廣東電改走在全國前列,揭示新一輪電改將著重于輸配電價改革和擴大直購電交易規(guī)模。由于用電量大、用電成本高,廣東省電改進程領(lǐng)先全國。自2003年率先實現(xiàn)廠網(wǎng)分離、2006年開展直購電交易后,2014年廣東省推行直購電深化改革,深圳市率先實施輸配電改。我們認(rèn)為,廣東省的電改模式揭示了我國新一輪的電改的路徑。我們判斷擁有多元電網(wǎng)輸配端和供電能力過剩的地區(qū)或?qū)⑹锹氏乳_展新一輪電改的試點地區(qū)。

內(nèi)蒙古電力資源豐富,且擁有大型的發(fā)電、輸配電一體的地電企業(yè),直購電量全國第一,最容易開展輸配電改和市場化交易。內(nèi)蒙古煤炭、風(fēng)能資源豐富,是我國主要外輸電力地區(qū)之一。受外輸電力通道建設(shè)滯后的影響,內(nèi)蒙古發(fā)電能力過剩。為消納過剩裝機,內(nèi)蒙直購電規(guī)模居全國首位。除國網(wǎng)公司外,內(nèi)蒙古擁有直屬自治區(qū)政府的大型省級地電企業(yè)“蒙西電網(wǎng)”。由于擁有非獨家壟斷的輸配端形態(tài),且發(fā)電能力過剩,我們判斷內(nèi)蒙古或?qū)㈤_展輸配電改、擴大經(jīng)營性電價市場化的綜合電改。

云南省和東北三省供電能力過剩,或?qū)U大經(jīng)營性電價市場化規(guī)模。云南省豐水期在直購電試點的基礎(chǔ)上,開展“富余電力消納”的競價交易。受外輸電力需求下降和自身水電裝機擴大的雙重壓力,云南水電棄電量不斷增長,直購電交易或?qū)⒉粩鄶U大。東北三省的發(fā)電裝機規(guī)劃遠超過了新建特高壓通道的輸電能力,通過經(jīng)營性電價市場化可降低工業(yè)用電成本,消納過剩的發(fā)電能力。

四川、陜西和山西等擁有省級地電企業(yè)的省份更易開展輸配電價改革。獨立于國家電網(wǎng)及南方電網(wǎng)的地方電力公司,目前主要有蒙西電網(wǎng)、陜西地電、廣西水利電業(yè)、四川水電投資、山西國際電力和新疆建設(shè)兵團等6家,合計經(jīng)營13個地級市電網(wǎng)和近400個縣級電網(wǎng)。其中蜀、陜、晉三地?fù)碛写笮偷莫毩⑹〖壍仉娖髽I(yè),在各自省內(nèi)擁有較大規(guī)模的發(fā)電、輸配電市場。多元的輸配端形態(tài)使得政府更易監(jiān)控和核定輸配電力成本,為開展輸配電改提供基礎(chǔ)。

把握電改主題投資機會:針對‘新電改’強調(diào)三個確定的邏輯:1)發(fā)電端(上網(wǎng)電價)有望率先引入市場化機制。低價者受益,推薦水電和大火電,建議關(guān)注川投能源、國投電力和桂冠電力。2)售電側(cè)(售電價)或采取多元化方式引入競爭。6類企業(yè)或成為新的售電主體,我們的判斷是認(rèn)為獨立配售電資源企業(yè)和發(fā)電企業(yè)由于已有銷售渠道和生產(chǎn)優(yōu)勢,更利于涉入售電市場業(yè)務(wù),充分競爭的話,其優(yōu)勢將大于其他四類企業(yè)。推薦廣安愛眾、郴電國際和樂山電力。3)電改是電價改革,長期看有利于降低全社會用電成本,改善下游全產(chǎn)業(yè)鏈(原材料、制造等環(huán)節(jié))盈利水平。

隨著電改政策出臺,全國5.5萬億度售電對應(yīng)的萬億元級別市場即將開啟,建議關(guān)注具備電改先行條件的區(qū)域性電力平臺:內(nèi)蒙古,可關(guān)注內(nèi)蒙華電,區(qū)域電力龍頭,60萬千瓦及以上機組占比達77%,有望受益發(fā)、售電兩端改革。四川省:可關(guān)注區(qū)域性電網(wǎng)公司,廣安愛眾和樂山電力。云南省:可關(guān)注文山電力,山西省:建議關(guān)注通寶能源。