LED照明業(yè)缺乏核心技術(shù)面臨洗牌
“在政策和資金的支持下，LED行業(yè)或迎來(lái)一個(gè)良好的發(fā)展期，但如果核心技術(shù)方面的缺乏狀況得不到扭轉(zhuǎn)，政策和資金換來(lái)的或許是LED產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)能過(guò)剩”
中國(guó)LED照明行業(yè)在經(jīng)歷了產(chǎn)能過(guò)剩、產(chǎn)品價(jià)格下滑、微小企業(yè)倒閉的陣痛后，沒(méi)有痛定思痛，繼續(xù)在政策的“鼓動(dòng)”下，資金的“催促”下，上演“無(wú)核心技術(shù)”的發(fā)展舊戲。
近日，在財(cái)政部、國(guó)家發(fā)改委、科技部組織的“2012年半導(dǎo)體照明產(chǎn)品財(cái)政補(bǔ)貼推廣項(xiàng)目”招標(biāo)現(xiàn)場(chǎng)，國(guó)家發(fā)改委明確表態(tài)2012年中國(guó)政府將斥資400億元進(jìn)行LED采購(gòu)，對(duì)企業(yè)進(jìn)行30%的財(cái)政補(bǔ)貼。同時(shí)地方政府也開(kāi)始響應(yīng)，廣東省表示從今年3月1日起，廣東省所有財(cái)政投資建設(shè)的照明工程及新規(guī)劃發(fā)展區(qū)域，在公共照明領(lǐng)域一律使用LED。一位深圳LED企業(yè)的負(fù)責(zé)人預(yù)計(jì)，廣東未來(lái)三年將路燈更換為L(zhǎng)ED燈，將會(huì)帶來(lái)幾千億元的市場(chǎng)。
與此同時(shí)，LED行業(yè)的IPO大潮將在2012年繼續(xù)上演。目前，這一行業(yè)已有至少9家企業(yè)在排隊(duì)等待上市。數(shù)據(jù)顯示，2011年國(guó)內(nèi)有7家LED行業(yè)企業(yè)在A股實(shí)現(xiàn)了IPO，累計(jì)融資金額為36.25億元。今年2月證監(jiān)會(huì)公布的IPO申請(qǐng)?jiān)趯徠髽I(yè)名單中，至少有9家LED行業(yè)相關(guān)企業(yè)正排隊(duì)等待上市。
然而，上市公司大多處于LED產(chǎn)業(yè)鏈末端，上市的企業(yè)將募集資金幾乎無(wú)一例外地用在產(chǎn)能擴(kuò)建項(xiàng)目上，融到的資金并未用來(lái)進(jìn)行技術(shù)升級(jí)，或是開(kāi)發(fā)核心技術(shù)。
資料顯示，LED芯片是LED照明的核心材料，國(guó)內(nèi)相關(guān)技術(shù)和產(chǎn)業(yè)仍處孵化期。如果將LED的產(chǎn)業(yè)鏈以上游、中游和應(yīng)用來(lái)區(qū)分的話，由于技術(shù)壁壘和資金等原因，目前國(guó)內(nèi)LED企業(yè)主要集聚于應(yīng)用領(lǐng)域，自主研發(fā)上游芯片的很少。
業(yè)內(nèi)人士表示，在政策和資金的支持下，LED行業(yè)或迎來(lái)一個(gè)良好的發(fā)展期，但如果核心技術(shù)方面的缺乏狀況得不到扭轉(zhuǎn)，政策和資金換來(lái)的或許是LED產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)能過(guò)剩。(國(guó)際金融報(bào))
LED行業(yè)2012年3月:電視背光需求帶動(dòng),2月?tīng)I(yíng)收環(huán)比明顯上升
電子行業(yè)
研究機(jī)構(gòu)：興業(yè)證券 分析師：劉亮 撰寫(xiě)日期：2012-03-30
LED芯片、封裝指數(shù)強(qiáng)于大盤(pán):臺(tái)灣2月LED芯片指數(shù)上漲18.22%,LED封裝指數(shù)上漲15.14%,同期臺(tái)灣半導(dǎo)體零組件指數(shù)漲幅11.40%,臺(tái)灣加權(quán)指數(shù)漲幅8.04%,2月LED芯片、封裝指數(shù)顯著跑贏大盤(pán)指數(shù)及零組件指數(shù)。
2月?tīng)I(yíng)收環(huán)比明顯上升:我們跟蹤的9家臺(tái)灣LED芯片企業(yè)2月?tīng)I(yíng)收總計(jì)28.11億新臺(tái)幣,同比下降16.7%,環(huán)比上升16.5%;9家臺(tái)灣LED封裝企業(yè)2月?tīng)I(yíng)收總計(jì)84.02億新臺(tái)幣,同比下降7.2%,環(huán)比上升7.7%。
韓系廠商于2012年推出電視新機(jī)種,推升LEDTV市場(chǎng)需求,照明市場(chǎng)也有所回暖,LED廠商的產(chǎn)能利用率得以提升。新電視機(jī)種的LED備貨需求可望延續(xù)至三月中下旬,同時(shí),大陸電視品牌廠商應(yīng)對(duì)五一促銷(xiāo)需求,也將陸續(xù)推升電視出貨量;然而韓系電視品牌商中僅三星率先推出低價(jià)直下式電視新機(jī)種,LG及日系品牌對(duì)新機(jī)種電視的市場(chǎng)接受度仍持保守態(tài)度,2012年Q2的終端銷(xiāo)售狀況將決定各家面板廠商對(duì)LED的采購(gòu)策略,因此背光市場(chǎng)的需求回升仍需進(jìn)一步觀察。
行業(yè)動(dòng)態(tài)及點(diǎn)評(píng):2012年財(cái)政補(bǔ)貼推廣LED照明產(chǎn)品招標(biāo)工作啟動(dòng),首次針對(duì)LED終端產(chǎn)品推廣進(jìn)行補(bǔ)貼;2月份取代傳統(tǒng)60W白熾燈的平均零售價(jià)來(lái)到34.4美元,取代傳統(tǒng)40W白熾燈的LED燈泡平均零售價(jià)維持19.6美元,北美地區(qū)價(jià)格降幅近2成;三星宣布旗下液晶電視全線升級(jí)為L(zhǎng)EDTV,電視市場(chǎng)的全民LED時(shí)代將加速到來(lái)。
行業(yè)評(píng)級(jí)及投資建議:2012年1季度國(guó)內(nèi)LED企業(yè)業(yè)績(jī)或難有驚喜,但1季度末基本面已經(jīng)有企穩(wěn)跡象,2季度起環(huán)比有望出現(xiàn)明顯改善。
LED電視背光的滲透率提升為2012年全球LED行業(yè)基本面奠定了穩(wěn)健基調(diào),LED照明則會(huì)給行業(yè)增長(zhǎng)帶來(lái)良好彈性。我們認(rèn)為可以關(guān)注具有規(guī)模優(yōu)勢(shì)、技術(shù)優(yōu)勢(shì)和較早介入LED通用照明應(yīng)用領(lǐng)域的企業(yè),國(guó)內(nèi)照明看戶外,國(guó)外照明看室內(nèi),從下游應(yīng)用的角度重點(diǎn)關(guān)注內(nèi)銷(xiāo)市場(chǎng)以路燈、隧道燈等戶外照明為主和外銷(xiāo)市場(chǎng)以球泡燈、射燈、Par燈、日光管等室內(nèi)照明為主的生產(chǎn)企業(yè)。我們維持對(duì)LED行業(yè)的“推薦”投資評(píng)級(jí),維持鴻利光電、陽(yáng)光照明、德豪潤(rùn)達(dá)的“推薦”投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:LED行業(yè)供需失衡持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間;LED照明應(yīng)用啟動(dòng)時(shí)點(diǎn)低于預(yù)期;國(guó)內(nèi)企業(yè)在核心技術(shù)、核心工藝上的突破落后于預(yù)期。
遠(yuǎn)方光電:LED照明開(kāi)啟未來(lái)高速成長(zhǎng)之路
遠(yuǎn)方光電 300306 電子行業(yè)
研究機(jī)構(gòu)：天相投資 分析師：張雷 撰寫(xiě)日期：2012-03-30
2010年8月18,公司由杭州遠(yuǎn)方光電信息有限公司整體變更設(shè)立公司發(fā)行前總股本為4500萬(wàn)股,此次發(fā)行1500萬(wàn)股,發(fā)行完后公司總股本為6000萬(wàn)股。實(shí)際控制人為潘建根。
公司是LED實(shí)驗(yàn)室檢測(cè)設(shè)備龍頭。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為L(zhǎng)ED和照明光電檢測(cè)設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售以及綜合檢測(cè)解決方案的提供。公司的產(chǎn)品已被全球萬(wàn)余家企業(yè)及百余家政府質(zhì)檢機(jī)構(gòu)所應(yīng)用,其中ETL、TUV、SGS等國(guó)際認(rèn)證實(shí)驗(yàn)室,國(guó)家電光源質(zhì)量監(jiān)督檢測(cè)中心等權(quán)威認(rèn)證檢測(cè)機(jī)構(gòu),均采用公司檢測(cè)設(shè)備用于對(duì)照明產(chǎn)品的認(rèn)證;此外,PHILIPS、OSRAM、GE、NATIONAL、TOSHIBA等世界照明巨頭均為公司的客戶。
