線上交易平臺(tái)獲批助推公司向平臺(tái)商轉(zhuǎn)型:2014 年1 月,公司持股40%的江蘇化工品交易中心開展化工產(chǎn)品線上交易獲得同意批復(fù),我們認(rèn)為,這意味著公司將逐漸從倉(cāng)儲(chǔ)物流企業(yè)向化工品平臺(tái)商轉(zhuǎn)型。
       我們認(rèn)為,向平臺(tái)商轉(zhuǎn)型將為公司帶來兩個(gè)轉(zhuǎn)變:服務(wù)環(huán)節(jié)多元化:從之前單一的物流向信息流、資金流、商流多個(gè)環(huán)節(jié)延伸,盈利模式更加多元化的同時(shí),也向輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)靠攏。
       涉及品種多元化:從之前以乙二醇為主延伸至更多交易品種,以減緩未來特定品種發(fā)生變化對(duì)于公司的影響。
       線上交易快速增長(zhǎng)是大概率事件:我們認(rèn)為,行業(yè)自身具備線上交易的需求、張家港地區(qū)的區(qū)位優(yōu)勢(shì)以及保稅科技的地區(qū)影響力將確保線下交易快速增長(zhǎng)。
       2013 年江蘇化工品交易中心線下交易額660 億元,我們認(rèn)為,這將為線上交易平臺(tái)快速發(fā)展提供保障。
       線下儲(chǔ)罐規(guī)模未來兩年大幅增長(zhǎng),盈利能力有保障:2014-2015 年公司儲(chǔ)罐規(guī)模預(yù)計(jì)為77 萬方、109 萬方,同比增速60%、40%。
       盈利能力有保障:我們認(rèn)為,線上平臺(tái)建立后帶來更多貿(mào)易商倉(cāng)儲(chǔ)需求以及碼頭&倉(cāng)儲(chǔ)規(guī)模的供應(yīng)瓶頸改善之后,新增倉(cāng)儲(chǔ)的利用率能夠得到保障。
       投資建議:我們預(yù)計(jì)2014-2016 年每股收益0.42 元、0.51 元、0.65 元(考慮定增影響后EPS 分別為0.35 元、0.42 元、0.54 元),同比增長(zhǎng)14.6%、20.5%、27.7%。
       目前股價(jià)對(duì)應(yīng)的估值為21×13PE,17×14PE,13×15PE,結(jié)合行業(yè)平均估值水平以及公司自身具有的成長(zhǎng)性,給予14 年25 倍,給予公司6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)10.5 元/股,首次給予 “增持”評(píng)級(jí)。
       風(fēng)險(xiǎn):中東對(duì)于我國(guó)禁止出口乙二醇,張家港地區(qū)大部分貿(mào)易商流失