距離二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布還有一個(gè)月左右，中國(guó)經(jīng)濟(jì)保增長(zhǎng)政策已經(jīng)開(kāi)始進(jìn)一步加碼。5月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在企穩(wěn)回升的通道上，但基礎(chǔ)仍不穩(wěn)固，新一輪穩(wěn)增長(zhǎng)“彈藥”陸續(xù)發(fā)出。

據(jù)證券日?qǐng)?bào)報(bào)道，去年，國(guó)家發(fā)改委推出了七大工程包和六大消費(fèi)工程，而近日召開(kāi)的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議確定，將在此基礎(chǔ)上，積極籌劃新興產(chǎn)業(yè)、增強(qiáng)制造業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力、現(xiàn)代物流、城市軌道交通等4個(gè)新的工程包，以期收到穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生和增加公共產(chǎn)品、增強(qiáng)發(fā)展后勁一舉多得之效。

“經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，國(guó)務(wù)院再次強(qiáng)調(diào)擴(kuò)大重點(diǎn)領(lǐng)域投資，在此背景下，股市的繁榮和融資功能的發(fā)揮對(duì)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)意義更大。”一位資深市場(chǎng)人士表示。

根據(jù)東方財(cái)富Choice金融終端數(shù)據(jù)顯示，5月份，全國(guó)固定資產(chǎn)投資額為51266.9億元，同比增長(zhǎng)11.4%，2015年累計(jì)額已達(dá)17.12萬(wàn)億元。其他重要數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)小幅回暖，5月份工業(yè)生產(chǎn)同比增長(zhǎng)6.1%。國(guó)內(nèi)需求方面，零售表現(xiàn)搶眼，同比增長(zhǎng)10.1%。

從行業(yè)角度看今年以來(lái)的固定資產(chǎn)投資情況，據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，2015年前5個(gè)月，信息傳輸、計(jì)算機(jī)服務(wù)和軟件業(yè)的固定資產(chǎn)投資同比平均增長(zhǎng)率最高，達(dá)33.17%;其次是農(nóng)林牧漁業(yè)，達(dá)29.63%;再次是水的生產(chǎn)與供應(yīng)業(yè)，達(dá)26.33%。

值得一提的是，運(yùn)輸業(yè)中，交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和郵政業(yè)固定資產(chǎn)投資同比平均增長(zhǎng)率為21.92%，鐵路運(yùn)輸業(yè)為18.63%，道路運(yùn)輸業(yè)為23.13%，均處于上游水平。由此可見(jiàn)，本次國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議增加的4個(gè)行業(yè)工程包可謂“正逢其時(shí)”。

從投資規(guī)模的角度來(lái)看，截至今年5月份，第一產(chǎn)業(yè)固定資產(chǎn)投資額累計(jì)為4213.25億元，占比2.46%;第二產(chǎn)業(yè)固定資產(chǎn)投資額累計(jì)為70802.37億元，占比41.35%;第三產(chǎn)業(yè)固定資產(chǎn)投資額累計(jì)為96229.79億元，占比達(dá)56.19%。

此前，據(jù)浙江省發(fā)改委主任謝力群透露，2015年，穩(wěn)增長(zhǎng)的“七大工程包”包含420多個(gè)項(xiàng)目，預(yù)計(jì)投資超過(guò)10萬(wàn)億元。這“七大工程包”包括糧食水利、交通、生態(tài)環(huán)保、健康養(yǎng)老服務(wù)、信息電網(wǎng)油氣等重大網(wǎng)絡(luò)工程、清潔能源、油氣及礦產(chǎn)資源保障工程等。據(jù)上述資深市場(chǎng)人士預(yù)計(jì)，加上當(dāng)前國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議新部署的“四大工程包”，穩(wěn)增長(zhǎng)的11個(gè)重要抓手所拉動(dòng)的投資總額有望突破15萬(wàn)億元。