LED應(yīng)用的發(fā)展帶動(dòng)未來(lái)公司檢測(cè)設(shè)備快速成長(zhǎng)。LED檢測(cè)設(shè)備市場(chǎng)從2007年起進(jìn)入快速發(fā)展階段,國(guó)內(nèi)LED實(shí)驗(yàn)室檢測(cè)設(shè)備的年銷(xiāo)售總額年均增長(zhǎng)率超過(guò)40%。據(jù)國(guó)家半導(dǎo)體照明工程研發(fā)及產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟預(yù)測(cè),未來(lái)5年LED檢測(cè)設(shè)備行業(yè)將保持快速增長(zhǎng),到2015年國(guó)內(nèi)LED實(shí)驗(yàn)室光電檢測(cè)設(shè)備市場(chǎng)需求將超過(guò)12億元,全球LED實(shí)驗(yàn)室光電檢測(cè)設(shè)備市場(chǎng)需求將達(dá)到52億元。
募股資金投向分析。公司將用募集資金先行置換已發(fā)生的用于募集資金項(xiàng)目的自有資金或借款,剩余部分用于項(xiàng)目的后續(xù)建設(shè),“年產(chǎn)1500套LED光電檢測(cè)設(shè)備擴(kuò)建項(xiàng)目”預(yù)計(jì)將于2014年全部達(dá)產(chǎn),全部達(dá)產(chǎn)后年新增產(chǎn)值為15,750萬(wàn)元,而公司2010年度“LED領(lǐng)域”的收入為8,961.14萬(wàn)元。全部達(dá)產(chǎn)后公司“LED領(lǐng)域”的合計(jì)產(chǎn)值為24,711.14萬(wàn)元,較2010年“LED領(lǐng)域”產(chǎn)值的復(fù)合增長(zhǎng)率為28.86%。
盈利預(yù)測(cè)及估值。預(yù)計(jì)2012年-2014年凈利潤(rùn)分別為1.17億、1.78億、2.57億,發(fā)行后股本擴(kuò)大至6000萬(wàn)股,全面攤薄后2012-2014年每股收益為1.96元、2.97元、4.29元。根據(jù)儀器儀表及檢測(cè)設(shè)備的估值以及相關(guān)的估值,給予公司2012年25-30倍的市盈率,對(duì)應(yīng)的合理價(jià)格區(qū)間為49-58.8元。
公司面臨的主要風(fēng)險(xiǎn):技術(shù)與產(chǎn)品不能保持持續(xù)創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn);核心技術(shù)人員不足或流失的風(fēng)險(xiǎn);募投項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益預(yù)期不能實(shí)現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。
勤上光電:大功率LED照明應(yīng)用龍頭
勤上光電 002638 電子行業(yè)
研究機(jī)構(gòu)：宏源證券 分析師：李坤陽(yáng) 撰寫(xiě)日期：2012-03-29
報(bào)告摘要:
公司一如既往專(zhuān)注于大功率LED 照明應(yīng)用。上市后品牌知名度提高,意向客戶、新增客戶、單訂單金額都有明顯上升。海外收入大幅上漲,美洲市場(chǎng)發(fā)力。2011年,公司國(guó)外市場(chǎng)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)69.10%。LED 戶外和室內(nèi)照明產(chǎn)品收入有較快增長(zhǎng)。
LED 光源價(jià)格走低,毛利率有望維持。去年公司主要采用的光源價(jià)格是單顆1W 單價(jià)20~25元, B 計(jì)劃推出后,通過(guò)和供貨商議價(jià)等方式,2012年可以做到15~18元的單價(jià)。這一過(guò)程中,另外通過(guò)技術(shù)和生產(chǎn)來(lái)控制成本,公司毛利率基本能夠維持。
積極布局百城千店計(jì)劃,強(qiáng)化品牌和渠道優(yōu)勢(shì),宣傳LED 環(huán)保、節(jié)能的優(yōu)勢(shì),拓展LED 更廣闊的市場(chǎng),增加產(chǎn)品銷(xiāo)售量,降低生產(chǎn)成本,進(jìn)入良性循環(huán)通道。
推進(jìn)工廠孵化計(jì)劃,復(fù)制公司優(yōu)勢(shì)基因,快速搶占市場(chǎng)先機(jī)。公司向合作方提供“核心照明模組+集約化供應(yīng)鏈+專(zhuān)業(yè)解決方案”,并提供生產(chǎn)管理、技術(shù)研發(fā)、項(xiàng)目申報(bào)、專(zhuān)利授權(quán)、營(yíng)銷(xiāo)策略等全方位支持。將有效打破地方保護(hù)和進(jìn)一步降低成本,實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量產(chǎn)品和技術(shù)的快速?gòu)?fù)制,在LED 爆發(fā)式增長(zhǎng)中搶占市場(chǎng)先機(jī)。
公司顯示屏訂單將逐步體現(xiàn)在未來(lái)5年的業(yè)績(jī)中。去年年底獲得15億元的彩色顯示屏訂單,廣州吉彩文化傳播有限公司計(jì)劃五年內(nèi)向公司采購(gòu)顯示屏15億元人民幣,每年采購(gòu)金額為3億元元人民幣。但各年度具體采購(gòu)金額具有不確定性。
投資建議:LED 照明是十二五期間國(guó)家重點(diǎn)扶持的產(chǎn)業(yè)。我們認(rèn)為公司具備的技術(shù)品牌優(yōu)勢(shì)和產(chǎn)能釋放空間,保證公司盈利能力和成長(zhǎng)性。公司業(yè)績(jī)能否超預(yù)期還有賴(lài)于市場(chǎng)需求的釋放程度。我們預(yù)計(jì)公司2012/2013/2014年EPS 分別為0.99/1.24/1.49元,對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE 分別為33.1/26.4/21.9倍,給予增持評(píng)級(jí)。
兆馳股份:四架馬車(chē)驅(qū)動(dòng),LED更添飛翼
兆馳股份 002429 電子行業(yè)
研究機(jī)構(gòu)：西南證券 分析師：李輝 撰寫(xiě)日期：2012-03-28
事件:
兆馳股份(002429)公布了2011年年報(bào),公司2011年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入44.7億,同比增長(zhǎng)48.12%,實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4.08億,同比增長(zhǎng)19%,實(shí)現(xiàn)EPS0.58元,基本符合預(yù)期。
點(diǎn)評(píng):
四架馬車(chē)驅(qū)動(dòng),業(yè)務(wù)繼續(xù)保持行業(yè)領(lǐng)先地位2011年度,公司在產(chǎn)品上加大了付費(fèi)數(shù)字機(jī)頂盒、安卓系統(tǒng)機(jī)頂盒的研發(fā)力度,并加強(qiáng)了與國(guó)外運(yùn)營(yíng)商的合作。公司液晶電視銷(xiāo)售繼續(xù)保持增勢(shì),連續(xù)四年出口數(shù)量持續(xù)增長(zhǎng)。公司開(kāi)發(fā)了3D電視、安卓系統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)電視、電視和機(jī)頂盒一體機(jī)、直下式LED電視等新產(chǎn)品。隨著液晶電視一體機(jī)的量產(chǎn),將會(huì)給公司銷(xiāo)售業(yè)績(jī)、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)帶來(lái)跨越式增長(zhǎng)的可能,公司主營(yíng)業(yè)務(wù)各品類(lèi)產(chǎn)品線完善。公司進(jìn)入LED封裝和應(yīng)用領(lǐng)域,LED產(chǎn)品一方面用于公司生產(chǎn)的液晶電視機(jī)背光,另一方面用于開(kāi)發(fā)LED照明產(chǎn)品。目前,公司的主要經(jīng)營(yíng)模式為ODM,即為其它品牌制造商、經(jīng)銷(xiāo)商、零售商設(shè)計(jì)和制造產(chǎn)品,并以其品牌銷(xiāo)售。在全球經(jīng)濟(jì)不景氣、海外部分電視品牌經(jīng)營(yíng)不善的背景下,液晶電視外包趨勢(shì)愈加明顯。液晶電視外包的趨勢(shì)大大促進(jìn)了公司代工業(yè)務(wù)的提速。
