期貨的發(fā)展必須緊密圍繞現(xiàn)貨企業(yè)，不斷地向現(xiàn)貨企業(yè)提供產(chǎn)品支持和服務(wù)
煤炭行業(yè)期待定價(jià)模式的完善
煤炭在國民經(jīng)濟(jì)中具有重要地位，去年以前煤炭一直是政府定價(jià)和“雙軌制”定價(jià)。目前，市場(chǎng)上的動(dòng)力煤按照貿(mào)易方式大致可分為“長協(xié)煤”和“市場(chǎng)煤”。
“長協(xié)煤”源于大型煤企和大型電企之間長期以來緊密的供銷合作關(guān)系。這些大型企業(yè)一般不需要通過第三方來采購和銷售煤炭。隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)不斷地深化與發(fā)展，“長協(xié)煤”出現(xiàn)了“定價(jià)難”的問題。
“市場(chǎng)煤”約占煤炭市場(chǎng)總量的四分之一，雖然占比不大，但絕對(duì)數(shù)量不少。所謂“市場(chǎng)煤”，就是在市場(chǎng)上進(jìn)行自由買賣的煤，這種煤不涉及穩(wěn)定的市場(chǎng)供銷關(guān)系，能夠客觀及時(shí)地反映市場(chǎng)動(dòng)態(tài)。正是由于此，“市場(chǎng)煤”成為動(dòng)力煤期貨市場(chǎng)的主要交易對(duì)象，是影響動(dòng)力煤期貨價(jià)格形成的重要因素。
“雙軌制”定價(jià)模式導(dǎo)致的市場(chǎng)問題層出不窮，其中有很多矛盾達(dá)到了無法調(diào)和的地步。2013年年初之后，煤炭行業(yè)的定價(jià)主要依賴環(huán)渤海指數(shù)和大型企業(yè)的長協(xié)價(jià)。而環(huán)渤海指數(shù)因受大型壟斷煤企的影響，不能始終反映真實(shí)的煤炭市場(chǎng)價(jià)格。隨著煤炭價(jià)格“雙軌制”的取消，受大型煤企集中降價(jià)的影響，長協(xié)價(jià)也被打破。
從近兩年煤炭市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)，特別是去年年底至今的價(jià)格大幅波動(dòng)情況來看，政府定價(jià)和“雙軌制”定價(jià)模式均未得到行業(yè)的普遍認(rèn)可。由于定價(jià)模式缺失，整個(gè)行業(yè)交易成本高企，交易效率低。煤炭行業(yè)期待出現(xiàn)一種能夠被業(yè)界普遍認(rèn)可的定價(jià)模式。
煤炭產(chǎn)業(yè)發(fā)展的市場(chǎng)化，意味著煤炭產(chǎn)品將能夠自主交易，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)定價(jià)。動(dòng)力煤期貨的上市，使得動(dòng)力煤能夠在一個(gè)公開、集中、統(tǒng)一的市場(chǎng)環(huán)境中交易。由于許多動(dòng)力煤期貨的交易者都是動(dòng)力煤行業(yè)內(nèi)的實(shí)體企業(yè)和了解動(dòng)力煤的行家，所以動(dòng)力煤期貨價(jià)格可以最大限度地反映產(chǎn)業(yè)主體，對(duì)動(dòng)力煤價(jià)格的預(yù)期以及市場(chǎng)供求關(guān)系，是真正的市場(chǎng)價(jià)格。市場(chǎng)主體可以依據(jù)動(dòng)力煤市場(chǎng)價(jià)格調(diào)整生產(chǎn)經(jīng)營和投資計(jì)劃，因此動(dòng)力煤期貨的上市意義重大。
