編者按：近段時間，太陽能光熱發(fā)電細(xì)分板塊異軍突起，并帶動整個太陽能板塊指數(shù)8月以來上漲近10%。驅(qū)動光熱發(fā)電板塊突然發(fā)力的直接因素是光熱發(fā)電行業(yè)近期將獲得一個來自政策的“大紅包”——上網(wǎng)標(biāo)桿電價即將出臺。
在新能源發(fā)電行業(yè)，電價政策一直被認(rèn)為是促成行業(yè)大規(guī)模商業(yè)化發(fā)展的關(guān)鍵杠桿。對于處于起步階段的光熱發(fā)電行業(yè)來說，早有市場預(yù)期其到2020年投資規(guī)模將達(dá)1000億元以上，且前景不可估量。不過，中國證券報記者采訪了解到，這一市場“大蛋糕”仍須“文火慢烹”，特別是在其度電成本尚未逼近火電成本甚至于光伏發(fā)電成本之前，其規(guī)?；瘧?yīng)用仍難獲得終端用戶普遍認(rèn)可，相應(yīng)的市場大規(guī)模崛起或也將成為虛談。
1吉瓦示范項目啟動在即
太陽能光熱發(fā)電是利用光學(xué)系統(tǒng)聚集太陽輻射能，通過加熱工質(zhì)產(chǎn)生高溫蒸汽，驅(qū)動汽輪機發(fā)電。其工作原理簡言之就是將光能轉(zhuǎn)化為熱能，再轉(zhuǎn)化為電能。
相比于光伏而言，光熱發(fā)電由于電力輸出穩(wěn)定而易被電網(wǎng)消納，因此廣受推崇。在“十二五”規(guī)劃中，國家為光熱發(fā)電制定了“到2015年末，光熱發(fā)電裝機將達(dá)100萬千瓦”的目標(biāo)，在未來國內(nèi)能源消費結(jié)構(gòu)中，為其預(yù)備了一席之地。
盡管光熱發(fā)電作為清潔能源的重要一份子被業(yè)界看好，且得到政策一定重視，但“十二五”推進至今，國內(nèi)光熱發(fā)電商業(yè)化推廣步履蹣跚，截至2013年底，裝機規(guī)模相較于“十二五”目標(biāo)數(shù)字幾乎為零，其背后主要成因在于上網(wǎng)電價政策始終未出臺。
近日，中國證券報獨家報道，國內(nèi)光熱發(fā)電示范項目上網(wǎng)電價，最終有可能鎖定在1.2元-1.25元/千瓦時之間，相關(guān)文件有望于近期發(fā)布。據(jù)了解，這一價格是針對國內(nèi)首個商業(yè)化運營的青海德令哈50兆瓦光熱發(fā)電電站的融資成本核定的。由于目前政策層面尚未全盤掌握國內(nèi)光伏發(fā)電項目的平均發(fā)電成本，因此將對后續(xù)的示范項目上網(wǎng)電價采用“一事一議”原則核定。
針對此消息，業(yè)內(nèi)外人士均紛紛指出，此次政策方擬定的上網(wǎng)電價盡管不具有普遍性，但對于撬動國內(nèi)光熱發(fā)電項目后續(xù)集中開建，進而催生市場規(guī)?；瘑泳哂袠?biāo)志性意義。
據(jù)了解，在擬定示范項目上網(wǎng)電價之外，政策制定方也正在醞釀推進產(chǎn)業(yè)進一步做大的實質(zhì)性動作。據(jù)國家太陽能光熱產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新聯(lián)盟秘書長劉曉冰介紹，在正式的示范項目上網(wǎng)電價出臺之后，預(yù)計從2015年開始，國家將陸續(xù)啟動一系列光熱發(fā)電示范項目的招投標(biāo)，總規(guī)模將達(dá)1吉瓦。這意味著未來國內(nèi)光熱發(fā)電規(guī)?；l(fā)展將在政策強力推進下進入“快馬加鞭”階段。
劉曉冰表示，未來每個示范項目都將根據(jù)項目自身綜合條件及初始投資情況，核定其并網(wǎng)運行后的上網(wǎng)電價標(biāo)準(zhǔn)。“光熱發(fā)電上網(wǎng)電價制定缺乏統(tǒng)一的參考數(shù)據(jù)，在國內(nèi)外均是普遍現(xiàn)象。當(dāng)前國內(nèi)光熱發(fā)電還不能像風(fēng)電、光伏那樣，分資源區(qū)劃定統(tǒng)一的標(biāo)桿電價。”劉曉冰表示，根據(jù)實際情況，未來核定的電價有望高出上述針對青海德令哈項目核定的1.2元/度的水平。他解釋稱，由于德令哈項目采用光熱發(fā)電結(jié)合天然氣發(fā)電的模式運行，其成本電價比單純光熱發(fā)電要低，因此，后續(xù)示范項目的定價水平有可能高于1.2元/度。
多家上市公司提前布局
早在兩年前太陽能行業(yè)“十二五”規(guī)劃出臺伊始，市場對于光熱發(fā)電潛在的商業(yè)前景就做過充分展望。據(jù)中信證券研究報告分析，按照“十二五”規(guī)劃擬定的到2015年和2020年光熱發(fā)電裝機分別達(dá)1吉瓦和3吉瓦的目標(biāo)數(shù)字，以當(dāng)前國內(nèi)光熱發(fā)電3萬元/千瓦的綜合投資成本進行測算，“十二五”末1吉瓦的裝機規(guī)模將創(chuàng)造300億元的市場空間，而到2020年這一市場規(guī)?？蛇_(dá)1000億元的級別。
根據(jù)國家太陽能光熱產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新聯(lián)盟的研究，我國太陽能熱發(fā)電裝機潛力約為16000吉瓦。這意味著光熱發(fā)電產(chǎn)業(yè)真正大規(guī)模發(fā)展后的市場潛在空間將突破萬億元以上。
劉曉冰介紹，國內(nèi)光熱發(fā)電行業(yè)起步相對較晚，到目前尚未形成一條完整的產(chǎn)業(yè)鏈。這也決定了未來可觀的市場蛋糕，在“烹飪”過程中，產(chǎn)業(yè)各個環(huán)節(jié)“成熟”的節(jié)奏各不相同，市場釋放節(jié)奏的快慢也有差別。
據(jù)權(quán)威光熱市場研究機構(gòu)CSP PLAZA統(tǒng)計，中國國內(nèi)當(dāng)前已經(jīng)有所推進的重點商業(yè)化光熱發(fā)電項目近25個，總裝機近1600兆瓦。由于兆瓦級的光熱電站初始投資動輒以億元計，眾多民營資本望而卻步，上述25個示范項目多數(shù)被傳統(tǒng)五大電力所囊括。
但仍有一些資金量充裕的民企進入其中，成為行業(yè)未來發(fā)展的標(biāo)桿。例如上述獲得國家第一個核準(zhǔn)上網(wǎng)電價的青海德令哈50兆瓦項目，其項目開發(fā)商便為杭州中控集團子公司。該項目一期10兆瓦電站已經(jīng)并網(wǎng)發(fā)電，并成為國內(nèi)首個并網(wǎng)發(fā)電的光熱電站。業(yè)內(nèi)普遍預(yù)計，一旦上述1.2元/度上網(wǎng)電價正式核定，該項目將隨著后期裝機規(guī)模擴大，而成為國內(nèi)首個成功商業(yè)化運行的標(biāo)志性項目。
一些上市公司也已提早布局光熱發(fā)電的浩瀚商海之中。近期備受關(guān)注的中小板公司首航節(jié)能，其依托于中科院電工所專家研發(fā)的技術(shù)，早在2012年8月就斥巨資設(shè)立子公司，專注于太陽能光熱電站EPC總承包。去年9月，首航節(jié)能全資子公司敦煌首航節(jié)能新能源有限公司獲得甘肅省發(fā)改委復(fù)函，同意由該公司開展敦煌10兆瓦熔鹽塔式光熱發(fā)電項目前期工作。按照業(yè)內(nèi)預(yù)計，該項目有望被納入國家發(fā)改委后續(xù)1吉瓦示范電站陣營，獲得國家核定的示范上網(wǎng)電價。
興業(yè)證券研究員分析稱，在國家電價補貼下，上述示范項目前期巨額初始投資給開發(fā)商帶來的資金壓力將得到緩解。更為重要的是，通過前期示范項目運行積累的技術(shù)儲備和項目運行經(jīng)驗，將為這些公司未來在千億元甚至萬億元的光熱發(fā)電市場藍(lán)海遨游時積蓄超越其他同行的長期優(yōu)勢地位。