拓展多渠道銷(xiāo)售公司積極拓展產(chǎn)品銷(xiāo)售市場(chǎng),新開(kāi)發(fā)了俄羅斯、印度、中東、南美等多個(gè)市場(chǎng)。液晶電視宏觀量上增長(zhǎng)的同時(shí),不斷加強(qiáng)與大品牌,如:夏普、先鋒、飛利浦等的合作;LED照明產(chǎn)品也已經(jīng)和國(guó)內(nèi)外知名品牌建立了長(zhǎng)期的合作關(guān)系,如:歐普、TCL、喜萬(wàn)年、勁霸等。
擴(kuò)充產(chǎn)能,助力利潤(rùn)成長(zhǎng)公司除正在運(yùn)營(yíng)的福永和沙井兩個(gè)工廠外,2011年1月租賃了面積為3.7萬(wàn)平方米的松崗新工廠,新增8條電視機(jī)生產(chǎn)線以滿足訂單需求,同年下半年新工廠完全達(dá)產(chǎn);2011年12月為了進(jìn)一步滿足不斷擴(kuò)大的市場(chǎng)需求,公司在光明租賃了面積為5萬(wàn)平方米的新工廠,預(yù)計(jì)新的產(chǎn)能將在2012年3月達(dá)產(chǎn),新增了6條32-55寸直下式LED電視機(jī)生產(chǎn)線,是目前國(guó)內(nèi)生產(chǎn)效率最優(yōu)、工藝布局最合理的生產(chǎn)線,新工廠的全面運(yùn)營(yíng)不但加快了直下式LED電視機(jī)推向市場(chǎng)的進(jìn)程,還將成為公司完成2012年銷(xiāo)售目標(biāo)的有效保證。
風(fēng)險(xiǎn)提示
家電需求低迷;競(jìng)爭(zhēng)白熾化。
長(zhǎng)方照明:成本優(yōu)勢(shì)明顯的LED照明封裝廠商
長(zhǎng)方照明 300301 電子行業(yè)
研究機(jī)構(gòu)：國(guó)金證券 分析師：程兵 撰寫(xiě)日期：2012-03-16
投資邏輯
財(cái)政補(bǔ)貼公開(kāi)招標(biāo)及中環(huán)資在”十二五”采購(gòu)計(jì)劃的推出是LED照明產(chǎn)品需求爆發(fā)的導(dǎo)火索,擁有高端貼片式LED封裝技術(shù)的公司將分享巨大LED照明市場(chǎng):未來(lái)各省市對(duì)終端產(chǎn)品補(bǔ)貼的持續(xù)投入將引爆LED照明巨大市場(chǎng)空間,進(jìn)而推動(dòng)中游封裝行業(yè)的快速發(fā)展,預(yù)計(jì)首先爆發(fā)的是對(duì)價(jià)格敏感較低的商業(yè)照明;我們預(yù)計(jì)2012年全球市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)92億元,未來(lái)三年復(fù)合增速為30%。同時(shí),技術(shù)優(yōu)勢(shì)決定了未來(lái)LED照明的將采用大功率貼片式LED封裝技術(shù),因而擁有高端貼片式封裝技術(shù)的公司將分享LED巨大照明市場(chǎng)。
公司短期內(nèi)能依靠成本優(yōu)勢(shì)在中低端LED照明市場(chǎng)快速成長(zhǎng),但由于技術(shù)處于中低端,未來(lái)面臨所在細(xì)分市場(chǎng)增速放緩、成本優(yōu)勢(shì)不能持續(xù)、盈利能力下滑的風(fēng)險(xiǎn):公司中低端封裝產(chǎn)品占比較大,依靠芯片高效應(yīng)用和寬波段封裝能力分別節(jié)約成本16%、36%,從而以低價(jià)迅速占領(lǐng)便攜式LED照明市場(chǎng),近三年中低端封裝產(chǎn)品占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入78%以上;隨著便攜式產(chǎn)品滲透率提高,未來(lái)該細(xì)分市場(chǎng)增速將放緩,公司面臨產(chǎn)品較為單一未來(lái)應(yīng)用空間有限、成本節(jié)約技術(shù)被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手模仿、中低端產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)激烈?guī)?lái)的毛利率下滑的風(fēng)險(xiǎn)。
盈利預(yù)測(cè)和估值
預(yù)測(cè)2012~2014年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)90、115和146百萬(wàn)元,同比分別增長(zhǎng)37%、28%和27%,EPS分別為0.833、1.065、1.351元。
綜合考慮所處行業(yè)的發(fā)展前景、公司的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)地位、以及公司未來(lái)三年年均超30%的利潤(rùn)增長(zhǎng)速度,給予公司2012年26倍市盈率,對(duì)應(yīng)股價(jià)為21.65元。
鴻利光電:封裝具備先發(fā)優(yōu)勢(shì),積極向下游應(yīng)用拓展的LED照明企業(yè)
鴻利光電 300219 電子行業(yè)
研究機(jī)構(gòu)：申銀萬(wàn)國(guó)證券 分析師：余斌 撰寫(xiě)日期：2012-03-16
LED照明大規(guī)模商用時(shí)代來(lái)臨。2011年底經(jīng)過(guò)了一輪瘋狂的年末清庫(kù)甩貨后,LED芯片價(jià)格企穩(wěn),之前因?yàn)楫a(chǎn)品快速下跌而被壓制的需求開(kāi)始釋放,2012年春節(jié)剛過(guò),海外商家涌入中國(guó),LED產(chǎn)業(yè)走向復(fù)蘇。
公司是國(guó)內(nèi)定位于中高端的照明封裝龍頭企業(yè),綜合實(shí)力國(guó)內(nèi)領(lǐng)先。公司產(chǎn)品技術(shù)在國(guó)內(nèi)相對(duì)領(lǐng)先,封裝厚度屢屢領(lǐng)先國(guó)內(nèi)同行。公司以專(zhuān)業(yè)白光照明封裝在業(yè)內(nèi)著稱(chēng),多年的經(jīng)驗(yàn)和客戶信任的積累在照明應(yīng)用快速興起的時(shí)候,最容易獲得客戶的訂單。
貼片封裝領(lǐng)域,公司迅速提高市場(chǎng)占有率,具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)。2011年末公司貼片封裝產(chǎn)能約為200KK/月,由于需求快速增長(zhǎng),1Q12產(chǎn)能成為業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的重要瓶頸。公司將通過(guò)挖潛以及2季度末廠房投產(chǎn)增加產(chǎn)能,預(yù)計(jì)2012年有效產(chǎn)能增長(zhǎng)約70%,而2013年則增長(zhǎng)80%,實(shí)現(xiàn)規(guī)模快速爬升。
積極布局LED應(yīng)用領(lǐng)域。因應(yīng)封裝和應(yīng)用產(chǎn)業(yè)相互滲透融合的發(fā)展趨勢(shì)。車(chē)燈業(yè)務(wù)訂單近期急劇增長(zhǎng),預(yù)計(jì)2012年汽車(chē)照明銷(xiāo)售收入將增長(zhǎng)1倍,毛利率則保持較高水平。通用照明領(lǐng)域公司的國(guó)內(nèi)渠道建設(shè)仍在規(guī)劃中,銷(xiāo)售增速略低,預(yù)計(jì)12年增長(zhǎng)60%,毛利率預(yù)計(jì)將伴隨銷(xiāo)量上升而緩慢下降。
預(yù)計(jì)公司2012-2014年銷(xiāo)售收入將分別為7.97、11.82和15.95億元,同比增長(zhǎng)45%、48%和35%;凈利潤(rùn)分別為0.98、1.36和1.77億元,同比增長(zhǎng)分別為35%、38%和32%。盈利預(yù)測(cè)基于偏向穩(wěn)健的毛利率假設(shè)以及渠道建設(shè)初期投入。
預(yù)計(jì)2012-14年EPS分別為0.80、1.11和1.47元/股?？紤]到電子成長(zhǎng)類(lèi)公司的平均估值水平,我們認(rèn)為12個(gè)月合理估值為12年30倍PE,合理價(jià)格24元,首次給予增持評(píng)級(jí)。
士蘭微:LED和集成電路為2012年增長(zhǎng)之主要?jiǎng)恿?br />
士蘭微 600460 電子行業(yè)
研究機(jī)構(gòu)：群益證券(香港) 分析師：陳奇 撰寫(xiě)日期：2012-03-08
