汽車節(jié)能順應(yīng)國(guó)家政策導(dǎo)向， 是零部件行業(yè)最大投資機(jī)遇， 輕量化與渦輪增壓等細(xì)分零部件市場(chǎng)規(guī)模增速有望超越行業(yè)整體，A股市場(chǎng)上，廣東鴻圖(002101,股吧)、寧波華翔(002048,股吧)、康躍科技(300391,股吧)、威孚高科(000581,股吧)、中國(guó)汽研(601965,股吧)、湖南天雁(600698,股吧)、鴻特精密(300176,股吧)、駱駝股份(601311,股吧)、長(zhǎng)安汽車(000625,股吧)、上汽集團(tuán)(600104,股吧)、廣汽集團(tuán)(601238,股吧)、宇通客車(600066,股吧)、均勝電子(600699,股吧)、松芝股份(002454,股吧)等個(gè)股有望受益。
國(guó)泰君安：抓緊節(jié)能大趨勢(shì)的成長(zhǎng)機(jī)會(huì)
首次覆蓋，給予汽車零部件行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)。我們認(rèn)為汽車節(jié)能順應(yīng)國(guó)家政策導(dǎo)向， 是零部件行業(yè)最大投資機(jī)遇， 輕量化與渦輪增壓等細(xì)分零部件市場(chǎng)規(guī)模增速有望超越行業(yè)整體，相關(guān)公司受益。
國(guó)家政策導(dǎo)向支持汽車節(jié)能。國(guó)家陸續(xù)出臺(tái)引導(dǎo)汽車產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的節(jié)能政策，包括設(shè)臵乘用車燃料消耗限額、補(bǔ)貼小排量汽車、鼓勵(lì)發(fā)展新能源汽車和節(jié)能技術(shù)產(chǎn)品，我們預(yù)計(jì)消費(fèi)稅改革也將會(huì)降低新能源汽車、小排量汽車的稅率。 歐美日等汽車工業(yè)強(qiáng)國(guó)整體節(jié)能目標(biāo)與中國(guó)相當(dāng)，即到2020 年乘用車企業(yè)平均燃料消耗量降至 5L/100km 左右。
汽車節(jié)能路徑包括：輕量化，發(fā)動(dòng)機(jī)高效化，電控系統(tǒng)智能化(啟停系統(tǒng)、電子水泵等)，驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)電動(dòng)化(電動(dòng)汽車)等。
鋁合金單車用量提升空間大，高端車型引入碳纖維材料。汽車整車重量每減少 100kg，油耗可降低 0.3-0.6L/100km，CO2 排放可減少 5g/km。鋁合金用于汽車發(fā)動(dòng)機(jī)、變速箱及底盤制造，可減重 30% (400-500kg) 。據(jù)日本鋁業(yè)協(xié)會(huì)預(yù)測(cè)，全球每輛轎車平均用鋁量將從 2010 年的 150kg 上升到 2025 年的 250kg，目前我國(guó)汽車用鋁量約 100kg，提升空間很大。與鋼結(jié)構(gòu)相比，碳纖維制造的車身和底盤可減重 40-60%，抗拉強(qiáng)度提高 6-9倍，但價(jià)格要貴 20 倍，目前主要應(yīng)用在高端車型。
車用汽油機(jī)渦輪增壓配臵率提升將帶來(lái)市場(chǎng)需求爆發(fā)。配臵渦輪增壓器的內(nèi)燃機(jī)可以改善燃燒效率、降低廢氣排放。過(guò)去幾年在政策鼓勵(lì)和油價(jià)上漲的雙重影響下，渦輪增壓綜合配臵率逐年提高，目前重卡、重型工程機(jī)械基本實(shí)現(xiàn) 100%增壓化，但乘用車(汽油發(fā)動(dòng)機(jī))用渦輪增壓配臵率不到 10%。我們預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)車廠在平均燃料消耗限額的強(qiáng)制約束下，將逐步提高乘用車渦輪增壓器的配臵比例。
本報(bào)告覆蓋公司及評(píng)級(jí)。 首次覆蓋：廣東鴻圖(增持)，寧波華翔(增持)，康躍科技(中性)，威孚高科(增持)，中國(guó)汽研(增持)。維持評(píng)級(jí)：湖南天雁(增持)。相關(guān)公司：鴻特精密(無(wú)評(píng)級(jí))，駱駝股份(無(wú)評(píng)級(jí)) 。風(fēng)險(xiǎn)提示： 汽車銷量大幅下滑，零部件廠商發(fā)生重大安全事故，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇使得零部件企業(yè)盈利能力下降。(國(guó)泰君安)
西南證券：新能源汽車?yán)貌粩?br />
投資建議
