行業(yè)整體主營增速平穩(wěn),盈利能力弱化

紡織服裝板塊三季報已披露完畢,在海外消費市場疲軟以及訂單轉移的背景下,行業(yè)整體出口回落,部分企業(yè)則轉而開拓國內(nèi)市場。但在經(jīng)濟增速下行、結構調(diào)整的背景下,居民整體消費動力不足。報告期內(nèi),行業(yè)整體業(yè)績增速平穩(wěn)、盈利能力弱化,各子行業(yè)經(jīng)營分化明顯。

主營穩(wěn)健增長,戶外及男裝營收增速搶眼

前三季度行業(yè)整體實現(xiàn)主營817.03億元,同比增長9.96%,其中三季度實現(xiàn)主營289.54億元,同比增長13.06%;報告期內(nèi)主營保持平穩(wěn)增長,行業(yè)整體延續(xù)穩(wěn)健增長態(tài)勢,戶外及男裝營收增速表現(xiàn)搶眼。

三季度毛利率下滑,費用率保持穩(wěn)定

前三季度行業(yè)整體毛利率為36.41%,同比降低0.02個百分點,其中三季度毛利率為34.56%,同比減少1.06個百分點。三季度毛利率下滑或受銷售價格調(diào)整及要素價格上升共同影響所致。期間費用率未出現(xiàn)較大波動、基本保持穩(wěn)定。

業(yè)績增速進一步放緩,子行業(yè)盈利能力弱化

前三季度行業(yè)實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤85.13億元,同比提高4.58%,其中三季度實現(xiàn)24.51億元,同比提高0.59%。受營業(yè)成本及費用水平上升拖累,三季度歸屬凈利潤增速進一步下滑。在終端需求不足、成本提升的背景下,行業(yè)整體盈利能力略有下滑,但整體表現(xiàn)符合預期。

應收賬款和存貨規(guī)模有所提高,經(jīng)營性現(xiàn)金流惡化

報告期末,行業(yè)整體應收賬款規(guī)模為147.87億元,同比提高15.63%,主要受面輔料、家紡及休閑服飾行業(yè)應收賬款規(guī)模擴大影響。同期行業(yè)整體存貨規(guī)模為375.46億元,同比提高10.12%,主要原因或在于面輔料、家紡、男裝等處于銷售旺季備貨量增加所致。此外,報告期內(nèi)經(jīng)營性現(xiàn)金流惡化,前三季度同比降低5.30%。

維持行業(yè)"看好"評級

三季度板塊整體業(yè)績表現(xiàn)平穩(wěn),但各公司分化明顯。具有競爭優(yōu)勢并有業(yè)績支撐的企業(yè)發(fā)展空間大、持續(xù)增長有保障,盡顯投資價值,是中長期的投資品種。我們維持之前的投資邏輯:龍頭企業(yè)在鞏固已有優(yōu)勢的基礎上,嫁接新經(jīng)濟,進行轉型升級,更好地滿足消費者體驗。近期我們重點推薦:森馬服飾、海瀾之家、羅萊家紡、航民股份、喬治白等提升消費者體驗的龍頭企業(yè)。