結(jié)論與建議:2011年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.5億,YoY增長(zhǎng)1.8%,實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.53億,YoY下滑40%,EPS為0.35元,業(yè)績(jī)低于我們之前的預(yù)期約10%,主要是4Q研發(fā)等費(fèi)用支出增加明顯,使得管理費(fèi)率上升至22%,超出預(yù)期。
展望2012年,我們預(yù)計(jì)行業(yè)整體環(huán)境好于2011年,士蘭微集成電路方面IDM的模式較為穩(wěn)健且產(chǎn)能有所增長(zhǎng),LED方面也在穩(wěn)步擴(kuò)張。綜合考量,預(yù)計(jì)公司2012、2013年可實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.92億、2.26億,YoY分別增長(zhǎng)25%、18%,EPS為0.44元、0.52元,當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2012-13年P(guān)E為27.6倍、23.5倍。我們認(rèn)為估值相對(duì)合理,給予“持有”建議。
水晶光電:公司業(yè)績(jī)符合預(yù)期,持續(xù)投資靜待收獲
水晶光電 002273 電子行業(yè)
研究機(jī)構(gòu)：平安證券 分析師：邵青 撰寫(xiě)日期：2012-03-20
投資要點(diǎn)
事項(xiàng):2011年報(bào)披露,業(yè)績(jī)符合預(yù)期
公司2011年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.33億元,同比增長(zhǎng)30.5%;毛利2.12億元,毛利率48.4%,較2010年提升0.76%;利潤(rùn)總額1.48億元,同比增長(zhǎng)32.1%;歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)1.22億元,同比增長(zhǎng)30.2%;每股盈利0.98元,符合我們的預(yù)期。公司2011年分紅預(yù)案為每十股分紅5元,并以資本公積金向全體股東每十股轉(zhuǎn)增十股。
傳統(tǒng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí),新興業(yè)務(wù)仍待進(jìn)展:
公司2011年抓住全球產(chǎn)能轉(zhuǎn)移的機(jī)遇,逐步提升產(chǎn)品結(jié)構(gòu),拓展國(guó)際級(jí)大客戶,大幅提升單反/單電用低通濾波器和中高端截止濾光片的銷(xiāo)售收入;精密光電薄膜元器件行業(yè)實(shí)現(xiàn)收入4.12億,同比增長(zhǎng)29%,毛利率51%,較2010年提升2.3%。另外LED 用藍(lán)寶石襯底產(chǎn)能漸次開(kāi)出,逐漸進(jìn)入正軌,實(shí)現(xiàn)營(yíng)收951萬(wàn),受前期高額投資影響,該業(yè)務(wù)尚未實(shí)現(xiàn)盈利;從事微投影業(yè)務(wù)控股子公司晶景光電實(shí)現(xiàn)營(yíng)收199萬(wàn)元,仍屬前期部署階段,也未貢獻(xiàn)利潤(rùn)。
持續(xù)投資,研發(fā)為本,產(chǎn)業(yè)延伸:
公司2012年承接紅外截止濾光片產(chǎn)能轉(zhuǎn)移的江西鷹潭新廠產(chǎn)能開(kāi)出,良率爬坡,并計(jì)劃投資1.2億元于此工廠;另有0.8億元投入其他光電薄膜元器件產(chǎn)業(yè)、0.4億元投入LED 藍(lán)寶石襯底、0.4億元投入研發(fā)與技改、0.8億元投資建設(shè)椒江新廠區(qū);并計(jì)劃對(duì)外投資0.5億元進(jìn)入產(chǎn)業(yè)鏈延伸,進(jìn)入光通訊、醫(yī)用光學(xué)窺視鏡、顯微成像系統(tǒng)等。
維持“推薦”評(píng)級(jí):
公司 2012年全球智能終端出貨增長(zhǎng)確定,單反/單電持續(xù)降價(jià)普及,下游市場(chǎng)需求快速成長(zhǎng),且產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向中高端升級(jí),藍(lán)玻璃紅外截止濾光片、多層低通濾波器出貨占比增加,加速提升公司營(yíng)業(yè)收入及盈利能力;LED 產(chǎn)業(yè)恢復(fù)正常,產(chǎn)業(yè)鏈中下游訂單飽滿,臺(tái)企晶電、億光預(yù)計(jì)三季度產(chǎn)能滿載,藍(lán)寶石襯底需求回穩(wěn),公司加大PSS 技術(shù)投入,預(yù)計(jì)2012年實(shí)現(xiàn)微幅盈利;微投影業(yè)務(wù)仍需提升性能、降低價(jià)格、培育市場(chǎng),公司投影眼鏡、DLP 產(chǎn)品、LCOS 產(chǎn)品齊頭并進(jìn),充分布局。
我們小幅上調(diào)盈利預(yù)測(cè),預(yù)計(jì)2012、2013年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.26億元、8.62億元,同比增長(zhǎng)45%、38%,歸屬上市公司的凈利潤(rùn)1.75億元、2.37億元,同比增長(zhǎng)44%、35%;2012、2013年EPS 為1.4元、1.9元,對(duì)應(yīng)PE 分別為26倍、19倍,仍有上升空間,維持“推薦”評(píng)級(jí)。
乾照光電:關(guān)注行業(yè)回暖趨勢(shì)
乾照光電 300102 電子行業(yè)
研究機(jī)構(gòu)：中信建投證券 分析師：劉珂昕 撰寫(xiě)日期：2012-03-09
背光及照明需求帶動(dòng)行業(yè)整體產(chǎn)能利用率提升
行業(yè)信息顯示,LED產(chǎn)業(yè)在今年1季度呈現(xiàn)回暖態(tài)勢(shì),臺(tái)灣廠商反映LED電視背光及LED照明需求均有明顯上升。這兩方面的需求的上升將帶動(dòng)行業(yè)整體產(chǎn)能利用率提升。據(jù)我們最新了解,乾照光電外延片生產(chǎn)環(huán)節(jié)產(chǎn)能儲(chǔ)備充分,芯片制造環(huán)節(jié)部分工序的安排已經(jīng)較為飽滿。
繼續(xù)鞏固四元系高亮度紅黃光領(lǐng)域
公司繼續(xù)保持和強(qiáng)化目前在國(guó)內(nèi)四元系高亮度紅黃光LED芯片領(lǐng)域的領(lǐng)先地位,主要應(yīng)用于顯示屏、景觀照明等下游領(lǐng)域。
經(jīng)歷去年下半年到今年初的行業(yè)低谷后,今年下游市場(chǎng)有望迎來(lái)復(fù)蘇。
太陽(yáng)能電池有望增長(zhǎng)迅速
公司生產(chǎn)的三結(jié)砷化鎵太陽(yáng)能電池芯片有空間和地面聚光兩個(gè)應(yīng)用方向。未來(lái)2~3年探月工程、神州飛船、北斗全球衛(wèi)星定位系統(tǒng)等重大空間計(jì)劃將深入實(shí)施。隨著飛行器、衛(wèi)星等航天需求越來(lái)越多,我國(guó)空間用砷化鎵太陽(yáng)能電池的研發(fā)和生產(chǎn)取得快速發(fā)展,其光電轉(zhuǎn)換效率已達(dá)到或接近國(guó)際先進(jìn)水平。乾照光電在國(guó)內(nèi)砷化鎵太陽(yáng)能芯片領(lǐng)域具有技術(shù)和市場(chǎng)的絕對(duì)優(yōu)勢(shì),目前生產(chǎn)的砷化鎵太陽(yáng)能電池轉(zhuǎn)換效率已超29%。今年空間用三結(jié)砷化鎵太陽(yáng)能電池銷(xiāo)量可望顯著增長(zhǎng)。此外,國(guó)內(nèi)地面聚光太陽(yáng)能電池的應(yīng)用進(jìn)程也值得關(guān)注,乾照光電作為外延片主要提供者,在該領(lǐng)域有明顯競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
LED植物照明等應(yīng)用帶來(lái)新的成長(zhǎng)空間
LED植物照明主要指LED光源與太陽(yáng)光源互補(bǔ),用于調(diào)節(jié)和促進(jìn)農(nóng)作物的生長(zhǎng)。國(guó)內(nèi)外已有諸多機(jī)構(gòu)開(kāi)展植物工廠項(xiàng)目。
目前,國(guó)際大廠Philips已切入植物工廠,Osram也投入LED植物照明領(lǐng)域。公司在將憑借在高亮度紅黃光領(lǐng)域技術(shù)和客戶的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì),迅速打開(kāi)該市場(chǎng)。