該研究員表示，從產(chǎn)業(yè)鏈角度分析，任何新興產(chǎn)業(yè)從起步到成熟，其上游的制造業(yè)必定也將率先崛起。這一點在風(fēng)電、光伏等行業(yè)已有驗證，未來的光熱發(fā)電也不例外。
根據(jù)興業(yè)證券整理統(tǒng)計，目前的A股市場上，進入光熱發(fā)電制造業(yè)領(lǐng)域的上市公司不下5家，主要涉及上游光熱發(fā)電主要設(shè)備包括采光鏡、集熱管和導(dǎo)熱介質(zhì)等的制造。例如，杭鍋股份早在幾年前便向杭州中控太陽能增資5000萬元獲得20%股份，而隨著杭州中控太陽能熱發(fā)電項目獲得1.2元/度的上網(wǎng)電價，項目商業(yè)化運作后的收益必將被杭鍋股份分得。航空動力和三花股份也均在碟式太陽能熱發(fā)電關(guān)鍵裝置領(lǐng)域耕耘數(shù)年。而金晶科技則在2003年通過與美國PPG公司進行戰(zhàn)略合作的方式，涉足光熱發(fā)電的基礎(chǔ)部件超白玻璃的生產(chǎn)領(lǐng)域。
度電成本下降很關(guān)鍵
對于光熱發(fā)電近段時間市場關(guān)注度的持續(xù)升溫，也有不少研究員持相對謹(jǐn)慎態(tài)度。中國證券報記者在采訪中發(fā)現(xiàn)，他們所指出的光熱發(fā)電當(dāng)前最致命的短板便是成本問題。“盡管任何新能源發(fā)電形式都會獲得政策青睞，但放眼未來，隨著國家補貼政策逐漸下調(diào)直至取消，它們都要被推向市場，到時候，決定其競爭力的關(guān)鍵因素還在于發(fā)電成本。”
當(dāng)前來看，太陽能熱發(fā)電的成本，無論是相對于火電，還是與其“同根生”的光伏發(fā)電來說，均存在較大劣勢。綜合行業(yè)多個研究報告的權(quán)威說法，目前國內(nèi)光熱發(fā)電的初始投資成本在2.9萬元/千瓦左右，度電成本為1.38元/度上下。對比傳統(tǒng)火電和光伏發(fā)電，光熱發(fā)電的初始投資成本和度電成本均相當(dāng)于傳統(tǒng)火電的4倍，是光伏發(fā)電的2倍。
劉曉冰也坦承，目前擺在光熱發(fā)電全行業(yè)面前的最關(guān)鍵問題便是，如何推動行業(yè)整體投資和度電生產(chǎn)成本的迅速下降。
有光伏行業(yè)分析師對中國證券報記者表示，曾經(jīng)一度是市場“寵兒”的光伏行業(yè)，經(jīng)過長達(dá)數(shù)十年的規(guī)?；瘮U張，技術(shù)幾輪升級換代，制造業(yè)產(chǎn)品價格一路下跌，目前其度電成本也僅降至1元/度，最低也在0.8元/度上下。以此進程來類比分析光熱發(fā)電，其當(dāng)前裝機規(guī)模不及光伏1/10，且制造業(yè)技術(shù)水平整體偏低，并缺乏成功商業(yè)化案例，如此現(xiàn)狀下，要實現(xiàn)度電成本下降，顯然并非易事。
不過，劉曉冰表示，未來隨著國家政策扶持力度的不斷加大，憑借自身的天然優(yōu)勢，光熱發(fā)電還是有望在新能源發(fā)電領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)“彎道超車”的。
劉曉冰解釋稱，光熱發(fā)電行業(yè)未來成本下降的空間十分巨大，這主要體現(xiàn)在技術(shù)路線優(yōu)化升級以及關(guān)鍵部件國產(chǎn)化替代上。
在技術(shù)路線問題上，目前國內(nèi)外均以槽式和塔式為主流，其中槽式光熱發(fā)電站的裝機規(guī)模為塔式的數(shù)倍，處于絕對優(yōu)勢地位。但劉曉冰認(rèn)為，從行業(yè)發(fā)展趨勢上，目前槽式發(fā)電技術(shù)的成本下降空間已經(jīng)飽和，未來最具成本競爭優(yōu)勢的是塔式技術(shù)。他解釋道，塔式光熱電站其吸熱器中的工作介質(zhì)的溫度在500 -1000℃，高溫度決定了高熱值轉(zhuǎn)化效率。同時，相對于槽式系統(tǒng)，由于省掉了管道傳輸系統(tǒng)，熱損失小，系統(tǒng)效率高，也更便于存儲熱量。這一技術(shù)優(yōu)勢決定了在同樣規(guī)模的投資水平下，塔式比槽式電站的單位投資可下降一大截。
而在光熱設(shè)備方面，劉曉冰指出，僅以光熱發(fā)電的聚焦集熱管這一關(guān)鍵部件為例，其在全球發(fā)展近30年，一直以來被德國肖特和西門子兩家企業(yè)壟斷，產(chǎn)品售價居高不下。近兩年，隨著國內(nèi)光熱發(fā)電開始起步，已有十余家企業(yè)試制出樣管，其規(guī)?；a(chǎn)后的價格可較國外產(chǎn)品下降一半以上。“這意味著光熱設(shè)備全面國產(chǎn)后的替代成本下降空間潛力十分可觀。”
按照中信證券的研究分析，在國內(nèi)市場，光熱發(fā)電單位投資如果在5萬元/千瓦以上，市場難以推廣；如果降到3萬元/千瓦，市場開始出現(xiàn)；如果再降到1.5萬元/千瓦，有較大市場；若降到1萬元/千瓦，市場不可估量。
劉曉冰樂觀地表示，光熱發(fā)電進入“平價上網(wǎng)”時代，有望在十年左右時間內(nèi)實現(xiàn)。
精功科技:鑄錠爐銷售有所突破，需求低迷仍將持續(xù)
精功科技 002006
研究機構(gòu)：長江證券 分析師：鄧浩龍 撰寫日期：2013-08-19
事件描述
精功科技今日發(fā)布公告，為推動光伏裝備產(chǎn)品的市場拓展，有效降低產(chǎn)品庫存，擬向四川欣藍(lán)光電銷售34臺太陽能多晶硅鑄錠爐。
事件評論
鑄錠爐銷售有所突破，產(chǎn)業(yè)鏈延伸鞏固業(yè)內(nèi)合作。公司本次銷售的是JYH450型太陽能多晶硅鑄錠爐，合同金額共4，000萬元，將在合同簽訂后30天內(nèi)完成交貨。四川欣藍(lán)光電成立于2011年3月，注冊資本為10，000萬元。2013年8月8日，公司與四川欣藍(lán)光電控股股東李仙壽簽訂股權(quán)受讓交易，擬以自有資金4，000萬元受讓李仙壽先生持有的四川欣藍(lán)40％股權(quán)，股權(quán)受讓完成后四川欣藍(lán)成為公司參股公司。從兩次交易來看，相當(dāng)于公司以34臺鑄錠爐換取了四川欣藍(lán)光電40％股權(quán)。
四川欣藍(lán)光電主要經(jīng)營LED藍(lán)寶石和硅片等相關(guān)光伏產(chǎn)品，其主要股東李仙壽同時也是國內(nèi)多晶硅硅片龍頭之一——昱輝陽光的主要創(chuàng)始人。公司通過參股欣藍(lán)光電向下游延伸產(chǎn)業(yè)鏈，加強業(yè)內(nèi)合作，為將來行業(yè)復(fù)蘇奠定良好業(yè)務(wù)基礎(chǔ)。
產(chǎn)品“瘦身”，單價大幅下調(diào)。從本次合同來看，34臺鑄錠爐銷售均價為100萬元（不含稅），相比公司2011、2012年鑄錠爐銷售均價的228、246萬元（不含稅）明顯較低，一方面是由于本次銷售鑄錠爐爐容較小，且熱場部分及工藝調(diào)試由四川欣藍(lán)自行提供，另一方面公司通過銷售合同可以有效降低光伏裝備產(chǎn)品庫存。此外，通過本次銷售，將加快推動參股公司欣藍(lán)光電生產(chǎn)設(shè)施建設(shè)與投產(chǎn)，有望增加公司投資收益。
光伏設(shè)備需求反轉(zhuǎn)尚需時日，維持中性評級。公司為國內(nèi)多晶硅鑄錠爐龍頭企業(yè)之一，但受制于下游光伏行業(yè)去產(chǎn)能影響，2012年以來公司鑄錠爐銷售持續(xù)低迷。2013年上半年雖然光伏行業(yè)景氣度回升，但在行業(yè)產(chǎn)能依然過剩及企業(yè)現(xiàn)金流仍未明顯改善的情況下，光伏設(shè)備需求反轉(zhuǎn)尚需時日，預(yù)計短期公司光伏設(shè)備業(yè)務(wù)仍將維持低迷態(tài)勢。我們預(yù)計公司2013、2014年EPS分別為-0.07、0.13，對應(yīng)目前股價PE分別為-113、59倍，維持中性評級。
