售電側改革文件出臺進入倒數(shù)計時。

多位權威人士處透露，包括售電側改革、交易體制改革等在內的五大核心配套方案已經完成部委會簽，發(fā)布在即。從目前的方案來看，上述核心改革將協(xié)調推進，今明兩年先在全國范圍內綜合試點。

售電側改革文件的落地，意味著能源互聯(lián)網推進到新階段。我們在此重申售電側改革的邏輯：第一、能源互聯(lián)網是電力體制改革的趨勢;第二、智能電網是能源互聯(lián)網的物理基礎;第三、售電側市場放開意味著能源互聯(lián)網的入口打開;第四、電力交易平臺的建設是售電業(yè)務市場化的基礎和前提;第五、售電業(yè)務發(fā)展的重點是商業(yè)模式創(chuàng)新;第六、售電公司未來的商業(yè)模式大致包括四種。

電網企業(yè)仍將參與增量配電以及市朝售電業(yè)務，電力交易機構或有子公司、控股子公司、會員制三種模式，而售電放開則將采取“寬準入、嚴監(jiān)管”的原則。業(yè)內人士認為，貴州、云南有望成為國內首輪電改綜合試點省份，切入售電領域的發(fā)電公司、地方小電網公司、轉型能源服務的電力設備企業(yè)將率先受益。

六家企業(yè)有望享改革紅利

黔源電力

黔源電力：水力、火力發(fā)電站的開發(fā)、建設與經營管理

公司主要經營業(yè)務是水力、火力發(fā)電站的開發(fā)、建設與經營管理。公司積極搶抓“西電東送”，“黔電送粵”等發(fā)展契機，努力推進北盤江流域、芙蓉江流域、三岔河“兩江一河”梯級水電項目的開發(fā)，面對未來發(fā)展，公司將進一步提高管理水平，科學、合理地調度電站水庫來水，使水能資源發(fā)揮最大效用;進一步提高設備維護、運行能力，提高安全生產水平;立足于“防大汛、防早汛”，確保公司安全度汛。

粵電力A:積極進軍售電市場,融資優(yōu)化電源結構

事件:

公司公告擬全資組建廣東粵電電力銷售有限公司,注冊資本金5個億;公司擬增資廣東粵電花都天然氣熱電有限公司1950萬元,公司占有花都熱電65%股權;公司擬非公開發(fā)行A股募集資金不超過40億,主要用于廣東粵電大埔電廠“上大壓小”新建工程項目、廣東粵電信宜貴子風電場項目、廣東粵電電白白馬風電場項目及補充流動資金。

投資要點:

全資成立售電公司邁出能源互聯(lián)網第一步。公司擬全資組建廣東粵電電力銷售有限公司,注冊資本金5個億,首期資本金2個億。我們認為公司成立售電公司,有利于參與售電側市場競爭,為公司培育未來的利潤新增長點,抓住電力體制改革的機遇。

增資花都熱電公司,清潔電源裝機容量有望提升。公司與廣州國葉坤盛投資管理有限公司共同組建花都熱電公司,之前按65%和35%的比例分別出資7800萬元和4200萬元?；ǘ紵犭姽局饕撠熁I建花都天然氣熱電聯(lián)供機組項目和相應的配套設施,并已獲得廣東省發(fā)改委同意開展前期工作的批復。本次按65%比例繼續(xù)增資1950萬元有利于項目推進,促進公司發(fā)電裝機容量的擴大和清潔電源比例的提高,符合國家產業(yè)政策和廣東省電源結構調整規(guī)劃。

募集資金40億增加火電領域核心競爭力,兼顧調整電源結構。公司主營業(yè)務為火力發(fā)電,同時擁有少量風電吧及水電發(fā)電機組。本次募集資金用于投資燃煤電廠“上大壓小”新建工程項目2臺60萬千瓦超超臨界燃煤發(fā)電機組,相應關停廣東省62萬千瓦喧組,我們認為本次投資有助于淘汰省內能耗高、污染大的敘電機組,同時有助于滿足廣東省快速增長的電力需求,提高區(qū)域內電網運行的穩(wěn)定性和經濟性。此外,本次募集資金投資風電權益裝機容量99兆瓦,符合國家大力發(fā)展可再生能源的戰(zhàn)略,節(jié)能效益和環(huán)境效益顯著,進一步優(yōu)化電源結構。

廣州發(fā)展

公司電力、煤炭、天然氣三大業(yè)務互為支撐、協(xié)同發(fā)展。公司是廣州最大的發(fā)電企業(yè),受益電改,未來售電領域擴展想象空間大,且是廣州天然氣唯一的建設、運營、購銷主體,未來燃氣業(yè)務增長空間廣闊。公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入84.59億元,同比下降7.46%,實現(xiàn)凈利潤5.34億元,同比下降17.24%,低于我們的預期,主要是因為煤炭售價下跌和上網電價下調。

