在政府支持引導(dǎo)和融資平臺正面臨轉(zhuǎn)型的壓力下，PPP模式(公私合作模式)成為減輕地方債壓力、推動社會資本融入市政建設(shè)的良好平臺。記者近期了解到，北京和上海部分私募看到了PPP模式的發(fā)展?jié)摿Γ_始逐漸介入。

 

 

       業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，私募參與PPP項目還有待政策細(xì)化，也存在經(jīng)濟周期性波動、流動性差等風(fēng)險。

 

       PPP模式發(fā)展空間較大

 

       據(jù)格上理財統(tǒng)計，截至2014年10月，與美國10萬億美元證券化規(guī)模、28%的債券市場比例相比，我國發(fā)行的資產(chǎn)支持證券總規(guī)模僅僅2000億元，約占債券市場規(guī)模1%，且開展的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品主要以企業(yè)的應(yīng)收賬款、租金為主，涉足PPP項目很少。

 

       由于PPP項目具有明確特許經(jīng)營權(quán)轉(zhuǎn)讓，穩(wěn)定的現(xiàn)金流及必要的政府補貼，這類項目很適合做成資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。

 

       格上理財研究中心研究員稱，由于PPP模式現(xiàn)金流穩(wěn)定，具有固定的政府補償、從事的項目與政府密切相關(guān)，加之2015年中國經(jīng)濟增速繼續(xù)中樞下移，理財產(chǎn)品收益率緩慢下行，PPP模式的相關(guān)品種成為銀行理財、基金、資管計劃等產(chǎn)品追逐的熱點，PPP模式將面臨重大的投資機遇。

 

       中關(guān)村(000931)宏觀經(jīng)濟與知識產(chǎn)權(quán)戰(zhàn)略研究所所長朱少平表示，PPP項目可以實現(xiàn)資產(chǎn)證券化，政府將公共項目的特許權(quán)交給融資平臺公司，進(jìn)而可以設(shè)計成股權(quán)、債券、信托等形式吸收社會資本參與。

 

       部分私募參與PPP項目

 

       北京一家基金子公司人士向記者透露，最近有私募與其洽談參與PPP項目，上海一家私募公司的總經(jīng)理也告訴記者，他們?nèi)ツ昃蛥⑴c了PPP項目。該私募基金的總經(jīng)理告訴記者：“PPP模式本身就是政府和社會資本的合資，私募基金通過匯集社會資本，用專業(yè)的角度選好投資方向，把政府投資的需求和社會資本的理財需求對接起來，私募基金引導(dǎo)社會資本通過參與這樣的項目，可以分享改革的紅利。”

 

       但據(jù)北京某高校經(jīng)濟學(xué)院教授介紹，PPP模式適合中長期、低風(fēng)險、有穩(wěn)定預(yù)期的社會資本參與。“由于該項收益一般是超長期、低回報率，私募一般不會參與到先導(dǎo)的平臺公司，即便參與多數(shù)也會在資產(chǎn)證券化完成，風(fēng)險降低后，以債券的方式買進(jìn);但也不排除有大的私募以股權(quán)方式進(jìn)行資產(chǎn)配置。”

 

       上述教授表示，私募參與PPP項目還有其他的收益方式。由于商業(yè)銀行會對第三方獨立機構(gòu)評估后的PPP資產(chǎn)進(jìn)行重新評估，進(jìn)而認(rèn)定該資產(chǎn)的流動性和風(fēng)險性，私募可以在此間以債券的方式買下來，短期內(nèi)將資信增級、增加下游意向公司和擔(dān)保公司，以達(dá)到商業(yè)銀行認(rèn)可的程度。

 

       “私募在這里面的角色是債券的購入和銷售，獲得財經(jīng)顧問收益。鑒于這些市政工程都是大型項目，即便是10億的工程項目獲得1%的顧問收益，也是不錯的選擇。”

 

       PPP具有經(jīng)濟周期性

 

       和流動性風(fēng)險

 

       PPP項目存在諸多問題，比如流動性較差和收費權(quán)的長期風(fēng)險定價難以確定等。針對私募基金參與的風(fēng)險，朱少平認(rèn)為，PPP項目投資資金規(guī)模大，期限長，利潤相對穩(wěn)定，適合風(fēng)險偏好比較低的機構(gòu)參與。“私募參與的主要問題是不可能有暴利，回收期相對較長。”

 

       上述教授也認(rèn)為，對私募基金而言，PPP模式最大的風(fēng)險是超長期，這將面臨經(jīng)濟周期風(fēng)險和政策風(fēng)險。

 

       “這就需要一方面完善PPP項目的監(jiān)管、發(fā)行、承銷、估值認(rèn)定和管理，完善PPP項目的全流程控制;另一方面，國家要做好商業(yè)擔(dān)保平臺、政策擔(dān)保平臺的建設(shè)，尤其是政策性戰(zhàn)略保險和再保險建設(shè);此外，也要完善地方資本市場，豐富地方參與PPP建設(shè)的做市主體，進(jìn)而化解此類項目的周期性風(fēng)險。”

 

       上述私募基金總經(jīng)理則告訴記者：“目前，私募基金投資PPP面臨的主要困難還是缺乏具體的實施規(guī)則，當(dāng)前只有鼓勵性的宏觀政策，具體如何參與和操作仍需要具體的實施細(xì)則出臺。”

 

       格上理財研究中心上述研究員則對此表示，雖然PPP項目資本流動性較差，但隨著PPP模式發(fā)展，預(yù)計也會伴隨著監(jiān)管創(chuàng)新，這將有利于各類資管產(chǎn)品增持資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。

 

       對私募基金而言，PPP模式最大的風(fēng)險是超長期，PPP模式適合中長期、低風(fēng)險、有穩(wěn)定預(yù)期的社會資本參與。私募一般不會參與到先導(dǎo)的平臺公司。