特變電工:多晶硅和電站業(yè)務(wù)均有望超預(yù)期
特變電工 600089
研究機構(gòu)：國信證券 分析師：張 撰寫日期：2013-09-05
多晶硅三季度價格持續(xù)上漲，后期有望回到盈虧線
受益于多晶硅對美韓的雙反，國內(nèi)多晶硅價格自今年三季度以來出現(xiàn)了比較明顯的上漲，也一定程度上刺激了多晶硅相關(guān)企業(yè)盈利能力的復(fù)蘇，目前根據(jù)PVInsights 的報價多晶硅價格已經(jīng)回升了大概10％左右，而國內(nèi)多晶硅企業(yè)報價也維持在125-135 人民幣/kg 的水平，如果報價維持，多晶硅企業(yè)的盈利將有極大程度的改善。同時，多晶硅目前是全產(chǎn)業(yè)鏈盈利情況最差的環(huán)節(jié)，隨著下游現(xiàn)金流的改善及國內(nèi)光伏項目的啟動，我們預(yù)計多晶硅價格有望繼續(xù)回暖。
公司多晶硅業(yè)務(wù)投產(chǎn)，未來成本有望降低
8 月14 日，公司宣告新的多晶硅生產(chǎn)線投產(chǎn)，由于新線邊際投資成本下降的影響，其折舊相比老線有了明顯的降低，同時，公司目前新線采用的自備電廠電價較低，也能有效降低電耗成本，我們預(yù)計新線投產(chǎn)后多晶硅生產(chǎn)成本能夠降低到國內(nèi)企業(yè)中較為領(lǐng)先的水平。
光伏電站受益國內(nèi)政策，下半年將集中確認(rèn)
由于國家補貼電價政策規(guī)定在2013 年9 月1 日前獲得核準(zhǔn)，在2014 年1 月1 日之前裝機完成的電站項目將仍然享受1 元/度的電價，因此公司之前公告的已經(jīng)開始建設(shè)項目大部分需要在今年年底之前建設(shè)完成并并網(wǎng)，這將有可能刺激今年下半年公司電站收入確認(rèn)超預(yù)期。
風(fēng)險提示
公司多晶硅盈利復(fù)蘇低于預(yù)期，公司電站業(yè)務(wù)確認(rèn)低于預(yù)期。
維持“推薦”評級由于公司多晶硅產(chǎn)線的投產(chǎn)及近期多晶硅價格的上漲，我們預(yù)測公司多晶硅業(yè)務(wù)下半年的盈利能力將有明顯的改善，同時今年公司電站項目將會陸續(xù)確認(rèn)， 我們認(rèn)為公司經(jīng)營能力正在逐漸向好，維持公司2013~2015 年的EPS 預(yù)測分別為0.49/0.64/0.82 元不變，對應(yīng)公司PE 分別為20/16/12 倍，仍然處于較低的位置，我們以2013 年給予25 倍PE 計算公司合理估值為12.50 元，維持公司“推薦”評級。
通威股份:水產(chǎn)料逆勢增長，業(yè)績增速符合預(yù)期
通威股份 600438
研究機構(gòu)：申銀萬國證券 分析師：趙金厚，宮衍海 撰寫日期：2013-08-29
公司公布2013年中報業(yè)績，基本符合預(yù)期。公司2013年半年度實現(xiàn)營業(yè)收入58.26億元，同比增長6.29％；實現(xiàn)凈利潤4325.68萬元，同比增長97.45％；實現(xiàn)EPS0.06元，基本符合我們此前0.057元的預(yù)測。公司同時預(yù)測，三季報歸屬于上市公司股東的凈利潤將同比增長50％-100％。
飼料銷量逆勢增長，盈利能力改善。上半年，公司根據(jù)“水產(chǎn)料重點發(fā)展，豬料優(yōu)先發(fā)展，禽料選擇性發(fā)展”的方針，繼續(xù)強化營銷突破，提高服務(wù)水平，全面提升公司的整合營銷競爭能力。報告期內(nèi)，公司飼料總銷量157.9萬噸，同比增長0.79％；其中，水產(chǎn)飼料在行業(yè)景氣度下滑的情況下，實現(xiàn)銷量82.74萬噸，同比增長7.30％；畜禽飼料銷售73.20萬噸，同比下降5.66％，其中豬飼料銷量同比增長14.56％，禽料下滑接近20％。此外，公司經(jīng)營重心回歸飼料業(yè)務(wù)后，經(jīng)營效率不斷提升，管理精細(xì)化促進成本降低。報告期內(nèi)，公司飼料業(yè)務(wù)毛利率同比上升0.95個百分點。
食品加工業(yè)務(wù)盈利顯著改善。由于廣告費用高，銷售渠道不暢，2012年，公司食品加工業(yè)務(wù)虧損1.18億元，主要虧損點來自于春源食品，新太豐公司，海南分公司，新津公司。今年上半年，隨著新管理班子陸續(xù)到位，食品加工業(yè)務(wù)營銷渠道快速拓展，品牌力得以強化，食品加工業(yè)務(wù)開始出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象:報告期內(nèi)，公司食品加工業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入4.39億元，同比增長3.01％；毛利率4.3％，同比上升4.07個百分點。我們估計凈利潤比去年同期減虧600萬元。
水產(chǎn)飼料三季度銷量保持正增長，盈利能力持續(xù)上升。三季度，華中、華東天氣干燥炎熱，較適合水產(chǎn)養(yǎng)殖。預(yù)計公司三季度公司飼料銷量增速有望超過二季度。此外，通過經(jīng)營效率提升，公司水產(chǎn)料盈利能力有望持續(xù)提升。
維持“增持”評級。假設(shè)公司2013-2015年飼料銷量分別為320/410/527萬噸，預(yù)計公司2013-2015年收入分別為148/170/203億元，凈利潤分別為1.81/2.43/2.99億元，EPS分別為0.22/0.30/0.37元。維持“增持”評級。
川投能源:業(yè)績將隨水電新機投產(chǎn)而階梯式提高
川投能源 600674
研究機構(gòu)：上海證券 分析師：朱立民 撰寫日期：2013-08-29
公司公告
公司8月28日發(fā)布2013年半年度報告，到6月30日，公司實現(xiàn)銷售收入54，199萬元，同比增長7.41％，完成全年預(yù)算的48.29％；實現(xiàn)合并利潤總額65，390.82萬元，同比增長559.62％，完成全年預(yù)算的131.47％；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤60，192.79萬元，同比增長742.41％。
主要觀點
公司2013年上半年業(yè)績大幅增長主要來源于參股48％的雅礱江水電站官地電站全部投產(chǎn)
公司控股電力企業(yè)發(fā)電量累計16.86億千瓦時，同比增長16.3％，完成全年預(yù)算的42.7％。
公司參股48％的雅礱江水電因官地電站的全部投產(chǎn)，錦屏二級兩臺60萬千瓦機組投運，1-6月發(fā)電量同期2012年增長167.99％；公司參股10％的國電大渡河1-6月生產(chǎn)情況穩(wěn)定，發(fā)電量95.69億千瓦時，同期2012年增長1.38％。
預(yù)計公司業(yè)績將隨水電新機投產(chǎn)而階梯式提高
公司水電業(yè)務(wù)主要依托具有獨特資源優(yōu)勢的雅礱江流域和大渡河流域進行開發(fā)建設(shè)。
2013年下半年，雅礱江水電將有4臺60萬千瓦機組陸續(xù)投運，發(fā)電量還將再創(chuàng)新高。雅礱江流域規(guī)劃建設(shè)21級電站，總裝機約3000萬千瓦，2012年末已投產(chǎn)裝機630萬千瓦，在全國規(guī)劃的十三大水電基地中規(guī)模位居第三。預(yù)計到2015年，雅礱江流域下游1470萬千瓦裝機將全部建成投產(chǎn)。