擁有科學(xué)、透明的定價(jià)模式，能夠降低產(chǎn)業(yè)主體的運(yùn)營成本，提高效率。期貨市場(chǎng)公開、公平、公正的開放式運(yùn)行機(jī)制，將會(huì)有效維護(hù)煤炭市場(chǎng)的秩序。近期，神華和兗礦等都發(fā)布了參與期貨套期保值的公告，說明動(dòng)力煤期貨正在得到煤炭行業(yè)的認(rèn)可。當(dāng)然，只有動(dòng)力煤期貨市場(chǎng)規(guī)模足夠大、煤企參與度足夠高，其定價(jià)功能才能算是實(shí)至名歸。
探討合約設(shè)計(jì)促進(jìn)煤炭貿(mào)易順暢
首先，從市場(chǎng)對(duì)動(dòng)力煤的需求來看，動(dòng)力煤期貨基準(zhǔn)交割品與市場(chǎng)主流品種脫離，環(huán)渤海地區(qū)發(fā)熱量5500大卡動(dòng)力煤不是市場(chǎng)主流品種，發(fā)熱量5000大卡動(dòng)力煤才是主流品種。標(biāo)準(zhǔn)煤一定是市場(chǎng)供應(yīng)和需求量最大的煤，而不是精品煤，這是由電廠等消費(fèi)企業(yè)煤炭使用設(shè)備性能所決定的。就如同養(yǎng)豬不需要精粉一樣，粗飼料更有利于企業(yè)降低成本和提高效益。
因此，把標(biāo)準(zhǔn)煤發(fā)熱量設(shè)定在4800—5300大卡更符合市場(chǎng)需求，可適當(dāng)避免交割時(shí)出現(xiàn)煤炭品質(zhì)過多，造成參與期貨交易的消費(fèi)企業(yè)接到的煤可能并不是生產(chǎn)所需的煤，不僅增加了交易的不確定性風(fēng)險(xiǎn)，還給消費(fèi)企業(yè)增加了成本，繼而影響到企業(yè)持續(xù)性參與期貨交易。關(guān)于價(jià)格方面，若適應(yīng)市場(chǎng)需求的標(biāo)準(zhǔn)煤價(jià)格確定，現(xiàn)貨市場(chǎng)自然會(huì)形成合理的升貼水，即可根據(jù)期貨價(jià)格和升貼水調(diào)整非標(biāo)準(zhǔn)品價(jià)格。
其次，由于我國南北方均設(shè)立交割港口，具有不利于中小企業(yè)參與交割和增大交割風(fēng)險(xiǎn)的雙重隱患，會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的市場(chǎng)主體進(jìn)入期貨市場(chǎng)面臨各種顧慮。
一方面，中小企業(yè)是市場(chǎng)煤的主體，中小企業(yè)去期貨市場(chǎng)采購和銷售都面臨最小交割量的約束，不太適合他們?nèi)⑴c交割；另一方面，我國南北方均設(shè)立交割港口，事先無法確定拿到的煤是在北方港還是南方港，若出現(xiàn)北方企業(yè)要在南方港交割就會(huì)給交易本身帶來諸多不利。目前的現(xiàn)狀是南方港的一部分煤是由北方港口運(yùn)出去的，另一部分是進(jìn)口煤，南方港的煤價(jià)基本上是由國內(nèi)的煤價(jià)為基礎(chǔ)。因此為避免交割隱患，只設(shè)立北方五港為交割地更為合適。這樣既有利于形成權(quán)威性更高、更集中的價(jià)格，又可以使得不同地區(qū)的煤炭現(xiàn)貨企業(yè)自然會(huì)以北方五港為中心，根據(jù)運(yùn)輸、倉儲(chǔ)、裝卸等計(jì)算出升貼水。
最后，在調(diào)整適應(yīng)市場(chǎng)需求的合約設(shè)計(jì)、升貼水、交割港口后，市場(chǎng)可擇機(jī)進(jìn)行一次動(dòng)力煤的巨量交割，徹底疏通流通渠道，這樣市場(chǎng)主體對(duì)交割方面存在的擔(dān)憂才會(huì)消失，動(dòng)力煤的期貨價(jià)格在煤炭行業(yè)中的地位才能獲得認(rèn)可。
