從4月2日復(fù)牌開始，股價(jià)一直不溫不火的雙良節(jié)能突然一飛沖天，不到一個(gè)半月漲幅就超過(guò)80%，截至5月11日，距離歷史新高僅有0.68元，而這個(gè)景象也讓雙良節(jié)能公司大股東和管理層喜上眉梢。
“以前公司比較尷尬，券商研報(bào)都很少，因?yàn)楹芏喾治鰩熍磺逦覀兊闹鳂I(yè)。”在4月22日年度股東大會(huì)間歇，雙良節(jié)能董秘王曉松如是向《華夏時(shí)報(bào)》記者表示。
本次股東會(huì)上，除了審議2014年財(cái)報(bào)外，還有一個(gè)重要內(nèi)容就是通過(guò)公司與大股東的資產(chǎn)置換方案，根據(jù)方案，雙良節(jié)能擬將其持有的利士德化工75%股權(quán)作為置出資產(chǎn)，與雙良科技、利創(chuàng)新能源持有的雙良新能源85%股權(quán)進(jìn)行置換。
目前，雙良節(jié)能的化工業(yè)務(wù)占到主營(yíng)收入超過(guò)6成，這也使其環(huán)保概念雖有其名，卻無(wú)其實(shí)，此次置換意味著公司將告別盈利狀況不佳的化工業(yè)務(wù)，變成純正的環(huán)保設(shè)備企業(yè)。
尷尬的化工業(yè)務(wù)
化工業(yè)務(wù)曾經(jīng)給雙良節(jié)能帶來(lái)巨大效益，但現(xiàn)在無(wú)論是對(duì)公司管理層還是投資者，化工業(yè)務(wù)都成了食之無(wú)味棄之可惜的“雞肋”。
資料顯示，雙良節(jié)能化工業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)主體是利士德化工，前者持有后者75%的股權(quán)。利士德化工主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主要包括苯乙烯、可發(fā)性聚苯乙烯以及其他化工產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售，截至目前已形成年產(chǎn)可發(fā)性聚苯乙烯 36 萬(wàn)噸、苯乙烯 42 萬(wàn)噸的設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力。
曾幾何時(shí)，利士德化工曾經(jīng)是雙良節(jié)能的“現(xiàn)金奶牛”。2013年，公司歸屬母公司凈利潤(rùn)創(chuàng)紀(jì)錄的達(dá)到5.2億元，其中利士德化工就貢獻(xiàn)了2.78億元。
但是這種巨大盈利的背后，卻暗藏隱患。
記者統(tǒng)計(jì)了雙良節(jié)能2006年以來(lái)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，從2007年開始到2014年，公司營(yíng)收從29.86億增長(zhǎng)到68億，年均增速13%，呈穩(wěn)定增長(zhǎng)之勢(shì)。而化工業(yè)務(wù)在公司主營(yíng)業(yè)務(wù)占比一直較高，其中2013年占比達(dá)70%，2014年占比達(dá)64%。
在巨大的營(yíng)收背后，盈利狀況卻極不穩(wěn)定。2006年到2014年的9年間，公司歸屬母公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率有4年為負(fù)值，波動(dòng)區(qū)間從-43.77%到180.33%，其毛利率最高時(shí)達(dá)到22.13%，最低時(shí)只有11.07%。
記者發(fā)現(xiàn)，在公司盈利和毛利率較高的年份里，均是苯乙烯等化工產(chǎn)品價(jià)格大幅上漲之時(shí)，如2013年公司化工業(yè)務(wù)就貢獻(xiàn)了53%的凈利潤(rùn)。嘗到甜頭的雙良節(jié)能當(dāng)時(shí)還計(jì)劃將苯乙烯產(chǎn)能擴(kuò)建到50萬(wàn)噸。
但是2014年開始，苯乙烯價(jià)格開始掉頭向下，到目前已經(jīng)從2013年最高峰時(shí)的2萬(wàn)多元/每噸跌至8000多元/噸，雙良節(jié)能化工業(yè)務(wù)毛利率僅剩1.53%，利士德公司虧損達(dá)6357萬(wàn)元。
“化工產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)太大，盈利很難把握，公司經(jīng)營(yíng)狀況完全跟大宗商品價(jià)格捆綁在一起。”王曉松告訴《華夏時(shí)報(bào)》記者，“之前公司給人印象就是主業(yè)太不突出，以至于都很少有券商去寫研報(bào)，因?yàn)樗麄兌疾恢腊盐覀儎澋侥膫€(gè)行業(yè)去，也就沒辦法預(yù)測(cè)未來(lái)估值。”