大渡河流域開發(fā)也正在加快推進，目前已投產(chǎn)裝機600萬千瓦，在建裝機561萬千瓦，預(yù)計到2017年將全部建成投產(chǎn)，屆時公司對“兩河流域”的巨額投入將步入收獲期。從2013年至2017年，隨著在建水電站的陸續(xù)建成投產(chǎn)，公司的權(quán)益裝機容量將有較大比例增長，業(yè)績也將階梯式提高。
投資建議
水電是中國目前最具開發(fā)潛力的可再生能源，也是國家大力支持和鼓勵加快開發(fā)、利用的清潔能源。從宏觀層面上來講，當(dāng)前及今后一段時期內(nèi)，水電開發(fā)具有較為寬松的政策、資金和融資條件，而且水電上網(wǎng)價格不受“煤電聯(lián)動”的火電上網(wǎng)定價方式影響。
自2013年起，公司將繼續(xù)迎來雅礱江下游開發(fā)的收獲季，公司業(yè)績未來穩(wěn)步持續(xù)增長有保障，維持“增持”評級。
南玻A:出售顯示器件19％股權(quán)對未來成長性影響不大
南玻A 000012
研究機構(gòu)：中投證券 分析師：李凡 撰寫日期：2013-08-21
公司8月20晚公布將以4.25億元將深圳南玻顯示器件19％的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給信實投資，后者為戰(zhàn)略投資者。轉(zhuǎn)讓后南玻不再是顯示器件的控股股東，本次轉(zhuǎn)讓產(chǎn)生投資收益36998萬元。
投資要點:
本次轉(zhuǎn)讓后，南玻對顯示器件持股比例由67.47％降至50％以下，信實投資成為顯示器件第一大股東。顯示器件原有股東結(jié)構(gòu)為南玻（67.47％），新暉科技（13.89％），聯(lián)浩發(fā)展（13.33％），深圳市眾富盛投資公司（5.31％）。本次南玻轉(zhuǎn)讓19％的股權(quán)，新暉與聯(lián)浩也將其所有股權(quán)轉(zhuǎn)讓給信實投資，轉(zhuǎn)讓后變?yōu)槟喜＃?8.47％）、信實投資（46.22％）、眾富盛（5.31％）。但之后信實投資與另一投資者將各增資1億元，則信實投資將成為第一大股東，南玻為第二股東，顯示器件不再納入南玻合并報表范圍。
顯示器件作價22.37億元，相當(dāng)于13年中凈資產(chǎn)的5.95倍，交易總額4.25億元，產(chǎn)生3.7億元投資收益。顯示器件公司持有南玻精細(xì)玻璃業(yè)務(wù)中另兩個公司偉光導(dǎo)電膜與深圳新視界光電技術(shù)100％股權(quán)，本次相當(dāng)于轉(zhuǎn)讓整個精細(xì)玻璃業(yè)務(wù)的19％股權(quán)。顯示器件最新凈資產(chǎn)3.76億元，估值相當(dāng)于凈資產(chǎn)的5.95倍。整個交易將一次性貢獻投資收益3.7億元，但13年下半年以后精細(xì)玻璃貢獻業(yè)績將減少。以目前約2億元的凈利潤來看，19％的股權(quán)相當(dāng)于對南玻公司減少收益近4000萬元，折合EPS0.02元。
南玻未來成長點在于超薄玻璃業(yè)務(wù)，精細(xì)玻璃轉(zhuǎn)讓對長期成長影響不大。南玻近兩年新增加的超薄玻璃原片是電子顯示產(chǎn)業(yè)鏈盈利最高的環(huán)節(jié)，除目前河北生產(chǎn)線之外，明年在宜昌再增有堿玻璃生產(chǎn)線，同時計劃以4.72億元于清遠(yuǎn)投資高端無堿超薄線。目前超薄仍主要為美國與日本廠商壟斷，公司逐步切入并進軍高端領(lǐng)域，有望享受高需求與高盈利的爆發(fā)性增長，因而精細(xì)玻璃的轉(zhuǎn)讓對未來成長性影響不大。
投資建議:鑒于本次轉(zhuǎn)讓將產(chǎn)生投資收益，且之后顯示器件將不并表，我們調(diào)整13年盈利預(yù)測。預(yù)計13-15年EPS為0.63元、0.64元與0.81元，作為剛從周期底部回升的公司，近幾年業(yè)績?nèi)詫⒖焖僭鲩L，維持“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示:固定資產(chǎn)投資出現(xiàn)意外下滑，光伏供給出清弱于預(yù)期，多晶硅價格上漲低于預(yù)期。
航天機電調(diào)研簡報:專注電站開發(fā)，綜合實力凸顯
航天機電 600151
研究機構(gòu)：渤海證券 分析師：伊?xí)赞?撰寫日期：2013-08-28
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整到位未來幾年持續(xù)高增長
公司近年來一直進行產(chǎn)業(yè)調(diào)整，光伏業(yè)務(wù)由全產(chǎn)業(yè)鏈模式調(diào)整為專注電站開發(fā)，建立了開發(fā)-建設(shè)-轉(zhuǎn)讓的成熟模式，并參股成立上實航天星河能源公司，為電站快速轉(zhuǎn)讓提供保障。公司憑借集團資源優(yōu)勢和前期項目積累，在甘肅、寧夏等地區(qū)已經(jīng)建立了較為完善的對接機制，電站開發(fā)從前期環(huán)評到路條到核準(zhǔn)審批都建立了順暢的溝通渠道，工作效率和成功率大大提升，上半年拿到路條的項目就有459MW。此外公司在分布式光伏領(lǐng)域搶先布局，已經(jīng)簽訂了幾百兆瓦的合作協(xié)議，等待細(xì)則明確即快速占領(lǐng)市場。
極強融資能力保障電站BT模式運營
作為光伏電站開發(fā)商，公司主要以BT形式參與，比傳統(tǒng)的EPC和單純安裝對資金的需求量更大，集團的鼎力支持為公司提供強大經(jīng)濟后盾，今年3月向航天科技（行情，問診）財務(wù)公司申請5億元短期貸款，綜合利率為基準(zhǔn)利率下調(diào)5％，5月接受航天技術(shù)研究院6億元長期貸款，利率為標(biāo)準(zhǔn)利率下浮20％，集團提供的低成本貸款極大提升公司電站建設(shè)的收益率。此次大股東與國開行簽100億貸款中，50個億用于公司電站開發(fā)建設(shè)，意在對市場釋放正面信號，強化品牌實力，為電站項目轉(zhuǎn)讓提升效率。
新董事必有作為，強化航天系國企優(yōu)勢
上海航天設(shè)備制造總廠是公司新材料軍品業(yè)務(wù)的需求商，本次新董事的降臨我們認(rèn)為必然會有所作為，股東大會后很可能進一步明確。未來公司如果注入軍品資產(chǎn)很可能在新材料領(lǐng)域，對業(yè)績帶來大幅提升。
投資建議
預(yù)計公司13-15年的EPS為0.19、0.32、0.49元/股，對應(yīng)目前股價市盈率為38.89倍，考慮到公司作為電站開發(fā)商的資金、渠道和客戶優(yōu)勢以及作為上海航天唯一融資平臺未來資產(chǎn)整合空間，給予“推薦”評級。
鄂爾多斯:電石和多晶硅拖累，但是預(yù)計業(yè)績?nèi)匀惠^穩(wěn)定
鄂爾多斯 600295
研究機構(gòu)：浙商證券 分析師：范飛 撰寫日期：2013-07-16
綜合看，公司盈利受到電石和硅鐵業(yè)務(wù)下滑的沖擊，同時公司多晶硅難以開工存在較大的損失，另一方面公司氯堿項目投產(chǎn)預(yù)計能夠沖抵部分不利因素。預(yù)計2013-2015年公司EPS為0.74、0.84、0.91元。公司作為國內(nèi)循環(huán)產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)勢企業(yè)，煤-電-電石\硅鐵綜合成本國內(nèi)最低，另一方面羊絨業(yè)務(wù)穩(wěn)定貢獻利潤，因此維持公司的買入評級。關(guān)注周期品價格，以及多晶硅業(yè)務(wù)的變動。
