司此前發(fā)布限制性股票激勵計劃(草案)，股權(quán)激勵共分兩期。首期激勵對象為40位公司核心管理、技術(shù)和營銷人員，定增430萬股，授予價格為12.19元/股;自授予日后鎖定16個月，此后分三年按20%、30%和50%分期解鎖。解鎖條件為：以2014年1270萬扣非凈利潤為基準(zhǔn)，2016-2018各年度業(yè)績考核指標(biāo)為增長135.58%/253.37%/430.06%。

我們假設(shè)公司實現(xiàn)股權(quán)激勵目標(biāo)，則對應(yīng)扣非凈利潤為2992/4488/6732萬元，EPS為0.14/0.21/0.31元。第二期股權(quán)激勵將視公司業(yè)績，重點獎勵機(jī)器人業(yè)務(wù)核心團(tuán)隊成員，股票來源為公司實際控制人郭啟寅先生無償提供的200萬股?！〈舜喂蓹?quán)激勵解鎖門檻較高，在公司傳統(tǒng)主業(yè)大屏拼接顯示系統(tǒng)業(yè)績有所下滑之際，公司戰(zhàn)略重心將轉(zhuǎn)移到智能機(jī)器人業(yè)務(wù)，較高的解鎖門檻表明公司對智能服務(wù)機(jī)器人行業(yè)信心充足。此外，二期激勵方案對機(jī)器人團(tuán)隊的傾斜也彰顯了公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型智能機(jī)器人行業(yè)的決心。我們判斷此次股權(quán)激勵方案將極大激發(fā)公司活力，助力公司實現(xiàn)年產(chǎn)百億的智能機(jī)器人領(lǐng)軍企業(yè)的目標(biāo)。

(三)擬更名體現(xiàn)“智能機(jī)器人主營業(yè)務(wù)特征”

公司于2015年7月28日發(fā)布擬變更公司名稱公告，擬更名“GQY**”以更好的反映公司未來整體戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型及智能機(jī)器人產(chǎn)業(yè)方面的布局。

自2014年初宣布轉(zhuǎn)型三年規(guī)劃以來，公司不斷加碼智能機(jī)器人業(yè)務(wù)的布局：①成立了全資的新紀(jì)元機(jī)器人子公司。②引進(jìn)了技術(shù)團(tuán)隊首創(chuàng)“車載自平衡救護(hù)平臺”試驗機(jī)。③成立GQY投融資中心，設(shè)立投資子公司天尺投資密切關(guān)注外延擴(kuò)張標(biāo)的。④與新世紀(jì)機(jī)器人展開合作，總經(jīng)銷移動警務(wù)平臺產(chǎn)品等。

(四)智能機(jī)器人技術(shù)儲備充分，新品加速落地

目前公司技術(shù)儲備充足，通過與海外團(tuán)隊、高等院校、研究所強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，擁有了機(jī)器人在：①智能機(jī)器人驅(qū)動機(jī)構(gòu);②低壓伺服驅(qū)動器;③慣性傳感器技術(shù);④多軸機(jī)器人的運動規(guī)劃及其控制;⑤機(jī)器人的導(dǎo)航和定位;⑥基于物聯(lián)網(wǎng)云機(jī)器人平臺等機(jī)器人產(chǎn)業(yè)的核心技術(shù)。

產(chǎn)品方面：

①醫(yī)療機(jī)器人-車載自平衡救護(hù)平臺為主的特種機(jī)器人產(chǎn)品樣機(jī)有望下半年推出。公司于2014年8月15日投資設(shè)立了特種機(jī)器人全資子公司上海新紀(jì)元機(jī)器人有限公司，重點開展車載自平衡救護(hù)平臺的研發(fā)、生產(chǎn)和和銷售，其主要機(jī)器人項目為“車載自平衡救護(hù)平臺首樣機(jī)研發(fā)”。這一產(chǎn)品運用了新型并聯(lián)機(jī)器人技術(shù)平臺、感知技術(shù)、人機(jī)交互技術(shù)等服務(wù)機(jī)器人的關(guān)鍵技術(shù)，能夠主動抵消路面顛簸、車體搖晃、車體加減速等慣性運動的影響，保障醫(yī)護(hù)人員對救護(hù)車上的危重病員進(jìn)行簡單救護(hù)，避免轉(zhuǎn)運途中的二次傷害，該產(chǎn)品樣機(jī)將于2015年下半年推出。

②特種機(jī)器人-深水機(jī)器人：GQY與斯坦福大學(xué)機(jī)器人實驗室簽署了合作備忘錄，合作研發(fā)深水機(jī)器人，下個月將在法國參加深水實驗，此項目得到了法國政府支持。深海機(jī)器人將通過圖象可視化進(jìn)行100m以下的海底探險作業(yè)，機(jī)器人靈活的手指能夠完成收集樣品操作任務(wù)，并在多個海洋生態(tài)系統(tǒng)進(jìn)行各種物理測量，深海機(jī)器人可以進(jìn)行自主姿態(tài)控制，也可以通過水下無線通訊，操作員采用兩個具有力反饋、觸覺的機(jī)器人的手臂進(jìn)行水下機(jī)器人的遙操作。100m以下非常復(fù)雜，常規(guī)到世界上為止還沒有在海底實現(xiàn)視頻傳輸和操作。

③特種機(jī)器人-礦山和應(yīng)急救援機(jī)器人：與斯坦福大學(xué)仿生機(jī)器人多個實驗室聯(lián)合研發(fā)，世界頂尖、前沿的技術(shù)，包括中東石油國家對此提供的研發(fā)經(jīng)費。