本周汽車各子板二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)不俗，零部件板塊漲幅位于申萬(wàn)所有二級(jí)行業(yè)第六位。個(gè)股表現(xiàn)上，新能源汽車概念依然受市場(chǎng)資金青睞，國(guó)家支持政策陸續(xù)出臺(tái)，地方鼓勵(lì)辦法也相繼面世，新能源汽車在今明兩年有望爆發(fā)。建議長(zhǎng)期關(guān)注相關(guān)標(biāo)的：比亞迪(002594,股吧)、江淮汽車(600418,股吧)、宇通客車、中通客車(000957,股吧)、松芝股份等龍頭企業(yè)。7 月向來(lái)是全年車市低谷，8 月回升明顯，但是從今年8 月初情況看，零售和批發(fā)市場(chǎng)均增長(zhǎng)乏力，我們認(rèn)為這與汽車壟斷調(diào)查引起市場(chǎng)觀望情緒有關(guān)。投資方面：全年汽車行業(yè)的投資邏輯不變，堅(jiān)持節(jié)能環(huán)保、科技創(chuàng)新、國(guó)企改革三大主題，可關(guān)注：長(zhǎng)安汽車(000625)、中國(guó)汽研(601965)、威孚高科(000581)、上汽集團(tuán)(600104)、廣汽集團(tuán)(601238)、宇通客車(600066)、均勝電子(600699)、松芝股份(002454)等個(gè)股。
國(guó)泰君安：抓緊節(jié)能大趨勢(shì)的成長(zhǎng)機(jī)會(huì)
首次覆蓋，給予汽車零部件行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)。我們認(rèn)為汽車節(jié)能順應(yīng)國(guó)家政策導(dǎo)向， 是零部件行業(yè)最大投資機(jī)遇， 輕量化與渦輪增壓等細(xì)分零部件市場(chǎng)規(guī)模增速有望超越行業(yè)整體，相關(guān)公司受益。
國(guó)家政策導(dǎo)向支持汽車節(jié)能。國(guó)家陸續(xù)出臺(tái)引導(dǎo)汽車產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的節(jié)能政策，包括設(shè)臵乘用車燃料消耗限額、補(bǔ)貼小排量汽車、鼓勵(lì)發(fā)展新能源汽車和節(jié)能技術(shù)產(chǎn)品，我們預(yù)計(jì)消費(fèi)稅改革也將會(huì)降低新能源汽車、小排量汽車的稅率。 歐美日等汽車工業(yè)強(qiáng)國(guó)整體節(jié)能目標(biāo)與中國(guó)相當(dāng)，即到2020 年乘用車企業(yè)平均燃料消耗量降至 5L/100km 左右。
汽車節(jié)能路徑包括：輕量化，發(fā)動(dòng)機(jī)高效化，電控系統(tǒng)智能化(啟停系統(tǒng)、電子水泵等)，驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)電動(dòng)化(電動(dòng)汽車)等。
鋁合金單車用量提升空間大，高端車型引入碳纖維材料。汽車整車重量每減少 100kg，油耗可降低 0.3-0.6L/100km，CO2 排放可減少 5g/km。鋁合金用于汽車發(fā)動(dòng)機(jī)、變速箱及底盤制造，可減重 30% (400-500kg) 。據(jù)日本鋁業(yè)協(xié)會(huì)預(yù)測(cè)，全球每輛轎車平均用鋁量將從 2010 年的 150kg 上升到 2025 年的 250kg，目前我國(guó)汽車用鋁量約 100kg，皇冠網(wǎng)，提升空間很大。與鋼結(jié)構(gòu)相比，碳纖維制造的車身和底盤可減重 40-60%，抗拉強(qiáng)度提高 6-9倍，但價(jià)格要貴 20 倍，目前主要應(yīng)用在高端車型。
車用汽油機(jī)渦輪增壓配臵率提升將帶來(lái)市場(chǎng)需求爆發(fā)。配臵渦輪增壓器的內(nèi)燃機(jī)可以改善燃燒效率、降低廢氣排放。過(guò)去幾年在政策鼓勵(lì)和油價(jià)上漲的雙重影響下，渦輪增壓綜合配臵率逐年提高，目前重卡、重型工程機(jī)械基本實(shí)現(xiàn) 100%增壓化，但乘用車(汽油發(fā)動(dòng)機(jī))用渦輪增壓配臵率不到 10%。我們預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)車廠在平均燃料消耗限額的強(qiáng)制約束下，將逐步提高乘用車渦輪增壓器的配臵比例。
本報(bào)告覆蓋公司及評(píng)級(jí)。 首次覆蓋：廣東鴻圖(增持)，寧波華翔(增持)，康躍科技(中性)，威孚高科(增持)，中國(guó)汽研(增持)。維持評(píng)級(jí)：湖南天雁(增持)。相關(guān)公司：鴻特精密(無(wú)評(píng)級(jí))，全訊網(wǎng)，駱駝股份(無(wú)評(píng)級(jí)) 。風(fēng)險(xiǎn)提示： 汽車銷量大幅下滑，零部件廠商發(fā)生重大安全事故，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇使得零部件企業(yè)盈利能力下降。(國(guó)泰君安)
