中國(guó)作為全球最大的溫室氣體排放國(guó)，積極應(yīng)對(duì)國(guó)際社會(huì)的輿論和壓力，做出了巨大的減排承諾，中央政府頒布了一系列低碳減排政策。其中，碳排放權(quán)交易試點(diǎn)是中國(guó)低碳減排之路最為重要的舉措。目前中國(guó)碳交易市場(chǎng)還處于萌芽期，市場(chǎng)搭建工作還未全面完成，這對(duì)低碳領(lǐng)域的從業(yè)機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)既是挑戰(zhàn)也是機(jī)遇。隨著越來(lái)越多的非試點(diǎn)省份逐漸加入到全國(guó)碳市場(chǎng)，中國(guó)將加快推進(jìn)全國(guó)碳交易市場(chǎng)建設(shè)，建立健全碳排放權(quán)初始分配制度。到2017年中國(guó)將形成統(tǒng)一的碳交易市場(chǎng)，全國(guó)碳交易總量將達(dá)到50億噸，是歐盟排放交易體系的2.5倍，成為全球最大的碳市場(chǎng)。

2015年11月30日，一年一度的氣候變化大會(huì)在巴黎開(kāi)幕，巴黎氣候大會(huì)因?yàn)橹袊?guó)的積極參與顯得格外引人注目。國(guó)家主席習(xí)近平出席氣候變化巴黎大會(huì)開(kāi)幕式，并發(fā)表題為《攜手構(gòu)建合作共贏、公平合理的氣候變化治理機(jī)制》的講話。習(xí)近平主席的演講全面闡述了中國(guó)對(duì)于推進(jìn)全球氣候治理的主張和意見(jiàn)，中國(guó)將本著務(wù)實(shí)和負(fù)責(zé)任的態(tài)度積極參與全球氣候治理和共同應(yīng)對(duì)氣候變化。

為完成中國(guó)2030年減排目標(biāo)(二氧化碳排放2030年左右達(dá)到峰值并爭(zhēng)取盡早達(dá)到峰值，單位國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值二氧化碳排放比2005年下降60%～65%)，中國(guó)政府正在逐步建立全國(guó)統(tǒng)一的碳市場(chǎng)。

碳市場(chǎng)、碳交易等概念對(duì)中國(guó)大眾來(lái)說(shuō)可能是新事物，但在歐洲已經(jīng)發(fā)展了十余年，歐洲在碳市場(chǎng)建設(shè)和運(yùn)作方面的經(jīng)驗(yàn)最為成熟和豐富，歐盟碳交易市場(chǎng)是目前全球規(guī)模最大、發(fā)展最完善的碳交易市場(chǎng)。

歐盟碳交易市場(chǎng)：發(fā)展成熟

歐盟碳交易市場(chǎng)發(fā)展概況

歐盟排放交易體系(EuropeanUnionEmissionTradingScheme,簡(jiǎn)稱EUETS)是歐洲碳交易市場(chǎng)的載體，它以總量控制的配額交易為基礎(chǔ)，覆蓋歐盟成員國(guó)電力、鋼鐵和水泥等行業(yè)的11000個(gè)主要能源消費(fèi)和排放行業(yè)的企業(yè)，涵蓋了歐盟排放二氧化碳總量的一半，約每年20億噸左右的配額總量。所有被納入體系的排放企業(yè)都將在上一年度獲得政府發(fā)放的一定量的免費(fèi)配額，并根據(jù)本年度的實(shí)際排放量與配額的比較決定購(gòu)買還是出售配額，如果企業(yè)的配額大于實(shí)際排放量，則企業(yè)有多余的配額可以拿到碳交易市場(chǎng)去出售，反之，企業(yè)就需要從市場(chǎng)上購(gòu)買他人的配額，或者從政府手里拍賣得到配額。歐盟碳交易市場(chǎng)從2004年開(kāi)始啟動(dòng)，其中有現(xiàn)貨、期貨和期權(quán)交易，企業(yè)每年的2月獲得當(dāng)年的免費(fèi)配額，第二年的3-4月向政府上繳上一年的配額和減排量。2013年歐盟碳交易量達(dá)20.39億噸，占全球碳定價(jià)機(jī)制覆蓋排放量的1/3。根據(jù)世界銀行公布的數(shù)據(jù)，2012年底的歐盟碳交易金額超過(guò)1500億美元，占全球總交易量的90%。