④特種機(jī)器人-GQY移動警務(wù)平臺：天安門廣場也在使用的，一些反恐的裝備、警務(wù)的裝備，已經(jīng)開始在銷售中。

⑤服務(wù)機(jī)器人-iGO即將推廣：民用產(chǎn)品iGO10月底就發(fā)布，重點是在校園里，價格非常低廉，幾千元，讓大學(xué)生從宿舍到課堂，從課堂到餐廳，非常輕易地可以到達(dá)，替代自行車。

(五)持股5%以上股東姚國際：承諾未來6-12月股價不到50元不減持

公司于2015年7月16日收到公司持股5%以上股東姚國際先生的《關(guān)于增持承諾不減持公司股票的函》?；趯巨D(zhuǎn)型成為國際領(lǐng)先的智能機(jī)器人公司的發(fā)展戰(zhàn)略充滿信心，姚國際于從2015年6月29日、6月30日、7月1日以及7月15日持續(xù)增持257萬股，并根據(jù)市場情況未來不排除繼續(xù)增持?！∫H承諾自2015年7月16日起，未來6個月內(nèi)將不減持所持有的公司股份;未來6-12月間，若公司股票價格未達(dá)到50元的，將不減持所持有的公司股份;未來12-24月間，若公司股票價格未達(dá)到80元的，將不減持所持有的公司股份。

截止2015年9月30日，姚國際先生通過普通證券帳戶持有公司股份257萬股，占公司總股本的1.21%;通過中國銀河證券股份有限公司客戶信用交易擔(dān)保證券賬戶持有公司股份10618888股，占公司總股本的5.01%;合計持有公司股份1318888股，占公司總股本的6.22%，為公司持股5%以上的股東。

根據(jù)公司公告：姚國際因看好公司未來的發(fā)展前景及智能機(jī)器人產(chǎn)業(yè)的成長空間，在2015年4月7日至2015年5月21日間通過中國銀河證券股份有限公司客戶信用交易擔(dān)保證券賬戶以集中交易方式增持公司股份10618888股，占股份總額的5.01%，具體情況如下：2015年4月7日至4月30日間買入7488800股，增持價格區(qū)間為17.99元至21.06元，2015年5月4日至5月21日間買入3130088股，增持價格區(qū)間為18.01元至26.16元。

我們關(guān)注到，中源協(xié)和細(xì)胞基因工程股份有限公司(600645)在GQY視訊的2015年中報中，成為GQY視訊的第四大流通股東，持股208萬股，占總股本的0.98%。

我們同時關(guān)注到，上市公司中源協(xié)和(600645)曾于2015年5月5日收到姚國際先生自愿向公司贈與的人民幣100萬元，專項用于公司在新一代CAR-T免疫細(xì)胞治療技術(shù)領(lǐng)域的研發(fā)費用支出。中源協(xié)和(600645)2014年年報顯示，2014年末，姚國際持有中源協(xié)和507萬股，占股比為1.44%，是中源協(xié)和第四大流通股東，而且是前十大流通股東中惟一的個人投資者，持有市值約為2億元。

(六)中國將成機(jī)器人最大市場，服務(wù)機(jī)器人市場前景看好

我國將成為機(jī)器人的最大市場，服務(wù)機(jī)器人市場前景看好。2014-2017年全球服務(wù)機(jī)器人市場規(guī)模累計將達(dá)2000億，2013年當(dāng)年僅為300億，未來三年復(fù)合增速將達(dá)22%;中國市場增速遠(yuǎn)高于全球增速。我們預(yù)計未來十年全球服務(wù)機(jī)器人市場需求超1萬億。

國家《服務(wù)機(jī)器人科技發(fā)展“十二五”專項規(guī)劃》指出：把服務(wù)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)培育成我國未來戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。專項將重點圍繞“一個目標(biāo)，三項突破，四大任務(wù)”進(jìn)行部署。四大任務(wù)是指重點發(fā)展公共安全機(jī)器人、醫(yī)療康復(fù)機(jī)器人、仿生機(jī)器人平臺和模塊化核心部件等。

全球服務(wù)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)分為專業(yè)服務(wù)機(jī)器人(特種機(jī)器人)及個人和家庭服務(wù)機(jī)器人。

家庭服務(wù)機(jī)器人、場地專業(yè)服務(wù)機(jī)器人智能化程度較高，有望成為智能終端入口和智能家居平臺，未來發(fā)展空間巨大。

服務(wù)機(jī)器人的發(fā)展將由簡到繁、由易到難。清潔機(jī)器人應(yīng)用場景簡單，看好其率先爆發(fā);手術(shù)機(jī)器人和軍用機(jī)器人具備人力所不及的優(yōu)勢和特點，待成本進(jìn)一步下降和功能繼續(xù)增強(qiáng)后，有望快速普及。

3.投資建議

公司致力打造年產(chǎn)百億智能機(jī)器人領(lǐng)軍企業(yè)，專注于特種機(jī)器人、服務(wù)機(jī)器人、醫(yī)療機(jī)器人。公司市值71億元，擁有現(xiàn)金6億元。預(yù)計未來公司將通過內(nèi)生、外延方式持續(xù)加碼智能機(jī)器人業(yè)務(wù)。

假設(shè)公司實現(xiàn)股權(quán)激勵目標(biāo)，則對應(yīng)扣非凈利潤為2992/4488/6732萬元，EPS為0.14/0.21/0.31元，對應(yīng)PE為238/156/107倍。我們看好智能機(jī)器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景，未來業(yè)績具備上調(diào)潛力，首次給予“謹(jǐn)慎推薦”評級。