西南證券：新能源汽車?yán)貌粩?br />
投資建議
本周汽車各子板二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)不俗，零部件板塊漲幅位于申萬(wàn)所有二級(jí)行業(yè)第六位。個(gè)股表現(xiàn)上，新能源汽車概念依然受市場(chǎng)資金青睞，國(guó)家支持政策陸續(xù)出臺(tái)，地方鼓勵(lì)辦法也相繼面世，新能源汽車在今明兩年有望爆發(fā)。建議長(zhǎng)期關(guān)注相關(guān)標(biāo)的：比亞迪、江淮汽車、宇通客車、中通客車、松芝股份等龍頭企業(yè)。7 月向來(lái)是全年車市低谷，8 月回升明顯，但是從今年8 月初情況看，零售和批發(fā)市場(chǎng)均增長(zhǎng)乏力，我們認(rèn)為這與汽車壟斷調(diào)查引起市場(chǎng)觀望情緒有關(guān)。投資方面：全年汽車行業(yè)的投資邏輯不變，堅(jiān)持節(jié)能環(huán)保、科技創(chuàng)新、國(guó)企改革三大主題，可關(guān)注：長(zhǎng)安汽車(000625)、中國(guó)汽研(601965)、威孚高科(000581)、上汽集團(tuán)(600104)、廣汽集團(tuán)(601238)、宇通客車(600066)、均勝電子(600699)、松芝股份(002454)等個(gè)股。
威孚高科：排放標(biāo)準(zhǔn)監(jiān)管從嚴(yán)，有利于業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)
方案從各個(gè)環(huán)節(jié)全方位入手，嚴(yán)查國(guó)四造假。方案以中重型柴油車為重點(diǎn)，從新車檢測(cè)、生產(chǎn)、銷售、注冊(cè)登記等環(huán)節(jié)全方位入手，對(duì)環(huán)保是否達(dá)標(biāo)嚴(yán)格監(jiān)督。檢測(cè)環(huán)節(jié)，嚴(yán)厲打擊出具虛假報(bào)告行為；生產(chǎn)環(huán)節(jié)，嚴(yán)厲打擊違規(guī)生產(chǎn)環(huán)保不達(dá)標(biāo)車輛行為；銷售環(huán)節(jié)，嚴(yán)厲打擊銷售不達(dá)標(biāo)車輛違法行為；注冊(cè)登記環(huán)節(jié)，嚴(yán)格新車注冊(cè)登記查驗(yàn)把關(guān)。一旦發(fā)現(xiàn)某個(gè)環(huán)節(jié)出問(wèn)題，將給予嚴(yán)厲處罰：暫?；虺蜂N其環(huán)保不達(dá)標(biāo)相關(guān)車型產(chǎn)品及企業(yè)公告和強(qiáng)制性產(chǎn)品認(rèn)證證書，質(zhì)檢、環(huán)保、工商部門按照相關(guān)法律法規(guī)要求依法進(jìn)行處罰，責(zé)令企業(yè)限期整改，暫停各類環(huán)境保護(hù)資金支持。處罰可謂相當(dāng)嚴(yán)厲，此外對(duì)之前已曝光的企業(yè)將給予嚴(yán)肅處理。我們認(rèn)為該方案將有效減少“假國(guó)四”車型在市場(chǎng)上的出現(xiàn)，將順利推動(dòng)柴油車尾氣排放標(biāo)準(zhǔn)的升級(jí)。
排放標(biāo)準(zhǔn)監(jiān)管從嚴(yán)，有利于高壓共軌和尾氣后處理市場(chǎng)的大發(fā)展。此前，有媒體報(bào)道市場(chǎng)上銷售“假國(guó)四”柴油車型，部分廠商也承認(rèn)了此事，要求經(jīng)銷商及時(shí)改正。這在當(dāng)年國(guó)三標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施時(shí)也出現(xiàn)過(guò)，本次五部門出臺(tái)的方案就是為了整治這種現(xiàn)象。排放標(biāo)準(zhǔn)監(jiān)管從嚴(yán)，將大大規(guī)范柴油車市場(chǎng)，對(duì)于高壓共軌和尾氣后處理市場(chǎng)是大大的利好。博世汽柴在高壓共軌市場(chǎng)占據(jù)絕對(duì)龍頭地位，產(chǎn)品一直供不應(yīng)求，我們預(yù)計(jì)未來(lái)兩三年內(nèi)這種地位不會(huì)改變。隨著10月份青島工廠投產(chǎn)，博世汽柴的產(chǎn)能得到釋放，在旺盛的需求帶動(dòng)下，未來(lái)幾年博世汽柴業(yè)績(jī)將大幅增長(zhǎng)，為公司貢獻(xiàn)更多的投資收益。同時(shí)，尾氣后處理市場(chǎng)也將迎來(lái)旺盛的需求，威孚力達(dá)的SCR技術(shù)在國(guó)內(nèi)領(lǐng)先，有望隨著市場(chǎng)的發(fā)展而快速成長(zhǎng)。