燃氣業(yè)務成長空間值得期待:面對國內經濟增速放緩、工商業(yè)用氣需求增速下降等局面,公司全面推進落實《廣州市推進管道燃氣三年發(fā)展計畫工作方案》,積極拓展燃氣市常上半年完成天然氣銷售5.32億立方米,YOY+8.82%,新增天然氣用戶5.16萬戶,新增簽署合同工商用戶日用氣量13萬立方米。上半年公司燃氣業(yè)務毛利率同比下降6.88%,主要是由于氣源結構調整導致用氣成本上升所致。天然氣價改方案有望近期出臺,市場普遍預期下調幅度為0.4-0.6元/立方米,這將促進公司燃氣業(yè)務再次加速增長。此外,公司與加拿大“沃德福”就液化天然氣購銷協(xié)議談判仍在繼續(xù),最終達成協(xié)議后,公司未來氣源價格將具有更強的市場競爭優(yōu)勢。而廣州作為經濟發(fā)展水準領先的城市,其天然氣利用規(guī)模還處在初步開發(fā)階段,與北京、上海、重慶等城市存在較大差距,隨著《廣州市推進管道燃氣三年發(fā)展計畫工作方案》的逐步落實,廣州天然氣市場將快速增長。

燃料業(yè)務規(guī)模逆市增長:面對燃料市場持續(xù)低迷,煤炭、油品價格下行的經濟形勢,公司充分發(fā)揮電商平臺功能,積極開拓北方市場,燃料業(yè)務量實現(xiàn)逆勢增長。上半年完成煤炭銷售1001.1萬噸,同比增長10.1%,其中完成市場煤銷售754.5萬噸,同比增長14.6%。但由于煤炭價格下跌,導致公司燃料業(yè)務營收同比下降12.46%,毛利率微降0.39個pct。公司市場煤的市場占有率持續(xù)保持珠三角領先地位,穩(wěn)定的供貨渠道,完整的銷售渠道,且在電商平臺的助力下,公司煤炭市場有望進一步擴展。

積極參與售電市場:公司上半年完成發(fā)電量77.56億千瓦時,上網電量72.82億千瓦時,同比分別下降7.15%和7.11%。此外,去年9月份及今年4月份上網電價進行了兩次下調。受發(fā)電量下降及電價下調的影響,公司電力業(yè)務上半年營收同比下滑了5.07%。但由于煤炭價格下跌,燃料成本下降,電力業(yè)務毛利率同比提升了4.83個pct。公司7月出資設立售電公司,未來伴隨售電牌照的放開,售電業(yè)務有望成為公司新的利潤增長點。

國投電力:擬定增大幅擴容發(fā)電能力,拓展配售電享電改紅利

募集資金用于水電、百萬機組的大型高效環(huán)?；痣婍椖客顿Y。募集資金擬用于下屬控股子公司的股東進行同比例增資,投資于兩河口項目、楊房溝項目、北疆二期項目、欽州二期項目、湄洲灣二期項目、南陽項目建設,合計控股裝機1250萬kW。截止今年6月底,公司控股裝機容量2587.1萬kW,權益裝機容量1580.9萬kW。其中水電占比62.3%、火電35.2%、新能源2.5%。到2017年底,預計將擴容控股裝機容量23%。全部項目投產后,總控股裝機增幅達48.32%,百萬機組占火電比重超過50%以上。

電改帶來發(fā)展機遇,積極探索配、售電業(yè)務新領域。公司主動適應電改帶來的機遇與挑戰(zhàn),15年7月與蘭州新區(qū)簽訂電力智能園區(qū)示范項目合同書,投資新增配電網建設,為下一步介入售電業(yè)務領域探索和積累經驗。隨著裝機容量的提升,公司可充分利用電改紅利,在發(fā)電區(qū)域發(fā)展配、售電業(yè)務。

內蒙華電：內蒙古第一家電力上市公司

公司是內蒙古第一家電力上市公司，公司所產電力除滿足本地區(qū)需求以外，還供應京津唐地區(qū)。公司控股參股電力企業(yè)包括包頭第二熱電廠、海勃灣電力股份公司等十多家企業(yè)。公司在建的電力企業(yè)包括：上都電廠一期工程2×60萬千瓦發(fā)電機組51%股權;岱海電廠一期工程。

2機組60萬千瓦49%股權和京隆電廠豐鎮(zhèn)三期2×60萬千瓦機組25%股權。公司參股15%的大唐托克托電廠三期工程05年底、06年初各投產一臺60萬機組，由于成本法核算，07年將給公司貢獻一定的利潤。

桂冠電力:三季報業(yè)績符合預期,未來有望受益電改和集團資產注入

龍灘水電廠三季度運行良好,資產重組方案已獲證監(jiān)會審核通過。龍灘水電廠2015年前3季度發(fā)電量136.69億千瓦時,同比增長33.83%;收入35.70億元,利潤總額23.65億元,凈利潤20.10億元。公司目前在役水電機組410.90萬千瓦,占廣西省統(tǒng)調裝機規(guī)模的30%左右,未來一旦龍灘資產注入這一比例將提高到67%。目前資產重組方案已獲得股東會一致通過和證監(jiān)會審核通過。

未來有望受益電力體制改革和集團資產注入預期。公司水電上網電價0.237元/千瓦時,較省內平均水平0.26元/千瓦時和全國平均水平0.31元/千瓦時有較大差距。公司未來有望受益電力體制改革進程推進,直接或間接參與售電業(yè)務。此外,集團持有紅水河流域中天生橋一級水電站的20%股權,在廣西和貴州持有68萬千瓦在役水電裝機,在云南地區(qū)持有325.8萬千瓦水電裝機,在四川地區(qū)持有445.4萬千瓦水電裝機。公司立足廣西,未來有望成為集團的水電資源整合平臺。