有消息稱，在國(guó)家發(fā)改委近期批復(fù)的數(shù)千億元基建項(xiàng)目中，就包含3個(gè)總投資超過(guò)2000億元的地方城軌項(xiàng)目。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，按照申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)來(lái)看，目前A股上市公司中，有98家屬于交通運(yùn)輸業(yè)，其中13家屬于現(xiàn)代物流業(yè)，10家屬于公交及城市軌道交通行業(yè)?，F(xiàn)代物流業(yè)中，飛馬國(guó)際、瑞茂通、澳洋順昌一季度凈資產(chǎn)收益率居前，分別為6.48%、4.69%、3.65%。而公交及城市軌道交通行業(yè)中，富臨運(yùn)業(yè)、南京中北、江西長(zhǎng)運(yùn)一季度凈資產(chǎn)收益率排名前三，分別為5.27%、5.19%、2.39%。

新興產(chǎn)業(yè)入圍新工程包

據(jù)每日經(jīng)濟(jì)新聞的報(bào)道，國(guó)家發(fā)改委固定資產(chǎn)投資司司長(zhǎng)許昆林曾介紹，重大工程包推出以來(lái)，國(guó)家發(fā)改委會(huì)同各地方、有關(guān)部門和企業(yè)積極發(fā)揮聯(lián)動(dòng)機(jī)制作用，定期協(xié)調(diào)調(diào)度工程進(jìn)展，加快推進(jìn)重大工程建設(shè)。目前重大工程建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，對(duì)促投資、穩(wěn)增長(zhǎng)發(fā)揮了積極作用。

在之前推出的七大工程包領(lǐng)域，國(guó)家發(fā)改委已經(jīng)批復(fù)了投資額超萬(wàn)億級(jí)別的數(shù)百個(gè)項(xiàng)目，其中交通領(lǐng)域占據(jù)了半壁江山。

部委的努力在近期公布的數(shù)據(jù)中得到了體現(xiàn)：今年1到5月份，基礎(chǔ)設(shè)施投資(不含電力)29160億元，同比增長(zhǎng)18.1%，遠(yuǎn)高于同期的全社會(huì)固定資產(chǎn)投資額。

然而壓力并沒(méi)有減小，截至今年5月，全社會(huì)固定資產(chǎn)投資增速已經(jīng)連續(xù)10個(gè)月出現(xiàn)下滑。

劉元春分析，雖然目前基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資有所上升，但是彌補(bǔ)不了房地產(chǎn)投資和制造業(yè)投資下滑所帶來(lái)的影響。而且目前的投資增速下滑，單從投資量來(lái)講，還沒(méi)看到有到底的跡象，估計(jì)下一步還會(huì)繼續(xù)下滑。

投資增速的下滑對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拖累效應(yīng)愈發(fā)明顯，如何擴(kuò)大有效投資，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)成了各個(gè)會(huì)議上的常見(jiàn)話題。

國(guó)家發(fā)改委投資司副司長(zhǎng)羅國(guó)三曾對(duì)媒體表示，發(fā)改委將根據(jù)實(shí)際情況，不斷充實(shí)完善和動(dòng)態(tài)調(diào)整的重大工程包，把一些符合方向、具備條件的重大項(xiàng)目及時(shí)補(bǔ)充進(jìn)來(lái)，形成“四個(gè)一批”，即“實(shí)施一批、核準(zhǔn)一批、儲(chǔ)備一批、謀劃一批”。

這次補(bǔ)充進(jìn)來(lái)的一批，包括新興產(chǎn)業(yè)、增強(qiáng)制造業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力、現(xiàn)代物流、城市軌道交通。

和過(guò)去不同的是，本輪投資并沒(méi)有指向產(chǎn)能擴(kuò)大。劉元春介紹，如今的投資注重和下一步增長(zhǎng)點(diǎn)相契合，既兼顧短期效應(yīng)，又注重長(zhǎng)期回報(bào)，和產(chǎn)能投資的作用完全不同。

政府投入要做“藥引子”

改革開(kāi)放以來(lái)，不少全球消費(fèi)品是“中國(guó)制造”，但這些消費(fèi)品的品牌、生產(chǎn)的裝備，卻絕大部分來(lái)自國(guó)外。

