事件:公司公告定增一年期融資168億,發(fā)展新能源汽車研發(fā)和核心零部件產(chǎn)能,同時布局智能汽車研發(fā),為未來無人駕駛汽車發(fā)展做好鋪墊。同時時隔三年后控股股東再發(fā)增持公司股票的公告。

結(jié)論:維持“增持”評級。我們認為,公司借助資本市場力量,繼SUV市場戰(zhàn)略后全面升級至新能源汽車戰(zhàn)略與布局無人駕駛汽車(研發(fā)各投入50億元)。上半年宏觀經(jīng)濟需求大幅低于預期,略下調(diào)公司收入和毛利率,下調(diào)2015/16盈利預測至3.45/4.56元(原為3.83/5.1),綜合考慮A股整車平均估值,以及市場整體估值下移,我們下調(diào)公司目標價至60元(原為74.84元),對應17倍PE。

最懂中國市場的整車公司切入新能源汽車,顯著提升新能源汽車的用戶體驗,攜手一流供應商LG化學實現(xiàn)高起點布局。公司SUV產(chǎn)品勝在精確定位了中國用戶的需求,我們認為,新能源汽車戰(zhàn)略同樣也會從這一角度切入。據(jù)公告,公司在電池領(lǐng)域與LG化學的合作,我們推測,其他諸多領(lǐng)域也有望與高水準供應商展開合作。大規(guī)模投入智能汽車研發(fā),劍指無人駕駛汽車。預計公司將從輔助駕駛系統(tǒng)、車載互聯(lián)等無人駕駛發(fā)展初期階段展開布局。

催化劑:覆蓋多技術(shù)路線的新能源汽車平臺完成搭建;智能駕駛功能實現(xiàn)量產(chǎn)落地風險提示:新能源汽車發(fā)展路線尚存在不確定性,存在技術(shù)路線風險;輔助駕駛系統(tǒng)研發(fā)門檻較高,存在進度不及預期風險。