10月21日至25日，上證綜指和深證成指雙雙五連跌，二者累計(jì)跌幅分別為2.8%和4.6%。同時(shí)，煤炭股連續(xù)5個(gè)交易日下跌，申萬(wàn)煤炭指數(shù)累計(jì)下跌5.1%。10月初至10月25日，上證綜指和深證成指累計(jì)跌幅均為3.1%，而申萬(wàn)煤炭指數(shù)累計(jì)跌幅達(dá)到6.5%，跌幅是大盤(pán)的兩倍還多。10月初，煤炭股走勢(shì)原本是強(qiáng)于大盤(pán)的，上證綜指和深證成指分別在10月9日和10日錄得月內(nèi)最高收盤(pán)價(jià)，與9月最后一個(gè)交易日相比，分別上漲1.1%和1.6%。申萬(wàn)煤炭指數(shù)在10月13日錄得月內(nèi)最高收盤(pán)價(jià)，與9月最后一個(gè)交易日相比，上漲3.6%。

月初煤炭股走勢(shì)之所以強(qiáng)于大盤(pán)，主要是因?yàn)橐幌盗姓唛_(kāi)始發(fā)力。10月8日，財(cái)政部下發(fā)通知，宣布自2014年10月15日起，取消無(wú)煙煤、煉焦煤、煉焦煤以外的其他煙煤、其他煤、煤球等燃料的零進(jìn)口暫定稅率，分別恢復(fù)實(shí)施3%、3%、6%、5%、5%的最惠國(guó)稅率。2014年10月9日和10日，財(cái)政部接連下發(fā)《關(guān)于實(shí)施煤炭資源稅改革的通知》和《關(guān)于全面清理涉及煤炭原油天然氣收費(fèi)基金有關(guān)問(wèn)題的通知》。中央一系列政策措施出臺(tái)之后，煤炭?jī)r(jià)格出現(xiàn)了久違的上漲，煤炭股走勢(shì)強(qiáng)于大盤(pán)在情理之中。

10月中旬之后，煤炭股走勢(shì)之所以由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱，與經(jīng)濟(jì)整體表現(xiàn)欠佳，大盤(pán)持續(xù)走低有關(guān)。同時(shí)，煤炭需求持續(xù)疲軟是導(dǎo)致煤炭股走弱的另一個(gè)重要原因。10月21日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布三季度宏觀數(shù)據(jù)，前三季度主要耗煤產(chǎn)品產(chǎn)量增速均顯著放緩甚至是同比下降。雖然之前各種產(chǎn)品產(chǎn)量也均有過(guò)同比下降的情況，但在同一季度四大主要耗煤產(chǎn)品產(chǎn)量集體下降的情況并不多見(jiàn)，可以說(shuō)近20年來(lái)首次出現(xiàn)。

再者，煤炭產(chǎn)量下降支撐的煤價(jià)虛弱反彈難以使煤炭企業(yè)盈利好轉(zhuǎn)是另一重要原因。近期煤價(jià)出現(xiàn)了小幅回升，主要是靠產(chǎn)量壓縮帶動(dòng)的，價(jià)格和產(chǎn)量一升一降，煤炭企業(yè)盈利能力并不一定能夠得到提升。相反，由于煤炭需求疲軟，政策對(duì)煤炭產(chǎn)量的約束力不夠，煤價(jià)隨時(shí)可能再度回落。因此，煤炭企業(yè)盈利能力好轉(zhuǎn)難度不小。

綜上分析，由于煤炭需求持續(xù)疲軟，近期煤價(jià)止跌回升主要是依靠產(chǎn)量壓縮，而政策對(duì)煤炭產(chǎn)能不可能產(chǎn)生持續(xù)約束作用。因此，短期內(nèi)尚難看到煤炭企業(yè)盈利能力切實(shí)好轉(zhuǎn)，這便是近期煤炭股走弱的根本原因。