“中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到今天，再依靠廉價(jià)勞動(dòng)力確實(shí)難以為繼。但在裝備制造行業(yè)，中國(guó)還有巨大的優(yōu)勢(shì)。”李克強(qiáng)總理說(shuō)，“如果中國(guó)制造從消費(fèi)品轉(zhuǎn)向中國(guó)裝備，就能真正推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)大大升級(jí)，進(jìn)而邁向中高端。”

在當(dāng)天的會(huì)議上，工信部相關(guān)負(fù)責(zé)人提出希望加大技術(shù)改造投資力度。李克強(qiáng)回應(yīng)道，技術(shù)改造主要應(yīng)由企業(yè)去投資，政府投入只應(yīng)起“藥引子”作用，還不能“打水漂”。

據(jù)記者了解，2014年，國(guó)家發(fā)改委推出了80個(gè)鼓勵(lì)社會(huì)資本參與建設(shè)營(yíng)運(yùn)的示范項(xiàng)目，這些項(xiàng)目涵蓋了交通基礎(chǔ)設(shè)施、新一代信息基礎(chǔ)設(shè)施、清潔能源工程等多個(gè)領(lǐng)域。80個(gè)項(xiàng)目中，有49個(gè)吸引到民間投資。

值得注意的是，在去年全社會(huì)固定資產(chǎn)投資中，民間投資占比達(dá)到了64.1%，增長(zhǎng)18.1%，高于固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)的整體幅度。

據(jù)記者了解，今年國(guó)家發(fā)改委掌握的中央預(yù)算內(nèi)投資4776億元，不到去年全社會(huì)固定資產(chǎn)投資的1%。

“更重要的是，用我們所掌握的預(yù)算內(nèi)投資來(lái)撬動(dòng)社會(huì)投資，就是與政策性金融機(jī)構(gòu)、基金、信貸、保險(xiǎn)各種投資公司合作，一起來(lái)參與投資，加大投資的規(guī)模。”國(guó)家發(fā)改委主任徐紹史說(shuō)。

李克強(qiáng)最后強(qiáng)調(diào)，推進(jìn)“中國(guó)制造2025”的關(guān)鍵，是推進(jìn)“中國(guó) 智 造”。“集眾智者成大事”，要通過(guò)大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新，用十幾億人層出不窮的新鮮點(diǎn)子，激發(fā)市場(chǎng)活力，真正推進(jìn)中國(guó)制造的智能轉(zhuǎn)型。

至少13省已出維穩(wěn)方案

財(cái)經(jīng)網(wǎng)報(bào)道稱，“穩(wěn)增長(zhǎng)”措施根本停不下來(lái)。“周三見(jiàn)”的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議6月17日再度拋出了支持政策強(qiáng)調(diào)加大重大領(lǐng)域有效投資、實(shí)施“三證合一”登記制度改革;而一天前，國(guó)務(wù)院則批復(fù)了《關(guān)于大力推進(jìn)大眾創(chuàng)業(yè)萬(wàn)眾創(chuàng)新若干政策措施的意見(jiàn)》，這距離國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議確定大力推進(jìn)大眾創(chuàng)業(yè)萬(wàn)眾創(chuàng)新的決定僅僅過(guò)去了半個(gè)月的時(shí)間。

一面是加快支持政策落實(shí)的節(jié)奏;一面是既抓“大項(xiàng)目”，又“放松”中小微創(chuàng)業(yè)、經(jīng)營(yíng)空間。在穩(wěn)增長(zhǎng)與調(diào)結(jié)構(gòu)的并行之路上，決策層拿捏穩(wěn)定與發(fā)展的平衡意圖正逐步顯現(xiàn)。

6月17日召開(kāi)的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議強(qiáng)調(diào)將逐步增加對(duì)幾個(gè)重點(diǎn)領(lǐng)域的政策支持，包括農(nóng)村電網(wǎng)升級(jí)改造和糧食倉(cāng)儲(chǔ)設(shè)施、城鎮(zhèn)污水處理和棚戶區(qū)改造、老工業(yè)區(qū)和工礦區(qū)改造、水利以及中西部鐵路建設(shè)。

