天順風能發(fā)布公告,公司擬出資2億元收購北京宣力持有的宣力控股55%股權(quán)。

 

     收購完成后,公司將持有宣力控股100%股權(quán)。

 

     事件評論

 

     收購宣力控股55%股權(quán),新能源運營平臺打造完成。收購完成后,宣力控股成為公司全資子公司。宣力控股目前具有300MW風電場核準項目,且多個新能源項目處于前期階段。天順將以其為平臺,依托戰(zhàn)略合作方——北京宣力在風場開發(fā)領(lǐng)域的經(jīng)驗和資源,加快推進風電場運營業(yè)務(wù),實現(xiàn)由傳統(tǒng)風塔制造企業(yè)向新能源運營商轉(zhuǎn)型的“二次創(chuàng)業(yè)”,預計未來3-5年實現(xiàn)裝機總量1-2GW,對應(yīng)利潤規(guī)劃也將遠超當前主業(yè)。

 

     待建風電項目盈利預期可觀,長期合作有望繼續(xù)推進?？紤]到風電標桿電價將于明年開始下調(diào),我們預計公司將加快哈密300MW項目建設(shè),2015年內(nèi)有望實現(xiàn)并網(wǎng)。(1)根據(jù)項目可研報告,哈密300MW項目按發(fā)電小時2360小時、電價0.58元/千瓦時(含稅)計算,年均貢獻利潤1.5-2億元,資本金內(nèi)部回報率高達19.15%。(2)以哈密-鄭州800KV特高壓直流輸電項目為基礎(chǔ),哈密地區(qū)風電項目具備良好的并網(wǎng)消納條件,發(fā)電小時數(shù)仍有提升空間;貸款利率下行環(huán)境下,風電項目投資回報率也處于上升通道。(3)從收購價格看,公司獲得300MW風電項目實際支出資金2.9億元,其中9000萬元為項目溢價,折算為0.3元/W,大大低于市場平均水平。(4)天順與北京宣力為長期戰(zhàn)略合作伙伴,北京宣力在手新能源項目儲備超過2GW,以風電項目為主,雙方有望在新能源開發(fā)上持續(xù)深入合作。

 

     風塔出口穩(wěn)中有進,國內(nèi)市場營收有望提升。公司傳統(tǒng)風塔業(yè)務(wù)增長穩(wěn)定,國內(nèi)市場和海上風塔出口有望成為新的增長點:(1)陸上風塔出口年均增速10%左右,與西門子、GE、Vestas等大客戶合作關(guān)系穩(wěn)固,支撐穩(wěn)定盈利和現(xiàn)金流。(2)新增海上風塔出口產(chǎn)能,與西門子等客戶前期試訂單已經(jīng)成功交付,有望于2015年逐步釋放并貢獻主業(yè)利潤增長。(3)國內(nèi)市場業(yè)務(wù)收入占比20-30%,受益于近年來國內(nèi)市場快速增長,公司作為風塔龍頭也將充分受益。

 

     按照我們推薦風電、光伏運營企業(yè)的邏輯,天順風能是風電運營領(lǐng)域較為稀缺的高增速企業(yè),風電場運營支撐2016年業(yè)績接近翻番增長,同時貢獻長期的增長來源。預計2014-2016年EPS為0.45、0.63、1.12元,PE為34、24、14倍,維持強烈推薦。