“在政策和資金的支持下，LED行業(yè)或迎來(lái)一個(gè)良好的發(fā)展期，但如果核心技術(shù)方面的缺乏狀況得不到扭轉(zhuǎn)，政策和資金換來(lái)的或許是LED產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)能過(guò)剩”
中國(guó)LED照明行業(yè)在經(jīng)歷了產(chǎn)能過(guò)剩、產(chǎn)品價(jià)格下滑、微小企業(yè)倒閉的陣痛后，沒(méi)有痛定思痛，繼續(xù)在政策的“鼓動(dòng)”下，資金的“催促”下，上演“無(wú)核心技術(shù)”的發(fā)展舊戲。
近日，在財(cái)政部、國(guó)家發(fā)改委、科技部組織的“2012年半導(dǎo)體照明產(chǎn)品財(cái)政補(bǔ)貼推廣項(xiàng)目”招標(biāo)現(xiàn)場(chǎng)，國(guó)家發(fā)改委明確表態(tài)2012年中國(guó)政府將斥資400億元進(jìn)行LED采購(gòu)，對(duì)企業(yè)進(jìn)行30%的財(cái)政補(bǔ)貼。同時(shí)地方政府也開(kāi)始響應(yīng)，廣東省表示從今年3月1日起，廣東省所有財(cái)政投資建設(shè)的照明工程及新規(guī)劃發(fā)展區(qū)域，在公共照明領(lǐng)域一律使用LED。一位深圳LED企業(yè)的負(fù)責(zé)人預(yù)計(jì)，廣東未來(lái)三年將路燈更換為L(zhǎng)ED燈，將會(huì)帶來(lái)幾千億元的市場(chǎng)。
與此同時(shí)，LED行業(yè)的IPO大潮將在2012年繼續(xù)上演。目前，這一行業(yè)已有至少9家企業(yè)在排隊(duì)等待上市。數(shù)據(jù)顯示，2011年國(guó)內(nèi)有7家LED行業(yè)企業(yè)在A股實(shí)現(xiàn)了IPO，累計(jì)融資金額為36.25億元。今年2月證監(jiān)會(huì)公布的IPO申請(qǐng)?jiān)趯徠髽I(yè)名單中，至少有9家LED行業(yè)相關(guān)企業(yè)正排隊(duì)等待上市。
然而，上市公司大多處于LED產(chǎn)業(yè)鏈末端，上市的企業(yè)將募集資金幾乎無(wú)一例外地用在產(chǎn)能擴(kuò)建項(xiàng)目上，融到的資金并未用來(lái)進(jìn)行技術(shù)升級(jí)，或是開(kāi)發(fā)核心技術(shù)。
資料顯示，LED芯片是LED照明的核心材料，國(guó)內(nèi)相關(guān)技術(shù)和產(chǎn)業(yè)仍處孵化期。如果將LED的產(chǎn)業(yè)鏈以上游、中游和應(yīng)用來(lái)區(qū)分的話，由于技術(shù)壁壘和資金等原因，目前國(guó)內(nèi)LED企業(yè)主要集聚于應(yīng)用領(lǐng)域，自主研發(fā)上游芯片的很少。
業(yè)內(nèi)人士表示，在政策和資金的支持下，LED行業(yè)或迎來(lái)一個(gè)良好的發(fā)展期，但如果核心技術(shù)方面的缺乏狀況得不到扭轉(zhuǎn)，政策和資金換來(lái)的或許是LED產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)能過(guò)剩。(國(guó)際金融報(bào))
LED行業(yè)2012年3月:電視背光需求帶動(dòng),2月?tīng)I(yíng)收環(huán)比明顯上升
電子行業(yè)
研究機(jī)構(gòu)：興業(yè)證券 分析師：劉亮 撰寫(xiě)日期：2012-03-30
LED芯片、封裝指數(shù)強(qiáng)于大盤(pán):臺(tái)灣2月LED芯片指數(shù)上漲18.22%,LED封裝指數(shù)上漲15.14%,同期臺(tái)灣半導(dǎo)體零組件指數(shù)漲幅11.40%,臺(tái)灣加權(quán)指數(shù)漲幅8.04%,2月LED芯片、封裝指數(shù)顯著跑贏大盤(pán)指數(shù)及零組件指數(shù)。
2月?tīng)I(yíng)收環(huán)比明顯上升:我們跟蹤的9家臺(tái)灣LED芯片企業(yè)2月?tīng)I(yíng)收總計(jì)28.11億新臺(tái)幣,同比下降16.7%,環(huán)比上升16.5%;9家臺(tái)灣LED封裝企業(yè)2月?tīng)I(yíng)收總計(jì)84.02億新臺(tái)幣,同比下降7.2%,環(huán)比上升7.7%。
韓系廠商于2012年推出電視新機(jī)種,推升LEDTV市場(chǎng)需求,照明市場(chǎng)也有所回暖,LED廠商的產(chǎn)能利用率得以提升。新電視機(jī)種的LED備貨需求可望延續(xù)至三月中下旬,同時(shí),大陸電視品牌廠商應(yīng)對(duì)五一促銷(xiāo)需求,也將陸續(xù)推升電視出貨量;然而韓系電視品牌商中僅三星率先推出低價(jià)直下式電視新機(jī)種,LG及日系品牌對(duì)新機(jī)種電視的市場(chǎng)接受度仍持保守態(tài)度,2012年Q2的終端銷(xiāo)售狀況將決定各家面板廠商對(duì)LED的采購(gòu)策略,因此背光市場(chǎng)的需求回升仍需進(jìn)一步觀察。
行業(yè)動(dòng)態(tài)及點(diǎn)評(píng):2012年財(cái)政補(bǔ)貼推廣LED照明產(chǎn)品招標(biāo)工作啟動(dòng),首次針對(duì)LED終端產(chǎn)品推廣進(jìn)行補(bǔ)貼;2月份取代傳統(tǒng)60W白熾燈的平均零售價(jià)來(lái)到34.4美元,取代傳統(tǒng)40W白熾燈的LED燈泡平均零售價(jià)維持19.6美元,北美地區(qū)價(jià)格降幅近2成;三星宣布旗下液晶電視全線升級(jí)為L(zhǎng)EDTV,電視市場(chǎng)的全民LED時(shí)代將加速到來(lái)。
行業(yè)評(píng)級(jí)及投資建議:2012年1季度國(guó)內(nèi)LED企業(yè)業(yè)績(jī)或難有驚喜,但1季度末基本面已經(jīng)有企穩(wěn)跡象,2季度起環(huán)比有望出現(xiàn)明顯改善。
LED電視背光的滲透率提升為2012年全球LED行業(yè)基本面奠定了穩(wěn)健基調(diào),LED照明則會(huì)給行業(yè)增長(zhǎng)帶來(lái)良好彈性。我們認(rèn)為可以關(guān)注具有規(guī)模優(yōu)勢(shì)、技術(shù)優(yōu)勢(shì)和較早介入LED通用照明應(yīng)用領(lǐng)域的企業(yè),國(guó)內(nèi)照明看戶外,國(guó)外照明看室內(nèi),從下游應(yīng)用的角度重點(diǎn)關(guān)注內(nèi)銷(xiāo)市場(chǎng)以路燈、隧道燈等戶外照明為主和外銷(xiāo)市場(chǎng)以球泡燈、射燈、Par燈、日光管等室內(nèi)照明為主的生產(chǎn)企業(yè)。我們維持對(duì)LED行業(yè)的“推薦”投資評(píng)級(jí),維持鴻利光電、陽(yáng)光照明、德豪潤(rùn)達(dá)的“推薦”投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:LED行業(yè)供需失衡持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間;LED照明應(yīng)用啟動(dòng)時(shí)點(diǎn)低于預(yù)期;國(guó)內(nèi)企業(yè)在核心技術(shù)、核心工藝上的突破落后于預(yù)期。
遠(yuǎn)方光電:LED照明開(kāi)啟未來(lái)高速成長(zhǎng)之路
遠(yuǎn)方光電 300306 電子行業(yè)
研究機(jī)構(gòu)：天相投資 分析師：張雷 撰寫(xiě)日期：2012-03-30
2010年8月18,公司由杭州遠(yuǎn)方光電信息有限公司整體變更設(shè)立公司發(fā)行前總股本為4500萬(wàn)股,此次發(fā)行1500萬(wàn)股,發(fā)行完后公司總股本為6000萬(wàn)股。實(shí)際控制人為潘建根。
公司是LED實(shí)驗(yàn)室檢測(cè)設(shè)備龍頭。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為L(zhǎng)ED和照明光電檢測(cè)設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售以及綜合檢測(cè)解決方案的提供。公司的產(chǎn)品已被全球萬(wàn)余家企業(yè)及百余家政府質(zhì)檢機(jī)構(gòu)所應(yīng)用,其中ETL、TUV、SGS等國(guó)際認(rèn)證實(shí)驗(yàn)室,國(guó)家電光源質(zhì)量監(jiān)督檢測(cè)中心等權(quán)威認(rèn)證檢測(cè)機(jī)構(gòu),均采用公司檢測(cè)設(shè)備用于對(duì)照明產(chǎn)品的認(rèn)證;此外,PHILIPS、OSRAM、GE、NATIONAL、TOSHIBA等世界照明巨頭均為公司的客戶。