不難看出，這又是一次針對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的政策“大派送”。在此次國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議決議中，“重點(diǎn)領(lǐng)域”“有效”“投資”這幾個(gè)詞尤其讓人關(guān)注。復(fù)旦大學(xué)公共經(jīng)濟(jì)研究中心主任石磊在接受媒體采訪時(shí)表示，“有效”主要通常講的是三重目標(biāo)：一是保增長(zhǎng);二是調(diào)整和優(yōu)化結(jié)構(gòu);第三是有效地改善民生。而目前從這三個(gè)維度考慮，有助于改善長(zhǎng)期生產(chǎn)條件、公共消費(fèi)水平的中長(zhǎng)期的基礎(chǔ)設(shè)施投資就是當(dāng)前實(shí)現(xiàn)投資和政策有效性的重點(diǎn)領(lǐng)域。

回溯在此之前的幾次國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議中，5月18日到20日三天內(nèi)，發(fā)改委就批復(fù)了九個(gè)重點(diǎn)領(lǐng)域建設(shè)項(xiàng)目，投資總計(jì)4587.68億元。6月11日，發(fā)改委則批復(fù)了七個(gè)機(jī)場(chǎng)等相關(guān)建設(shè)項(xiàng)目，投資總計(jì)1267.2億元。

6月17日的常務(wù)會(huì)議上更對(duì)這些項(xiàng)目資金的保障提出了較為具體的落實(shí)途徑，包括：加快貸款審批和加大信貸投放;如果縣級(jí)政府在棚戶區(qū)改造項(xiàng)目上面臨資金缺口，那么省級(jí)政府可以通過(guò)發(fā)行債券予以財(cái)政支持;盤活財(cái)政存量資金;推廣PPP 項(xiàng)目，從而更有效地引導(dǎo)資金支持投資。

“這其中，盤活財(cái)政存量資金和推廣PPP 項(xiàng)目是對(duì)之前已公布政策的重申，加大信貸投放是新政策，而且關(guān)于省級(jí)政府發(fā)行債券的進(jìn)一步詳細(xì)信息也預(yù)示著新地方政府債券的潛在規(guī)?？赡芨屿`活。”高盛高華中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋宇表示。

就在6月10日，財(cái)政部剛剛下達(dá)了第二批1萬(wàn)億元置換債券額度以緩解地方債務(wù)壓力。這批置換債券資金必須用于償還審計(jì)確定的截至2013年6月30日政府負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù)中2015年到期的債務(wù)本金。

至此止，財(cái)政部已下達(dá)2萬(wàn)億元地方債務(wù)置換額度，總額已經(jīng)超出審計(jì)署統(tǒng)計(jì)今年到期需要償還的約1.86萬(wàn)億元債務(wù)。

持續(xù)的貨幣和財(cái)政政策加碼都是為了應(yīng)對(duì)企穩(wěn)乏力的經(jīng)濟(jì)局面。6月11日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，1～5月份，固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)11.4%，增速比1～4月份回落0.6個(gè)百分點(diǎn)，顯著低于市場(chǎng)預(yù)期。

地方“接力”求變

在決策層的穩(wěn)增長(zhǎng)“加急令”催促下，各地方政府也正在掀起新一輪的投資高潮。

根據(jù)公開(kāi)資料梳理，不完全統(tǒng)計(jì)自5月份以來(lái)，包括河南、河北、吉林、安徽、云南、湖北、江西、山東、廣西、內(nèi)蒙古、廣東、陜西、四川等13個(gè)省(區(qū))相繼出臺(tái)穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的政策措施。

其中，河南省5月13日出臺(tái)了《促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展若干政策措施》，“雙十”投資計(jì)劃的8000個(gè)重大項(xiàng)目和省重點(diǎn)項(xiàng)目，力爭(zhēng)上半年完成審批任務(wù)的70%以上，確保盡快開(kāi)工建設(shè)投產(chǎn)達(dá)產(chǎn)。強(qiáng)力推動(dòng)1500個(gè)重大工業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整項(xiàng)目建設(shè)，力爭(zhēng)二季度再開(kāi)工億元以上項(xiàng)目200個(gè)，投產(chǎn)140個(gè)。為此安排設(shè)立總規(guī)模超過(guò)3000億元的基礎(chǔ)設(shè)施、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)3只大型產(chǎn)業(yè)投資母基金。同時(shí)，安排1.8億元作為創(chuàng)新重點(diǎn)領(lǐng)域投融資機(jī)制引導(dǎo)資金，安排10億元設(shè)立PPP開(kāi)發(fā)性基金。

