我國(guó)鋼鐵產(chǎn)業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀:輝煌不再,危機(jī)已現(xiàn)。
    
2010 年前我國(guó)鋼鐵行業(yè)發(fā)展經(jīng)歷了“黃金十年”,但隨著經(jīng)濟(jì)增速放緩,鋼鐵需求增速下滑,供需矛盾加劇,基本面持續(xù)低迷。工業(yè)化已進(jìn)入尾聲,需求難再現(xiàn)輝煌,但去產(chǎn)能可能緩解供需矛盾。本文借鑒了日本鋼鐵行業(yè)和我國(guó)水泥行業(yè)去產(chǎn)能經(jīng)驗(yàn),分析我國(guó)鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能現(xiàn)狀和未來(lái)展望。
    
國(guó)別比較—日本鋼鐵去產(chǎn)能:道路漫長(zhǎng),過(guò)程曲折。
    
七十年代的日本與現(xiàn)今中國(guó)處于相似的經(jīng)濟(jì)環(huán)境,當(dāng)時(shí)日本鋼鐵行業(yè)也面臨困境,1974 年開(kāi)始通過(guò)減量經(jīng)營(yíng)、并購(gòu)重組、環(huán)保推動(dòng)等措施去除產(chǎn)能后,日本鋼鐵行業(yè)盈利并未顯著好轉(zhuǎn),這十多年的去產(chǎn)能階段,新日鐵、川崎制鐵等日本鋼鐵上市公司也沒(méi)有獲得明顯超額收益。
    
類比行業(yè)—我國(guó)水泥去產(chǎn)能:行業(yè)復(fù)蘇,迎來(lái)機(jī)遇。
    
我國(guó)水泥行業(yè)2010年開(kāi)始去產(chǎn)能且效果顯著,2011年去產(chǎn)能超過(guò)1.5億噸,2012年去除產(chǎn)能2.5億噸,同時(shí)產(chǎn)業(yè)集中度提高、技術(shù)水平提升,2011年行業(yè)盈利達(dá)到歷史最高水平,這一階段海螺水泥等水泥上市公司漲幅超過(guò)180%。雖然鋼鐵和水泥行業(yè)關(guān)聯(lián)性很強(qiáng),但兩個(gè)行業(yè)在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品性質(zhì)等方面有較大區(qū)別,我們可以對(duì)比兩個(gè)行業(yè),但是不能簡(jiǎn)單照搬。
    
    我國(guó)鋼鐵去產(chǎn)能:道路困難重重,復(fù)蘇尚需時(shí)日。
    
我國(guó)鋼鐵去產(chǎn)能迎來(lái)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)、環(huán)保倒逼等機(jī)遇,但也面臨諸多困難:鋼鐵產(chǎn)業(yè)在GDP、就業(yè)、財(cái)稅等方面地位關(guān)鍵;地方保護(hù)使得政策執(zhí)行力不夠;鋼鐵產(chǎn)業(yè)布局失衡等。目前盡管政策力度很大,但實(shí)際仍有將廢棄無(wú)效產(chǎn)能充數(shù)的現(xiàn)象。估計(jì)唐山地區(qū)還有停產(chǎn)廢棄產(chǎn)能1000萬(wàn)噸,500立方米左右小高爐近2000萬(wàn)噸,這些無(wú)效產(chǎn)能可以“應(yīng)付”到2015年,2016年后淘汰產(chǎn)能才有望見(jiàn)到實(shí)效,可見(jiàn)真正去產(chǎn)能尚需時(shí)日。
    
    投資策略:去產(chǎn)能對(duì)基本面改善有限,維持行業(yè)持有評(píng)級(jí)。
    
我們認(rèn)為,鋼鐵去產(chǎn)能現(xiàn)階段對(duì)行業(yè)基本面的改善有限,維持行業(yè)“持有”評(píng)級(jí)。投資策略上側(cè)重于價(jià)值投資,重點(diǎn)關(guān)注(1)下游需求增速高的油氣管龍頭公司,如久立特材、玉龍股份;(2)擁有先進(jìn)技術(shù)和管理水平,能夠維持高端市場(chǎng)的龍頭企業(yè),如寶鋼股份、大冶特鋼。
    
風(fēng)險(xiǎn)提示:
    
需求和補(bǔ)庫(kù)存低于預(yù)期;去產(chǎn)能低于預(yù)期;行業(yè)持續(xù)虧損風(fēng)險(xiǎn)。