配套需求業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)將有效抵消本部傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的下滑。威孚汽柴的共軌高壓油泵為博世汽柴供貨，該項(xiàng)業(yè)務(wù)將隨著高壓共軌需求的爆發(fā)而快速增長(zhǎng)。這樣，百家樂(lè)，將會(huì)抵消傳統(tǒng)業(yè)務(wù)機(jī)械泵銷量和收入的下滑，帶動(dòng)本部業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)一定的增長(zhǎng)。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議。方案的公布將大大提高柴油車尾氣排放標(biāo)準(zhǔn)的監(jiān)管力度，合資公司的高壓共軌業(yè)務(wù)和公司的尾氣后處理業(yè)務(wù)將迎來(lái)高速增長(zhǎng)，同時(shí)也帶動(dòng)本部配套業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)，為二級(jí)市場(chǎng)提供催化劑。由于監(jiān)管從嚴(yán)對(duì)公司利好，我們上調(diào)公司2014、15年的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，并新增16年的盈利預(yù)測(cè)，業(yè)績(jī)2014、15和16年的EPS分別為：1.64元、2.38元和3.02元，按當(dāng)前價(jià)格(8月14日收盤價(jià)25.51元)計(jì)算，2014、15和16年的PE分別為16、11和8，結(jié)合博世汽柴的優(yōu)勢(shì)地位以及公司尾氣后處理業(yè)務(wù)的高成長(zhǎng)性，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：中重卡需求低迷；國(guó)四標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行力度未達(dá)預(yù)期；潛在競(jìng)爭(zhēng)者技術(shù)上的重大突破。(山西證券(002500,股吧))
中國(guó)汽研：技術(shù)服務(wù)持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)
技術(shù)服務(wù)：收入穩(wěn)健增長(zhǎng)，利潤(rùn)率提升明顯。收入 2.79 億，同比15.3%，毛利率 62.11%，同比升 14 個(gè)百分點(diǎn)，主要因新產(chǎn)能投放，人均產(chǎn)出及外協(xié)費(fèi)用減少， Q1/Q2 毛利率分別為 65.16%/61.32%，績(jī)效獎(jiǎng)金發(fā)放時(shí)間差別(今年 Q2 發(fā)放，去年為 Q3)是毛利率下降的主因，凈利潤(rùn)約 1.28 億，同比增近 40%。下半年，訂單同比降 17%(國(guó)三換國(guó)四，新品推后)、乘用車油耗業(yè)務(wù)暫停半年整改、折舊增加等因素將造成下半年技術(shù)服務(wù)經(jīng)營(yíng)壓力增大，預(yù)計(jì)收入增速/利潤(rùn)率將低于上半年， 長(zhǎng)期看，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)定，新車檢測(cè)趨嚴(yán)背景下，公司強(qiáng)制檢測(cè)業(yè)務(wù)將穩(wěn)健增長(zhǎng)。
軌交業(yè)務(wù)：訂單交付空檔期，微虧。預(yù)計(jì)上半年交付量在 10 臺(tái)左右，虧損-214 萬(wàn)。軌交在手訂單包括：1、與長(zhǎng)春客車簽訂的41 列 70%低地板輕軌車齒輪傳動(dòng)裝置的訂單，金額為 1555 萬(wàn)； 2、與重慶長(zhǎng)客軌道車輛有限簽署的 120 輛單軌減速器及其他關(guān)鍵零部件，金額為 1.6 億，價(jià)格與前期交付價(jià)格一致。長(zhǎng)春客車全部訂單/重慶長(zhǎng)客大部分訂單將于今年下半年交付， 隨著訂單交付加快，軌交業(yè)務(wù)盈利將明顯改善，預(yù)計(jì)下半年軌交貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)將達(dá)到 3000 萬(wàn)+.