在新能源發(fā)電行業(yè)，電價政策一直被認(rèn)為是促成行業(yè)大規(guī)模商業(yè)化發(fā)展的關(guān)鍵杠桿。對于處于起步階段的光熱發(fā)電行業(yè)來說，早有市場預(yù)期其到2020年投資規(guī)模將達(dá)1000億元以上，且前景不可估量。不過，中國證券報記者采訪了解到，這一市場“大蛋糕”仍須“文火慢烹”，特別是在其度電成本尚未逼近火電成本甚至于光伏發(fā)電成本之前，其規(guī)?；瘧?yīng)用仍難獲得終端用戶普遍認(rèn)可，相應(yīng)的市場大規(guī)模崛起或也將成為虛談。
1吉瓦示范項目啟動在即
太陽能光熱發(fā)電是利用光學(xué)系統(tǒng)聚集太陽輻射能，通過加熱工質(zhì)產(chǎn)生高溫蒸汽，驅(qū)動汽輪機發(fā)電。其工作原理簡言之就是將光能轉(zhuǎn)化為熱能，再轉(zhuǎn)化為電能。
相比于光伏而言，光熱發(fā)電由于電力輸出穩(wěn)定而易被電網(wǎng)消納，因此廣受推崇。在“十二五”規(guī)劃中，國家為光熱發(fā)電制定了“到2015年末，光熱發(fā)電裝機將達(dá)100萬千瓦”的目標(biāo)，在未來國內(nèi)能源消費結(jié)構(gòu)中，為其預(yù)備了一席之地。
盡管光熱發(fā)電作為清潔能源的重要一份子被業(yè)界看好，且得到政策一定重視，但“十二五”推進至今，國內(nèi)光熱發(fā)電商業(yè)化推廣步履蹣跚，截至2013年底，裝機規(guī)模相較于“十二五”目標(biāo)數(shù)字幾乎為零，其背后主要成因在于上網(wǎng)電價政策始終未出臺。
近日，中國證券報獨家報道，國內(nèi)光熱發(fā)電示范項目上網(wǎng)電價，最終有可能鎖定在1.2元-1.25元/千瓦時之間，相關(guān)文件有望于近期發(fā)布。據(jù)了解，這一價格是針對國內(nèi)首個商業(yè)化運營的青海德令哈50兆瓦光熱發(fā)電電站的融資成本核定的。由于目前政策層面尚未全盤掌握國內(nèi)光伏發(fā)電項目的平均發(fā)電成本，因此將對后續(xù)的示范項目上網(wǎng)電價采用“一事一議”原則核定。
針對此消息，業(yè)內(nèi)外人士均紛紛指出，此次政策方擬定的上網(wǎng)電價盡管不具有普遍性，但對于撬動國內(nèi)光熱發(fā)電項目后續(xù)集中開建，進而催生市場規(guī)?；瘑泳哂袠?biāo)志性意義。
據(jù)了解，在擬定示范項目上網(wǎng)電價之外，政策制定方也正在醞釀推進產(chǎn)業(yè)進一步做大的實質(zhì)性動作。據(jù)國家太陽能光熱產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新聯(lián)盟秘書長劉曉冰介紹，在正式的示范項目上網(wǎng)電價出臺之后，預(yù)計從2015年開始，國家將陸續(xù)啟動一系列光熱發(fā)電示范項目的招投標(biāo)，總規(guī)模將達(dá)1吉瓦。這意味著未來國內(nèi)光熱發(fā)電規(guī)?；l(fā)展將在政策強力推進下進入“快馬加鞭”階段。
劉曉冰表示，未來每個示范項目都將根據(jù)項目自身綜合條件及初始投資情況，核定其并網(wǎng)運行后的上網(wǎng)電價標(biāo)準(zhǔn)。“光熱發(fā)電上網(wǎng)電價制定缺乏統(tǒng)一的參考數(shù)據(jù)，在國內(nèi)外均是普遍現(xiàn)象。當(dāng)前國內(nèi)光熱發(fā)電還不能像風(fēng)電、光伏那樣，分資源區(qū)劃定統(tǒng)一的標(biāo)桿電價。”劉曉冰表示，根據(jù)實際情況，未來核定的電價有望高出上述針對青海德令哈項目核定的1.2元/度的水平。他解釋稱，由于德令哈項目采用光熱發(fā)電結(jié)合天然氣發(fā)電的模式運行，其成本電價比單純光熱發(fā)電要低，因此，后續(xù)示范項目的定價水平有可能高于1.2元/度。
多家上市公司提前布局
早在兩年前太陽能行業(yè)“十二五”規(guī)劃出臺伊始，市場對于光熱發(fā)電潛在的商業(yè)前景就做過充分展望。據(jù)中信證券研究報告分析，按照“十二五”規(guī)劃擬定的到2015年和2020年光熱發(fā)電裝機分別達(dá)1吉瓦和3吉瓦的目標(biāo)數(shù)字，以當(dāng)前國內(nèi)光熱發(fā)電3萬元/千瓦的綜合投資成本進行測算，“十二五”末1吉瓦的裝機規(guī)模將創(chuàng)造300億元的市場空間，而到2020年這一市場規(guī)?？蛇_(dá)1000億元的級別。
根據(jù)國家太陽能光熱產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新聯(lián)盟的研究，我國太陽能熱發(fā)電裝機潛力約為16000吉瓦。這意味著光熱發(fā)電產(chǎn)業(yè)真正大規(guī)模發(fā)展后的市場潛在空間將突破萬億元以上。
劉曉冰介紹，國內(nèi)光熱發(fā)電行業(yè)起步相對較晚，到目前尚未形成一條完整的產(chǎn)業(yè)鏈。這也決定了未來可觀的市場蛋糕，在“烹飪”過程中，產(chǎn)業(yè)各個環(huán)節(jié)“成熟”的節(jié)奏各不相同，市場釋放節(jié)奏的快慢也有差別。
據(jù)權(quán)威光熱市場研究機構(gòu)CSP PLAZA統(tǒng)計，中國國內(nèi)當(dāng)前已經(jīng)有所推進的重點商業(yè)化光熱發(fā)電項目近25個，總裝機近1600兆瓦。由于兆瓦級的光熱電站初始投資動輒以億元計，眾多民營資本望而卻步，上述25個示范項目多數(shù)被傳統(tǒng)五大電力所囊括。
但仍有一些資金量充裕的民企進入其中，成為行業(yè)未來發(fā)展的標(biāo)桿。例如上述獲得國家第一個核準(zhǔn)上網(wǎng)電價的青海德令哈50兆瓦項目，其項目開發(fā)商便為杭州中控集團子公司。該項目一期10兆瓦電站已經(jīng)并網(wǎng)發(fā)電，并成為國內(nèi)首個并網(wǎng)發(fā)電的光熱電站。業(yè)內(nèi)普遍預(yù)計，一旦上述1.2元/度上網(wǎng)電價正式核定，該項目將隨著后期裝機規(guī)模擴大，而成為國內(nèi)首個成功商業(yè)化運行的標(biāo)志性項目。
一些上市公司也已提早布局光熱發(fā)電的浩瀚商海之中。近期備受關(guān)注的中小板公司首航節(jié)能，其依托于中科院電工所專家研發(fā)的技術(shù)，早在2012年8月就斥巨資設(shè)立子公司，專注于太陽能光熱電站EPC總承包。去年9月，首航節(jié)能全資子公司敦煌首航節(jié)能新能源有限公司獲得甘肅省發(fā)改委復(fù)函，同意由該公司開展敦煌10兆瓦熔鹽塔式光熱發(fā)電項目前期工作。按照業(yè)內(nèi)預(yù)計，該項目有望被納入國家發(fā)改委后續(xù)1吉瓦示范電站陣營，獲得國家核定的示范上網(wǎng)電價。
興業(yè)證券研究員分析稱，在國家電價補貼下，上述示范項目前期巨額初始投資給開發(fā)商帶來的資金壓力將得到緩解。更為重要的是，通過前期示范項目運行積累的技術(shù)儲備和項目運行經(jīng)驗，將為這些公司未來在千億元甚至萬億元的光熱發(fā)電市場藍(lán)海遨游時積蓄超越其他同行的長期優(yōu)勢地位。