廣東省近日出臺(tái)了支持穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的涉及八個(gè)方面共16條財(cái)政政策措施。將新增安排財(cái)政資金863億元;落實(shí)稅收優(yōu)惠、涉企行政事業(yè)性收費(fèi)免征政策等為企業(yè)減負(fù)約830億元;完善財(cái)政投融資機(jī)制，發(fā)揮財(cái)政資金放大作用，募集社會(huì)資本600億元。也就是說(shuō)，2015年廣東省財(cái)政將通過(guò)新增安排資金、落實(shí)稅費(fèi)減免、募集社會(huì)資本等合計(jì)約2293億元。

陜西省則強(qiáng)調(diào)抓緊做好督促落實(shí)和整改工作。對(duì)2012年及以前年度下達(dá)的中央投資項(xiàng)目，截至督查時(shí)仍未開(kāi)工的項(xiàng)目，5月底前將一律收回中央投資及相應(yīng)的省級(jí)配套資金。對(duì)2013年下達(dá)的中央投資項(xiàng)目，6月底前仍不能開(kāi)工建設(shè)的，7月底前將一律調(diào)整投資計(jì)劃。對(duì)2014年下達(dá)的中央投資項(xiàng)目，8月底前仍不能開(kāi)工的，9月底前將一律調(diào)整投資計(jì)劃。

“地方經(jīng)濟(jì)也面臨很大的穩(wěn)增長(zhǎng)與產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的壓力。但地方的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)與區(qū)域結(jié)構(gòu)都出現(xiàn)了一些積極變化。”對(duì)此，中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心咨詢研究部副部長(zhǎng)王軍對(duì)《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者稱。

王軍進(jìn)一步向記者表示：“前幾年轉(zhuǎn)型升級(jí)較快的東部地區(qū)表現(xiàn)相對(duì)較好，而過(guò)去幾年靠投資拉動(dòng)較快的中西部地區(qū)可能存在的困難多些，但這些地區(qū)都在努力尋找新的適合自己的發(fā)展方式以及尋找產(chǎn)業(yè)的政策來(lái)支持地方的發(fā)展。”

以四川省為例，6月15日，四川省出臺(tái)《四川省2015年“互聯(lián)網(wǎng)+”重點(diǎn)工作方案》(以下簡(jiǎn)稱《方案》)。四川將在制造、農(nóng)業(yè)、能源等13大領(lǐng)域，全面進(jìn)行“互聯(lián)網(wǎng)+”布局，從而推動(dòng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。其中制造業(yè)和能源將是借力“互聯(lián)網(wǎng)”的主要領(lǐng)域。

《方案》中明確：引入騰訊等優(yōu)質(zhì)公共服務(wù)平臺(tái)，優(yōu)化升級(jí)四川省裝備制造業(yè)中小企業(yè)科技服務(wù)港等公共服務(wù)平臺(tái)企業(yè)，共同建立“互聯(lián)網(wǎng)+四川制造”云平臺(tái)，在航空、航天、石油、發(fā)電設(shè)備等高端裝備制造領(lǐng)域打造10家數(shù)字化工廠示范應(yīng)用和典型應(yīng)用。。

在能源領(lǐng)域，《方案》計(jì)劃推進(jìn)與清華大學(xué)能源互聯(lián)網(wǎng)合作，在天府新區(qū)設(shè)立清華大學(xué)能源互聯(lián)網(wǎng)研究院和能源互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)園區(qū)。重點(diǎn)在城鎮(zhèn)智能配網(wǎng)建設(shè)、新能源汽車、能源市場(chǎng)化改革、能源互動(dòng)交易平臺(tái)、能源互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)分析及應(yīng)用建設(shè)。