專用車收入 3.53 億，同比 13%，凈利 100 萬(wàn)，略好于去年同期，非核心業(yè)務(wù)，未來(lái)變化不大。 汽車燃?xì)鈽I(yè)務(wù)仍處培育期，收入 4424萬(wàn)，同比 67%，對(duì)母公司無(wú)凈利貢獻(xiàn)，募投項(xiàng)目“燃?xì)馄囅到y(tǒng)及零部件產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”明年才逐漸投入使用，實(shí)現(xiàn)盈利仍需較長(zhǎng)時(shí)間等待。
投資建議
下半年技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)壓力較大，預(yù)計(jì)收入增速將低于我們前期預(yù)測(cè)，下調(diào)公司 2014-2016 年 EPS 至 0.73/0.69/0.78 元， 考慮到行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)定，需求穩(wěn)健增長(zhǎng)，給予 25 倍 PE，目標(biāo)價(jià) 18.3 元。(中信建投)
國(guó)泰君安：抓緊節(jié)能大趨勢(shì)的成長(zhǎng)機(jī)會(huì)
首次覆蓋，給予汽車零部件行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)。我們認(rèn)為汽車節(jié)能順應(yīng)國(guó)家政策導(dǎo)向， 是零部件行業(yè)最大投資機(jī)遇， 輕量化與渦輪增壓等細(xì)分零部件市場(chǎng)規(guī)模增速有望超越行業(yè)整體，相關(guān)公司受益。
國(guó)家政策導(dǎo)向支持汽車節(jié)能。國(guó)家陸續(xù)出臺(tái)引導(dǎo)汽車產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的節(jié)能政策，包括設(shè)臵乘用車燃料消耗限額、補(bǔ)貼小排量汽車、鼓勵(lì)發(fā)展新能源汽車和節(jié)能技術(shù)產(chǎn)品，我們預(yù)計(jì)消費(fèi)稅改革也將會(huì)降低新能源汽車、小排量汽車的稅率。 歐美日等汽車工業(yè)強(qiáng)國(guó)整體節(jié)能目標(biāo)與中國(guó)相當(dāng)，即到2020 年乘用車企業(yè)平均燃料消耗量降至 5L/100km 左右。
汽車節(jié)能路徑包括：輕量化，發(fā)動(dòng)機(jī)高效化，電控系統(tǒng)智能化(啟停系統(tǒng)、電子水泵等)，驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)電動(dòng)化(電動(dòng)汽車)等。
鋁合金單車用量提升空間大，高端車型引入碳纖維材料。汽車整車重量每減少 100kg，油耗可降低 0.3-0.6L/100km，CO2 排放可減少 5g/km。鋁合金用于汽車發(fā)動(dòng)機(jī)、變速箱及底盤制造，可減重 30% (400-500kg) 。據(jù)日本鋁業(yè)協(xié)會(huì)預(yù)測(cè)，全球每輛轎車平均用鋁量將從 2010 年的 150kg 上升到 2025 年的 250kg，目前我國(guó)汽車用鋁量約 100kg，提升空間很大。與鋼結(jié)構(gòu)相比，碳纖維制造的車身和底盤可減重 40-60%，抗拉強(qiáng)度提高 6-9倍，但價(jià)格要貴 20 倍，目前主要應(yīng)用在高端車型。
車用汽油機(jī)渦輪增壓配臵率提升將帶來(lái)市場(chǎng)需求爆發(fā)。配臵渦輪增壓器的內(nèi)燃機(jī)可以改善燃燒效率、降低廢氣排放。過(guò)去幾年在政策鼓勵(lì)和油價(jià)上漲的雙重影響下，渦輪增壓綜合配臵率逐年提高，目前重卡、重型工程機(jī)械基本實(shí)現(xiàn) 100%增壓化，但乘用車(汽油發(fā)動(dòng)機(jī))用渦輪增壓配臵率不到 10%。我們預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)車廠在平均燃料消耗限額的強(qiáng)制約束下，將逐步提高乘用車渦輪增壓器的配臵比例。
本報(bào)告覆蓋公司及評(píng)級(jí)。 首次覆蓋：廣東鴻圖(增持)，寧波華翔(增持)，康躍科技(中性)，威孚高科(增持)，中國(guó)汽研(增持)。維持評(píng)級(jí)：湖南天雁(增持)。相關(guān)公司：鴻特精密(無(wú)評(píng)級(jí))，駱駝股份(無(wú)評(píng)級(jí)) 。風(fēng)險(xiǎn)提示： 汽車銷量大幅下滑，零部件廠商發(fā)生重大安全事故，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇使得零部件企業(yè)盈利能力下降。(國(guó)泰君安)
西南證券：新能源汽車?yán)貌粩?br />
投資建議
