降準(zhǔn)利好工程機(jī)械。 央行降準(zhǔn)對工程機(jī)械帶來三方面利好：第一，貨幣政策放松有望改善工程機(jī)械企業(yè)回款情況，降低存量資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，完成資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù);第二，營運(yùn)資本占款降低帶來財(cái)務(wù)費(fèi)用減少，提升企業(yè)盈利能力;第三，房地產(chǎn)下游需求有望逐步回暖，從而拉動(dòng)工程機(jī)械銷售。

此次貨幣政策放松周期有望帶來基本面復(fù)蘇。 此次降準(zhǔn)帶來后續(xù)貨幣政策進(jìn)一步放松預(yù)期，而工程機(jī)械行業(yè)銷量增速略滯后于 M2 增速(見圖表 1)，行業(yè)基本面即將見底。從過去兩輪降準(zhǔn)周期來看， 2008 年 10 月開始的降準(zhǔn)周期使工程機(jī)械銷量呈現(xiàn)爆發(fā)式增長; 2011 年 11 月開始的降準(zhǔn)周期使行業(yè)銷量逐步企穩(wěn)(但由于 2011 年基數(shù)較高， 2012 年銷量仍為同比下滑);我們預(yù)計(jì)此次降準(zhǔn)(及此后的貨幣寬松政策)將使工程機(jī)械銷量在低基數(shù)下重回正增長區(qū)間。

重申看好工程機(jī)械板塊。 2015 年工程機(jī)械行業(yè)投資邏輯：第一，國內(nèi)貨幣政策放松帶來國內(nèi)銷量企穩(wěn)及盈利能力提升;第二，“一帶一路”政策持續(xù)推進(jìn)，帶來海外出口超預(yù)期;第三，國企改革政策加碼，資產(chǎn)整合及管理效率提升值得期待。

短期內(nèi)中聯(lián)重科、三一重工更具爆發(fā)力。 我們認(rèn)為，貨幣政策放松帶來基本面見底復(fù)蘇預(yù)期，短期內(nèi)中聯(lián)重科、三一重工更具爆發(fā)力;而安徽合力、柳工具備國企改革預(yù)期，是確定性更高的品種。特別地，我們重點(diǎn)推薦 2015 年 P/B 僅 0.6x的港股中聯(lián)重科( 1157.HK)。

同時(shí)提示農(nóng)業(yè)機(jī)械表現(xiàn)機(jī)會(huì)。 此次央行重點(diǎn)提及對“三農(nóng)”、水利工程建設(shè)的支持，間接利好農(nóng)業(yè)機(jī)械，重點(diǎn)關(guān)注：中聯(lián)重科(收購奇瑞重工進(jìn)軍農(nóng)機(jī)行業(yè))、一拖股份(拖拉機(jī)龍頭)、江淮動(dòng)力(農(nóng)機(jī)及農(nóng)業(yè)信息化標(biāo)的)、新界泵業(yè)(農(nóng)用泵龍頭)、南方泵業(yè)(水利泵有望快速增長)。