日前有媒體爆料稱殷拓(EQT)目前正在草擬一份賣方盡職調(diào)查報告、評估臨時要約，想要出售德國廢物管理公司Energy from Waste (EEW)，并稱將很快篩選出幾家競購者，于明年初達成交易。路透社消息稱，目前至少有包括北控水務(wù)集團、光大國際與首創(chuàng)集團三家中國國企在內(nèi)的企業(yè)正在競購。

這起并購案例之所以引起圈內(nèi)人士高度關(guān)注，是因為若順利達成，將會是近16年來中國在垃圾利用領(lǐng)域進行的最大一起海外并購。

其實中國政府方面早就希望透過給予國有企業(yè)更大的自由度，讓這些企業(yè)可以向海外拓展業(yè)務(wù)，并增加中國在國際上的影響力。中國傳媒早前報道，中國政府已制定了一個目標(biāo)，在2013至2016年間，投入約160億美元，以改進污水處理和垃圾處理。

對于此并購案中備受關(guān)注的EEW，據(jù)EQT網(wǎng)站資料，該公司是EQT于2013年3月花大錢投資的一個環(huán)保項目(當(dāng)時部分控股)，而據(jù)路透社知情人士透露，EQT實際上完全控股EEW是在今年5月，同時消息人士指出，對于EEW的估值可能在14億歐元-18億歐元，路透社預(yù)計EEW的EBITDA(未計利息、稅項、折舊及攤銷前的利潤)為1.6左右。

短短幾個月的時間，投資巨頭EQT為何要轉(zhuǎn)手呢?

EQT是一家瑞典私募股權(quán)投資公司，1994年由瑞典銀瑞達集團(Investor AB)創(chuàng)立，殷拓創(chuàng)始人兼總經(jīng)理為柯尼˙約翰遜，公司管理10個基金，共約105億歐元資金。目前持有的投資項目覆蓋中國、德國、美國、瑞典、芬蘭、奧地利等14個國家共計60個項目。

而EEW是德國市場領(lǐng)先的垃圾能源公司，在盧森堡和荷蘭也很活躍，有不少的業(yè)務(wù)活動。

EEW共經(jīng)營19家垃圾焚燒廠，提供電力、集中供熱和處理蒸汽。在19個工廠中，EEW是其中13個工廠的大股東，對剩余6個工廠EEW通過長期協(xié)議進行運營。工廠有最先進的技術(shù)和現(xiàn)代化的設(shè)施，廢物和能源銷售的大部分是通過長期合同完成的。

由于德國市場的成熟性很高并且擁有很高的垃圾回收比，EEW得以在一個相對穩(wěn)定的市場環(huán)境下運營。EEW預(yù)計其今后幾年的垃圾量預(yù)計將保持相對穩(wěn)定，額外的供應(yīng)量來自進口。

雖然數(shù)據(jù)顯示目前德國垃圾焚燒場的產(chǎn)能過剩未來幾年將持續(xù)，但從長期來看，EEW認為市場結(jié)構(gòu)將由于工廠關(guān)閉和市場整合而趨于均衡化。

據(jù)EQT信息顯示，EQT當(dāng)時決定投資EEW的主要原因是該公司領(lǐng)先的市場地位，地域多元化的投資組合及其先進的技術(shù)。

EQT認為EEW的價值創(chuàng)造主要基于以下幾個因素：進一步推動運營水平，改善成本結(jié)構(gòu)來實現(xiàn)精益運營，以及在德國內(nèi)外市場的可能擴張。公司也期望通過額外采購可供焚燒的廢棄物和優(yōu)化能源銷售能力以增加工廠的利用率。

參考公開消息發(fā)現(xiàn)，EQT持有EEW期間的主要舉措包括以下幾個方面：

已成立經(jīng)驗豐富的董事會;

加強管理團隊,包括任命新的首席運營官和首席財務(wù)官;

顯著改善成本結(jié)構(gòu)和專注于精益運營;

總部的重組計劃通過銷售增長和額外的采購(例如：進口)，增強工廠的利用率;

從E.ON拆分的進展順利;

公司的名稱由E.ON Energy from Waste改為 EEW Energy from Waste。

從2013年EQT接手后EEW的財務(wù)數(shù)據(jù)來看，EEW2014年較2013年銷售額增長了2500萬歐元(約合人民幣1.71億元)，同比增長4.86%。

了解了EQT和EEW的背景資料我們再回過頭考慮，完全控股僅時隔幾個月，EQT為何要脫手EEW?根據(jù)現(xiàn)有公開信息分析可能是出于以下幾點：

1.德國境內(nèi)垃圾焚燒與機械生物處理等方式競爭激烈，垃圾焚燒發(fā)電未來幾年產(chǎn)能或持續(xù)過剩，而EEW此前猜測的市場結(jié)構(gòu)將由于工廠關(guān)閉和市場整合而趨于均衡化達不到;

2.EQT為私募股權(quán)基金，而私募股權(quán)基金將始終面臨退出的問題。正如許多媒體所預(yù)測的，中國面臨嚴(yán)峻的垃圾處理考驗，未來幾年將迎來垃圾處理版塊的市場爆發(fā)期，EQT此時出售，意圖搭乘中國垃圾處理版塊持續(xù)走高形勢出手盈利;

3.EQT進行私募股權(quán)投資雖有豐富的實戰(zhàn)經(jīng)驗，也不乏點石成金的成功案例，但對于實業(yè)的長期經(jīng)營尚無經(jīng)驗。從EQT披露的改革措施來看，已經(jīng)將短期內(nèi)能釋放利潤的管理措施實施，而此時正逢中國環(huán)保海外并購市場火熱，不失為提早賣出的好時機。