環(huán)保必將是“十三五”規(guī)劃的重點(diǎn)之一。環(huán)保是刻不容緩的大事。同時在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)整體不景氣的情況下，環(huán)保產(chǎn)業(yè)鏈必將成為拉動經(jīng)濟(jì)的重要方面之一。
北京首創(chuàng)集團(tuán)背靠北京市國資委，是國內(nèi)頗具影響力的城市綜合投資控股公司。首創(chuàng)集團(tuán)在鞏固國內(nèi)業(yè)務(wù)的同時，近年來海外資本運(yùn)作不斷，大力拓展固廢版塊。集團(tuán)還通過全資子公司首創(chuàng)(香港)持有首創(chuàng)環(huán)境50%以上的股權(quán)。本文在分析首創(chuàng)集團(tuán)強(qiáng)大實(shí)力的同時，重點(diǎn)總結(jié)下大集團(tuán)旗下首創(chuàng)環(huán)境今年的市場情況。
首創(chuàng)集團(tuán)大手筆并購，海外資本運(yùn)作不斷
2014年3月，首創(chuàng)集團(tuán)旗下全資子公司首創(chuàng)(香港)50億人民幣收購占新西蘭三分之一市場份額的新西蘭最大固廢處理平臺TPI NZ公司。其2013年實(shí)現(xiàn)收入3.69億新元，凈利潤1.07億新元，首創(chuàng)相當(dāng)于10倍的估值收購，2014年收入和盈利穩(wěn)定增長接近10%。這是繼2013年北控水務(wù)13.5億收購標(biāo)準(zhǔn)水務(wù)公司后，環(huán)保領(lǐng)域內(nèi)最大的海外并購。
2015年7月，首創(chuàng)集團(tuán)又收購了ECO公司，ECO是新加坡僅有的三家持有國家環(huán)境署( NEA)發(fā)放的全方位垃圾收集服務(wù)牌照的公司之一。
首創(chuàng)集團(tuán)強(qiáng)勢入駐，“小鮮肉”首創(chuàng)環(huán)境實(shí)力強(qiáng)勁
首創(chuàng)環(huán)境作為集團(tuán)下屬公司，有此強(qiáng)大集團(tuán)作背書和支持，不用擔(dān)心拿項(xiàng)目的能力和資金問題。
融資能力再創(chuàng)突破
首創(chuàng)環(huán)境總部位于香港，前身是恒寶利國際控股有限公司，主要從事成衣制造、分銷與零售業(yè)務(wù)，于2009年以 11.56億港幣收購SmartviewInvestmentHoldingsLtd.及其全部附屬公司，開始進(jìn)軍固廢處理領(lǐng)域。公司于2010年 4 月 13日正式更名為“新環(huán)保能源控股有限公司”。2011 年 3 月，首創(chuàng)集團(tuán)強(qiáng)勢入駐，成為公司控股股東。2014年 5 月 27日，公司再次更名為“首創(chuàng)環(huán)境控股有限公司”。
一些券商已經(jīng)對首創(chuàng)環(huán)境有比較詳細(xì)的研報，最近引起筆者注意是因?yàn)榻?jīng)過這幾年的股權(quán)運(yùn)作，特別是最近一次供股以及 8 月 10 日首創(chuàng)(香港)將人民幣 61,512,000 元之可換股債券，全部兌換為公司290,148,962股普通股，首創(chuàng)集團(tuán)在公司的股權(quán)越來越多，直至絕對控股并已經(jīng)占到了近 53.3%。
首創(chuàng)2011 年剛進(jìn)入的時候老公司還有年年虧損的成衣業(yè)務(wù)，以及老的環(huán)保項(xiàng)目質(zhì)地不是很好。加上新項(xiàng)目需要投入，需要時間。公司在2013 年 5月份取得了 48%的股份，但也不是絕對控股。首創(chuàng)2014年 7 月終于拿到了53.3%的股份。從一些地方政府的網(wǎng)站上獲悉，公司今年已經(jīng)和一些地方政府簽訂項(xiàng)目的框架協(xié)議、意向書。
2015 年底會有一些中標(biāo)項(xiàng)目公布。首創(chuàng)環(huán)境因?yàn)榻铓さ馁|(zhì)地不好，加上首創(chuàng)集團(tuán)前期占股不多，老股東拿項(xiàng)目和議價能力弱，導(dǎo)致業(yè)績一直沒有表現(xiàn)，港股市場又是不見業(yè)績不下手。這也是股價沒表現(xiàn)的一個原因。公司2015年扭虧是公司頭等大事，連公司高層都說了，再不掙錢，誰都交不了差!現(xiàn)在首創(chuàng)完全接手和運(yùn)作公司才一年多，公司在拿項(xiàng)目和議價能力以及融資成本和能力上已經(jīng)有很大的突破且越來越好。