歐盟排放交易體系的構(gòu)成

歐盟排放交易體系由五大制度基石構(gòu)成，分別為總量控制體系、MRV體系(可測(cè)量、可報(bào)告、可核查體系)、強(qiáng)制履約體系、減排項(xiàng)目抵消機(jī)制和統(tǒng)一登記薄制度。

1)總量控制體系是指歐盟將其成員國(guó)總共可獲得的配額總量進(jìn)行固定，并每年以一定百分比減少，通過(guò)這種方式增加企業(yè)的排放壓力并促進(jìn)企業(yè)減排。

2)MRV體系是指排放主體的排放量是可測(cè)量的，隨后可以報(bào)送至政府相關(guān)部門并且被核查機(jī)構(gòu)核查，該體系為碳交易提供了數(shù)據(jù)支持。

3)強(qiáng)制履約體系是指排放主體的履約義務(wù)是強(qiáng)制的，如果企業(yè)履約時(shí)的排放量超過(guò)上繳的配額，則會(huì)受到政府的一噸100歐元的罰款。

4)減排項(xiàng)目抵消機(jī)制是指企業(yè)除了可以用配額上繳履約外，還可以通過(guò)上繳買入的減排項(xiàng)目產(chǎn)生的減排量來(lái)履約，只要企業(yè)在履約時(shí)上繳的配額和減排量的總量大于等于年度經(jīng)核證后的實(shí)際排放量，則被視為履約。中國(guó)在過(guò)去近十年中是向歐盟出口減排量的最大輸出國(guó)，中國(guó)開(kāi)發(fā)的清潔發(fā)展機(jī)制項(xiàng)目(CleanDevelopMechanismProject，簡(jiǎn)稱CDM項(xiàng)目)產(chǎn)生的核證減排量(CertifiedEmissionReduction，簡(jiǎn)稱CER)是歐盟碳市場(chǎng)中除配額外的另一種碳交易商品。

5)統(tǒng)一登記簿是歐盟委員會(huì)建立的登記系統(tǒng)，通過(guò)該系統(tǒng)可以查詢歐盟各成員國(guó)排放主體每年的配額發(fā)放情況、履約情況、履約產(chǎn)品的種類和數(shù)量。

歐債危機(jī)使得歐盟碳價(jià)在近幾年一路下跌，目前配額價(jià)格在5歐元/噸以內(nèi)浮動(dòng)，核證減排量(CER)價(jià)格在0.4歐元/噸左右浮動(dòng)。隨著歐盟配額拍賣推遲方案等政策的施行，可以預(yù)計(jì)碳價(jià)將有所回升。經(jīng)濟(jì)逐漸復(fù)蘇也將使歐盟碳市場(chǎng)有一定程度的恢復(fù)。