該研究員表示，從產(chǎn)業(yè)鏈角度分析，任何新興產(chǎn)業(yè)從起步到成熟，其上游的制造業(yè)必定也將率先崛起。這一點在風(fēng)電、光伏等行業(yè)已有驗證，未來的光熱發(fā)電也不例外。
根據(jù)興業(yè)證券整理統(tǒng)計，目前的A股市場上，進入光熱發(fā)電制造業(yè)領(lǐng)域的上市公司不下5家，主要涉及上游光熱發(fā)電主要設(shè)備包括采光鏡、集熱管和導(dǎo)熱介質(zhì)等的制造。例如，杭鍋股份早在幾年前便向杭州中控太陽能增資5000萬元獲得20%股份，而隨著杭州中控太陽能熱發(fā)電項目獲得1.2元/度的上網(wǎng)電價，項目商業(yè)化運作后的收益必將被杭鍋股份分得。航空動力和三花股份也均在碟式太陽能熱發(fā)電關(guān)鍵裝置領(lǐng)域耕耘數(shù)年。而金晶科技則在2003年通過與美國PPG公司進行戰(zhàn)略合作的方式，涉足光熱發(fā)電的基礎(chǔ)部件超白玻璃的生產(chǎn)領(lǐng)域。
度電成本下降很關(guān)鍵
對于光熱發(fā)電近段時間市場關(guān)注度的持續(xù)升溫，也有不少研究員持相對謹(jǐn)慎態(tài)度。中國證券報記者在采訪中發(fā)現(xiàn)，他們所指出的光熱發(fā)電當(dāng)前最致命的短板便是成本問題。“盡管任何新能源發(fā)電形式都會獲得政策青睞，但放眼未來，隨著國家補貼政策逐漸下調(diào)直至取消，它們都要被推向市場，到時候，決定其競爭力的關(guān)鍵因素還在于發(fā)電成本。”
當(dāng)前來看，太陽能熱發(fā)電的成本，無論是相對于火電，還是與其“同根生”的光伏發(fā)電來說，均存在較大劣勢。綜合行業(yè)多個研究報告的權(quán)威說法，目前國內(nèi)光熱發(fā)電的初始投資成本在2.9萬元/千瓦左右，度電成本為1.38元/度上下。對比傳統(tǒng)火電和光伏發(fā)電，光熱發(fā)電的初始投資成本和度電成本均相當(dāng)于傳統(tǒng)火電的4倍，是光伏發(fā)電的2倍。
劉曉冰也坦承，目前擺在光熱發(fā)電全行業(yè)面前的最關(guān)鍵問題便是，如何推動行業(yè)整體投資和度電生產(chǎn)成本的迅速下降。
有光伏行業(yè)分析師對中國證券報記者表示，曾經(jīng)一度是市場“寵兒”的光伏行業(yè)，經(jīng)過長達(dá)數(shù)十年的規(guī)?；瘮U張，技術(shù)幾輪升級換代，制造業(yè)產(chǎn)品價格一路下跌，目前其度電成本也僅降至1元/度，最低也在0.8元/度上下。以此進程來類比分析光熱發(fā)電，其當(dāng)前裝機規(guī)模不及光伏1/10，且制造業(yè)技術(shù)水平整體偏低，并缺乏成功商業(yè)化案例，如此現(xiàn)狀下，要實現(xiàn)度電成本下降，顯然并非易事。
不過，劉曉冰表示，未來隨著國家政策扶持力度的不斷加大，憑借自身的天然優(yōu)勢，光熱發(fā)電還是有望在新能源發(fā)電領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)“彎道超車”的。
劉曉冰解釋稱，光熱發(fā)電行業(yè)未來成本下降的空間十分巨大，這主要體現(xiàn)在技術(shù)路線優(yōu)化升級以及關(guān)鍵部件國產(chǎn)化替代上。
在技術(shù)路線問題上，目前國內(nèi)外均以槽式和塔式為主流，其中槽式光熱發(fā)電站的裝機規(guī)模為塔式的數(shù)倍，處于絕對優(yōu)勢地位。但劉曉冰認(rèn)為，從行業(yè)發(fā)展趨勢上，目前槽式發(fā)電技術(shù)的成本下降空間已經(jīng)飽和，未來最具成本競爭優(yōu)勢的是塔式技術(shù)。他解釋道，塔式光熱電站其吸熱器中的工作介質(zhì)的溫度在500 -1000℃，高溫度決定了高熱值轉(zhuǎn)化效率。同時，相對于槽式系統(tǒng)，由于省掉了管道傳輸系統(tǒng)，熱損失小，系統(tǒng)效率高，也更便于存儲熱量。這一技術(shù)優(yōu)勢決定了在同樣規(guī)模的投資水平下，塔式比槽式電站的單位投資可下降一大截。
而在光熱設(shè)備方面，劉曉冰指出，僅以光熱發(fā)電的聚焦集熱管這一關(guān)鍵部件為例，其在全球發(fā)展近30年，一直以來被德國肖特和西門子兩家企業(yè)壟斷，產(chǎn)品售價居高不下。近兩年，隨著國內(nèi)光熱發(fā)電開始起步，已有十余家企業(yè)試制出樣管，其規(guī)?；a(chǎn)后的價格可較國外產(chǎn)品下降一半以上。“這意味著光熱設(shè)備全面國產(chǎn)后的替代成本下降空間潛力十分可觀。”
按照中信證券的研究分析，在國內(nèi)市場，光熱發(fā)電單位投資如果在5萬元/千瓦以上，市場難以推廣；如果降到3萬元/千瓦，市場開始出現(xiàn)；如果再降到1.5萬元/千瓦，有較大市場；若降到1萬元/千瓦，市場不可估量。
劉曉冰樂觀地表示，光熱發(fā)電進入“平價上網(wǎng)”時代，有望在十年左右時間內(nèi)實現(xiàn)。
精功科技:鑄錠爐銷售有所突破，需求低迷仍將持續(xù)
精功科技 002006
研究機構(gòu)：長江證券 分析師：鄧浩龍 撰寫日期：2013-08-19
事件描述
精功科技今日發(fā)布公告，為推動光伏裝備產(chǎn)品的市場拓展，有效降低產(chǎn)品庫存，擬向四川欣藍(lán)光電銷售34臺太陽能多晶硅鑄錠爐。
事件評論
鑄錠爐銷售有所突破，產(chǎn)業(yè)鏈延伸鞏固業(yè)內(nèi)合作。公司本次銷售的是JYH450型太陽能多晶硅鑄錠爐，合同金額共4，000萬元，將在合同簽訂后30天內(nèi)完成交貨。四川欣藍(lán)光電成立于2011年3月，注冊資本為10，000萬元。2013年8月8日，公司與四川欣藍(lán)光電控股股東李仙壽簽訂股權(quán)受讓交易，擬以自有資金4，000萬元受讓李仙壽先生持有的四川欣藍(lán)40％股權(quán)，股權(quán)受讓完成后四川欣藍(lán)成為公司參股公司。從兩次交易來看，相當(dāng)于公司以34臺鑄錠爐換取了四川欣藍(lán)光電40％股權(quán)。
四川欣藍(lán)光電主要經(jīng)營LED藍(lán)寶石和硅片等相關(guān)光伏產(chǎn)品，其主要股東李仙壽同時也是國內(nèi)多晶硅硅片龍頭之一——昱輝陽光的主要創(chuàng)始人。公司通過參股欣藍(lán)光電向下游延伸產(chǎn)業(yè)鏈，加強業(yè)內(nèi)合作，為將來行業(yè)復(fù)蘇奠定良好業(yè)務(wù)基礎(chǔ)。
產(chǎn)品“瘦身”，單價大幅下調(diào)。從本次合同來看，34臺鑄錠爐銷售均價為100萬元（不含稅），相比公司2011、2012年鑄錠爐銷售均價的228、246萬元（不含稅）明顯較低，一方面是由于本次銷售鑄錠爐爐容較小，且熱場部分及工藝調(diào)試由四川欣藍(lán)自行提供，另一方面公司通過銷售合同可以有效降低光伏裝備產(chǎn)品庫存。此外，通過本次銷售，將加快推動參股公司欣藍(lán)光電生產(chǎn)設(shè)施建設(shè)與投產(chǎn)，有望增加公司投資收益。
光伏設(shè)備需求反轉(zhuǎn)尚需時日，維持中性評級。公司為國內(nèi)多晶硅鑄錠爐龍頭企業(yè)之一，但受制于下游光伏行業(yè)去產(chǎn)能影響，2012年以來公司鑄錠爐銷售持續(xù)低迷。2013年上半年雖然光伏行業(yè)景氣度回升，但在行業(yè)產(chǎn)能依然過剩及企業(yè)現(xiàn)金流仍未明顯改善的情況下，光伏設(shè)備需求反轉(zhuǎn)尚需時日，預(yù)計短期公司光伏設(shè)備業(yè)務(wù)仍將維持低迷態(tài)勢。我們預(yù)計公司2013、2014年EPS分別為-0.07、0.13，對應(yīng)目前股價PE分別為-113、59倍，維持中性評級。