由此，大型企業(yè)可根據(jù)動(dòng)力煤的期貨價(jià)格確定他們的交易價(jià)格，形成較大的場(chǎng)外交易。上中下游企業(yè)可通過期貨市場(chǎng)進(jìn)行保值避險(xiǎn)、輔助生產(chǎn)經(jīng)營。這一切均可以通過價(jià)格對(duì)沖來實(shí)現(xiàn)，而不再需要通過現(xiàn)貨流轉(zhuǎn)來完成。
建立緊密的期貨和現(xiàn)貨合作機(jī)制
國內(nèi)期貨市場(chǎng)在市場(chǎng)準(zhǔn)入制度、市場(chǎng)培育和投資者教育等方面還需要加強(qiáng)。只有動(dòng)力煤期貨參與主體普遍涉及煤炭生產(chǎn)、運(yùn)輸和貿(mào)易，現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格緊密相關(guān)，期貨市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)功能才能得到充分地發(fā)揮和利用。動(dòng)力煤期貨是依存于現(xiàn)貨并服務(wù)于現(xiàn)貨的，因此動(dòng)力煤期貨的發(fā)展就必須緊密圍繞現(xiàn)貨企業(yè)，不斷地向現(xiàn)貨企業(yè)提供產(chǎn)品支持和服務(wù)，在促進(jìn)現(xiàn)貨企業(yè)發(fā)展的同時(shí)也提高了期貨服務(wù)現(xiàn)貨的水平，使二者有機(jī)融合。
從具體的操作層面看，可以采取以下方式謀求期現(xiàn)貨共同發(fā)展：
一是，各地的煤炭交易平臺(tái)與現(xiàn)貨企業(yè)，在信息、交易等方面的合作正與日俱增?，F(xiàn)貨企業(yè)可以借助各地煤炭交易平臺(tái)，與期貨公司建立密切的關(guān)系，從而促進(jìn)動(dòng)力煤期貨的發(fā)展。另外，在品種創(chuàng)新、技術(shù)創(chuàng)新、合約設(shè)計(jì)創(chuàng)新、服務(wù)創(chuàng)新、交割規(guī)則及風(fēng)險(xiǎn)管理制度創(chuàng)新等方面都可以借鑒市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)。
二是，各地的煤炭交易平臺(tái)幫助擁有期貨交割廠庫資質(zhì)的現(xiàn)貨企業(yè)充分利用廠庫資源，間接引導(dǎo)現(xiàn)貨企業(yè)認(rèn)可期貨市場(chǎng)的利益機(jī)會(huì)，以此發(fā)揮期現(xiàn)結(jié)合的橋梁紐帶作用。
三是，現(xiàn)貨企業(yè)可與動(dòng)力煤主產(chǎn)區(qū)的地方政府或工業(yè)協(xié)會(huì)等機(jī)構(gòu)建立合作關(guān)系，發(fā)揮各自優(yōu)勢(shì)建立“聯(lián)合培訓(xùn)”長效機(jī)制，定期在主產(chǎn)區(qū)針對(duì)相關(guān)部門領(lǐng)導(dǎo)、產(chǎn)運(yùn)需企業(yè)展開動(dòng)力煤期貨宣傳和推廣活動(dòng)，提升各相關(guān)行業(yè)或部門對(duì)動(dòng)力煤期貨的認(rèn)識(shí)和重視程度，以此擴(kuò)大影響力。
四是，現(xiàn)貨企業(yè)還可以借助期貨業(yè)界的優(yōu)勢(shì)和人才實(shí)力，拓展更有深度和廣度的發(fā)展領(lǐng)域，獲得跨市場(chǎng)、跨品種的套保策略，提高企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。無論從哪一方面來說，受益都是頗豐的。
目前煤炭行業(yè)正處于機(jī)制轉(zhuǎn)換階段，動(dòng)力煤期貨在發(fā)展過程中出現(xiàn)問題是在所難免的。由于煤炭是個(gè)很大的行業(yè)，所以動(dòng)力煤期貨具有廣闊的前景，只要在發(fā)展中不斷地調(diào)整，就能找到動(dòng)力煤期貨合適的發(fā)展道路。