本周汽車各子板二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)不俗，零部件板塊漲幅位于申萬(wàn)所有二級(jí)行業(yè)第六位。個(gè)股表現(xiàn)上，新能源汽車概念依然受市場(chǎng)資金青睞，國(guó)家支持政策陸續(xù)出臺(tái)，地方鼓勵(lì)辦法也相繼面世，新能源汽車在今明兩年有望爆發(fā)。建議長(zhǎng)期關(guān)注相關(guān)標(biāo)的：比亞迪(002594,股吧)、江淮汽車(600418,股吧)、宇通客車、中通客車(000957,股吧)、松芝股份等龍頭企業(yè)。7 月向來(lái)是全年車市低谷，8 月回升明顯，但是從今年8 月初情況看，零售和批發(fā)市場(chǎng)均增長(zhǎng)乏力，我們認(rèn)為這與汽車壟斷調(diào)查引起市場(chǎng)觀望情緒有關(guān)。投資方面：全年汽車行業(yè)的投資邏輯不變，堅(jiān)持節(jié)能環(huán)保、科技創(chuàng)新、國(guó)企改革三大主題，可關(guān)注：長(zhǎng)安汽車(000625)、中國(guó)汽研(601965)、威孚高科(000581)、上汽集團(tuán)(600104)、廣汽集團(tuán)(601238)、宇通客車(600066)、均勝電子(600699)、松芝股份(002454)等個(gè)股。
國(guó)泰君安：抓緊節(jié)能大趨勢(shì)的成長(zhǎng)機(jī)會(huì)
首次覆蓋，給予汽車零部件行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)。我們認(rèn)為汽車節(jié)能順應(yīng)國(guó)家政策導(dǎo)向， 是零部件行業(yè)最大投資機(jī)遇， 輕量化與渦輪增壓等細(xì)分零部件市場(chǎng)規(guī)模增速有望超越行業(yè)整體，相關(guān)公司受益。
國(guó)家政策導(dǎo)向支持汽車節(jié)能。國(guó)家陸續(xù)出臺(tái)引導(dǎo)汽車產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的節(jié)能政策，包括設(shè)臵乘用車燃料消耗限額、補(bǔ)貼小排量汽車、鼓勵(lì)發(fā)展新能源汽車和節(jié)能技術(shù)產(chǎn)品，我們預(yù)計(jì)消費(fèi)稅改革也將會(huì)降低新能源汽車、小排量汽車的稅率。 歐美日等汽車工業(yè)強(qiáng)國(guó)整體節(jié)能目標(biāo)與中國(guó)相當(dāng)，即到2020 年乘用車企業(yè)平均燃料消耗量降至 5L/100km 左右。
汽車節(jié)能路徑包括：輕量化，發(fā)動(dòng)機(jī)高效化，電控系統(tǒng)智能化(啟停系統(tǒng)、電子水泵等)，驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)電動(dòng)化(電動(dòng)汽車)等。
鋁合金單車用量提升空間大，高端車型引入碳纖維材料。汽車整車重量每減少 100kg，油耗可降低 0.3-0.6L/100km，CO2 排放可減少 5g/km。鋁合金用于汽車發(fā)動(dòng)機(jī)、變速箱及底盤制造，可減重 30% (400-500kg) 。據(jù)日本鋁業(yè)協(xié)會(huì)預(yù)測(cè)，全球每輛轎車平均用鋁量將從 2010 年的 150kg 上升到 2025 年的 250kg，目前我國(guó)汽車用鋁量約 100kg，皇冠網(wǎng)，提升空間很大。與鋼結(jié)構(gòu)相比，碳纖維制造的車身和底盤可減重 40-60%，抗拉強(qiáng)度提高 6-9倍，但價(jià)格要貴 20 倍，目前主要應(yīng)用在高端車型。
車用汽油機(jī)渦輪增壓配臵率提升將帶來(lái)市場(chǎng)需求爆發(fā)。配臵渦輪增壓器的內(nèi)燃機(jī)可以改善燃燒效率、降低廢氣排放。過(guò)去幾年在政策鼓勵(lì)和油價(jià)上漲的雙重影響下，渦輪增壓綜合配臵率逐年提高，目前重卡、重型工程機(jī)械基本實(shí)現(xiàn) 100%增壓化，但乘用車(汽油發(fā)動(dòng)機(jī))用渦輪增壓配臵率不到 10%。我們預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)車廠在平均燃料消耗限額的強(qiáng)制約束下，將逐步提高乘用車渦輪增壓器的配臵比例。
本報(bào)告覆蓋公司及評(píng)級(jí)。 首次覆蓋：廣東鴻圖(增持)，寧波華翔(增持)，康躍科技(中性)，威孚高科(增持)，中國(guó)汽研(增持)。維持評(píng)級(jí)：湖南天雁(增持)。相關(guān)公司：鴻特精密(無(wú)評(píng)級(jí))，全訊網(wǎng)，駱駝股份(無(wú)評(píng)級(jí)) 。風(fēng)險(xiǎn)提示： 汽車銷量大幅下滑，零部件廠商發(fā)生重大安全事故，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇使得零部件企業(yè)盈利能力下降。(國(guó)泰君安)
西南證券：新能源汽車?yán)貌粩?br />
投資建議