中國(guó)碳交易市場(chǎng)：小荷才露尖尖角

7省市開(kāi)展碳排放權(quán)交易試點(diǎn)工作

自哥本哈根氣候大會(huì)開(kāi)始，后京都時(shí)代的減排制度安排一直是發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家爭(zhēng)論的焦點(diǎn)。中國(guó)作為全球最大的溫室氣體排放國(guó)，積極應(yīng)對(duì)國(guó)際社會(huì)的輿論和壓力，做出了巨大的減排承諾。為了履行承諾，中央政府頒布了一系列低碳減排政策，其中碳排放權(quán)交易試點(diǎn)是中國(guó)低碳減排之路最為重要的舉措。早在2011年10月國(guó)家發(fā)展改革委便下發(fā)通知，批準(zhǔn)北京、上海、湖北、重慶、廣東、天津、深圳等7省市開(kāi)展碳交易試點(diǎn)工作。截至2014年6月19日重慶市碳排放權(quán)交易中心正式啟動(dòng)，自此中國(guó)7個(gè)碳排放權(quán)交易試點(diǎn)省市已全部開(kāi)始實(shí)際交易。目前國(guó)內(nèi)碳交易試點(diǎn)市場(chǎng)已運(yùn)行一年有余，盡管各個(gè)試點(diǎn)省市的規(guī)則不同、市場(chǎng)情況不同，但都在碳交易試點(diǎn)上占領(lǐng)了先機(jī)，積累了經(jīng)驗(yàn)，為全國(guó)碳市場(chǎng)和其他省份的碳市場(chǎng)建設(shè)奠定了良好基礎(chǔ)。

對(duì)于中國(guó)而言，碳交易相比于碳稅有著明顯的制度優(yōu)勢(shì)(碳減排有碳稅和碳交易兩種，碳交易優(yōu)于碳稅)。首先，中國(guó)碳交易機(jī)制通過(guò)市場(chǎng)機(jī)制倒逼企業(yè)減排，利用的是市場(chǎng)的力量，而不是直接的行政命令方式;其次，中國(guó)設(shè)計(jì)的減排量抵消機(jī)制形成的市場(chǎng)需求，使企業(yè)在能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變、節(jié)能減排項(xiàng)目投入等方面有了經(jīng)濟(jì)激勵(lì)。此外，最容易被人忽略的最重要的特點(diǎn)是，碳交易是唯一利用市場(chǎng)機(jī)制使節(jié)能減排工作的成本可由全社會(huì)共同分擔(dān)的制度設(shè)計(jì)。這也是歐盟在20世紀(jì)90年代經(jīng)過(guò)激烈的爭(zhēng)論后拋棄碳稅設(shè)想而采用碳交易的重要原因。

中國(guó)碳交易試點(diǎn)地區(qū)市場(chǎng)運(yùn)作模式大體與歐盟相似(見(jiàn)圖1)。

中國(guó)碳交易試點(diǎn)地區(qū)交易類型及相關(guān)政策

中國(guó)在碳交易試點(diǎn)階段并未引入配額或減排量的期貨交易，目前在運(yùn)行的7個(gè)試點(diǎn)碳市場(chǎng)都是現(xiàn)貨交易。試點(diǎn)地區(qū)的碳交易產(chǎn)品分為配額(7個(gè)地區(qū)的配額)和減排量(由于減排量?jī)H限于在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)流通，被稱為中國(guó)核證減排量，即ChineseCertifiedEmissionReduction，簡(jiǎn)稱CCER)兩類現(xiàn)貨交易。

1)配額由試點(diǎn)地區(qū)政府發(fā)放，分為無(wú)償發(fā)放和有償發(fā)放：無(wú)償發(fā)放就是政府直接將配額發(fā)放到控制排放企業(yè)履約賬戶內(nèi);有償發(fā)放指政府根據(jù)市場(chǎng)運(yùn)行情況不定期對(duì)預(yù)留的配額進(jìn)行拍賣，屬于碳交易的一級(jí)市場(chǎng)。配額的流通范圍僅限于本試點(diǎn)地區(qū)內(nèi)，例如北京市發(fā)放的配額只能供北京控制排放企業(yè)履約，而不能流通到其他試點(diǎn)地區(qū)。

2)中國(guó)核證減排量(CCER)是國(guó)內(nèi)自愿減排項(xiàng)目產(chǎn)生的減排量，此類項(xiàng)目與清潔發(fā)展機(jī)制(CDM)項(xiàng)目開(kāi)發(fā)模式相似，項(xiàng)目的地理位置可以是中國(guó)境內(nèi)的任何地方，產(chǎn)生的CCER可以在所有試點(diǎn)省市內(nèi)流通。當(dāng)然，目前不同試點(diǎn)地區(qū)對(duì)CCER的準(zhǔn)入進(jìn)行了限制，一定程度上影響了CCER的流動(dòng)性。各試點(diǎn)地區(qū)CCER相關(guān)政策見(jiàn)表1。