煤炭在國民經(jīng)濟(jì)中具有重要地位，去年以前煤炭一直是政府定價(jià)和“雙軌制”定價(jià)。目前，市場(chǎng)上的動(dòng)力煤按照貿(mào)易方式大致可分為“長協(xié)煤”和“市場(chǎng)煤”。
“長協(xié)煤”源于大型煤企和大型電企之間長期以來緊密的供銷合作關(guān)系。這些大型企業(yè)一般不需要通過第三方來采購和銷售煤炭。隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)不斷地深化與發(fā)展，“長協(xié)煤”出現(xiàn)了“定價(jià)難”的問題。
“市場(chǎng)煤”約占煤炭市場(chǎng)總量的四分之一，雖然占比不大，但絕對(duì)數(shù)量不少。所謂“市場(chǎng)煤”，就是在市場(chǎng)上進(jìn)行自由買賣的煤，這種煤不涉及穩(wěn)定的市場(chǎng)供銷關(guān)系，能夠客觀及時(shí)地反映市場(chǎng)動(dòng)態(tài)。正是由于此，“市場(chǎng)煤”成為動(dòng)力煤期貨市場(chǎng)的主要交易對(duì)象，是影響動(dòng)力煤期貨價(jià)格形成的重要因素。
“雙軌制”定價(jià)模式導(dǎo)致的市場(chǎng)問題層出不窮，其中有很多矛盾達(dá)到了無法調(diào)和的地步。2013年年初之后，煤炭行業(yè)的定價(jià)主要依賴環(huán)渤海指數(shù)和大型企業(yè)的長協(xié)價(jià)。而環(huán)渤海指數(shù)因受大型壟斷煤企的影響，不能始終反映真實(shí)的煤炭市場(chǎng)價(jià)格。隨著煤炭價(jià)格“雙軌制”的取消，受大型煤企集中降價(jià)的影響，長協(xié)價(jià)也被打破。
從近兩年煤炭市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)，特別是去年年底至今的價(jià)格大幅波動(dòng)情況來看，政府定價(jià)和“雙軌制”定價(jià)模式均未得到行業(yè)的普遍認(rèn)可。由于定價(jià)模式缺失，整個(gè)行業(yè)交易成本高企，交易效率低。煤炭行業(yè)期待出現(xiàn)一種能夠被業(yè)界普遍認(rèn)可的定價(jià)模式。
煤炭產(chǎn)業(yè)發(fā)展的市場(chǎng)化，意味著煤炭產(chǎn)品將能夠自主交易，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)定價(jià)。動(dòng)力煤期貨的上市，使得動(dòng)力煤能夠在一個(gè)公開、集中、統(tǒng)一的市場(chǎng)環(huán)境中交易。由于許多動(dòng)力煤期貨的交易者都是動(dòng)力煤行業(yè)內(nèi)的實(shí)體企業(yè)和了解動(dòng)力煤的行家，所以動(dòng)力煤期貨價(jià)格可以最大限度地反映產(chǎn)業(yè)主體，對(duì)動(dòng)力煤價(jià)格的預(yù)期以及市場(chǎng)供求關(guān)系，是真正的市場(chǎng)價(jià)格。市場(chǎng)主體可以依據(jù)動(dòng)力煤市場(chǎng)價(jià)格調(diào)整生產(chǎn)經(jīng)營和投資計(jì)劃，因此動(dòng)力煤期貨的上市意義重大。
擁有科學(xué)、透明的定價(jià)模式，能夠降低產(chǎn)業(yè)主體的運(yùn)營成本，提高效率。期貨市場(chǎng)公開、公平、公正的開放式運(yùn)行機(jī)制，將會(huì)有效維護(hù)煤炭市場(chǎng)的秩序。近期，神華和兗礦等都發(fā)布了參與期貨套期保值的公告，說明動(dòng)力煤期貨正在得到煤炭行業(yè)的認(rèn)可。當(dāng)然，只有動(dòng)力煤期貨市場(chǎng)規(guī)模足夠大、煤企參與度足夠高，其定價(jià)功能才能算是實(shí)至名歸。