本周汽車各子板二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)不俗，零部件板塊漲幅位于申萬(wàn)所有二級(jí)行業(yè)第六位。個(gè)股表現(xiàn)上，新能源汽車概念依然受市場(chǎng)資金青睞，國(guó)家支持政策陸續(xù)出臺(tái)，地方鼓勵(lì)辦法也相繼面世，新能源汽車在今明兩年有望爆發(fā)。建議長(zhǎng)期關(guān)注相關(guān)標(biāo)的：比亞迪、江淮汽車、宇通客車、中通客車、松芝股份等龍頭企業(yè)。7 月向來(lái)是全年車市低谷，8 月回升明顯，但是從今年8 月初情況看，零售和批發(fā)市場(chǎng)均增長(zhǎng)乏力，我們認(rèn)為這與汽車壟斷調(diào)查引起市場(chǎng)觀望情緒有關(guān)。投資方面：全年汽車行業(yè)的投資邏輯不變，堅(jiān)持節(jié)能環(huán)保、科技創(chuàng)新、國(guó)企改革三大主題，可關(guān)注：長(zhǎng)安汽車(000625)、中國(guó)汽研(601965)、威孚高科(000581)、上汽集團(tuán)(600104)、廣汽集團(tuán)(601238)、宇通客車(600066)、均勝電子(600699)、松芝股份(002454)等個(gè)股。
威孚高科：排放標(biāo)準(zhǔn)監(jiān)管從嚴(yán)，有利于業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)
方案從各個(gè)環(huán)節(jié)全方位入手，嚴(yán)查國(guó)四造假。方案以中重型柴油車為重點(diǎn)，從新車檢測(cè)、生產(chǎn)、銷售、注冊(cè)登記等環(huán)節(jié)全方位入手，對(duì)環(huán)保是否達(dá)標(biāo)嚴(yán)格監(jiān)督。檢測(cè)環(huán)節(jié)，嚴(yán)厲打擊出具虛假報(bào)告行為；生產(chǎn)環(huán)節(jié)，嚴(yán)厲打擊違規(guī)生產(chǎn)環(huán)保不達(dá)標(biāo)車輛行為；銷售環(huán)節(jié)，嚴(yán)厲打擊銷售不達(dá)標(biāo)車輛違法行為；注冊(cè)登記環(huán)節(jié)，嚴(yán)格新車注冊(cè)登記查驗(yàn)把關(guān)。一旦發(fā)現(xiàn)某個(gè)環(huán)節(jié)出問(wèn)題，將給予嚴(yán)厲處罰：暫?；虺蜂N其環(huán)保不達(dá)標(biāo)相關(guān)車型產(chǎn)品及企業(yè)公告和強(qiáng)制性產(chǎn)品認(rèn)證證書，質(zhì)檢、環(huán)保、工商部門按照相關(guān)法律法規(guī)要求依法進(jìn)行處罰，責(zé)令企業(yè)限期整改，暫停各類環(huán)境保護(hù)資金支持。處罰可謂相當(dāng)嚴(yán)厲，此外對(duì)之前已曝光的企業(yè)將給予嚴(yán)肅處理。我們認(rèn)為該方案將有效減少“假國(guó)四”車型在市場(chǎng)上的出現(xiàn)，將順利推動(dòng)柴油車尾氣排放標(biāo)準(zhǔn)的升級(jí)。
排放標(biāo)準(zhǔn)監(jiān)管從嚴(yán)，有利于高壓共軌和尾氣后處理市場(chǎng)的大發(fā)展。此前，有媒體報(bào)道市場(chǎng)上銷售“假國(guó)四”柴油車型，部分廠商也承認(rèn)了此事，要求經(jīng)銷商及時(shí)改正。這在當(dāng)年國(guó)三標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施時(shí)也出現(xiàn)過(guò)，本次五部門出臺(tái)的方案就是為了整治這種現(xiàn)象。排放標(biāo)準(zhǔn)監(jiān)管從嚴(yán)，將大大規(guī)范柴油車市場(chǎng)，對(duì)于高壓共軌和尾氣后處理市場(chǎng)是大大的利好。博世汽柴在高壓共軌市場(chǎng)占據(jù)絕對(duì)龍頭地位，產(chǎn)品一直供不應(yīng)求，我們預(yù)計(jì)未來(lái)兩三年內(nèi)這種地位不會(huì)改變。隨著10月份青島工廠投產(chǎn)，博世汽柴的產(chǎn)能得到釋放，在旺盛的需求帶動(dòng)下，未來(lái)幾年博世汽柴業(yè)績(jī)將大幅增長(zhǎng)，為公司貢獻(xiàn)更多的投資收益。同時(shí)，尾氣后處理市場(chǎng)也將迎來(lái)旺盛的需求，威孚力達(dá)的SCR技術(shù)在國(guó)內(nèi)領(lǐng)先，有望隨著市場(chǎng)的發(fā)展而快速成長(zhǎng)。