坐實(shí)環(huán)保概念
據(jù)了解，在苯乙烯價(jià)格暴跌的背景下，公司當(dāng)年的擴(kuò)建計(jì)劃事實(shí)上已經(jīng)放棄。對(duì)于當(dāng)時(shí)的“沖動(dòng)”，王曉松在與記者交流時(shí)解釋：“上市公司的操作很難把握，實(shí)際上當(dāng)時(shí)也并不想繼續(xù)擴(kuò)大產(chǎn)能，但是考慮到規(guī)模經(jīng)濟(jì)性，就要求再上一個(gè)大的，就有規(guī)模效益，可這個(gè)要到發(fā)改委、工信部立項(xiàng)，過(guò)程比較長(zhǎng)，就提前進(jìn)行披露了。”
現(xiàn)如今，雙良節(jié)能不但放棄擴(kuò)建新的化工產(chǎn)能，反而還要徹底的“去化工化”，變成一只純正的環(huán)保股。
根據(jù)方案，雙良節(jié)能以持有的利士德75%股權(quán)與雙良科技、利創(chuàng)新能源持有的85%雙良新能源股權(quán)進(jìn)行置換，作價(jià)3.65億元。
記者注意到，利士德75%股權(quán)的評(píng)估采用的是資產(chǎn)基礎(chǔ)法，評(píng)估增值率為32.11%，但是最終交易價(jià)比評(píng)估值還上浮了4.67%;而雙良新能源85%的評(píng)估采用的是資產(chǎn)基礎(chǔ)法和收益法相結(jié)合，以此來(lái)看，上市公司實(shí)際上還占了一些小便宜。
本次交易完成后，上市公司將不再?gòu)氖卤揭蚁┘跋掠慰砂l(fā)性聚苯乙烯等化工產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù);雙良新能源將成為上市公司的控股子公司，上市公司在原有的節(jié)能節(jié)水系統(tǒng)業(yè)務(wù)和節(jié)能項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上新增加新能源裝備業(yè)務(wù)。
資料顯示，雙良新能源屬于新能源裝備行業(yè)，主要用于民用燃?xì)庥酂熁厥绽?、多晶硅提純，另外還有部分用于石化行業(yè)的各類管殼式換熱器，但公司此項(xiàng)業(yè)務(wù)也逐步減少。
公司稱，借助此次交易，通過(guò)對(duì)原有業(yè)務(wù)自主發(fā)展與新業(yè)務(wù)并購(gòu)整合，不斷加強(qiáng)并深耕節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域的業(yè)務(wù)拓展，上市公司將更加專注于低碳經(jīng)濟(jì)與節(jié)能環(huán)保新能源產(chǎn)業(yè)鏈。
而經(jīng)過(guò)此次“換血”后，雙良節(jié)能的備考營(yíng)業(yè)收入將從重組前68億元，大幅下降至27億元，但是歸屬于母公司凈利潤(rùn)卻從3億元提升至3.8億元，增長(zhǎng)了31%。相比原有化工業(yè)務(wù)，雙良新能源毛利率達(dá)到38.8%，這也使得重組后的上市公司整體毛利率由 14.67%增加至 37.89%，盈利能力大幅增強(qiáng)。
另外，擬置出的利士德化工資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到81%，而置入的雙良新能源資產(chǎn)負(fù)債率僅28.47%，無(wú)銀行貸款，這將使現(xiàn)金流狀況也大幅改善。
“如果當(dāng)時(shí)上馬50萬(wàn)噸苯乙烯，那我們就純粹變成了化工企業(yè)，估值就太低了。”對(duì)于此次重組，王曉松毫不掩飾其提高市值的希望，“在置入成長(zhǎng)性更強(qiáng)的環(huán)保裝備資產(chǎn)后，公司的整體估值也能有所提高。”
在資產(chǎn)置換方案披露復(fù)牌后，雙良節(jié)能的股價(jià)也立刻出現(xiàn)飆升，4月份以來(lái)漲幅已超過(guò)60%，至5月11日?qǐng)?bào)收于19.82元。以3.8億元備考凈利潤(rùn)計(jì)算公司每股收益可以達(dá)到0.47元，目前靜態(tài)市盈率也達(dá)到42倍，在環(huán)保板塊中處于中游水平，但公司未來(lái)的業(yè)績(jī)能否達(dá)到預(yù)期仍須拭目以待。