探討合約設(shè)計(jì)促進(jìn)煤炭貿(mào)易順暢
首先，從市場(chǎng)對(duì)動(dòng)力煤的需求來看，動(dòng)力煤期貨基準(zhǔn)交割品與市場(chǎng)主流品種脫離，環(huán)渤海地區(qū)發(fā)熱量5500大卡動(dòng)力煤不是市場(chǎng)主流品種，發(fā)熱量5000大卡動(dòng)力煤才是主流品種。標(biāo)準(zhǔn)煤一定是市場(chǎng)供應(yīng)和需求量最大的煤，而不是精品煤，這是由電廠等消費(fèi)企業(yè)煤炭使用設(shè)備性能所決定的。就如同養(yǎng)豬不需要精粉一樣，粗飼料更有利于企業(yè)降低成本和提高效益。
因此，把標(biāo)準(zhǔn)煤發(fā)熱量設(shè)定在4800—5300大卡更符合市場(chǎng)需求，可適當(dāng)避免交割時(shí)出現(xiàn)煤炭品質(zhì)過多，造成參與期貨交易的消費(fèi)企業(yè)接到的煤可能并不是生產(chǎn)所需的煤，不僅增加了交易的不確定性風(fēng)險(xiǎn)，還給消費(fèi)企業(yè)增加了成本，繼而影響到企業(yè)持續(xù)性參與期貨交易。關(guān)于價(jià)格方面，若適應(yīng)市場(chǎng)需求的標(biāo)準(zhǔn)煤價(jià)格確定，現(xiàn)貨市場(chǎng)自然會(huì)形成合理的升貼水，即可根據(jù)期貨價(jià)格和升貼水調(diào)整非標(biāo)準(zhǔn)品價(jià)格。
其次，由于我國南北方均設(shè)立交割港口，具有不利于中小企業(yè)參與交割和增大交割風(fēng)險(xiǎn)的雙重隱患，會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的市場(chǎng)主體進(jìn)入期貨市場(chǎng)面臨各種顧慮。
一方面，中小企業(yè)是市場(chǎng)煤的主體，中小企業(yè)去期貨市場(chǎng)采購和銷售都面臨最小交割量的約束，不太適合他們?nèi)⑴c交割；另一方面，我國南北方均設(shè)立交割港口，事先無法確定拿到的煤是在北方港還是南方港，若出現(xiàn)北方企業(yè)要在南方港交割就會(huì)給交易本身帶來諸多不利。目前的現(xiàn)狀是南方港的一部分煤是由北方港口運(yùn)出去的，另一部分是進(jìn)口煤，南方港的煤價(jià)基本上是由國內(nèi)的煤價(jià)為基礎(chǔ)。因此為避免交割隱患，只設(shè)立北方五港為交割地更為合適。這樣既有利于形成權(quán)威性更高、更集中的價(jià)格，又可以使得不同地區(qū)的煤炭現(xiàn)貨企業(yè)自然會(huì)以北方五港為中心，根據(jù)運(yùn)輸、倉儲(chǔ)、裝卸等計(jì)算出升貼水。
最后，在調(diào)整適應(yīng)市場(chǎng)需求的合約設(shè)計(jì)、升貼水、交割港口后，市場(chǎng)可擇機(jī)進(jìn)行一次動(dòng)力煤的巨量交割，徹底疏通流通渠道，這樣市場(chǎng)主體對(duì)交割方面存在的擔(dān)憂才會(huì)消失，動(dòng)力煤的期貨價(jià)格在煤炭行業(yè)中的地位才能獲得認(rèn)可。
由此，大型企業(yè)可根據(jù)動(dòng)力煤的期貨價(jià)格確定他們的交易價(jià)格，形成較大的場(chǎng)外交易。上中下游企業(yè)可通過期貨市場(chǎng)進(jìn)行保值避險(xiǎn)、輔助生產(chǎn)經(jīng)營。這一切均可以通過價(jià)格對(duì)沖來實(shí)現(xiàn)，而不再需要通過現(xiàn)貨流轉(zhuǎn)來完成。