配套需求業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)將有效抵消本部傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的下滑。威孚汽柴的共軌高壓油泵為博世汽柴供貨，該項(xiàng)業(yè)務(wù)將隨著高壓共軌需求的爆發(fā)而快速增長(zhǎng)。這樣，百家樂(lè)，將會(huì)抵消傳統(tǒng)業(yè)務(wù)機(jī)械泵銷量和收入的下滑，帶動(dòng)本部業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)一定的增長(zhǎng)。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議。方案的公布將大大提高柴油車尾氣排放標(biāo)準(zhǔn)的監(jiān)管力度，合資公司的高壓共軌業(yè)務(wù)和公司的尾氣后處理業(yè)務(wù)將迎來(lái)高速增長(zhǎng)，同時(shí)也帶動(dòng)本部配套業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)，為二級(jí)市場(chǎng)提供催化劑。由于監(jiān)管從嚴(yán)對(duì)公司利好，我們上調(diào)公司2014、15年的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，并新增16年的盈利預(yù)測(cè)，業(yè)績(jī)2014、15和16年的EPS分別為：1.64元、2.38元和3.02元，按當(dāng)前價(jià)格(8月14日收盤價(jià)25.51元)計(jì)算，2014、15和16年的PE分別為16、11和8，結(jié)合博世汽柴的優(yōu)勢(shì)地位以及公司尾氣后處理業(yè)務(wù)的高成長(zhǎng)性，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：中重卡需求低迷；國(guó)四標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行力度未達(dá)預(yù)期；潛在競(jìng)爭(zhēng)者技術(shù)上的重大突破。(山西證券(002500,股吧))
中國(guó)汽研：技術(shù)服務(wù)持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)
技術(shù)服務(wù)：收入穩(wěn)健增長(zhǎng)，利潤(rùn)率提升明顯。收入 2.79 億，同比15.3%，毛利率 62.11%，同比升 14 個(gè)百分點(diǎn)，主要因新產(chǎn)能投放，人均產(chǎn)出及外協(xié)費(fèi)用減少， Q1/Q2 毛利率分別為 65.16%/61.32%，績(jī)效獎(jiǎng)金發(fā)放時(shí)間差別(今年 Q2 發(fā)放，去年為 Q3)是毛利率下降的主因，凈利潤(rùn)約 1.28 億，同比增近 40%。下半年，訂單同比降 17%(國(guó)三換國(guó)四，新品推后)、乘用車油耗業(yè)務(wù)暫停半年整改、折舊增加等因素將造成下半年技術(shù)服務(wù)經(jīng)營(yíng)壓力增大，預(yù)計(jì)收入增速/利潤(rùn)率將低于上半年， 長(zhǎng)期看，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)定，新車檢測(cè)趨嚴(yán)背景下，公司強(qiáng)制檢測(cè)業(yè)務(wù)將穩(wěn)健增長(zhǎng)。
軌交業(yè)務(wù)：訂單交付空檔期，微虧。預(yù)計(jì)上半年交付量在 10 臺(tái)左右，虧損-214 萬(wàn)。軌交在手訂單包括：1、與長(zhǎng)春客車簽訂的41 列 70%低地板輕軌車齒輪傳動(dòng)裝置的訂單，金額為 1555 萬(wàn)； 2、與重慶長(zhǎng)客軌道車輛有限簽署的 120 輛單軌減速器及其他關(guān)鍵零部件，金額為 1.6 億，價(jià)格與前期交付價(jià)格一致。長(zhǎng)春客車全部訂單/重慶長(zhǎng)客大部分訂單將于今年下半年交付， 隨著訂單交付加快，軌交業(yè)務(wù)盈利將明顯改善，預(yù)計(jì)下半年軌交貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)將達(dá)到 3000 萬(wàn)+.
專用車收入 3.53 億，同比 13%，凈利 100 萬(wàn)，略好于去年同期，非核心業(yè)務(wù)，未來(lái)變化不大。 汽車燃?xì)鈽I(yè)務(wù)仍處培育期，收入 4424萬(wàn)，同比 67%，對(duì)母公司無(wú)凈利貢獻(xiàn)，募投項(xiàng)目“燃?xì)馄囅到y(tǒng)及零部件產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”明年才逐漸投入使用，實(shí)現(xiàn)盈利仍需較長(zhǎng)時(shí)間等待。
投資建議
下半年技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)壓力較大，預(yù)計(jì)收入增速將低于我們前期預(yù)測(cè)，下調(diào)公司 2014-2016 年 EPS 至 0.73/0.69/0.78 元， 考慮到行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)定，需求穩(wěn)健增長(zhǎng)，給予 25 倍 PE，目標(biāo)價(jià) 18.3 元。(中信建投)