特變電工:多晶硅和電站業(yè)務(wù)均有望超預(yù)期
特變電工 600089
研究機構(gòu)：國信證券 分析師：張 撰寫日期：2013-09-05
多晶硅三季度價格持續(xù)上漲，后期有望回到盈虧線
受益于多晶硅對美韓的雙反，國內(nèi)多晶硅價格自今年三季度以來出現(xiàn)了比較明顯的上漲，也一定程度上刺激了多晶硅相關(guān)企業(yè)盈利能力的復(fù)蘇，目前根據(jù)PVInsights 的報價多晶硅價格已經(jīng)回升了大概10％左右，而國內(nèi)多晶硅企業(yè)報價也維持在125-135 人民幣/kg 的水平，如果報價維持，多晶硅企業(yè)的盈利將有極大程度的改善。同時，多晶硅目前是全產(chǎn)業(yè)鏈盈利情況最差的環(huán)節(jié)，隨著下游現(xiàn)金流的改善及國內(nèi)光伏項目的啟動，我們預(yù)計多晶硅價格有望繼續(xù)回暖。
公司多晶硅業(yè)務(wù)投產(chǎn)，未來成本有望降低
8 月14 日，公司宣告新的多晶硅生產(chǎn)線投產(chǎn)，由于新線邊際投資成本下降的影響，其折舊相比老線有了明顯的降低，同時，公司目前新線采用的自備電廠電價較低，也能有效降低電耗成本，我們預(yù)計新線投產(chǎn)后多晶硅生產(chǎn)成本能夠降低到國內(nèi)企業(yè)中較為領(lǐng)先的水平。
光伏電站受益國內(nèi)政策，下半年將集中確認(rèn)
由于國家補貼電價政策規(guī)定在2013 年9 月1 日前獲得核準(zhǔn)，在2014 年1 月1 日之前裝機完成的電站項目將仍然享受1 元/度的電價，因此公司之前公告的已經(jīng)開始建設(shè)項目大部分需要在今年年底之前建設(shè)完成并并網(wǎng)，這將有可能刺激今年下半年公司電站收入確認(rèn)超預(yù)期。
風(fēng)險提示
公司多晶硅盈利復(fù)蘇低于預(yù)期，公司電站業(yè)務(wù)確認(rèn)低于預(yù)期。
維持“推薦”評級由于公司多晶硅產(chǎn)線的投產(chǎn)及近期多晶硅價格的上漲，我們預(yù)測公司多晶硅業(yè)務(wù)下半年的盈利能力將有明顯的改善，同時今年公司電站項目將會陸續(xù)確認(rèn)， 我們認(rèn)為公司經(jīng)營能力正在逐漸向好，維持公司2013~2015 年的EPS 預(yù)測分別為0.49/0.64/0.82 元不變，對應(yīng)公司PE 分別為20/16/12 倍，仍然處于較低的位置，我們以2013 年給予25 倍PE 計算公司合理估值為12.50 元，維持公司“推薦”評級。
通威股份:水產(chǎn)料逆勢增長，業(yè)績增速符合預(yù)期
通威股份 600438
研究機構(gòu)：申銀萬國證券 分析師：趙金厚，宮衍海 撰寫日期：2013-08-29
公司公布2013年中報業(yè)績，基本符合預(yù)期。公司2013年半年度實現(xiàn)營業(yè)收入58.26億元，同比增長6.29％；實現(xiàn)凈利潤4325.68萬元，同比增長97.45％；實現(xiàn)EPS0.06元，基本符合我們此前0.057元的預(yù)測。公司同時預(yù)測，三季報歸屬于上市公司股東的凈利潤將同比增長50％-100％。
飼料銷量逆勢增長，盈利能力改善。上半年，公司根據(jù)“水產(chǎn)料重點發(fā)展，豬料優(yōu)先發(fā)展，禽料選擇性發(fā)展”的方針，繼續(xù)強化營銷突破，提高服務(wù)水平，全面提升公司的整合營銷競爭能力。報告期內(nèi)，公司飼料總銷量157.9萬噸，同比增長0.79％；其中，水產(chǎn)飼料在行業(yè)景氣度下滑的情況下，實現(xiàn)銷量82.74萬噸，同比增長7.30％；畜禽飼料銷售73.20萬噸，同比下降5.66％，其中豬飼料銷量同比增長14.56％，禽料下滑接近20％。此外，公司經(jīng)營重心回歸飼料業(yè)務(wù)后，經(jīng)營效率不斷提升，管理精細(xì)化促進成本降低。報告期內(nèi)，公司飼料業(yè)務(wù)毛利率同比上升0.95個百分點。
食品加工業(yè)務(wù)盈利顯著改善。由于廣告費用高，銷售渠道不暢，2012年，公司食品加工業(yè)務(wù)虧損1.18億元，主要虧損點來自于春源食品，新太豐公司，海南分公司，新津公司。今年上半年，隨著新管理班子陸續(xù)到位，食品加工業(yè)務(wù)營銷渠道快速拓展，品牌力得以強化，食品加工業(yè)務(wù)開始出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象:報告期內(nèi)，公司食品加工業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入4.39億元，同比增長3.01％；毛利率4.3％，同比上升4.07個百分點。我們估計凈利潤比去年同期減虧600萬元。
水產(chǎn)飼料三季度銷量保持正增長，盈利能力持續(xù)上升。三季度，華中、華東天氣干燥炎熱，較適合水產(chǎn)養(yǎng)殖。預(yù)計公司三季度公司飼料銷量增速有望超過二季度。此外，通過經(jīng)營效率提升，公司水產(chǎn)料盈利能力有望持續(xù)提升。
維持“增持”評級。假設(shè)公司2013-2015年飼料銷量分別為320/410/527萬噸，預(yù)計公司2013-2015年收入分別為148/170/203億元，凈利潤分別為1.81/2.43/2.99億元，EPS分別為0.22/0.30/0.37元。維持“增持”評級。
川投能源:業(yè)績將隨水電新機投產(chǎn)而階梯式提高
川投能源 600674
研究機構(gòu)：上海證券 分析師：朱立民 撰寫日期：2013-08-29
公司公告
公司8月28日發(fā)布2013年半年度報告，到6月30日，公司實現(xiàn)銷售收入54，199萬元，同比增長7.41％，完成全年預(yù)算的48.29％；實現(xiàn)合并利潤總額65，390.82萬元，同比增長559.62％，完成全年預(yù)算的131.47％；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤60，192.79萬元，同比增長742.41％。
主要觀點
公司2013年上半年業(yè)績大幅增長主要來源于參股48％的雅礱江水電站官地電站全部投產(chǎn)
公司控股電力企業(yè)發(fā)電量累計16.86億千瓦時，同比增長16.3％，完成全年預(yù)算的42.7％。
公司參股48％的雅礱江水電因官地電站的全部投產(chǎn)，錦屏二級兩臺60萬千瓦機組投運，1-6月發(fā)電量同期2012年增長167.99％；公司參股10％的國電大渡河1-6月生產(chǎn)情況穩(wěn)定，發(fā)電量95.69億千瓦時，同期2012年增長1.38％。
預(yù)計公司業(yè)績將隨水電新機投產(chǎn)而階梯式提高
公司水電業(yè)務(wù)主要依托具有獨特資源優(yōu)勢的雅礱江流域和大渡河流域進行開發(fā)建設(shè)。
2013年下半年，雅礱江水電將有4臺60萬千瓦機組陸續(xù)投運，發(fā)電量還將再創(chuàng)新高。雅礱江流域規(guī)劃建設(shè)21級電站，總裝機約3000萬千瓦，2012年末已投產(chǎn)裝機630萬千瓦，在全國規(guī)劃的十三大水電基地中規(guī)模位居第三。預(yù)計到2015年，雅礱江流域下游1470萬千瓦裝機將全部建成投產(chǎn)。