LED應(yīng)用的發(fā)展帶動(dòng)未來(lái)公司檢測(cè)設(shè)備快速成長(zhǎng)。LED檢測(cè)設(shè)備市場(chǎng)從2007年起進(jìn)入快速發(fā)展階段,國(guó)內(nèi)LED實(shí)驗(yàn)室檢測(cè)設(shè)備的年銷(xiāo)售總額年均增長(zhǎng)率超過(guò)40%。據(jù)國(guó)家半導(dǎo)體照明工程研發(fā)及產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟預(yù)測(cè),未來(lái)5年LED檢測(cè)設(shè)備行業(yè)將保持快速增長(zhǎng),到2015年國(guó)內(nèi)LED實(shí)驗(yàn)室光電檢測(cè)設(shè)備市場(chǎng)需求將超過(guò)12億元,全球LED實(shí)驗(yàn)室光電檢測(cè)設(shè)備市場(chǎng)需求將達(dá)到52億元。
募股資金投向分析。公司將用募集資金先行置換已發(fā)生的用于募集資金項(xiàng)目的自有資金或借款,剩余部分用于項(xiàng)目的后續(xù)建設(shè),“年產(chǎn)1500套LED光電檢測(cè)設(shè)備擴(kuò)建項(xiàng)目”預(yù)計(jì)將于2014年全部達(dá)產(chǎn),全部達(dá)產(chǎn)后年新增產(chǎn)值為15,750萬(wàn)元,而公司2010年度“LED領(lǐng)域”的收入為8,961.14萬(wàn)元。全部達(dá)產(chǎn)后公司“LED領(lǐng)域”的合計(jì)產(chǎn)值為24,711.14萬(wàn)元,較2010年“LED領(lǐng)域”產(chǎn)值的復(fù)合增長(zhǎng)率為28.86%。
盈利預(yù)測(cè)及估值。預(yù)計(jì)2012年-2014年凈利潤(rùn)分別為1.17億、1.78億、2.57億,發(fā)行后股本擴(kuò)大至6000萬(wàn)股,全面攤薄后2012-2014年每股收益為1.96元、2.97元、4.29元。根據(jù)儀器儀表及檢測(cè)設(shè)備的估值以及相關(guān)的估值,給予公司2012年25-30倍的市盈率,對(duì)應(yīng)的合理價(jià)格區(qū)間為49-58.8元。
公司面臨的主要風(fēng)險(xiǎn):技術(shù)與產(chǎn)品不能保持持續(xù)創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn);核心技術(shù)人員不足或流失的風(fēng)險(xiǎn);募投項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益預(yù)期不能實(shí)現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。
勤上光電:大功率LED照明應(yīng)用龍頭
勤上光電 002638 電子行業(yè)
研究機(jī)構(gòu)：宏源證券 分析師：李坤陽(yáng) 撰寫(xiě)日期：2012-03-29
報(bào)告摘要:
公司一如既往專(zhuān)注于大功率LED 照明應(yīng)用。上市后品牌知名度提高,意向客戶、新增客戶、單訂單金額都有明顯上升。海外收入大幅上漲,美洲市場(chǎng)發(fā)力。2011年,公司國(guó)外市場(chǎng)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)69.10%。LED 戶外和室內(nèi)照明產(chǎn)品收入有較快增長(zhǎng)。
LED 光源價(jià)格走低,毛利率有望維持。去年公司主要采用的光源價(jià)格是單顆1W 單價(jià)20~25元, B 計(jì)劃推出后,通過(guò)和供貨商議價(jià)等方式,2012年可以做到15~18元的單價(jià)。這一過(guò)程中,另外通過(guò)技術(shù)和生產(chǎn)來(lái)控制成本,公司毛利率基本能夠維持。
積極布局百城千店計(jì)劃,強(qiáng)化品牌和渠道優(yōu)勢(shì),宣傳LED 環(huán)保、節(jié)能的優(yōu)勢(shì),拓展LED 更廣闊的市場(chǎng),增加產(chǎn)品銷(xiāo)售量,降低生產(chǎn)成本,進(jìn)入良性循環(huán)通道。
推進(jìn)工廠孵化計(jì)劃,復(fù)制公司優(yōu)勢(shì)基因,快速搶占市場(chǎng)先機(jī)。公司向合作方提供“核心照明模組+集約化供應(yīng)鏈+專(zhuān)業(yè)解決方案”,并提供生產(chǎn)管理、技術(shù)研發(fā)、項(xiàng)目申報(bào)、專(zhuān)利授權(quán)、營(yíng)銷(xiāo)策略等全方位支持。將有效打破地方保護(hù)和進(jìn)一步降低成本,實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量產(chǎn)品和技術(shù)的快速?gòu)?fù)制,在LED 爆發(fā)式增長(zhǎng)中搶占市場(chǎng)先機(jī)。
公司顯示屏訂單將逐步體現(xiàn)在未來(lái)5年的業(yè)績(jī)中。去年年底獲得15億元的彩色顯示屏訂單,廣州吉彩文化傳播有限公司計(jì)劃五年內(nèi)向公司采購(gòu)顯示屏15億元人民幣,每年采購(gòu)金額為3億元元人民幣。但各年度具體采購(gòu)金額具有不確定性。
投資建議:LED 照明是十二五期間國(guó)家重點(diǎn)扶持的產(chǎn)業(yè)。我們認(rèn)為公司具備的技術(shù)品牌優(yōu)勢(shì)和產(chǎn)能釋放空間,保證公司盈利能力和成長(zhǎng)性。公司業(yè)績(jī)能否超預(yù)期還有賴(lài)于市場(chǎng)需求的釋放程度。我們預(yù)計(jì)公司2012/2013/2014年EPS 分別為0.99/1.24/1.49元,對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE 分別為33.1/26.4/21.9倍,給予增持評(píng)級(jí)。
兆馳股份:四架馬車(chē)驅(qū)動(dòng),LED更添飛翼
兆馳股份 002429 電子行業(yè)
研究機(jī)構(gòu)：西南證券 分析師：李輝 撰寫(xiě)日期：2012-03-28
事件:
兆馳股份(002429)公布了2011年年報(bào),公司2011年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入44.7億,同比增長(zhǎng)48.12%,實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4.08億,同比增長(zhǎng)19%,實(shí)現(xiàn)EPS0.58元,基本符合預(yù)期。
點(diǎn)評(píng):
四架馬車(chē)驅(qū)動(dòng),業(yè)務(wù)繼續(xù)保持行業(yè)領(lǐng)先地位2011年度,公司在產(chǎn)品上加大了付費(fèi)數(shù)字機(jī)頂盒、安卓系統(tǒng)機(jī)頂盒的研發(fā)力度,并加強(qiáng)了與國(guó)外運(yùn)營(yíng)商的合作。公司液晶電視銷(xiāo)售繼續(xù)保持增勢(shì),連續(xù)四年出口數(shù)量持續(xù)增長(zhǎng)。公司開(kāi)發(fā)了3D電視、安卓系統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)電視、電視和機(jī)頂盒一體機(jī)、直下式LED電視等新產(chǎn)品。隨著液晶電視一體機(jī)的量產(chǎn),將會(huì)給公司銷(xiāo)售業(yè)績(jī)、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)帶來(lái)跨越式增長(zhǎng)的可能,公司主營(yíng)業(yè)務(wù)各品類(lèi)產(chǎn)品線完善。公司進(jìn)入LED封裝和應(yīng)用領(lǐng)域,LED產(chǎn)品一方面用于公司生產(chǎn)的液晶電視機(jī)背光,另一方面用于開(kāi)發(fā)LED照明產(chǎn)品。目前,公司的主要經(jīng)營(yíng)模式為ODM,即為其它品牌制造商、經(jīng)銷(xiāo)商、零售商設(shè)計(jì)和制造產(chǎn)品,并以其品牌銷(xiāo)售。在全球經(jīng)濟(jì)不景氣、海外部分電視品牌經(jīng)營(yíng)不善的背景下,液晶電視外包趨勢(shì)愈加明顯。液晶電視外包的趨勢(shì)大大促進(jìn)了公司代工業(yè)務(wù)的提速。