上半年項(xiàng)目投資額達(dá)67.31億項(xiàng)目能力逐步增強(qiáng)
截止2015年6月30日，公司的環(huán)保及新能源項(xiàng)目共20個(包括8個垃圾發(fā)電項(xiàng)目、3個垃圾填埋項(xiàng)目、3個厭氧處理項(xiàng)目、1個垃圾接收、儲存及輸送項(xiàng)目、2個廢棄電器拆解項(xiàng)目及3個生物質(zhì)發(fā)電項(xiàng)目)，總投資額達(dá)約人民幣67.31億元，其中已于2015年6月30日投入人民幣20.94億元?？傇O(shè)計規(guī)模為年處理生活垃圾量約500 萬噸及年拆解電器及電子設(shè)備量約為320萬件。垃圾圍城是不爭的事實(shí)，公司業(yè)務(wù)未來空間很大。
南昌項(xiàng)目。公司中報顯示：公司全資擁有的南昌泉嶺生活垃圾焚燒發(fā)電廠項(xiàng)目已于2015年1月16日成功舉行了點(diǎn)火啟動儀式，正式進(jìn)入了“72+24”的試驗(yàn)階段，標(biāo)志著中國江西省首個生活垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目開始商業(yè)試運(yùn)行。目前南昌項(xiàng)目運(yùn)營穩(wěn)定，正在進(jìn)行決算等工作，預(yù)計2015年底可轉(zhuǎn)入商業(yè)運(yùn)營。作為展示集團(tuán)高水平能力的代表項(xiàng)目，南昌項(xiàng)目首次實(shí)現(xiàn)全鏈條處理系統(tǒng)的對接，包括垃圾接收儲存系統(tǒng)、垃圾焚燒系統(tǒng)、余熱鍋爐系統(tǒng)、煙氣凈化系統(tǒng)、垃圾滲濾液處理系統(tǒng)及灰渣處理系統(tǒng)，從而實(shí)現(xiàn)垃圾最小化及能源最大化。由于垃圾發(fā)電廠排出來的重度污染水將全部進(jìn)行再處理，可有效去除二惡英及重金屬的污染，達(dá)致無害化。另外，為將循環(huán)再用的理念付諸實(shí)踐，垃圾的殘渣將作成瓷磚類產(chǎn)品。南昌項(xiàng)目已由國家發(fā)展和改革委員會批準(zhǔn)作為環(huán)保示范基地。主要配備兩臺日產(chǎn)能600噸的機(jī)械往復(fù)式爐排爐和兩組12MW汽輪發(fā)電機(jī)組，南昌項(xiàng)目采用國內(nèi)外成熟且領(lǐng)先應(yīng)用的工藝技術(shù)，解決南昌市三分之一的城市生活垃圾無害化處理問題，每日處理生活垃圾約1,200噸，全年可處理約40萬噸。
廣東項(xiàng)目。廣東惠州項(xiàng)目的工商登記變更已于2014年7月1日正式完成，新垃圾處理廠正在進(jìn)行選址。根據(jù)計劃，新垃圾處理廠建成后預(yù)計每日垃圾處理量為1,600噸。
江蘇項(xiàng)目。江蘇揚(yáng)州餐廚廢棄物處理項(xiàng)目為本集團(tuán)于2013年11月6日中標(biāo)，目前正在進(jìn)行項(xiàng)目建設(shè)。該項(xiàng)目預(yù)計2015年末完成現(xiàn)場施工并投入試運(yùn)行。
葫蘆島項(xiàng)目。2014年9月，集團(tuán)收購遼寧葫蘆島垃圾填埋項(xiàng)目，葫蘆島項(xiàng)目總投資人民幣93,400,000元，處理能力424噸╱日，保底量380噸╱日。目前正在進(jìn)行項(xiàng)目建設(shè)，預(yù)計2015年末完成現(xiàn)場施工并投入試運(yùn)行。臨猗縣鄉(xiāng)村垃圾收集儲運(yùn)項(xiàng)目為本集團(tuán)第一個垃圾收運(yùn)項(xiàng)目，收運(yùn)服務(wù)費(fèi)單價人民幣160元╱噸，垃圾處理保底量260噸╱日。項(xiàng)目所需總投資人民幣17,000,000元，已于2015年1月投入試營運(yùn)。
深圳平湖項(xiàng)目、江蘇淮安項(xiàng)目、安徽省馬鞍山項(xiàng)目以及貴州都勻和甕安項(xiàng)目均已正式投入商業(yè)運(yùn)作。
明年TPINZ的35%或?qū)⒆⑷胧讋?chuàng)環(huán)境