大渡河流域開發(fā)也正在加快推進，目前已投產(chǎn)裝機600萬千瓦，在建裝機561萬千瓦，預(yù)計到2017年將全部建成投產(chǎn)，屆時公司對“兩河流域”的巨額投入將步入收獲期。從2013年至2017年，隨著在建水電站的陸續(xù)建成投產(chǎn)，公司的權(quán)益裝機容量將有較大比例增長，業(yè)績也將階梯式提高。
投資建議
水電是中國目前最具開發(fā)潛力的可再生能源，也是國家大力支持和鼓勵加快開發(fā)、利用的清潔能源。從宏觀層面上來講，當(dāng)前及今后一段時期內(nèi)，水電開發(fā)具有較為寬松的政策、資金和融資條件，而且水電上網(wǎng)價格不受“煤電聯(lián)動”的火電上網(wǎng)定價方式影響。
自2013年起，公司將繼續(xù)迎來雅礱江下游開發(fā)的收獲季，公司業(yè)績未來穩(wěn)步持續(xù)增長有保障，維持“增持”評級。
南玻A:出售顯示器件19％股權(quán)對未來成長性影響不大
南玻A 000012
研究機構(gòu)：中投證券 分析師：李凡 撰寫日期：2013-08-21
公司8月20晚公布將以4.25億元將深圳南玻顯示器件19％的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給信實投資，后者為戰(zhàn)略投資者。轉(zhuǎn)讓后南玻不再是顯示器件的控股股東，本次轉(zhuǎn)讓產(chǎn)生投資收益36998萬元。
投資要點:
本次轉(zhuǎn)讓后，南玻對顯示器件持股比例由67.47％降至50％以下，信實投資成為顯示器件第一大股東。顯示器件原有股東結(jié)構(gòu)為南玻（67.47％），新暉科技（13.89％），聯(lián)浩發(fā)展（13.33％），深圳市眾富盛投資公司（5.31％）。本次南玻轉(zhuǎn)讓19％的股權(quán)，新暉與聯(lián)浩也將其所有股權(quán)轉(zhuǎn)讓給信實投資，轉(zhuǎn)讓后變?yōu)槟喜＃?8.47％）、信實投資（46.22％）、眾富盛（5.31％）。但之后信實投資與另一投資者將各增資1億元，則信實投資將成為第一大股東，南玻為第二股東，顯示器件不再納入南玻合并報表范圍。
顯示器件作價22.37億元，相當(dāng)于13年中凈資產(chǎn)的5.95倍，交易總額4.25億元，產(chǎn)生3.7億元投資收益。顯示器件公司持有南玻精細(xì)玻璃業(yè)務(wù)中另兩個公司偉光導(dǎo)電膜與深圳新視界光電技術(shù)100％股權(quán)，本次相當(dāng)于轉(zhuǎn)讓整個精細(xì)玻璃業(yè)務(wù)的19％股權(quán)。顯示器件最新凈資產(chǎn)3.76億元，估值相當(dāng)于凈資產(chǎn)的5.95倍。整個交易將一次性貢獻投資收益3.7億元，但13年下半年以后精細(xì)玻璃貢獻業(yè)績將減少。以目前約2億元的凈利潤來看，19％的股權(quán)相當(dāng)于對南玻公司減少收益近4000萬元，折合EPS0.02元。
南玻未來成長點在于超薄玻璃業(yè)務(wù)，精細(xì)玻璃轉(zhuǎn)讓對長期成長影響不大。南玻近兩年新增加的超薄玻璃原片是電子顯示產(chǎn)業(yè)鏈盈利最高的環(huán)節(jié)，除目前河北生產(chǎn)線之外，明年在宜昌再增有堿玻璃生產(chǎn)線，同時計劃以4.72億元于清遠(yuǎn)投資高端無堿超薄線。目前超薄仍主要為美國與日本廠商壟斷，公司逐步切入并進軍高端領(lǐng)域，有望享受高需求與高盈利的爆發(fā)性增長，因而精細(xì)玻璃的轉(zhuǎn)讓對未來成長性影響不大。
投資建議:鑒于本次轉(zhuǎn)讓將產(chǎn)生投資收益，且之后顯示器件將不并表，我們調(diào)整13年盈利預(yù)測。預(yù)計13-15年EPS為0.63元、0.64元與0.81元，作為剛從周期底部回升的公司，近幾年業(yè)績?nèi)詫⒖焖僭鲩L，維持“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示:固定資產(chǎn)投資出現(xiàn)意外下滑，光伏供給出清弱于預(yù)期，多晶硅價格上漲低于預(yù)期。
航天機電調(diào)研簡報:專注電站開發(fā)，綜合實力凸顯
航天機電 600151
研究機構(gòu)：渤海證券 分析師：伊?xí)赞?撰寫日期：2013-08-28
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整到位未來幾年持續(xù)高增長
公司近年來一直進行產(chǎn)業(yè)調(diào)整，光伏業(yè)務(wù)由全產(chǎn)業(yè)鏈模式調(diào)整為專注電站開發(fā)，建立了開發(fā)-建設(shè)-轉(zhuǎn)讓的成熟模式，并參股成立上實航天星河能源公司，為電站快速轉(zhuǎn)讓提供保障。公司憑借集團資源優(yōu)勢和前期項目積累，在甘肅、寧夏等地區(qū)已經(jīng)建立了較為完善的對接機制，電站開發(fā)從前期環(huán)評到路條到核準(zhǔn)審批都建立了順暢的溝通渠道，工作效率和成功率大大提升，上半年拿到路條的項目就有459MW。此外公司在分布式光伏領(lǐng)域搶先布局，已經(jīng)簽訂了幾百兆瓦的合作協(xié)議，等待細(xì)則明確即快速占領(lǐng)市場。
極強融資能力保障電站BT模式運營
作為光伏電站開發(fā)商，公司主要以BT形式參與，比傳統(tǒng)的EPC和單純安裝對資金的需求量更大，集團的鼎力支持為公司提供強大經(jīng)濟后盾，今年3月向航天科技（行情，問診）財務(wù)公司申請5億元短期貸款，綜合利率為基準(zhǔn)利率下調(diào)5％，5月接受航天技術(shù)研究院6億元長期貸款，利率為標(biāo)準(zhǔn)利率下浮20％，集團提供的低成本貸款極大提升公司電站建設(shè)的收益率。此次大股東與國開行簽100億貸款中，50個億用于公司電站開發(fā)建設(shè)，意在對市場釋放正面信號，強化品牌實力，為電站項目轉(zhuǎn)讓提升效率。
新董事必有作為，強化航天系國企優(yōu)勢
上海航天設(shè)備制造總廠是公司新材料軍品業(yè)務(wù)的需求商，本次新董事的降臨我們認(rèn)為必然會有所作為，股東大會后很可能進一步明確。未來公司如果注入軍品資產(chǎn)很可能在新材料領(lǐng)域，對業(yè)績帶來大幅提升。
投資建議
預(yù)計公司13-15年的EPS為0.19、0.32、0.49元/股，對應(yīng)目前股價市盈率為38.89倍，考慮到公司作為電站開發(fā)商的資金、渠道和客戶優(yōu)勢以及作為上海航天唯一融資平臺未來資產(chǎn)整合空間，給予“推薦”評級。
鄂爾多斯:電石和多晶硅拖累，但是預(yù)計業(yè)績?nèi)匀惠^穩(wěn)定
鄂爾多斯 600295
研究機構(gòu)：浙商證券 分析師：范飛 撰寫日期：2013-07-16
綜合看，公司盈利受到電石和硅鐵業(yè)務(wù)下滑的沖擊，同時公司多晶硅難以開工存在較大的損失，另一方面公司氯堿項目投產(chǎn)預(yù)計能夠沖抵部分不利因素。預(yù)計2013-2015年公司EPS為0.74、0.84、0.91元。公司作為國內(nèi)循環(huán)產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)勢企業(yè)，煤-電-電石\硅鐵綜合成本國內(nèi)最低，另一方面羊絨業(yè)務(wù)穩(wěn)定貢獻利潤，因此維持公司的買入評級。關(guān)注周期品價格，以及多晶硅業(yè)務(wù)的變動。