在市場(chǎng)容量和覆蓋企業(yè)上，各個(gè)試點(diǎn)地區(qū)因?yàn)榻?jīng)濟(jì)規(guī)模和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的不同，會(huì)有不同的碳交易政策，具體情況見(jiàn)表2。

廣東省作為全國(guó)經(jīng)濟(jì)大省，在碳交易試點(diǎn)市場(chǎng)中也名列前茅，是碳交易量最大的試點(diǎn)地區(qū)。深圳雖然是試點(diǎn)省市中的經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，但地理范圍小，沒(méi)有大型重工業(yè)企業(yè)，第三產(chǎn)業(yè)居多，所以在納入門檻上設(shè)置的最嚴(yán)，入圍的企業(yè)數(shù)量最多。

此外，由于經(jīng)濟(jì)發(fā)展和政府思路的不同，各試點(diǎn)市場(chǎng)的交易規(guī)則各具特點(diǎn)(見(jiàn)表3)。

中國(guó)碳交易市場(chǎng)的特點(diǎn)

從目前各個(gè)碳市場(chǎng)的交易情況來(lái)看，中國(guó)碳交易市場(chǎng)具有以下特點(diǎn)。

政策敏感性高

配額的稀缺性主要由政府來(lái)決定，政府可以通過(guò)各種手段干預(yù)市場(chǎng)，包括設(shè)定不同的配額分配方法、間歇性的舉行拍賣、拍賣價(jià)格等。理論上說(shuō)，中國(guó)碳交易價(jià)格的形成應(yīng)該與企業(yè)的邊際減排成本掛鉤，但不同試點(diǎn)地區(qū)市場(chǎng)碳交易價(jià)格相差巨大，可以看出市場(chǎng)在價(jià)格形成的過(guò)程中起到的作用并不大，更多的是基于配額分配和排放數(shù)據(jù)核算中的政府行為以及政府拍賣底價(jià)制度帶來(lái)的價(jià)格預(yù)期。

配額集中度高

大多數(shù)配額由大型排放企業(yè)擁有，例如湖北市場(chǎng)中的武鋼和上海市場(chǎng)中的寶鋼，這使得碳交易市場(chǎng)價(jià)格受企業(yè)履約季的影響較大，容易形成季節(jié)性波動(dòng)，同時(shí)大型排放企業(yè)的履約行為對(duì)市場(chǎng)的影響力很大。這種分配不均衡的狀態(tài)也直接降低了個(gè)人投資者的參與度，抑制了市場(chǎng)的活躍度。

信息數(shù)據(jù)可得性差

目前不管是企業(yè)的排放數(shù)據(jù)還是交易所的交易數(shù)據(jù)都沒(méi)有得到充分的披露。一是信息披露制度還未建立;二是相關(guān)主體對(duì)數(shù)據(jù)的披露持謹(jǐn)慎態(tài)度，信息的匱乏也對(duì)投資者的交易行為產(chǎn)生了抑制;三是排放核算中的一些參數(shù)值不確定，甚至出現(xiàn)了履約前兩周政府機(jī)構(gòu)突然宣布變更核算參數(shù)的情況。

隱匿中的市場(chǎng)機(jī)會(huì)：創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式

目前中國(guó)碳交易市場(chǎng)還處于萌芽期，市場(chǎng)搭建工作還未全面完成，這對(duì)低碳領(lǐng)域的從業(yè)機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)既是挑戰(zhàn)也是機(jī)遇。結(jié)合中國(guó)現(xiàn)有的碳交易市場(chǎng)發(fā)展?fàn)顩r和中國(guó)企業(yè)在歐盟碳交易市場(chǎng)中積累的經(jīng)驗(yàn)，可以創(chuàng)新出很多業(yè)務(wù)模式，具體可以分為創(chuàng)新的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)和全新業(yè)務(wù)兩大類。