首創(chuàng)集團(tuán)以全資子公司首創(chuàng)(香港)為主體在跨國并購中動作不斷，而首創(chuàng)環(huán)境作為首創(chuàng)集團(tuán)環(huán)保產(chǎn)業(yè)海外重要上市平臺，必將成為首創(chuàng)集團(tuán)海外投資布局的急先鋒和受益者。在國企改革的大背景下，鑒于集團(tuán)把首創(chuàng)環(huán)境作為固廢發(fā)展平臺，有理由相信以后會逐漸將一些收購的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入首創(chuàng)環(huán)境，實(shí)現(xiàn)資源整合。目前集團(tuán)內(nèi)能看到的能夠注入上市公司的資產(chǎn)就包括剛收購的新西蘭項(xiàng)目和ECO等，據(jù)公司透露已經(jīng)準(zhǔn)備在明年上半年將新西蘭項(xiàng)目TPINZ的35%注入首創(chuàng)環(huán)境，相信之后會持續(xù)注入。
2015年業(yè)績走勢良好，2016年計劃實(shí)現(xiàn)更大突破
公司今年在市場融資拿到21億現(xiàn)金。為公司后續(xù)發(fā)展備好彈藥和打下堅實(shí)基礎(chǔ)。公司半年報顯示，由于合并新收購附屬公司的行政開支增加，導(dǎo)致公司的行政開支增加約46.6%至約6860萬港元。由于借款利息增加導(dǎo)致融資成本較去年同期增加約69.8%至約4280萬港元。在此情況下，公司雖虧損2072萬港幣，但同比已經(jīng)大幅減少49.29%。同時公司主營收入達(dá)到約4.47億港元，較去年同期增加約63.6%。毛利率增加1.6%。下半年由于償還短期貸款約8 個億，有望在下半年節(jié)省財務(wù)費(fèi)用2000多萬，同時惠州項(xiàng)目今年1600 多萬人民幣的補(bǔ)貼在年底前入賬，南昌項(xiàng)目下半年產(chǎn)能利用率提升，運(yùn)營收入得以提高，項(xiàng)目建設(shè)收入上升。下半年葫蘆島以及揚(yáng)州兩個項(xiàng)目能確認(rèn)較大比例收入。
其實(shí)公司在2014年就已經(jīng)有贏利，之所以2014年年報顯示虧損6827萬港幣是因?yàn)橛?.05 億的一次性撥備，扣除這個公司2014年實(shí)際贏利4170萬港幣。簡單算一下2015年的業(yè)績。先假設(shè)2015年的業(yè)績比2014年沒有增長，還是4170萬，加上節(jié)省的2000多萬財務(wù)費(fèi)用(還不包括6000多萬可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股省下的利息)和惠州補(bǔ)貼的2000多萬港幣，加上出售北京董村項(xiàng)目有約 4347.5 萬港幣收益，再加上撥備的1.05億(預(yù)計15年這筆撥備會回?fù)?，總盈利起碼有2.3億港幣(這些盈利計算是在沒有考慮收入和盈利大幅增長的情況下)。公司2015年可以輕松實(shí)現(xiàn)扭虧。在2015年下半年和2016年初幾個新項(xiàng)目投入運(yùn)營的情況下，2016年的建設(shè)費(fèi)收入有望大幅增長。另外2016年公司準(zhǔn)備將新西蘭項(xiàng)目TPINZ的35%注入首創(chuàng)環(huán)境(目前新西蘭項(xiàng)目首創(chuàng)香港持有65%，集團(tuán)另一子公司首創(chuàng)華星持有35%)，按照新西蘭項(xiàng)目的盈利情況看，2016年業(yè)績也是值得期待，如果集團(tuán)還有其他的資產(chǎn)注入以公司明年的估值甚至有機(jī)會降到10倍以內(nèi)，但投資者需要密切關(guān)注各個項(xiàng)目的推進(jìn)進(jìn)度，這會直接影響到公司的業(yè)績。
隨著首創(chuàng)集團(tuán)多年的運(yùn)作，公司已到收獲期。首創(chuàng)環(huán)境作為首創(chuàng)集團(tuán)旗下唯一的綜合性固廢平臺，未來將在資金、項(xiàng)目、人才、技術(shù)等各方面都會得到集團(tuán)強(qiáng)有力的支持，預(yù)計未來3-5年每年將新增固廢項(xiàng)目規(guī)模達(dá)4000噸/天以上，年復(fù)合增長保持在30%以上。在“十三五”環(huán)保行業(yè)大力推行的大背景下，首創(chuàng)環(huán)境(03989.HK)基本面已經(jīng)發(fā)生質(zhì)變。如此小鮮肉，會不會騰飛?會不會逆襲?讓我們拭目以待!
