目前地方政府推出的PPP項目投資達萬億以上，環(huán)保項目占一半以上的資金比重。下半年，PPP模式仍將是環(huán)保行業(yè)的重要熱點，PPP訂單的斬獲將繼續(xù)成為相關(guān)個股股價的重要催化劑。

治污年投資超萬億元 下半年P(guān)PP仍是環(huán)保重要熱點

PPP模式空間巨大

根據(jù)國際經(jīng)驗，污染治理投資占GDP的比例達2%—3%時，環(huán)境質(zhì)量才可以得到明顯改善。過去10年，中國這個比例始終低于2%，其中有8年低于1.5%。以2014年中國GDP為63.64萬億元為例，存量污染治理每年投資規(guī)?？蛇_1.3萬億元。若未來每年按7%的GDP增速，則每年增量治污投資約900億。

由于環(huán)保產(chǎn)業(yè)與PPP模式的高度契合，生態(tài)環(huán)保、公共服務(wù)領(lǐng)域也成為政府推廣PPP模式的重點領(lǐng)域。在財政部頒布的總投資1800億的30個PPP示范項目中，純環(huán)保項目占了40%。目前地方政府推出的PPP項目投資達萬億以上，環(huán)保項目占一半以上的資金比重，有的省份甚至只推出了污水治理PPP項目。

2015年5月25日發(fā)改委在發(fā)布PPP項目庫，公開發(fā)布了1043個PPP項目，總投資約為1.97萬億元。PPP項目庫的發(fā)布，釋放出國家強有力支持推廣PPP項目的政策信號，增強了社會資本的信心，帶動更多的社會資本進入環(huán)保領(lǐng)域。

下半年“PPP模式”仍是環(huán)保行業(yè)的主要熱點

盡管上半年已有相關(guān)公司陸續(xù)斬獲PPP訂單，但我們認(rèn)為目前上市公司簽訂的PPP訂單只是冰山一角。下半年，PPP模式仍將是環(huán)保行業(yè)的重要熱點，PPP訂單的斬獲將繼續(xù)成為相關(guān)個股股價的重要催化劑。

根據(jù)對省級地方政府工作報告的不完全統(tǒng)計，已披露的2015年P(guān)PP項目計劃投資總額在1萬億以上;發(fā)改委網(wǎng)站于5月份發(fā)布的PPP項目庫總投資近2萬億。并且政府“三部門”從2014年下半年才開始大力推進PPP模式，預(yù)計很多項目仍在醞釀之中，后續(xù)將有更多采用PPP模式的項目陸續(xù)披露。而擁有技術(shù)、資金優(yōu)勢的細分行業(yè)龍頭，以及具有區(qū)位優(yōu)勢的區(qū)域環(huán)保業(yè)務(wù)投融資平臺將繼續(xù)分享PPP模式盛宴。

從已簽訂的PPP項目看，園林板塊、污水治理板塊是PPP項目落地的主要板塊，下半年這些板塊將繼續(xù)受到PPP項目的眷顧;同時我們認(rèn)為，上半年固廢板塊在PPP模式中相對沉寂(和固廢項目多采用的BOT模式即為PPP模式有一定關(guān)系)，下半年固廢板塊在PPP模式中有望異軍突起，建議關(guān)注桑德環(huán)境、盛運環(huán)保、中國天楹等相關(guān)優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。

重點公司分析

三聚環(huán)保：訂單繼續(xù)井噴，F(xiàn)T合成油項目開始落地

截至2015年一季度，公司在手重點項目合同金額47.2億元，其中劑種銷售合同待執(zhí)行金額2.9億元，工程服務(wù)合同待執(zhí)行金額44.2億元，增量主要來自工程服務(wù)?？紤]Q1確認(rèn)收入的6.8億元，公司2015Q1新簽訂單在30億元以上，較2014Q4的10億元左右增幅繼續(xù)擴大。預(yù)計二季度及下半年公司訂單金額將繼續(xù)增長，全年新簽訂單金額有望大幅超出我們之前測算的60億元，公司今明兩年業(yè)績繼續(xù)翻倍增長基本得到確認(rèn)。

在手訂單中，萬里化工、華本生物、七臺河宏泰興的三個FT合成油、蠟項目合計產(chǎn)能50萬噸，訂單金額合計23.2億元，使得公司儲備多年的FT合成技術(shù)訂單獲得重大突破，單個項目合同金額也再上一個新臺階。公司鶴壁懸浮床加氫項目穩(wěn)步推進，預(yù)計可在今年8月底投產(chǎn)，該項目將有良好的示范效應(yīng)，年內(nèi)公司懸浮床加氫訂單有望快速釋放。

盛運環(huán)保：接單能力超強的固廢綜合處理商

公司是國內(nèi)少有的具備爐排和流化床雙重技術(shù)，能夠同時提供焚燒設(shè)備、后期尾氣治理技術(shù)的的綜合處理商。截至2014年公司投運項目只有2900噸/日。2014年公司簽訂6個項目總處理量8100噸/日;2015年以來已簽訂9個項目處理能力約7800噸/日，另簽有煙氣處理、餐廚垃圾處理等其他項目，接單能力冠絕A股固廢板塊。目前公司項目規(guī)模已達3.43萬噸/日(體量和固廢龍頭光大國際相當(dāng))，是公司已投運處理能力的12倍，并且預(yù)計年內(nèi)公司仍將繼續(xù)斬獲多個固廢BOT項目。超強的接單能力與深厚的項目儲備將保證公司發(fā)展長期向好。

桑德環(huán)境：國有環(huán)保資產(chǎn)整合平臺起航，“互聯(lián)網(wǎng) 環(huán)保”打開新的成長空間

清華控股成公司實際控制人，強強聯(lián)合，清華系環(huán)保資產(chǎn)整合平臺值得期待。清華控股擬以70億元受讓桑德集團所持公司29.80%的股權(quán)，從而成為公司的實際控制人。清華控股旗下?lián)碛旋埥h(huán)保、同方環(huán)境等眾多環(huán)保資產(chǎn)，年收入達60億元，公司作為清華系旗下唯一環(huán)保資產(chǎn)上市平臺，未來不排除對清華系環(huán)保資產(chǎn)進行整合的可能性。公司是A股固廢龍頭，掌握領(lǐng)先固廢技術(shù)、市場資源;而清華控股的國企背景將有助于公司PPP業(yè)務(wù)的開拓;市場、技術(shù)、政府資源強強聯(lián)合，國有環(huán)保資產(chǎn)整合平臺揚帆起航。目前在手訂單在100億量級，保證了公司業(yè)績的穩(wěn)定高增長。清華控股入主，將進一步增加公司承接PPP項目的能力，預(yù)計公司2015~2016年收入增速分別可達40%、30%。全資子公司北京新易資源科技所運營的“易再生網(wǎng)站”O2O平臺的上線運行，打通了線上線下渠道，是完美的“互聯(lián)網(wǎng) 環(huán)保”模式。公司借此切入固廢產(chǎn)業(yè)鏈金融服務(wù)領(lǐng)域，打開新的成長空間。