“下半年需落實(shí)已出臺(tái)的戰(zhàn)略，如‘一帶一路’、長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶和京津冀協(xié)同發(fā)展等戰(zhàn)略，這些對(duì)下半年穩(wěn)增長(zhǎng)能發(fā)揮積極作用。”王軍表示。

貨幣仍保持“定向?qū)捤?rdquo;

另?yè)?jù)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)的報(bào)道，雖然5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)企穩(wěn)勢(shì)頭，但整體經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的基礎(chǔ)仍不牢固，而已經(jīng)出現(xiàn)明顯放松的貨幣政策，對(duì)下半年的宏觀經(jīng)濟(jì)仍然顯得尤為重要，甚至有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，貨幣寬松的狀態(tài)可能會(huì)持續(xù)幾年。

不過(guò)，相對(duì)于“積極”的財(cái)政政策，貨幣政策在“穩(wěn)健”的框架下要實(shí)現(xiàn)更加有效的放松，這是對(duì)貨幣政策的一次巨大考驗(yàn)。

最近公布的數(shù)據(jù)顯示，盡管整體貨幣政策呈現(xiàn)寬松，但是貨幣供應(yīng)增長(zhǎng)和貸款增長(zhǎng)數(shù)據(jù)在總體上仍然偏軟。M2增長(zhǎng)率從2014年12月的12.2%降至2015年4月的10.1%，然后在5月略有反彈;社會(huì)融資總額則從 2014年 12月的14.4%降至5月的12.0%。

摩根大通經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海濱表示，貸款增長(zhǎng)乏力表明國(guó)內(nèi)需求低迷，因?yàn)槠髽I(yè)利潤(rùn)和投資回報(bào)已經(jīng)隨著經(jīng)濟(jì)減速而下降。從供應(yīng)方面來(lái)看，銀行對(duì)貸款決策變得更為謹(jǐn)慎。銀行系統(tǒng)內(nèi)的超額準(zhǔn)備金在近幾個(gè)月大幅增長(zhǎng)，意味著整體流動(dòng)性注入或許不能有效推動(dòng)貸款增長(zhǎng)。

首創(chuàng)證券最近的一份研究報(bào)告也指出，在當(dāng)前貨幣傳導(dǎo)機(jī)制整體不暢的背景下，結(jié)構(gòu)性“流動(dòng)性陷阱”無(wú)法依靠全面寬松解決，而只能通過(guò)定向?qū)捤?、通過(guò)央行針對(duì)性地向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)注入流動(dòng)性解決。

報(bào)告認(rèn)為，未來(lái)貨幣政策仍以定向調(diào)整為主，如定向降準(zhǔn)、通過(guò)向政策性銀行曲線注資為國(guó)民經(jīng)濟(jì)重要領(lǐng)域提供融資等。總體來(lái)看，結(jié)構(gòu)性流動(dòng)性不足問(wèn)題只能通過(guò)結(jié)構(gòu)性的寬松政策解決，加之經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)觸底回升跡象，央行政策導(dǎo)向或已進(jìn)入短暫的觀察期。

朱海濱也預(yù)計(jì)，央行未來(lái)的貨幣政策操作將會(huì)轉(zhuǎn)向定向?qū)捤伞?ldquo;央行將會(huì)擴(kuò)大定向?qū)捤纱胧?，比如抵押補(bǔ)充貸款、常備借貸便利、中期借貸便利、再貸款等措施，力求解決經(jīng)濟(jì)中的特別問(wèn)題，如支持基礎(chǔ)設(shè)施投資的財(cái)政能力有限、政府支持新興行業(yè)發(fā)展的舉措以及在利率市場(chǎng)化和資本項(xiàng)目開(kāi)放中的潛在總體流動(dòng)性波動(dòng)。”朱海濱說(shuō)。“不過(guò)就近期而言，下一步重大貨幣政策舉動(dòng)是降準(zhǔn)而非降息。”宋宇認(rèn)為，雖然短期利率一直非常低，央行甚至采取了正回購(gòu)來(lái)吸收流動(dòng)性，但降準(zhǔn)仍是拉低長(zhǎng)期利率的最有效工具。“降準(zhǔn)在本月就有可能，最晚是下月底之前。”他表示。