維持“增持”評級。2015年公司節(jié)能服務保持高速增長，加快下線用電服務資源開拓，能源互聯網卡位優(yōu)勢明顯。由于電機控制與節(jié)能業(yè)務收入不及預期，我們下調2015-16年EPS至0.37/0.56元(原0.40/0.59元)，考慮到公司用電服務業(yè)務進入快速增長期，我們根據行業(yè)平均給予2016年56倍PE得到31.50元(原16.70元)。

節(jié)能服務保持高速增長，業(yè)務與南方電網深入合作。公司圍繞發(fā)電廠節(jié)能增效、工業(yè)電氣節(jié)能增效和工業(yè)余熱余壓發(fā)電利等三大核心領域，全面發(fā)展工業(yè)節(jié)能業(yè)務，我們預計2015年節(jié)能服務收入有望實現近100%增長。2015年公司與南方電網共同出資成立南電能源，將開展能源綜合利用項目的投資及運營，擴展節(jié)能服務經營范圍到南方電網五省市，打造電網系節(jié)能服務公司第一平臺。

加快線下用電服務資源開拓，打造線上電力需求側管理“云平臺”。

公司深入洞察電力行業(yè)“主輔分離”中新機遇,抓住工商業(yè)用戶電力設備承裝(修/試)的痛點,加快開拓線下電力托管服務用戶資源,完成能源互聯網入口卡位。我們預計2015年公司托管變電容量有望達到50萬千伏安。我們認為公司在加快用電服務跑馬圈地后，有望順勢向售電側交易等高端增值服務領域進軍，通過電力需求側管理“云平臺”整合線下資源，形成“用電托管-節(jié)能服務-售電交易”閉環(huán)的能源互聯網商業(yè)模式，充分享受改革紅利。