拓展多渠道銷(xiāo)售公司積極拓展產(chǎn)品銷(xiāo)售市場(chǎng),新開(kāi)發(fā)了俄羅斯、印度、中東、南美等多個(gè)市場(chǎng)。液晶電視宏觀量上增長(zhǎng)的同時(shí),不斷加強(qiáng)與大品牌,如:夏普、先鋒、飛利浦等的合作;LED照明產(chǎn)品也已經(jīng)和國(guó)內(nèi)外知名品牌建立了長(zhǎng)期的合作關(guān)系,如:歐普、TCL、喜萬(wàn)年、勁霸等。
擴(kuò)充產(chǎn)能,助力利潤(rùn)成長(zhǎng)公司除正在運(yùn)營(yíng)的福永和沙井兩個(gè)工廠外,2011年1月租賃了面積為3.7萬(wàn)平方米的松崗新工廠,新增8條電視機(jī)生產(chǎn)線以滿足訂單需求,同年下半年新工廠完全達(dá)產(chǎn);2011年12月為了進(jìn)一步滿足不斷擴(kuò)大的市場(chǎng)需求,公司在光明租賃了面積為5萬(wàn)平方米的新工廠,預(yù)計(jì)新的產(chǎn)能將在2012年3月達(dá)產(chǎn),新增了6條32-55寸直下式LED電視機(jī)生產(chǎn)線,是目前國(guó)內(nèi)生產(chǎn)效率最優(yōu)、工藝布局最合理的生產(chǎn)線,新工廠的全面運(yùn)營(yíng)不但加快了直下式LED電視機(jī)推向市場(chǎng)的進(jìn)程,還將成為公司完成2012年銷(xiāo)售目標(biāo)的有效保證。
風(fēng)險(xiǎn)提示
家電需求低迷;競(jìng)爭(zhēng)白熾化。
長(zhǎng)方照明:成本優(yōu)勢(shì)明顯的LED照明封裝廠商
長(zhǎng)方照明 300301 電子行業(yè)
研究機(jī)構(gòu)：國(guó)金證券 分析師：程兵 撰寫(xiě)日期：2012-03-16
投資邏輯
財(cái)政補(bǔ)貼公開(kāi)招標(biāo)及中環(huán)資在”十二五”采購(gòu)計(jì)劃的推出是LED照明產(chǎn)品需求爆發(fā)的導(dǎo)火索,擁有高端貼片式LED封裝技術(shù)的公司將分享巨大LED照明市場(chǎng):未來(lái)各省市對(duì)終端產(chǎn)品補(bǔ)貼的持續(xù)投入將引爆LED照明巨大市場(chǎng)空間,進(jìn)而推動(dòng)中游封裝行業(yè)的快速發(fā)展,預(yù)計(jì)首先爆發(fā)的是對(duì)價(jià)格敏感較低的商業(yè)照明;我們預(yù)計(jì)2012年全球市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)92億元,未來(lái)三年復(fù)合增速為30%。同時(shí),技術(shù)優(yōu)勢(shì)決定了未來(lái)LED照明的將采用大功率貼片式LED封裝技術(shù),因而擁有高端貼片式封裝技術(shù)的公司將分享LED巨大照明市場(chǎng)。
公司短期內(nèi)能依靠成本優(yōu)勢(shì)在中低端LED照明市場(chǎng)快速成長(zhǎng),但由于技術(shù)處于中低端,未來(lái)面臨所在細(xì)分市場(chǎng)增速放緩、成本優(yōu)勢(shì)不能持續(xù)、盈利能力下滑的風(fēng)險(xiǎn):公司中低端封裝產(chǎn)品占比較大,依靠芯片高效應(yīng)用和寬波段封裝能力分別節(jié)約成本16%、36%,從而以低價(jià)迅速占領(lǐng)便攜式LED照明市場(chǎng),近三年中低端封裝產(chǎn)品占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入78%以上;隨著便攜式產(chǎn)品滲透率提高,未來(lái)該細(xì)分市場(chǎng)增速將放緩,公司面臨產(chǎn)品較為單一未來(lái)應(yīng)用空間有限、成本節(jié)約技術(shù)被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手模仿、中低端產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)激烈?guī)?lái)的毛利率下滑的風(fēng)險(xiǎn)。
盈利預(yù)測(cè)和估值
預(yù)測(cè)2012~2014年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)90、115和146百萬(wàn)元,同比分別增長(zhǎng)37%、28%和27%,EPS分別為0.833、1.065、1.351元。
綜合考慮所處行業(yè)的發(fā)展前景、公司的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)地位、以及公司未來(lái)三年年均超30%的利潤(rùn)增長(zhǎng)速度,給予公司2012年26倍市盈率,對(duì)應(yīng)股價(jià)為21.65元。
鴻利光電:封裝具備先發(fā)優(yōu)勢(shì),積極向下游應(yīng)用拓展的LED照明企業(yè)
鴻利光電 300219 電子行業(yè)
研究機(jī)構(gòu)：申銀萬(wàn)國(guó)證券 分析師：余斌 撰寫(xiě)日期：2012-03-16
LED照明大規(guī)模商用時(shí)代來(lái)臨。2011年底經(jīng)過(guò)了一輪瘋狂的年末清庫(kù)甩貨后,LED芯片價(jià)格企穩(wěn),之前因?yàn)楫a(chǎn)品快速下跌而被壓制的需求開(kāi)始釋放,2012年春節(jié)剛過(guò),海外商家涌入中國(guó),LED產(chǎn)業(yè)走向復(fù)蘇。
公司是國(guó)內(nèi)定位于中高端的照明封裝龍頭企業(yè),綜合實(shí)力國(guó)內(nèi)領(lǐng)先。公司產(chǎn)品技術(shù)在國(guó)內(nèi)相對(duì)領(lǐng)先,封裝厚度屢屢領(lǐng)先國(guó)內(nèi)同行。公司以專(zhuān)業(yè)白光照明封裝在業(yè)內(nèi)著稱(chēng),多年的經(jīng)驗(yàn)和客戶信任的積累在照明應(yīng)用快速興起的時(shí)候,最容易獲得客戶的訂單。
貼片封裝領(lǐng)域,公司迅速提高市場(chǎng)占有率,具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)。2011年末公司貼片封裝產(chǎn)能約為200KK/月,由于需求快速增長(zhǎng),1Q12產(chǎn)能成為業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的重要瓶頸。公司將通過(guò)挖潛以及2季度末廠房投產(chǎn)增加產(chǎn)能,預(yù)計(jì)2012年有效產(chǎn)能增長(zhǎng)約70%,而2013年則增長(zhǎng)80%,實(shí)現(xiàn)規(guī)模快速爬升。
積極布局LED應(yīng)用領(lǐng)域。因應(yīng)封裝和應(yīng)用產(chǎn)業(yè)相互滲透融合的發(fā)展趨勢(shì)。車(chē)燈業(yè)務(wù)訂單近期急劇增長(zhǎng),預(yù)計(jì)2012年汽車(chē)照明銷(xiāo)售收入將增長(zhǎng)1倍,毛利率則保持較高水平。通用照明領(lǐng)域公司的國(guó)內(nèi)渠道建設(shè)仍在規(guī)劃中,銷(xiāo)售增速略低,預(yù)計(jì)12年增長(zhǎng)60%,毛利率預(yù)計(jì)將伴隨銷(xiāo)量上升而緩慢下降。
預(yù)計(jì)公司2012-2014年銷(xiāo)售收入將分別為7.97、11.82和15.95億元,同比增長(zhǎng)45%、48%和35%;凈利潤(rùn)分別為0.98、1.36和1.77億元,同比增長(zhǎng)分別為35%、38%和32%。盈利預(yù)測(cè)基于偏向穩(wěn)健的毛利率假設(shè)以及渠道建設(shè)初期投入。
預(yù)計(jì)2012-14年EPS分別為0.80、1.11和1.47元/股?？紤]到電子成長(zhǎng)類(lèi)公司的平均估值水平,我們認(rèn)為12個(gè)月合理估值為12年30倍PE,合理價(jià)格24元,首次給予增持評(píng)級(jí)。
士蘭微:LED和集成電路為2012年增長(zhǎng)之主要?jiǎng)恿?br />
士蘭微 600460 電子行業(yè)
研究機(jī)構(gòu)：群益證券(香港) 分析師：陳奇 撰寫(xiě)日期：2012-03-08