建立緊密的期貨和現(xiàn)貨合作機(jī)制
國內(nèi)期貨市場(chǎng)在市場(chǎng)準(zhǔn)入制度、市場(chǎng)培育和投資者教育等方面還需要加強(qiáng)。只有動(dòng)力煤期貨參與主體普遍涉及煤炭生產(chǎn)、運(yùn)輸和貿(mào)易，現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格緊密相關(guān)，期貨市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)功能才能得到充分地發(fā)揮和利用。動(dòng)力煤期貨是依存于現(xiàn)貨并服務(wù)于現(xiàn)貨的，因此動(dòng)力煤期貨的發(fā)展就必須緊密圍繞現(xiàn)貨企業(yè)，不斷地向現(xiàn)貨企業(yè)提供產(chǎn)品支持和服務(wù)，在促進(jìn)現(xiàn)貨企業(yè)發(fā)展的同時(shí)也提高了期貨服務(wù)現(xiàn)貨的水平，使二者有機(jī)融合。
從具體的操作層面看，可以采取以下方式謀求期現(xiàn)貨共同發(fā)展：
一是，各地的煤炭交易平臺(tái)與現(xiàn)貨企業(yè)，在信息、交易等方面的合作正與日俱增?，F(xiàn)貨企業(yè)可以借助各地煤炭交易平臺(tái)，與期貨公司建立密切的關(guān)系，從而促進(jìn)動(dòng)力煤期貨的發(fā)展。另外，在品種創(chuàng)新、技術(shù)創(chuàng)新、合約設(shè)計(jì)創(chuàng)新、服務(wù)創(chuàng)新、交割規(guī)則及風(fēng)險(xiǎn)管理制度創(chuàng)新等方面都可以借鑒市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)。
二是，各地的煤炭交易平臺(tái)幫助擁有期貨交割廠庫資質(zhì)的現(xiàn)貨企業(yè)充分利用廠庫資源，間接引導(dǎo)現(xiàn)貨企業(yè)認(rèn)可期貨市場(chǎng)的利益機(jī)會(huì)，以此發(fā)揮期現(xiàn)結(jié)合的橋梁紐帶作用。
三是，現(xiàn)貨企業(yè)可與動(dòng)力煤主產(chǎn)區(qū)的地方政府或工業(yè)協(xié)會(huì)等機(jī)構(gòu)建立合作關(guān)系，發(fā)揮各自優(yōu)勢(shì)建立“聯(lián)合培訓(xùn)”長效機(jī)制，定期在主產(chǎn)區(qū)針對(duì)相關(guān)部門領(lǐng)導(dǎo)、產(chǎn)運(yùn)需企業(yè)展開動(dòng)力煤期貨宣傳和推廣活動(dòng)，提升各相關(guān)行業(yè)或部門對(duì)動(dòng)力煤期貨的認(rèn)識(shí)和重視程度，以此擴(kuò)大影響力。
四是，現(xiàn)貨企業(yè)還可以借助期貨業(yè)界的優(yōu)勢(shì)和人才實(shí)力，拓展更有深度和廣度的發(fā)展領(lǐng)域，獲得跨市場(chǎng)、跨品種的套保策略，提高企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。無論從哪一方面來說，受益都是頗豐的。
目前煤炭行業(yè)正處于機(jī)制轉(zhuǎn)換階段，動(dòng)力煤期貨在發(fā)展過程中出現(xiàn)問題是在所難免的。由于煤炭是個(gè)很大的行業(yè)，所以動(dòng)力煤期貨具有廣闊的前景，只要在發(fā)展中不斷地調(diào)整，就能找到動(dòng)力煤期貨合適的發(fā)展道路。