創(chuàng)新的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)

創(chuàng)新的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)就是在原有業(yè)務(wù)模式基礎(chǔ)上的創(chuàng)新。隨著國(guó)際碳市場(chǎng)的衰退和國(guó)內(nèi)碳市場(chǎng)的興起，原有的CDM項(xiàng)目開(kāi)發(fā)現(xiàn)在已變?yōu)閲?guó)內(nèi)自愿減排項(xiàng)目開(kāi)發(fā)。國(guó)內(nèi)自愿減排項(xiàng)目開(kāi)發(fā)包括全新項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)、原有CDM項(xiàng)目在注冊(cè)前產(chǎn)生的減排量開(kāi)發(fā)和原有CDM項(xiàng)目轉(zhuǎn)為國(guó)內(nèi)自愿減排項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)三種。

原有的碳資產(chǎn)管理模式為CDM項(xiàng)目管理，主要是單向的將減排量在歐洲出售，相應(yīng)的管理工作單純是項(xiàng)目管理，并沒(méi)有參與到碳市場(chǎng)核心的交易和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。如今中國(guó)啟動(dòng)自身的碳交易市場(chǎng)，促使碳資產(chǎn)管理工作發(fā)生巨大的轉(zhuǎn)變，碳交易時(shí)代的碳資產(chǎn)管理服務(wù)涉及整個(gè)資產(chǎn)流動(dòng)環(huán)節(jié)，包括給企業(yè)做低碳規(guī)劃、碳盤查、企業(yè)配額申報(bào)、碳排放信息報(bào)送與優(yōu)化系統(tǒng)的搭建、減排量的開(kāi)發(fā)、配額和減排量的交易與管理，以及公司碳約束分析、碳市場(chǎng)分析、碳市場(chǎng)分析工具創(chuàng)新等研發(fā)類服務(wù)。這些潛在業(yè)務(wù)可被統(tǒng)稱為“碳資產(chǎn)綜合管理服務(wù)包”。目前，低碳規(guī)劃、碳盤查、配額資產(chǎn)交易與管理等市場(chǎng)需求已經(jīng)開(kāi)始逐漸產(chǎn)生。

全新業(yè)務(wù)

全新業(yè)務(wù)是在日益蓬勃的碳金融市場(chǎng)中尋找到的潛在的可盈利業(yè)務(wù)模式，主要有以下幾類。

平臺(tái)機(jī)構(gòu)的投資

目前碳交易市場(chǎng)涌現(xiàn)出許多平臺(tái)，這些平臺(tái)將成為今后市場(chǎng)架構(gòu)的重要組成部分，對(duì)平臺(tái)機(jī)構(gòu)進(jìn)行股權(quán)投資是行業(yè)內(nèi)公司進(jìn)行戰(zhàn)略布局的重要舉措。例如國(guó)家電網(wǎng)等投資參股國(guó)內(nèi)主要碳交易平臺(tái)——上海環(huán)境能源交易所。減排量項(xiàng)目的第三方審定和排放核查機(jī)構(gòu)也擁有一定的市場(chǎng)空間。碳交易催生的信息服務(wù)平臺(tái)將為排放企業(yè)降低碳約束的成本，為投資者提供有效的信息服務(wù)等便利。國(guó)際碳市場(chǎng)已經(jīng)出現(xiàn)過(guò)洲際交易所(ICE)以數(shù)十億美元收購(gòu)芝加哥氣候交易所、湯森路透集團(tuán)10億美元收購(gòu)PointCarbon的案例。

現(xiàn)貨交易與創(chuàng)新

目前廣東省的配額發(fā)放過(guò)于寬松，致使買家稀少。控制排放企業(yè)與買家之間的配額買入期權(quán)產(chǎn)品可以幫助廣東控制排放企業(yè)避免因配額過(guò)多賣不出去造成的經(jīng)濟(jì)損失，由于該產(chǎn)品屬于非標(biāo)產(chǎn)品，無(wú)需通過(guò)交易所交易，滿足了國(guó)家政策對(duì)交易所進(jìn)行金融衍生品交易的限制。