結(jié)論與建議:2011年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.5億,YoY增長(zhǎng)1.8%,實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.53億,YoY下滑40%,EPS為0.35元,業(yè)績(jī)低于我們之前的預(yù)期約10%,主要是4Q研發(fā)等費(fèi)用支出增加明顯,使得管理費(fèi)率上升至22%,超出預(yù)期。
展望2012年,我們預(yù)計(jì)行業(yè)整體環(huán)境好于2011年,士蘭微集成電路方面IDM的模式較為穩(wěn)健且產(chǎn)能有所增長(zhǎng),LED方面也在穩(wěn)步擴(kuò)張。綜合考量,預(yù)計(jì)公司2012、2013年可實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.92億、2.26億,YoY分別增長(zhǎng)25%、18%,EPS為0.44元、0.52元,當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2012-13年P(guān)E為27.6倍、23.5倍。我們認(rèn)為估值相對(duì)合理,給予“持有”建議。
水晶光電:公司業(yè)績(jī)符合預(yù)期,持續(xù)投資靜待收獲
水晶光電 002273 電子行業(yè)
研究機(jī)構(gòu)：平安證券 分析師：邵青 撰寫(xiě)日期：2012-03-20
投資要點(diǎn)
事項(xiàng):2011年報(bào)披露,業(yè)績(jī)符合預(yù)期
公司2011年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.33億元,同比增長(zhǎng)30.5%;毛利2.12億元,毛利率48.4%,較2010年提升0.76%;利潤(rùn)總額1.48億元,同比增長(zhǎng)32.1%;歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)1.22億元,同比增長(zhǎng)30.2%;每股盈利0.98元,符合我們的預(yù)期。公司2011年分紅預(yù)案為每十股分紅5元,并以資本公積金向全體股東每十股轉(zhuǎn)增十股。
傳統(tǒng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí),新興業(yè)務(wù)仍待進(jìn)展:
公司2011年抓住全球產(chǎn)能轉(zhuǎn)移的機(jī)遇,逐步提升產(chǎn)品結(jié)構(gòu),拓展國(guó)際級(jí)大客戶,大幅提升單反/單電用低通濾波器和中高端截止濾光片的銷(xiāo)售收入;精密光電薄膜元器件行業(yè)實(shí)現(xiàn)收入4.12億,同比增長(zhǎng)29%,毛利率51%,較2010年提升2.3%。另外LED 用藍(lán)寶石襯底產(chǎn)能漸次開(kāi)出,逐漸進(jìn)入正軌,實(shí)現(xiàn)營(yíng)收951萬(wàn),受前期高額投資影響,該業(yè)務(wù)尚未實(shí)現(xiàn)盈利;從事微投影業(yè)務(wù)控股子公司晶景光電實(shí)現(xiàn)營(yíng)收199萬(wàn)元,仍屬前期部署階段,也未貢獻(xiàn)利潤(rùn)。
持續(xù)投資,研發(fā)為本,產(chǎn)業(yè)延伸:
公司2012年承接紅外截止濾光片產(chǎn)能轉(zhuǎn)移的江西鷹潭新廠產(chǎn)能開(kāi)出,良率爬坡,并計(jì)劃投資1.2億元于此工廠;另有0.8億元投入其他光電薄膜元器件產(chǎn)業(yè)、0.4億元投入LED 藍(lán)寶石襯底、0.4億元投入研發(fā)與技改、0.8億元投資建設(shè)椒江新廠區(qū);并計(jì)劃對(duì)外投資0.5億元進(jìn)入產(chǎn)業(yè)鏈延伸,進(jìn)入光通訊、醫(yī)用光學(xué)窺視鏡、顯微成像系統(tǒng)等。
維持“推薦”評(píng)級(jí):
公司 2012年全球智能終端出貨增長(zhǎng)確定,單反/單電持續(xù)降價(jià)普及,下游市場(chǎng)需求快速成長(zhǎng),且產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向中高端升級(jí),藍(lán)玻璃紅外截止濾光片、多層低通濾波器出貨占比增加,加速提升公司營(yíng)業(yè)收入及盈利能力;LED 產(chǎn)業(yè)恢復(fù)正常,產(chǎn)業(yè)鏈中下游訂單飽滿,臺(tái)企晶電、億光預(yù)計(jì)三季度產(chǎn)能滿載,藍(lán)寶石襯底需求回穩(wěn),公司加大PSS 技術(shù)投入,預(yù)計(jì)2012年實(shí)現(xiàn)微幅盈利;微投影業(yè)務(wù)仍需提升性能、降低價(jià)格、培育市場(chǎng),公司投影眼鏡、DLP 產(chǎn)品、LCOS 產(chǎn)品齊頭并進(jìn),充分布局。
我們小幅上調(diào)盈利預(yù)測(cè),預(yù)計(jì)2012、2013年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.26億元、8.62億元,同比增長(zhǎng)45%、38%,歸屬上市公司的凈利潤(rùn)1.75億元、2.37億元,同比增長(zhǎng)44%、35%;2012、2013年EPS 為1.4元、1.9元,對(duì)應(yīng)PE 分別為26倍、19倍,仍有上升空間,維持“推薦”評(píng)級(jí)。
乾照光電:關(guān)注行業(yè)回暖趨勢(shì)
乾照光電 300102 電子行業(yè)
研究機(jī)構(gòu)：中信建投證券 分析師：劉珂昕 撰寫(xiě)日期：2012-03-09
背光及照明需求帶動(dòng)行業(yè)整體產(chǎn)能利用率提升
行業(yè)信息顯示,LED產(chǎn)業(yè)在今年1季度呈現(xiàn)回暖態(tài)勢(shì),臺(tái)灣廠商反映LED電視背光及LED照明需求均有明顯上升。這兩方面的需求的上升將帶動(dòng)行業(yè)整體產(chǎn)能利用率提升。據(jù)我們最新了解,乾照光電外延片生產(chǎn)環(huán)節(jié)產(chǎn)能儲(chǔ)備充分,芯片制造環(huán)節(jié)部分工序的安排已經(jīng)較為飽滿。
繼續(xù)鞏固四元系高亮度紅黃光領(lǐng)域
公司繼續(xù)保持和強(qiáng)化目前在國(guó)內(nèi)四元系高亮度紅黃光LED芯片領(lǐng)域的領(lǐng)先地位,主要應(yīng)用于顯示屏、景觀照明等下游領(lǐng)域。
經(jīng)歷去年下半年到今年初的行業(yè)低谷后,今年下游市場(chǎng)有望迎來(lái)復(fù)蘇。
太陽(yáng)能電池有望增長(zhǎng)迅速
公司生產(chǎn)的三結(jié)砷化鎵太陽(yáng)能電池芯片有空間和地面聚光兩個(gè)應(yīng)用方向。未來(lái)2~3年探月工程、神州飛船、北斗全球衛(wèi)星定位系統(tǒng)等重大空間計(jì)劃將深入實(shí)施。隨著飛行器、衛(wèi)星等航天需求越來(lái)越多,我國(guó)空間用砷化鎵太陽(yáng)能電池的研發(fā)和生產(chǎn)取得快速發(fā)展,其光電轉(zhuǎn)換效率已達(dá)到或接近國(guó)際先進(jìn)水平。乾照光電在國(guó)內(nèi)砷化鎵太陽(yáng)能芯片領(lǐng)域具有技術(shù)和市場(chǎng)的絕對(duì)優(yōu)勢(shì),目前生產(chǎn)的砷化鎵太陽(yáng)能電池轉(zhuǎn)換效率已超29%。今年空間用三結(jié)砷化鎵太陽(yáng)能電池銷(xiāo)量可望顯著增長(zhǎng)。此外,國(guó)內(nèi)地面聚光太陽(yáng)能電池的應(yīng)用進(jìn)程也值得關(guān)注,乾照光電作為外延片主要提供者,在該領(lǐng)域有明顯競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
LED植物照明等應(yīng)用帶來(lái)新的成長(zhǎng)空間
LED植物照明主要指LED光源與太陽(yáng)光源互補(bǔ),用于調(diào)節(jié)和促進(jìn)農(nóng)作物的生長(zhǎng)。國(guó)內(nèi)外已有諸多機(jī)構(gòu)開(kāi)展植物工廠項(xiàng)目。
目前,國(guó)際大廠Philips已切入植物工廠,Osram也投入LED植物照明領(lǐng)域。公司在將憑借在高亮度紅黃光領(lǐng)域技術(shù)和客戶的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì),迅速打開(kāi)該市場(chǎng)。