互換交易與套利

目前彼此分割的試點(diǎn)地區(qū)使配額有了區(qū)域限制，從而產(chǎn)生了七個(gè)不同地區(qū)的配額，也就是七個(gè)交易產(chǎn)品，再加上減排量的交易，共有八種交易產(chǎn)品。利用每種配額與減排量、區(qū)域配額之間差價(jià)的互換交易可以為投資者帶來(lái)套利空間。

資產(chǎn)優(yōu)化管理

歐盟碳交易市場(chǎng)主要的參與方，無(wú)論是EDF、Enel、Statkraft等排放企業(yè)，還是Vitol、ICIS等交易服務(wù)提供商，都擁有一套自主研發(fā)的能源產(chǎn)品資產(chǎn)優(yōu)化管理系統(tǒng)，包括碳配額資產(chǎn)、減排量資產(chǎn)、燃料、能源產(chǎn)出量等的優(yōu)化組合。在燃料價(jià)格、能源產(chǎn)品價(jià)格走向市場(chǎng)化的背景下，這一新興業(yè)務(wù)將對(duì)所有排放企業(yè)帶來(lái)深遠(yuǎn)影響。

碳資產(chǎn)的質(zhì)押

碳資產(chǎn)的資產(chǎn)屬性使其天然具有質(zhì)押融資的功能。探究其質(zhì)押融資的可能性是尋求業(yè)務(wù)創(chuàng)新的一大突破口，目前一些金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)在該項(xiàng)業(yè)務(wù)上有所嘗試。在深圳市場(chǎng)和北京市場(chǎng)的交易所和參與者甚至提出了6折的較高的抵押折扣率，可見(jiàn)該項(xiàng)業(yè)務(wù)的潛力不容小覷。對(duì)于動(dòng)輒上千萬(wàn)噸量級(jí)的配額擁有者，在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候完全可以利用這一新型資產(chǎn)建立新的盈利模式。

第三方核查業(yè)務(wù)

隨著越來(lái)越多的非試點(diǎn)省份逐漸加入到全國(guó)碳市場(chǎng)，一系列的前期準(zhǔn)備工作迫在眉睫，其中核查業(yè)務(wù)為重中之重。核查是指政府指定具備一定資質(zhì)的第三方核查機(jī)構(gòu)對(duì)排放企業(yè)的碳排放量進(jìn)行計(jì)算和核定，使得排放企業(yè)的碳排放量可測(cè)量、可核實(shí)，確保其排放量的透明性和權(quán)威性，為企業(yè)的碳減排奠定數(shù)據(jù)基礎(chǔ)。目前，各個(gè)省份的碳主管部門都在對(duì)核查業(yè)務(wù)進(jìn)行招標(biāo)，該項(xiàng)業(yè)務(wù)在未來(lái)將有很大市場(chǎng)潛力。

最近國(guó)家發(fā)改委表示，中國(guó)將加快推進(jìn)全國(guó)碳交易市場(chǎng)建設(shè)，建立健全碳排放權(quán)初始分配制度，力爭(zhēng)到2017年全面啟動(dòng)全國(guó)碳交易市場(chǎng)。預(yù)計(jì)，到2017年中國(guó)將形成統(tǒng)一的碳交易市場(chǎng)，全國(guó)碳交易總量將達(dá)到50億噸，為EUETS的2.5倍，成為全球最大的碳市場(chǎng)，屆時(shí)各種碳交易、碳金融的創(chuàng)新產(chǎn)品都將層出不窮，參與主體也會(huì)日漸增多，需要我們提前布局，把握機(jī)會(huì)。

作者供職于華能碳資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司，原文載于國(guó)際石油經(jīng)濟(jì)